2023年1月信贷投放创历史新高，体现了政策成效逐步落地和信贷需求的同步改善，金融先行驱动宏观经济修复。春节提前背景下，我们预计2-3月信贷仍将乐观，预计今年1季度新增信贷规模中枢9万亿元，占全年额度40%以上。
　　▍事项：中国人民银行公布，2023年1月新增社融5.98万亿元（同比少增1,959亿），余额同比增速9.4%，新增人民币贷款4.9万亿元（同比多增9,227亿元），M2同比增速较上月上升0.8pct至12.6%。
　　▍社融：信贷增量创历史新高，债券融资仍为主要拖累。1）实体贷款投放积极，1月对实体经济投放的人民币贷款新增4.93万亿元，同比多增7,308亿元，开门红时点下，需求回暖、政策面积极、信用债替换等共同推动信贷创单月增量历史新高。2）债券融资仍为主要拖累，当月企业债券和政府债券净增量1,486/4,140亿元，分别同比少增4,352/1,886亿元，政府债受制于月初疫情高峰及春节因素发行节奏偏缓，而信用债融资市场仍处修复进程且上年为高基数有所拖累。3）未贴银承同比少增，当月未贴银承新增2,963亿元，同比少增1,770亿元，我们推测主要因为票据新规下，开票审核趋严，且期限不得超过6个月，企业开票意愿下降。
　　▍信贷：企业贷款总量与结构同步向好，居民贷款仍待修复。央行口径下，2023年1月人民币贷款投放新增4.9万亿元，同比多增超9,000亿元，大幅高于Wind一致预期的4.08万亿元。拆分来看，1）对公端：贷款规模和结构同步向好，1月对公贷款增加4.68万亿元，其中中长期/短期贷款分别新增3.5/1.5万亿元，对公贷款总量、中长贷和短贷单月增量均创历史新高，中长贷高增体现政策成效逐步落地，短贷乐观体现小微企业生产经营逐步活跃。2）零售端：高基数下仍待修复，1月零售贷款增加2,572亿元，同比仍少增近6,000亿元，显示地产销售仍在修复中。
　　▍存款：一般性存款高增，非银存款亦高增。1）一般性存款积极高增，2023年1月一般性存款增长5.48万亿元，同比大幅多增1.47万亿元，分结构来看，因春节前企业集中发放薪酬等因素影响，居民存款高增6.2万亿元，同比多增7,900亿元，理财延续回流亦有贡献；而企业存款下降0.7万亿元，同比少减6,845亿元，主要受益于当月信贷积极投放带来的存款派生。2）非银存款亦高增，1月非银存款增长1万亿元，同比多增1.2万亿元，一方面反映年初流动性较为宽松；另一方面亦体现部分理财资金向同业存单等品种迁徙。
　　▍展望：预计1季度新增信贷中枢9万亿元，社融增速有望修复。1）信贷：春节后复工复产稳步推进，实体融资需求持续改善，叠加政策面延续积极，我们预计后续月份信贷投放保持较理想水平。2）债券：一季度以来，政府债券发行计划较为积极，但2023年1月受制于前期疫情过峰及春节因素发行相对偏缓，后续月份或将补齐，此外信用债融资市场亦处于修复进程。综合以上因素，我们预计后续月份存量社融增速中枢或将步入修复阶段。
　　▍风险因素：宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化。
　　▍投资观点：2023年1月信贷投放创历史新高，体现了政策成效逐步落地和信贷需求的同步改善，金融先行驱动宏观经济修复。板块投资而言，信用风险缓释从预期阶段到验证阶段，地产修复进行时，融资数据改善中，我们预计银行板块将延续修复趋势，修复空间是自变量，修复时间是因变量。个股组合暂未到切换期，我们预计强势品种仍将延续（招商银行、平安银行），可从容布局高性价比品种（江苏银行、兴业银行、宁波银行、成都银行、杭州银行等）。

研究报告全文：预计2-3月信贷形势仍乐观银行业年月金融数据点评202312023211中信证券研究部核心观点2023年1月信贷投放创历史新高体现了政策成效逐步落地和信贷需求的同步改善金融先行驱动宏观经济修复春节提前背景下我们预计2-3月信贷仍将乐观预计今年1季度新增信贷规模中枢9万亿元占全年额度40以上事项中国人民银行公布2023年1月新增社融598万亿元同比少增1959亿余额同比增速94新增人民币贷款49万亿元同比多增9227亿元M2同比增速较上月上升08pct至126肖斐斐银行业首席分析师社融信贷增量创历史新高债券融资仍为主要拖累1实体贷款投放积极S10105101200571月对实体经济投放的人民币贷款新增493万亿元同比多增7308亿元开门红时点下需求回暖政策面积极信用债替换等共同推动信贷创单月增量历史新高2债券融资仍为主要拖累当月企业债券和政府债券净增量14864140亿元分别同比少增43521886亿元政府债受制于月初疫情高峰及春节因素发行节奏偏缓而信用债融资市场仍处修复进程且上年为高基数有所拖累3未贴银承同比少增当月未贴银承新增2963亿元同比少增1770亿元我们推测主要因为票据新规下开票审核趋严且期限不得超过6个月企业开彭博票意愿下降银行业联席首席分析师信贷企业贷款总量与结构同步向好居民贷款仍待修复央行口径下2023S1010519060001年1月人民币贷款投放新增49万亿元同比多增超9000亿元大幅高于Wind一致预期的408万亿元拆分来看1对公端贷款规模和结构同步向好1月对公贷款增加468万亿元其中中长期短期贷款分别新增3515万亿元对公贷款总量中长贷和短贷单月增量均创历史新高中长贷高增体现政策成效逐步落地短贷乐观体现小微企业生产经营逐步活跃2零售端高基数下仍待修复1月零售贷款增加2572亿元同比仍少增近6000亿元显示地产销售仍在修复中联系人林楠存款一般性存款高增非银存款亦高增1一般性存款积极高增2023年1月一般性存款增长548万亿元同比大幅多增147万亿元分结构来看因春节前企业集中发放薪酬等因素影响居民存款高增62万亿元同比多增7900亿元理财延续回流亦有贡献而企业存款下降07万亿元同比少减6845亿元主要受益于当月信贷积极投放带来的存款派生2非银存款亦高增1月非银存款增长1万亿元同比多增12万亿元一方面反映年初流动性较为宽松另一方面亦体现部分理财资金向同业存单等品种迁徙银行业展望预计1季度新增信贷中枢9万亿元社融增速有望修复1信贷春节评级强于大市维持后复工复产稳步推进实体融资需求持续改善叠加政策面延续积极我们预计后续月份信贷投放保持较理想水平2债券一季度以来政府债券发行计划较为积极但2023年1月受制于前期疫情过峰及春节因素发行相对偏缓后续月份或将补齐此外信用债融资市场亦处于修复进程综合以上因素我们预计后续月份存量社融增速中枢或将步入修复阶段风险因素宏观经济增速大幅下滑银行资产质量超预期恶化投资观点2023年1月信贷投放创历史新高体现了政策成效逐步落地和信贷需求的同步改善金融先行驱动宏观经济修复板块投资而言信用风险缓释从预期阶段到验证阶段地产修复进行时融资数据改善中我们预计银行板块将延续修复趋势修复空间是自变量修复时间是因变量个股组合暂未到切换期我们预计强势品种仍将延续招商银行平安银行可从容布局高性价比品种江苏银行兴业银行宁波银行成都银行杭州银行等证券研究报告请务必阅读正文之后第2页起的免责条款和声明分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上2特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三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