研究报告全文：银行1月社融数据解读信贷开门红创记录2023-02-12事件1月新增社融60万亿元同比少增1959亿元高于Wind一致预期的57万亿元社融存量同比增速94较上个月下降02ppt新增贷款49万亿元同比多增9227亿元高于Wind一致预期的41万亿元贷款余额同比增速117较上个月上升06ppt评论天量信贷开门红创历史新高1月新增贷款49万亿元创单月历史最高记录贷款同比多增9227亿元主要由于企业中长期贷款同比多增14万亿元同比多增规模也创历史新高我们认为主要由于年初投放竞争激烈1月信贷座谈会靠前发力政策导向以及去年项目储备充分票据贴现净减少4127亿元同比多减5915亿元我们认为是由于大行出票腾挪信贷额度另一方面居民贷款同比少增5858亿元其中居民短期中长期贷款分别同比少增665亿元5193亿元主要由于消费信贷复苏较弱按揭贷款提前还贷较多社融受企业和政府债券拖累1月社融同比少增1959亿元主要由于企业债券政府债券拖累两者分别同比少增4352亿元1886亿元企业债券同比少增主要由于债券利率相对贷款较高部分需求转为贷款企业债券和企业中长期贷款合计同比仍多增近9000亿元显示即使考虑该效应后对公贷款增长仍较为强劲政府债券连续6个月同比少增主要由于去年发行前置同期高基数考虑到今年财政赤字规模大概率高于去年1我们预计政府债券今年下半年能够实现多增基建落地继续推动企业中长期贷款增速向上1月新增企业中长期贷款35万亿元连续6个月同比多增根据我们与上市银行的交流基建贷款可能是1月信贷的主要投向其他重点领域包括绿色金融普惠小微设备更新改造高技术制造业等从历史经验看企业中长期贷款增速上行周期至少为12-24个月我们预计对公中长期贷款增速今年上半年有望保持较高增速按揭提前还贷较多开发贷支持资金逐步到位尽管1月住房销售跌幅收窄热度有所恢复居民中长期贷款仍同比少增5193亿元连续第14个月少增主要与提前还贷规模增加有关对公方面银行支持房企资金逐步到位2022年末开发贷余额同比增速为373Q22以来继续反弹四季度开发贷净增约200亿元同比多增约2000亿元预计后续信贷投放仍较稳健尽管1月信贷投放超预期但考虑到以下因素我们预计2-3月信贷投放仍能够保持持平或同比多增1政策仍鼓励银行靠前发力提前投放2银行项目储备充足基建贷款仍在落地32月工作日多于去年同期4居民消费和购房有望恢复5保交楼加速推进房企开发贷支持继续落地关注信贷需求实质性改善拐点总体而言1月信贷投放较强体现了较强的稳增长力度但市场化主体的实质信贷需求的复苏进度仍有待进一步观察我们预计今年稳增长和弱需求的博弈将继续成为主线尽管信贷需求恢复未必一帆风顺但预计年内能够出现实质拐点建议关注以下信号判断融资需求1房地产市场销售和拿地情况2基建项强度是否维持3居民消费需求恢复情况4非国有企业投资需求等等我们继续推荐信贷需求走向复苏过程中受益的优质银行如宁波银行招商银行兴业银行平安银行江苏银行等社融统计口径调整人民银行本月将消费金融公司理财公司和金融资产投资公司AIC等三类银行业非存款类金融机构纳入贷款及核销的统计范围并对可比数据进行调整截至2023年1月末三类机构贷款余额8410亿元占贷款比重仅为04我们认为本次统计口径变化影响较小风险经济波动幅度超预期房地产行业风险扩散