贷款增长强劲，企业贷款高增
　　1月社融增量5.98万亿元(Wind一致预期5.68万亿元)，同比少增1959亿元，存量同比增速9.4%，较上月末-0.2pct。主要关注点为：１）贷款同比多增，对公中长贷为主要抓手；2）社融同比少增，企业债为主要拖累；3）存款延续高增，拆借利率上行。当前银行板块PB估值、基金仓位双低，地产政策扭转+经济底部修复+开门红可期，后续按揭、消费贷、小微需求修复有望驱动银行板块行情。个股推荐：1）受益于按揭贷款需求复苏的成都银行、招商银行（AH）、工商银行（AH）、建设银行（AH）；2）受益于消费贷款需求复苏的平安银行、宁波银行；3）小微修复弹性较大的常熟银行、张家港行。
　　关注点一：贷款同比多增，对公中长贷为主要抓手
　　1月贷款新增4.90万亿元，同比多增9200亿元。结构上，1月企业中长贷同比多增1.40万亿元，强信贷驱动下票据融资有所缩量。企业中长期贷款自22年8月以来持续同比多增，推测主要由政策性金融工具配套贷款撬动。相比之下居民贷款修复节奏较慢，1月新增2572亿元，同比少增5858亿元，其中居民中长贷同比少增5193亿元，一方面由于居民信心仍待修复，此外提前还款意愿提升也有一定影响。随地产端政策不断加码，贝壳研究院统计1月首套房贷利率已降至4.1%，部分城市已降至3.5%，购房成本下行有望促进后续按揭贷款放量。
　　关注点二：社融同比少增，企业债为主要拖累
　　1月新增社融主要拖累项为直接融资项目，合计同比少增6713亿元，其中企业债券融资1486亿元，同比少增4352亿元，或由于信用债市场利率较高，部分企业转向信贷融资；政府债券融资4140亿元，同比少增1886亿元；非金融企业境内股票融资964亿元，同比少增475亿元。1月表外融资同比增速较12月末降幅扩大0.4pct至-3.6%，表外融资同比少增996亿元，主要由于未贴现票据同比少增。
　　关注点三：存款延续高增，拆借利率上行
　　1月存款新增6.87万亿元，同比多增3.04万亿元，主要为非银存款同比多增1.2万亿元，或受1月股市开门红影响。居民存款延续高增长，单月新增6.2万亿元，同比多增7900亿元，非金融企业存款同比少减6845亿元。1月末M1、M2同比增速分别6.7%、12.6%，较上月分别+3.0pct、+0.8pct。M1-M2剪刀差较12月末+2.2pct至-5.9%。1月同业拆借加权平均利率为1.44%，较12月+18bp。
　　关注按揭+消费贷+小微修复节奏，看好银行加配行情
　　整体来看，1月信贷投放较为符合我们预期，我们在2023年1月30日报告《复苏趋势向好，看好加配机遇》中已有提示：1月银行贷款投放开门红优于去年同期，预计上市银行2023年信贷投放不低于2022年，零售增速预计Q2~Q3逐步恢复，后续按揭、消费贷需求修复有望驱动银行板块行情，看好地产链、消费链、小微链三大主线，个股推荐：1）受益于按揭贷款需求复苏的成都银行、招商银行（AH）、工商银行（AH）、建设银行（AH）；2）受益于消费贷款需求复苏的平安银行、宁波银行；3）小微修复弹性较大的常熟银行、张家港行。
　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告银行贷款增长强劲企业贷款高增华泰研究银行增持维持2023年2月10日中国内地动态点评研究员沈娟贷款增长强劲企业贷款高增SACNoS0570514040002shenjuanhtsccomSFCNoBPN84386755239527631月社融增量598万亿元Wind一致预期568万亿元同比少增1959亿元存量同比增速94较上月末-02pct主要关注点为贷款同比研究员安娜多增对公中长贷为主要抓手2社融同比少增企业债为主要拖累SACNoS0570522090001annahtsccom存款延续高增拆借利率上行当前银行板块估值基金仓位双SFCNoBRR5678610632111663PB低地产政策扭转经济底部修复开门红可期后续按揭消费贷小微联系人贺雅亭需求修复有望驱动银行板块行情个股推荐1受益于按揭贷款需求复苏SACNoS0570122070085heyatinghtsccom的成都银行招商银行AH工商银行AH建设银行AH2受862128972228益于消费贷款需求复苏的平安银行宁波银行3小微修复弹性较大的常熟银行张家港行行业走势图关注点一贷款同比多增对公中长贷为主要抓手银行沪深300月贷款新增万亿元同比多增亿元结构上月企业中长贷1490920012同比多增140万亿元强信贷驱动下票据融资有所缩量企业中长期贷款4自22年8月以来持续同比多增推测主要由政策性金融工具配套贷款撬动相比之下居民贷