1月信贷新增近5万亿，社融新增近6万亿，企业中长期信贷持续支撑，票据贴现下降，融资量高，结构积极，疫情后经济修复和政策效果显著。同时，居民端和春节错位形成一定拖累。市场对社融和信贷数据关注度高，对量的高增有预期，但数据落地和结构情况，在当下市场对房地产和经济修复仍偏谨慎的预期下，仍将提振信心，带来预期改善。
　　延续我们前期观点，看好银行板块。全面经济数据虽然有滞后，期间微观数据可跟踪，高社融和信贷亦反映政策效力强化，经济积极修复或不断确认，改善预期。核心推荐组合：招商银行、平安银行、宁波银行和常熟银行，持续推荐优质城商行苏州银行、江苏银行、成都银行、杭州银行、南京银行等。
　　信贷高增支撑社融，对冲企业债和政府债高基数及春节错位影响
　　1月社融同比增长9.4%，较上月下降0.2个百分点，较12月增量5.98万亿元，去年同期高基数叠加春节错位，同比略少增1959亿元。如此前市场预期，社融支撑主要来自人民币信贷，同比压力主要来自企业债、政府债高基数，此外，企业债、未贴现银承同比少增，也有春节错位影响。第一，1月新增投向实体的人民币贷款4.93万亿元，同比多增7308亿元，是1月社融的核心支撑。第二，企业债新增1486亿元，同比少增4352亿元，除市场原因，历史看，春节月份通常企业债放缓，同比少增有节日错位影响。在这种情况下，考虑到企业债和对公信贷有替代性，企业债和对公信贷合计新增4.83万亿元，同比仍多增8848亿元。第三，政府债新增4140亿元，基数仍较高，同比少增1886亿元。第四，未贴现银行承兑汇票新增2963亿元，同比少增1770亿元，粗略的剔除贴现量，新增开票量单月或负增长，可能与春节季节性有关，同比少增或也与春节错位影响有关。
　　信贷需求主要来自对公信贷支撑，居民端仍受疫情影响
　　1月人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元。第一，高信贷主要来自企业端，特别是企业中长期贷款的支持，预计主要来自政信、制造业等融资。企业贷款新增4.68万亿，同比多增1.32万亿，企业中长期贷款新增达到3.5万亿元，同比多增1.4万亿元，企业短贷新增1.51万亿元，同比亦多增5000亿元。第二，票据贴现下降4127亿元，同比少增5915亿元，一般贷款同比多增1.51万亿元，疫情后政策发力带动信贷需求显著改善。第三，居民信贷仍偏弱，居民贷款新增2572亿元，同比少增5858亿元，其中，中长期贷款新增2231亿元，同比少增5193亿元，居民短期341亿元，同比少增665亿元。居民融资仍受疫情影响，需求亦尚未明显修复。
　　M2、M1均提速，贷款派生凸显，居民存款储蓄倾向或仍高
　　1月M2/M1同比增长12.6%/6.7%，增速较上月上升0.8/3个百分点。人民币存款增加6.87万亿元，同比多增3.05万亿元。其中，财政存款增加6828亿元，同比多增979亿元，银行体系存款增加6.19万亿元，同比多增2.94万亿元。其中，住户存款新增6.2万亿元，同比多增7900亿元，考虑到节日因素，居民储蓄倾向仍高。企业存款减少7155亿元，同比少减6845亿元。同时非银机构存款减少3073亿元，季节性下降。
　　风险提示：经济大幅下行，房地产风险全面爆发
　　

研究报告全文：银行证券研究报告行业点评2023年2月10日强于大市1月金融数据点评信贷社融开门红银行股表现可期1月信贷新增近5万亿社融新增近6万亿企业中长期信贷持续支撑票据贴现下降融资量高结构积极疫情后经济修复和政策效果显著同时居民端和春节错位形成一定拖累市场对社融和信贷数据关注度高对量的高增有预期但数据落地和结构情况在当下市场对房地产和经济修复仍偏谨慎的预期下仍将提振信心带来预期改善延续我们前期观点看好银行板块全面经济数据虽然有滞后期间微观数据可跟踪高社融和信贷亦反映政策效力强化经济积极修复或不断确认改善预期核心推荐组合招商银行平安银行宁波银行和常熟银行持续推荐优质城商行苏州银行江苏银行成都银行杭州银行南京银行等信贷高增支撑社融对冲企业债和政府债高基数及春节错位影响1月社融同比增长94较上月下降02个百分点较12月增量598万亿元去年同期高基数叠加春节错位同比略少增1959亿元如此前市场预期社融支撑主要来自人民币信贷同比压力主要来自企业债政府债高基数此外企业债未贴现银承同比少增也有春节错位影响第一1月新增投向实体的人民币贷款493万亿元同比多增7308亿元是1月社融的核心支撑第二企业债新增1486亿元同比少增4352亿元除市场原因历史看春节月份通常企业债放缓同比少增有节日错位影响在这种情况下考虑到企业债和对公信贷有替代性企业债和对公信贷合计新增483万亿元同比仍多增8848亿元第三政府债新增4140亿元基数仍较高同比少增1886亿元第四未贴现银行承兑汇票新增2963亿元同比少增1770亿元粗略的剔除贴现量新增开票量单月或负增长可能与春节季节性有关同比少增或也与春节错位影响有关信贷需求主要来自对公信贷支撑居民端仍受疫情影响1月人民币贷款49万亿元同比多增9227亿元第一高信贷主要来自企业端特别是企业中长期贷款的支持预计主要来自政信制造业等融资相关研究报告企业贷款新增468万亿同比多增132万亿企业中长期贷款新增达到35银行股外资持股跟踪20230206万亿元同比多增14万亿元企业短贷新增151万亿元同比亦多增500012月金融数据点评20230111亿元第二票据贴现下降4127亿元同比少增5915亿元一般贷款同比银行业2023年度策略20221218多增151万亿元疫情后政策发力带动信贷需求显著改善第三居民信贷仍偏弱居民贷款新增2572亿元同比少增5858亿元其中中长期贷款中银国际证券股份有限公司新增2231亿元同比少增5193亿元居民短期341亿元同比少增665亿具备证券投资咨询业务资格元居民融资仍受疫情影响需求亦尚未明显修复银行银行M2M1均提速贷款派生凸显居民存款储蓄倾向或仍高证券分析师林媛媛1月M2M1同比增长12667增速较上月上升083个百分点人民币8675582560524存款增加687万亿元同比多增305万亿元其中财政存款增加6828亿yuanyuanlinbocichinacom元同比多增979亿元银行体系存款增加619万亿元同比多增294万亿证券投资咨询业务证书编号S1300521060001元其中住户存款新增62万亿元同比多增7900亿元考虑到节日因素居民储蓄倾向仍高企业存款减少7155亿元同比少减6845亿元同时非联系人丁黄石银机构存款减少3073亿元季节性下降huangshidingbocichinacom风险提示经济大幅下行房地产风险全面爆发一般证券业务证书编号S1300122030036图表1M2M1同比增速单位图表2人民币贷款和存款同比增速单位资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表3居民存款和企业存款月增量单位亿元图表4居民存款和企业存款月同比多增量单位亿元资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表5单月社融新增单位亿元图表6单月人民币贷款新增单位亿元资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券风险提示经济大幅下行房地产风险全面爆发2023年2月10日1月金融数据点评2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年2月10日1月金融数据点评3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标或中银大厦二十楼注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371