信贷、社融强劲，社融增速受高基数影响回落至9.4%。本月社融新增5.98万亿元，同比少增1959亿元，拆分结构来看：
　　（1）人民币贷款新增4.93万亿元，同比多增7312亿元，预计基建贷款、制造业贷款贡献较大。2022年6月国务院在稳经济一揽子政策措施中提出调增政策性银行8000亿信贷额度，由于基建项目周期较长，预计2022年下半年政策性金融工具撬动的配套融资在今年1月持续形成基建贷款增量，另外在政策推动下，预计银行制造业中长期贷款投放力度较大，共同推动1月信贷强劲。
　　（2）非标三项合计+3485亿元，同比少增996亿元。分项来看，委托贷款+584亿元，信托贷款-62亿元，二者同比合计增加522亿元；表外开票规模+2963亿元，同比少增1770亿元，合并表内贴现后净开票-1164亿元，同比少增7685亿元，票据贴现大幅压降预计主要是由于本月信贷投放强劲。
　　（3）直接融资合计+2450亿元，同比少增4827亿元，其中企业债同比少增4352亿元，预计与企业债利率上行后融资成本相对较高有关，另外中长期贷款对企业债也有一定的分流替代效应。
　　（4）政府债券+4140亿元，同比少增1886亿元，政府债2022年发行前置，去年1月基数相对较高，今年发行节奏略有放缓。
　　M1、M2增速分别为+6.7%、+12.6%。本月M1余额同比增速6.7%，M1上升预计与春节错位因素有关,M2余额同比增速12.6%。M1和M2的负向剪刀差为5.9pcts。
　　信贷方面，总量大幅多增，对公中长期贷款发力，居民端按揭贷款仍有压力。本月全口径新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9200亿元，具体来看：
　　（1）对公贷款新增4.68万亿元，同比多增1.32万亿元，其中，中长期贷款+3.5万亿元，同比多增1.4万亿元；短贷+1.51万亿元，同比多增5000亿元；票据贴现-4127亿元，同比少增5915亿元。对公贷款总量大幅多增，主要由对公中长期贡献，延续了去年4季度的趋势，预计主要与基建贷款和制造业中长期贷款的投放有关。
　　（2）零售贷款新增2572亿元，同比少增5858亿元，其中，短贷+341亿元，同比少增665亿元，虽然疫情放开后消费情况有所好转，部分银行也在消费贷有所发力，但消费需求还未完全恢复，预计后续有望持续向好；居民中长期贷款+2231亿元，同比少增5193元，居民端按揭贷款仍有压力，主要原因包括房地产销售数据仍然较弱和按揭提前还款，年初至今已有部分需求端政策出台，持续关注后续边际变化。
　　（3）非银贷款减少585亿元，同比少减832亿元。
　　存款本月增加6.87万亿元，同比多增3.04亿元。结构上，居民存款+6.2万亿元，同比多增7900亿元，预计仍与资金从理财流入存款有关。对公存款-7155亿元，同比少减6845亿元。居民和对公存款较去年同期变化幅度较大，可能与今年春节早于去年、企业对员工薪酬福利发放有关。非银存款+1.01万亿元，同比多增1.19万亿元。财政存款+6828亿元，同比多增979亿元
　　风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告industryId银行title信贷社融强劲基建持续发力investSuggestion2023年1月金融数据点评推荐维持investSuggesticreateTime1onChan2023年2月11日ge投资要点行相关报告relatedReportsummary信贷社融强劲社融增速受高基数影响回落至94本月社融新增598万亿元业同比少增亿元拆分结构来看对公中长期发力信贷超预19591人民币贷款新增493万亿元同比多增7312亿元预计基建贷款制造业贷款点期2022年12月金融数据评点评2023111贡献较大2022年6月国务院在稳经济一揽子政策措施中提出调增政策性银行8000亿信贷额度由于基建项目周期较长预计2022年下半年政策性金融工具撬动的配套报融资在今年1月持续形成基建贷款增量另外在政策推动下预计银行制造业中长期告贷款投放力度较大共同推动1月信贷强劲分析师emailAuthor2非标三项合计3485亿元同比少增996亿元分项来看委托贷款584亿元陈绍兴信托贷款-62亿元二者同比合计增加522亿元表外开票规模2963亿元同比少增SACS01905170700031770亿元合并表内贴现后净开票-1164亿元同比少增7685亿元票据贴现大幅压chenshaoxxyzqcomcn降预计主要是由于本月信贷投放强劲3直接融资合计2450亿元同比少增4827亿元其中企业债同比少增4352亿王尘元预计与企业债利率上行后融资成本相对较高有关另外中长期贷款对企业债也有SACS0190520060001一定的分流替代效应政府债券亿元同比少增亿元政府债年发行前置去年月wangchenyjyxyzqcomcn44140188620221基数相对较高今年发行节奏略有放缓assAuthor曹欣童M1M2增速分别为67126本月M1余额同比增速67M1上升预计与春节SACS0190522060001错位因素有关M2余额同比增速126M1和M2的负向剪刀差为59pctscaoxintongxyzqcomcn信贷方面总量大幅多增对公中长期贷款发力居民端按揭贷款仍有压力本月全口径新增人民币贷款49万亿元同比多增9200亿元具体来看1对公贷款新增468万亿元同比多增132万亿元其中中长期贷款35万亿元同比多增14万亿元短贷151万亿元同比多增5000亿元票据贴现-4127亿元同比少增5915亿元对公贷款总量大幅多增主要由对公中长期贡献延续了去年4季度的趋势预计主要与基建贷款和制造业中长期贷款的投放有关2零售贷款新增2572亿元同比少增5858亿元其中短贷341亿元同比少增665亿元虽然疫情放开后消费情况有所好转部分银行也在消费贷有所发力但消费需求还未完全恢复预计后续有望持续向好居民中长期贷款2231亿元同比少增5193元居民端按揭贷款仍有压力主要原因包括房地产销售数据仍然较弱和按揭提前还款年初至今已有部分需求端政策出台持续关注后续边际变化3非银贷款减少585亿元同比少减832亿元存款本月增加687万亿元同比多增304亿元结构上居民存款62万亿元同比多增7900亿元预计仍与资金从理财流入存款有关对公存款-7155亿元同比少减6845