款修复节奏较慢1月新增2572亿元同比少增115858亿元其中居民中长贷同比少增5193亿元一方面由于居民信心仍17待修复此外提前还款意愿提升也有一定影响随地产端政策不断加码23贝壳研究院统计1月首套房贷利率已降至41部分城市已降至35Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23购房成本下行有望促进后续按揭贷款放量资料来源Wind华泰研究关注点二社融同比少增企业债为主要拖累重点推荐1月新增社融主要拖累项为直接融资项目合计同比少增6713亿元其中目标价企业债券融资1486亿元同比少增4352亿元或由于信用债市场利率较股票名称股票代码当地币种投资评级高部分企业转向信贷融资政府债券融资4140亿元同比少增1886亿成都银行601838CH2116买入元非金融企业境内股票融资964亿元同比少增475亿元1月表外融招商银行600036CH5198买入资同比增速较12月末降幅扩大04pct至-36表外融资同比少增996亿招商银行3968HK6023增持元主要由于未贴现票据同比少增工商银行601398CH586买入工商银行1398HK483买入建设银行601939CH728买入关注点三存款延续高增拆借利率上行建设银行939HK590买入1月存款新增687万亿元同比多增304万亿元主要为非银存款同比多平安银行000001CH2138买入增12万亿元或受1月股市开门红影响居民存款延续高增长单月新宁波银行002142CH3513买入增62万亿元同比多增7900亿元非金融企业存款同比少减6845亿常熟银行601128CH1058买入张家港行002839CH688买入元1月末M1M2同比增速分别67126较上月分别30pct资料来源华泰研究预测08pctM1-M2剪刀差较12月末22pct至-591月同业拆借加权平均利率为144较12月18bp关注按揭消费贷小微修复节奏看好银行加配行情整体来看1月信贷投放较为符合我们预期我们在2023年1月30日报告复苏趋势向好看好加配机遇中已有提示1月银行贷款投放开门红优于去年同期预计上市银行2023年信贷投放不低于2022年零售增速预计Q2Q3逐步恢复后续按揭消费贷需求修复有望驱动银行板块行情看好地产链消费链小微链三大主线个股推荐1受益于按揭贷款需求复苏的成都银行招商银行AH工商银行AH建设银行AH2受益于消费贷款需求复苏的平安银行宁波银行3小微修复弹性较大的常熟银行张家港行风险提示经济下行持续时间超预期资产质量恶化超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1银行图表1货币增速1月M1M2同比增速上行图表2存贷款增速1月贷款存款同比增速上行M1-M2M1同比增速贷款增速-存款增速人民币贷款同比增速M2同比增速15人民币存款同比增速151010505-50-10-5202202202204202206202208202210202212202202202204202206202208202210202212注M1M2增速之差为百分点注贷款存款增速之差为百分点资料来源中国人民银行华泰研究资料来源中国人民银行华泰研究图表3人民币存款单月新增及余额同比增速图表4当月新增人民币存款结构亿元人民币存款当月新增亿元2022年1月2023年1月人民币存款余额增速右687008000012800006200068700600005410070000113830040000600001020000101005000058496828040000918362000014000715558133073300008存新新新新融新新款增增企增增机增增20000业7当人居非财构非其月民民存金政存银他10000款6值币户融存款金存0存款款100005款2022-022022-052022-082022-11资料来源中国人民银行华泰研究资料来源中国人民银行华泰研究图表5人民币贷款单月新增及余额同比增速图表6当月新增人民币贷款结构亿元人民币贷款当月新增2022年1月2023年1月60000人民币贷款余额增速右114600004900049000500005000039800112400003500040000110300002100020000118881087424109733000010000104010063412231106020000141758510110410000贷新短新中短新中新新新新10000款增期增长期增长机增增102增票增当人贷居期据贷企期构非其月民款民贷居款业贷企银他民业贷0100值币款款款金贷2022-022022-052022-082022