本期投资提示：
　　利润预测：预计券商板块2022年利润同比-30%；龙头盈利韧性优于行业，部分券商因股票自营亏损业绩近腰斩。单季利润：重点券商按4Q22利润预测同比增速，排序如下：华林证券（+3433%，主因基数低）、光大证券（+213%）、国泰君安（-9%）、东方财富（-10%）、浙商证券（-16%）。累计利润：重点券商按2022利润预测同比增速，排序如下：光大证券（+18%）、华林证券（+11%）、东方财富（+1%）、国联证券（-7%）、中信证券（-9%）。部分券商因股票自营亏损，2022年业绩近腰斩，如东方证券（-48%）、兴业证券（-46%）、长城证券（-54%）。具体预测结果可见表1。
　　经纪与两融：预计券商板块2022年经纪(含代销)收入同比降2成，利息净收入同比降1成。成交同比降1成，新发基金同比降8成：2022年日均成交0.93万亿/yoy-13%，其中4Q22日均A股成交0.78万亿/qoq-9%/yoy-25%；2022年新发权益基金4694亿份/yoy-78%，其中4Q22新发偏股基金772亿份/qoq-53%/yoy-76%，代销收入承压。受市场下行影响，两融需求有所下降，两融余额同比降1成：2022年日均两融余额1.62万亿/yoy-8.5%，其中4Q22日均两融余额1.56万亿/qoq-3%/yoy-16%。
　　投资交易：预计板块2022年投资收入同比降超4成。2022年主要股指下跌超20pct，权益自营业务承压：2022年沪深300指数下跌22%、创业板指跌29%、股票基金指数跌21%；其中4Q22分别上涨1.8%、2.5%、0.4%，去年同期（4Q21）沪深300上涨1.5%、创业板指上涨2.4%、股票基金指数上涨2.1%。因4Q22债市震荡，2022年债市涨幅低于去年：2022年中证全债涨3.5%，其中4Q22跌0.1%（4Q21涨1.4%）。
　　投行业务：预计券商板块2022年投行收入同比个位数下滑。股权融资、债承规模同比均下滑：按发行日统计，2022年IPO规模5222亿元/同比-13%，4Q22 A股IPO规模852亿元，环比-52%，同比-62%；2022年A股再融资规模8358亿元，同比-8%，4Q22再融资规模3054亿元，环比+24%，同比+10%。债销方面：2022年行业主承销债券规模10.7万亿元，同比下滑6%。当前全面注册制改革落地，借鉴创业板注册制改革的经验，预计后续主板发行效率将提升；预计23年IPO将保持常态化发行，IPO储备充足的头部券商、投行收入占比高、投行前端PE，后端跟投业务强的券商受益程度更高。
　　资管业务：预计板块2022年资管收入同比降1成。非货公募规模同比个位数下降，主因权益市场下行，偏股基金同比降近2成。据wind统计，截至4Q22公募规模25.8万亿，环比-3.9%，同比+1.2%；其中非货基规模15.3万亿，环比-5.8%，同比-4.4%。非货基中，偏股基金7.03万亿，环比-10.9%，同比-17.6%；债基规模7.66万亿，环比-4.4%，同比+11.3%。业绩方面，基金公司表现分化，专户业务占比高的基金公司在市场下行压力下业绩短期承压。2022年宽货币环境下，居民存款累计净增17.8万亿，预计2023年随赚钱效应启动，存款将继续搬家，新发权益基金回暖弹性大，中期行业财富管理有望开启新一轮高增期。此外，2022年11月，个人养老金制度密集落地，参考美国养老金入市经验，第三支柱将为公募基金带来长期增量资金。
　　投资分析意见：强烈看好券商板块。近期政策信号积极，全面注册制改革征求意见，业务创新不断（债券做市业务），增量资金持续入市。券商业绩改善高度确定，预计1Q23E板块利润同比增50%+，看好券商beta进攻；中期财富管理具成长性：赚钱效应下存款继续搬家，公募将迎新一轮高增期，看好重点券商估值与ROE中枢同步上行。首推东方证券，重点关注东方财富、兴业证券、广发证券、东方财富、中信建投、中信证券。
　　风险提示：1、流动性不及预期影响市场走势。2、居民资金入市进程不及预期。

研究报告全文：行业及产非银金融业证券2023年02月10日预计板块22E利润同比降3成基行业研数效应下23年业绩高增确定性强究行看好券商2022年报前瞻业点评相关研究本期投资提示利润预测预计券商板块2022年利润同比-30龙头盈利韧性优于行业部分券商因证股票自营亏损业绩近腰斩单季利润重点券商按4Q22利润预测同比增速排序如下券证券分析师华林证券3433主因基数低光大证券213国泰君安-9东方财研许旖珊A0230520080002富-10浙商证券-16累计利润重点券商按2022利润预测同比增速排究xuysswsresearchcom序如下光大证券18华林证券11东方财富1国联证券-7报联系人中信证券-9部分券商因股票自营亏损2022年业绩近腰斩如东方证券-48告许旖珊862123297818兴业证券-46长城证券-54具体预测结果可见表1xuysswsresearchcom经纪与两融预计券商板块2022年经纪含代销收入同比降2成利息净收入同比降1成成交同比降1成新发基金同比降8成2022年日均成交093万亿yoy-13其中4Q22日均A股成交078万亿qoq-9yoy-252022年新发权益基金4694亿份yoy-78其中4Q22新发偏股基金772亿份qoq-53yoy-76代销收入承压受市场下行影响两融需求有所下降两融余额同比降1成2022年日均两融余额162万亿yoy-85其中4Q22日均两融余额156万亿qoq-3yoy-16投资交易预计板块2022年投资收入同比降超4成2022年主要股指下跌超20pct权益自营业务承压2022年沪深300指数下跌22创业板指跌29股票基金指数跌21其中4Q22分别上涨182504去年同期4Q21沪深300上涨15创业板指上涨24股票基金指数上涨21因4Q22债市震荡2022年债市涨幅低于去年2022年中证全债涨35其中4Q22跌014Q21涨14投行业务预计券商板块2022年投行收入同比个位数下滑股权融资债承规模同比均下滑按发行日统计2022年IPO规模5222亿元同比-134Q22A股IPO规模852亿元环比-52同比-622022年A股再融资规模8358亿元同比-84Q22再融