亿元居民和对公存款较去年同期变化幅度较大可能与今年春节早于去年企业对员工薪酬福利发放有关非银存款101万亿元同比多增119万亿元财政存款6828亿元同比多增979亿元风险提示监管政策超预期变动银行资产质量超预期恶化请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业点评报告报告正文事件央行发布2023年1月社融及金融统计数据本月社会融资规模新增598万亿元YoY增速94其中对实体经济发放的人民币贷款493万亿元委托信托贷款及未贴现银行承兑汇票合计3485亿元直接融资2450亿元政府债券4140亿元点评信贷社融强劲社融增速受高基数影响回落至94本月社融新增598万亿元同比少增1959亿元拆分结构来看1人民币贷款新增493万亿元同比多增7312亿元预计基建贷款制造业贷款贡献较大2022年6月国务院在稳经济一揽子政策措施中提出调增政策性银行8000亿信贷额度近期银保监会披露截至2022年末已投放约7400亿元政策性开发性金融工具支持项目2700多个由于基建项目周期较长预计2022年下半年政策性金融工具撬动的配套融资在今年1月持续形成基建贷款增量另外在政策推动下预计银行制造业中长期贷款投放力度较大共同推动1月信贷强劲分不同类型银行看基建带动下预计大行信贷增长更为强劲2非标三项合计3485亿元同比少增996亿元分项来看委托贷款584亿元信托贷款-62亿元二者同比合计增加522亿元表外开票规模2963亿元同比少增1770亿元合并表内贴现后净开票-1164亿元同比少增7685亿元票据贴现大幅压降预计主要是由于本月信贷投放强劲3直接融资合计2450亿元同比少增4827亿元其中企业债同比少增4352亿元预计与企业债利率上行后融资成本相对较高有关另外中长期贷款对企业债也有一定的分流替代效应4政府债券4140亿元同比少增1886亿元政府债2022年发行前置1月基数相对较高今年发行节奏略有放缓图1社融月度增量结构单位亿元70000617595980060000500004000030000200001305810000010000人民币贷款非标三项直接融资政府债其他数据来源中国人民银行兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业点评报告图2社融增速YoY171615141312119601099408最新口径口径2口径3口径4数据来源中国人民银行兴业证券经济与金融研究院整理注960对应2022年12月社融增速940对应2023年1月社融增速口径2口径3和口径4均为早期社融口径M1M2增速分别为67126本月狭义货币供应量M1余额同比增速67M1上升预计与今年春节早于去年有关去年春节在2月初企业1月可能由于员工薪酬福利发放等原因使活期存款有所下降因此去年同期M1基数较低广义货币供应量M2余额同比增速126M1和M2的负向剪刀差为59pcts图3M1M2增速YoY4035302520151261067505增速增速M1M2数据来源中国人民银行兴业证券经济与金融研究院整理信贷方面总量大幅多增对公中长期贷款发力居民端按揭贷款仍有压力本月全口径新增人民币贷款49万亿元同比多增9200亿元具体来看请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业点评报告1对公贷款新增468万亿元同比多增132万亿元其中中长期贷款35万亿元同比多增14万亿元短贷151万亿元同比多增5000亿元票据贴现-4127亿元同比少增5915亿元对公贷款总量大幅多增主要由对公中长期贡献延续了去年4季度的趋势预计主要与基建贷款和制造业中长期贷款的投放有关同时实际信贷投放较好预计也是票据贴现大幅压降的主要原因2零售贷款新增2572亿元同比少增5858亿元其中短贷341亿元同比少增665亿元虽然疫情放开后消费情况有所好转部分银行也在消费贷有所发力但消费需求还未完全恢复预计后续有望持续向好居民中长期贷款2231亿元同比少增5193元居民端按揭贷款仍有压力主要原因包括房地产销售数据仍然较弱和按揭提前还款年初至今已有部分需求端政策出台持续关注后续边际变化3非银贷款减少585亿元同比少减832亿元图4信贷新增结构单位亿元6000049000500003980040000300002000014000100000零售-短零售-中长对公-短对公-票对公-中长非银数据来源中国人民银行兴业证券经济与金融研究院整理图5信贷新增结构短期vs中长期单位亿元600005000040000300002000010000010000短期票据中长期数据来源中国人民银行兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业点评报告图6信贷新增结构零售vs对公单位亿元600005000040000300002000010000010000零售对公数据来源中国人民银行兴业证券经济与金融研究院整理存款本月增加687万亿元同比多增304亿元结构上居民存款62万亿元同比多增7900亿元预计仍与资金从理财流入存款有关对公存款-7155亿元同比少减6845亿元居民和对公存款较去年同期变化幅度较大可能与今年春节早于去年企业对员工薪酬福利发放有关非银存款101万亿元同比多增119万亿元财政存款6828亿元同比多增979亿元图7存款新增结构单位亿元1000008000060000400002000002000040000居民企业财政非银数据来源中国人民银行兴业证券经济与金融研究院整理风险提示监管政策超预期变动银行资产质量超预期恶化请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间月内公司股价或行业指数相对同股票评级减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级准香港市场以恒生指数为基准美推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数国市场以标普500或纳斯达克综合指数行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依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