-11融款资料来源中国人民银行华泰研究资料来源中国人民银行华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2银行图表7各年度当月新增人民币贷款比较亿元2022年2021年2023年60000500004000030000200001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源中国人民银行华泰研究图表8社会融资规模单月新增及余额同比增速图表9当月新增社会融资规模结构亿元亿元61759社会融资规模当月新增700002022年1月2023年1月59800600004916970000社会融资规模余额增速右11050000430195980010840000600003000010613303500002000065901044481100003485956556400001020100新新新新新30000增增增增增98社本表直其2000096会外外接他融币融融融9410000资贷资资资92规款模0902022-022022-052022-082022-11资料来源中国人民银行华泰研究资料来源中国人民银行华泰研究图表10各年度当月新增社会融资规模图表11贷款表外直接融资同比增速亿元本外币贷款同比增速表外融资同比增速2021年2022年2023年70000直接融资同比增速206000015500001040000530000020000-510000-100-15月月月月月月月月月月月月1234567891011122022-032022-062022-092022-12资料来源中国人民银行华泰研究资料来源中国人民银行华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3银行重点推荐标的成都银行601838CH买入目标价2116元业绩增速强劲资产质量优异成都银行的投资逻辑为管理层专业政务优势稳固主动转型升级区域战略扩容四大动能赋予长期可持续的高成长空间我们看好成都银行可持续高成长空间对公实体转型开启第二增长曲线自身区域共振区域创造天时地利产业流入人口流入为政务实体零售业务赋予更高拓展空间自身是更为重要的长期保障政务金融已形成坚实根基对公实体转型有望快速突破在区域有增量空间战略有清晰方向一线能高效执行的带动下高成长性有望长期保持短期来看业绩强劲可转债补足资本有望对股价形成催化拉长周期看具备可持续成长空间和长期投资价值我们预计公司2022-2024年EPS为280354439元2022年BVPS预测值为1480元可比上市银行22年Wind一致预测PB均值064倍我们认为公司高成长性有望长期保持基本面稳居同业第一梯队估值也应对标同业第一梯队鉴于公司基本面优势不断强化我们给予22年目标PB143倍目标价2116元维持买入评级注最新报告日期为2022年10月29日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期招商银行600036CH买入目标价5198元3968HK增持目标价6023港币资产扩张提速盈利能力提升招商银行的投资逻辑为作为建立了零售与财富管理先发优势的银行抵御周期能力强继续成长可期招行于10月13日发布关于当前经营管理情况的公告明确将继续保持战略治理机制经营管理人才队伍四大稳定未来坚持模式转型发挥零售优势和金融科技优势招行零售及财富管理优势稳固享有长期价值护城河我们认为核心源于三大优势即市场化的治理机制零售及财富管理战略优势高盈利高安全边际可持续基本面优势我们预计公司2022-2024年EPS为547634737元2023年BVPS预测值3713元近5年截至113招行AH股PB均值为162158倍公司零售财富战略具备护城河效应稳地产政策发力缓释资产质量悲观预期但考虑到息差压力给予AH股23年目标PB1414倍AH股目标价5198元6023港币维持AH股买入增持评级注最新报告日期为2023年1月13日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期工商银行601398CH买入目标价586元1398HK买入目标价483港币信贷风控双稳高效服务实体工商银行作为银行业龙头应享受估值溢价大零售综合化金融科技等战略推进有望驱动盈利稳步增长首先公司是国内及全球规模最大商业银行拥有扎实的客群基础和广阔的网点布局规模效应和品牌效应突出其次公司盈利能力在同业中较为出色2010年以来ROE在六大行中均保持前三背后驱动因素包括强大揽储能力所带来的低负债成本综合化经营布局所贡献的非息收入优势以及金融科技赋能下的