1月信贷量创新高，结构改善，展望2月金融数据有望继续量质双优。金融数据超预期有望催化银行行情，重点推荐：平安/兴业/宁波/招行+南京/江苏。
　　数据概览
　　1月社融新增5.98万亿，同比少增1959亿；余额增速9.4%，环比-0.2pc。
　　1月人民币信贷新增4.9万亿，同比多增9227亿；余额增速11.3%，环比+0.2pc。
　　量创新高
　　①1月信贷新增4.9万亿，同比多增9227亿，符合我们预测和市场预期。1月信贷增量创历史新高，主要支撑项是对公贷款。
　　②1月社融新增5.98万亿，同比少增1959亿，主要拖累项是未贴票和债券融资。此外，本次金融统计口径调整，但对总量影响较小。央行公告，自2023年1月起，将消费金融公司、理财公司和金融资产投资公司三类公司纳入金融统计范围，由此，对社融中的“实体经济发放的人民币贷款”和“贷款核销”数据进行调整。2023年1月末，上述三类机构人民币贷款余额8410亿元，当月增加57亿元；贷款核销余额1706亿元，当月增加30亿元，1月两者合计新增额占1月社融增量的0.1%，占比较低，对社融影响较小。
　　结构改善
　　①对公贷款增长亮眼，1月对公贷款同比多增1.9万亿，判断主要由基建和制造业带动。2022年储备的项目在2023年1月释放，以及2022年下半年政策性开发性金融工具落地，基建贷款需求显著增加。
　　②零售投放仍然较弱，居民短贷和中长贷均同比少增，部分受春节提前影响，后续需持续关注经济和零售需求复苏态势。
　　③票据融资同比大幅少增，一方面是1月信贷增量大，票据融资规模压缩，另一方面受票据新规影响，票据最长期限由1年缩短至6个月，票据到期量判断较大。
　　未来展望
　　考虑到2月刚刚开工、去年春节低基数，2月金融数据有望继续量质双优，持续性强。根据我们此前报告（《2023年有“开门红”吗？——信贷社融总量与节奏前瞻》）讨论，我们判断开门红刚性强，主要基于：
　　（1）对公投放稳总量，是信贷多增的主要驱动力。①利率下行背景下，银行倾向于靠前投放，以量补价；②2月企业全面开工以及疫情快速过峰，实体需求边际改善。（2）零售信贷投放变化趋势值得重点关注，其中居民消费和经营性贷款有望率先修复，按揭贷款需持续观察地产刺激政策与销售改善情况。
　　金融数据超预期有望催化银行行情，重点推荐：平安银行/兴业银行/宁波银行/招商银行+南京银行/江苏银行。
　　风险提示
　　宏观经济失速，不良大幅暴露。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评银行银行报告日期2023年02月11日天量开门红多增可持续1月信贷社融数据点评投资要点行业评级看好维持1月信贷量创新高结构改善展望2月金融数据有望继续量质双优金融数据分析师梁凤洁超预期有望催化银行行情重点推荐平安兴业宁波招行南京江苏执业证书号S1230520100001数据概览021-80108037liangfengjiestockecomcn1月社融新增598万亿同比少增1959亿余额增速94环比-02pc1月人民币信贷新增49万亿同比多增9227亿余额增速113环比02pc分析师邱冠华执业证书号S1230520010003量创新高02180105900qiuguanhuastockecomcn1月信贷新增49万亿同比多增9227亿符合我们预测和市场预期1月信贷增量创历史新高主要支撑项是对公贷款研究助理徐安妮1月社融新增598万亿同比少增1959亿主要拖累项是未贴票和债券融资xuannistockecomcn此外本次金融统计口径调整但对总量影响较小央行公告自2023年1月相关报告起将消费金融公司理财公司和金融资产投资公司三类公司纳入金融统计范围1城投风险对银行影响几由此对社融中的实体经济发放的人民币贷款和贷款核销数据进行调整2023何20230130年1月末上述三类机构人民币贷款余额8410亿元当月增加57亿元贷款核22023年有开门红吗销余额1706亿元当月增加30亿元1月两者合计新增额占1月社融增量的信贷社融总量与节奏前瞻01占比较低对社融影响较小20230129结构改善3疫后复苏首推平安对公贷款增长亮眼1月对公贷款同比多增19万亿判断主要由基建和制造业20230129带动2022年储备的项目在2023年1月释放以及2022年下半年政策性开发性金融工具落地基建贷款需求显著增加零售投放仍然较弱居民短贷和中长贷均同比少增部分受春节提前影响后续需持续关注经济和零售需求复苏态势票据融资同比大幅少增一方面是1月信贷增量大票据融资规模压缩另一方面受票据新规影响票据最长期限由1年缩短至6个月票据到期量判断较大未来展望考虑到2月刚刚开工去年春节低基数2月金融数据有望继续量质双优持续性强根据我们此前报告2023年有开门红吗信贷社融总量与节奏前瞻讨论我们判断开门红刚性强主要基于1对公投放稳总量是信贷多增的主要驱动力利率下行背景下银行倾向于靠前投放以量补价2月企业全面开工以及疫情快速过峰实体需求边际改善2零售信贷投放变化趋势值得重点关注其中居民消费和经营性贷款有望率先修复按揭贷款需持续观察地产刺激政策与销售改善情况金融数据超预期有望催化银行行情重点推荐平安银行兴业银行宁波银行招商银行南京银行江苏银行风险提示宏观经济失速不良大幅暴露httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评图12023年1月新增人民币信贷亿元企业短贷企业中长贷拉动信贷多增600002022年1月2023年1月490005000039800400003500030000210002000015100101001000074242231178810401006341-1417585101100004127居民短贷居民长贷企业短贷企业长贷票融非银其他合计资料来源wind中国人民银行浙商证券研究所图22023年1月新增社会融资亿元未贴票和债券融资是主要拖累项2022年1月2023年1月617597000059800600004930050000419884000030000200004733583810000296314866026414096410314285841439956556-6801000013162本贷外贷委托信托未贴票企业债券政府债券股票融资其他合计资料来源wind中国人民银行浙商证券研究所图3人民币贷款余额M2余额和社融存量同比增速人民币贷款增速环比上行M2同比增速人民币贷款余额同比增速社融增速含政府债券社融增速不含政府债券140130126118120111113110961009490908880资料来源wind中国人民银行浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分