资规模3054亿元环比24同比10债销方面2022年行业主承销债券规模107万亿元同比下滑6当前全面注册制改革落地借鉴创业板注册制改革的经验预计后续主板发行效率将提升预计23年IPO将保持常态化发行IPO储备充足的头部券商投行收入占比高投行前端PE后端跟投业务强的券商受益程度更高资管业务预计板块2022年资管收入同比降1成非货公募规模同比个位数下降主因权益市场下行偏股基金同比降近2成据wind统计截至4Q22公募规模258万亿环比-39同比12其中非货基规模153万亿环比-58同比-44非货基中偏股基金703万亿环比-109同比-176债基规模766万亿环比-44同比113业绩方面基金公司表现分化专户业务占比高的基金公司在市场下行压力下业绩短期承压2022年宽货币环境下居民存款累计净增178万亿预计2023年随赚钱效应启动存款将继续搬家新发权益基金回暖弹性大中期行业财富管理有望开启新一轮高增期此外2022年11月个人养老金制度密集落地参考美国养老金入市经验第三支柱将为公募基金带来长期增量资金投资分析意见强烈看好券商板块近期政策信号积极全面注册制改革征求意见业务创新不断债券做市业务增量资金持续入市券商业绩改善高度确定预计1Q23E板块利润同比增50看好券商beta进攻中期财富管理具成长性赚钱效应下存款继续搬家公募将迎新一轮高增期看好重点券商估值与ROE中枢同步上行首推东方证券重点关注东方财富兴业证券广发证券东方财富中信建投中信证券风险提示流动性不及预期影响市场走势居民资金入市进程不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表1券商板块及重点券商2022年盈利预测券商2022E盈利预测净利润同比增速净利润亿元4Q22E1Q23E2022E2023E1Q23E2022E2023E代码43家小计值-3054-3141388313751941600030SH中信证券-176-93255621122780601211SH国泰君安-911-232228011511401601688SH华泰证券-2610-29282449521218601066SH中信建投-2348-15312298731143300059SZ东方财富-1001262188681090601881SH中国银河-3125-1814194854972600999SH招商证券-3046-27292188481090000776SZ广发证券-1960-35482087041042600837SH海通证券-2244-47582166861080002736SZ国信证券-29118-3731167640837601788SH光大证券21336181091412453600958SH东方证券-26389-48100112278558601377SH兴业证券-35496-468193257465601108SH财通证券-30193-313146176230601878SH浙商证券-1640-243545167226601555SH东吴证券-22295-323945162224600109SH国金证券-36197-434037132185601456SH国联证券-2242-7632782134002939SZ长城证券-39500-54923182157002945SZ华林证券3433-101125135467资料来源Wind申万宏源研究图12022年日均A股成交093万亿同比-13图22022年新发偏股基金4694亿份同比-78亿份13000亿元60100002001200040800015011000100206000100005004000900008000-202000-507000-400-1001Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22日均A股成交同比右环比右新发偏股基金同比右环比右资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共5页简单金融成就梦想行业点评图32022年日均两融余额162万亿同比-85图42022年沪深300创业板指股票基金中证全债指数净值走势19000亿元8011010018000600901700040080160002007006015000022-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1214000-2021-121Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22沪深300创业板指日均两融余额同比右环比右股票基金中证全债资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究图52022年IPO发行规模5222亿同比-13图62022年再融资发行规模8358亿同比-825001503500100亿元亿元200010030005015005025000100002000-50500-5015000-1001000-1001Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22IPO规模同比右环比右再融资规模同比右环比右资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究图74Q22非货公募基金规模153万亿环比-6同比-430万亿元152510520015-510-105-150-20公募基金非货基偏股基金债基4Q22规模同比右环比右资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共5页简单金融成就梦想行业点评表2重点券商估值比较表2023210收盘资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共5页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司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