低成本收入比业务护城河较宽第三在对公业务领先同业的同时公司大零售转型战略持续推进个人客户数存贷款AUM等均实现近年来较好水平的增长零售业务税前利润贡献度大幅提升且公司高度重视金融科技战略赋能获客能力与线上化服务水平我们预计公司2022-2024年EPS为103108113元2022年BVPS预测值为888元A股H股可比公司2022年Wind一致预测PB为046035倍公司行业龙头地位稳固应享受一定估值溢价给予A股H股2022年目标PB066050倍A股H股目标价586元483港币A股H股维持买入评级注最新报告日期为2022年10月29日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4银行建设银行601939CH买入目标价728元0939HK买入目标价590港币贷款平稳增长信用成本下行建设银行新金融持续推进开启增长新曲线回顾历史建设银行成立之初以支持国家基建为职能在基建领域享有传统优势近20年来伴随着中国经济发展而稳步增长目前稳居中国第二大行且与第一位差距逐步缩小纵向来看建设银行战略布局因时制宜顺应大势前瞻调整当前提出新金融理念推动住房租赁普惠金融金融科技三大战略有望开启第二增长曲线零售方面从按揭时代到住房租赁消费金融布局灵活转向战略成效显著当前加大推进住房租赁战略在同业布局领先深耕大消费生态信用卡业务领先同业对公方面支持国家重大战略加大实体支持力度对公信贷精准滴灌重点领域和重点区域我们预计公司2022-2024年EPS为127134141元2022年BVPS预测值为1086元A股H股可比公司2022年Wind一致预测PB为045036倍公司新金融持续推进开启增长新曲线应享有一定估值溢价给予A股H股2022年目标PB067050倍目标价728元590港币A股H股维持买入评级注最新报告日期为2022年10月30日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期平安银行000001CH买入目标价2138元规模稳步扩张利润增长靓丽平安银行的投资逻辑为在科技引领集团鼎力支持下有望成为一个更均衡的新型零售型银行自2016年启动零售转型以来平安银行的科技引领零售突破对公做精战略目前已步入全新阶段2020年是平安银行新三年战略举措的起步之年金融科技为业务赋能零售再攀高峰对公则重新发力战略执行成果卓著平安银行迈向了更均衡的发展阶段我们认为平安银行对公业务在科技引领集团鼎力支持下有望再创辉煌进而打造一个更均衡的新型银行我们预计公司2022-2024年EPS为235287345元2023年BVPS预测值为2138元可比公司2023年Wind一致预测PB均值049倍我们认为公司在竞逐标杆之路更进一步稳地产政策发力缓释资产质量悲观预期应享受一定估值溢价我们给予23年目标PB100倍目标价2138元维持买入评级注最新报告日期为2023年1月17日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期宁波银行002142CH买入目标价3513元业绩平稳增长息差企稳回升宁波银行的投资逻辑为机制优越战略先行有强大经营韧性和持续成长潜力过去几年公司呈现高成长性高盈利能力高稳定性等特征值得长期看好我们认为市场化的公司治理在公司建立优势的过程中居功至伟包括多元的股权结构合作无间的外方股东市场化的机制优秀且稳定的管理团队科学的人才激励措施等经营层面也体现着战略前瞻而坚定坚定以客户为中心的理念确定核心基础客群为大行做不好小行做不了的中小企业同时因时制宜确定特定领域的业务优势包括小微个人金融市场综合化经营等良好的业务现状对应多年的持续积累目前财富管理消费金融成为两大抓手驱动零售业务发展2018年以来财富管理在宁波银行的战略地位不断提升2019年成为新的利润中心2022年则进入全员营销阶段零售AUM有望较快增长深耕中小企业业务也为财富管理带来了较强的底层资产能力未来拥有较大挖掘潜力我们预计公司2022-2024年EPS353420509元2022年BVPS预测值为2342元公司近五年PBlf均值为183倍公司成长性高经营与风控禀赋优势突出但考虑实体需求偏弱我们给予2022年目标PB15倍目标价3513元维持买入评级注最新报告日期为2022年10月27日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5银行常熟银行601128CH买入目标价1058元盈利能力优异高成长性突出常熟银行具备广阔的贷款空间稳定的息差定价优异的贷款质量高成长性有望延续常熟银行作为小微金融龙头小微战略历经多代坚守与传承小微文化深入全行上下执行层面兼具软性的管理艺术硬核的业务技能形成同业短期内难以复制的展业优势短期来看外部小微竞争压力趋缓资产端定价边际企稳异地贷款增速强劲有望带动利润稳健增长常熟银行的长期投资逻辑依旧明确作为小微标杆行护城河优势突出成长潜力可观我们看好常熟银行的投资价值我们预计公司2022-2024年EPS100121143元2023年BVPS预测值为803元对应PB082倍可比银行23年Wind一致预测PB均值为069倍公司小微护城河优势突出成长潜力可观应享受一定估值溢价我们给予2022年目标PB115倍目标价1058元给予买入评级注最新报告日期为2023年1月15日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期张家港行002839CH买入目标价688元利润增速亮眼资产质量稳定张家港行是转型推进迅速的苏南优质农商行在小微特色的基础上重点突破微贷业务张家港行是全国首家由农信社改制的农商行作为一家体量较小的县域农商行张家港行的小微特色突出且正向客户体量更小的微贷个人经营性贷款方向突破服务该客群是扩大金融服务边际的行为而个人经营贷款风险更分散定价相对更高的特点也利于优化银行息差资产质量我们认为张家港行有做好小微金融业务的各项条件转型推进有望持续提升盈利能力和发展质量对其长期看好我们预计公司2022-2024年EPS为078097118元2023年BVPS预测值为688元可比公司2023年Wind一致预测PB均值为062倍公司大力推动小微转型资产质量稳健应享受一定估值溢价给予2023年目标PB100倍目标价688元维持买入评级注最新报告日期为2023年1月17日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期图表12重点推荐公司估值表总市值目标价股价EPS财报货币PEXPB公司代码投资评级亿交易货币交易货币交易货币2022E2023E2024E2022E2023E2024EMRQ平安银行000001CH买入271321381398235287345595487405076宁波银行002142CH买入207435133141353420509890748617138成都银行601838CH买入52221161398280354439499395318102招商银行600036CH买入971251983816547634737698602518120招商银行3968HK增持1123160234635547634737732631543126工商银行601398CH买入14653586431103108113418399381050工商银行1398HK买入16944483404103108113339323309041建设银行601939CH买入10892728561127134141442419398053建设银行0939HK买入12595590498127134141339321305041常熟银行601128CH买入2151058783100121143783647548100张家港行002839CH买入104688480078097118615495407080注以上重点公司推荐文字目标价及EPS来源于华泰证券最新报告AH股收盘价汇率PBMRQ数据截至2023年2月10日资料来源Wind公司公告华泰研究预测风险提示1经济下行持续时间超预期我国经济依然稳中向好但受外需和内需影响企业融资需求情况值得关注2资产质量恶化超预期上市银行的不良贷款率仍相对稳定但资产质量可能因疫情等外部因素而出现波动免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6银行免责声明分析师声明本人沈娟安娜兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7银行香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员宁波银行002142CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1或以上招商银行600036CH招商银行3968HK工商银行601398CH工商银行1398HK建设银行601939CH建设银行939HK平安银行000001CH宁波银行002142CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际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