本期投资提示：
　　市政水务：污水运营较为稳定，工程建设受疫情影响较大。运营方面，市政污水运营较为稳定，工程建设方面，疫情影响，水务工程项目释放进一步放缓，叠加竞争加剧及部分企业对项目回款风控要求的提升，预计工程业务下滑明显。综合考虑，预计市政污水板块22年归母净利增速约-30~10%，典型公司包括中持股份、海峡环保等。
　　市政固废：垃圾焚烧受疫情及产能投放影响，整体表现稳健。十四五期间垃圾焚烧板块整体转向运营为主阶段，新建项目整体减少。具体而言，建造收入方面，考虑疫情影响，垃圾焚烧新建项目较少，预计收入下滑明显，但对利润贡献少；运营方面，受疫情影响，入场垃圾量将略有下滑，但考虑运营规模整体增加，预计垃圾焚烧板块22年归母净利增速约为-15~15%，典型垃圾焚烧公司包括伟明环保、瀚蓝环境等。
　　工业环保：整体受疫情影响明显，危废板块下滑显著。工业环保整体受疫情影响明显，预计板块22年归母净利增速为-300~-10%。具体而言，1）工业危废板块：产废量及物流运输受疫情影响较大，加之行业竞争激烈，板块迎来量价齐跌，在此基础之上，我们预计相关公司将不同程度计提资产减值、信用减值及商誉减值等，进一步下挫板块盈利表现，代表公司为东江环保等；2）工业废水板块：工程新接订单及进度均受疫情影响明显，典型公司为倍杰特、博世科等；3）工业废气板块：短期火电烟气治理改造进入尾期，非电领域订单仍有待释放，典型公司包括远达环保等。
　　循环经济：景气度向好的类制造业，板块表现分化大。循环经济的本质是利用各类废弃物生产有价值产品，具备类制造业属性，龙头企业可凭借技术、管理、规模等优势充分成长。具体而言，1）在危废资源化领域：受疫情影响及铜等主要有色金属价格波动影响，同时考虑部分产能投放进度受疫情影响，预计该板块22年归母净利平均增速约为5%，典型公司包括高能环境等；2）生物柴油领域：欧盟需求持续旺盛，但行业原料受疫情影响，产量及收集率减少，以卓越新能为代表的生物柴油龙头通过精细化生产及扩产实现产品量价齐升，预计卓越新能22年归母净利增速为52%。
　　产品设备：整体受疫情影响下滑明显，少数龙头凭借品牌溢价及细分领域景气提升实现逆势增长。1）常规环保装备：下游以工业客户为主，受疫情影响，下游需求下滑及原材料成本上升，板块22年业绩下滑明显，预计该板块22年归母净利增速为-50~-100%，代表公司包括：威派格、奥福环保、元琛科技等；2）常规装备细分龙头：少数龙头凭借品牌溢价及细分市场拓展，实现逆势增长，预计这类企业22年归母净利增速为30~50%，代表公司包括景津装备及泰和科技。3）景气赛道设备：受益光伏及火电等下游需求释放，细分龙头实现快速增长，预计该板块22年归母净利增速为30~50%，代表公司为青达环保及仕净科技。4）环境监测方面，政府客户受疫情影响较大，企业客户表现好于预期，预计22年归母净利增速为-60%~30%，代表公司包括力合科技及雪迪龙。
　　投资分析意见：看好低估值运营公司的碳资产价值重估、细分设备及循环经济龙头业绩持续提升。重点推荐：1）在CCER政策预期出台的背景下，看好低估值垃圾焚烧及填埋气运营龙头估值修复，推荐光大环境，建议关注伟明环保等；2）细分领域设备龙头业绩持续提升，推荐青达环保、沃顿科技，建议关注景津装备；3）循环经济受益疫情放开及产能投运，推荐卓越新能、高能环境。
　　风险提示：政策推进进度不及预期风险；市场竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：行业及产环保业2023年02月10日整体受疫情冲击明显市政运营及行业研设备龙头经营稳健究行看好环保行业2022年年报业绩前瞻业点评本期投资提示证市政水务污水运营较为稳定工程建设受疫情影响较大运营方面市政污水运营较为稳定工程券建设方面疫情影响水务工程项目释放进一步放缓叠加竞争加剧及部分企业对项目回款风控要求研究的提升预计工程业务下滑明显综合考虑预计市政污水板块22年归母净利增速约-3010典报证券分析师型公司包括中持股份海峡环保等告查浩A0230519080007zhahaoswsresearchcom市政固废垃圾焚烧受疫情及产能投放影响整体表现稳健十四五期间垃圾焚烧板块整体转向运营研究支持为主阶段新建项目整体减少具体而言建造收入方面考虑疫情影响垃圾焚烧新建项目较少莫龙庭A0230121050001预计收入下滑明显但对利润贡献少运营方面受疫情影响入场垃圾量将略有下滑但考虑运营moltswsresearchcom傅浩玮A0230522010001规模整体增加预计垃圾焚烧板块22年归母净利增速约为-1515典型垃圾焚烧公司包括伟明环fuhwswsresearchcom保瀚蓝环境等联系人莫龙庭工业环保整体受疫情影响明显危废板块下滑显著工业环保整体受疫情影响明显预计板块22862123297818年归母净利增速为-300-10具体而言1工业危废板块产废量及物流运输受疫情影响较大moltswsresearchcom加之行业竞争激烈板块迎来量价齐跌在此基础之上我们预计相关公司将不同程度计提资产减值信用减值及商誉减值等进一步下挫板块盈利表现代表公司为东江环保等2工业废水板块工程新接订单及进度均受疫情影响明显典型公司为倍杰特博世科等3工业废气板块短期火电烟气治理改造进入尾期非电领域订单仍有待释放典型公司包括远达环保等循环经济景气度向好的类制造业板块表现分化大循环经济的本质是利用各类废弃物生产有价值产品具备类制造业属性龙头企业可凭借技术管理规模等优势充分成长具体而言1在危废资源化领域受疫情影响及铜等主要有色金属价格波动影响同时考虑部分产能投放进度受疫情影响预计该板块22年归母净利平均增速约为5典型公司包括高能环境等2生物柴油领域欧盟需求持续旺盛但行业原料受疫情影响产量及收集率减少以卓越新能为代表的生物柴油龙头通过精细化生产及扩产实现产品量价齐升预计卓越新能22年归母净利增速为52产品设备整体受疫情影响下滑明显少数龙头凭借品牌溢价及细分领域景气提升实现逆势增长1常规环保装备下游以工业客户为主受疫情影响下游需求下滑及原材料成本上升板块22年业绩下滑明显预计该板块22年归母净利增速为-50-100代表公司包括威派格奥福环保元琛科技等2常规装备细分龙头少数龙头凭借品牌溢价及细分市场拓展实现逆势增长预计这类企业22年归母净利增速为3050代表公司包括景津装备及泰和科技3景气赛道设备受益光伏及火电等下游需求释放细分龙头实现快速增长预计该板块22年归母净利增速为3050代表公司为青达环保及仕净科技4环境监测方面政府客户受疫情影响较大企业客户表现好于预期预计22年归母净利增速为-6030代表公司包括力合科技及雪迪龙投资分析意见看好低估值运营公司的碳资产价值重估细分设备及循环经济龙头业绩持续提升重点推荐1在CCER政策预期出台的背景下看好低估值垃圾焚烧及填埋气运营龙头估值修复推荐光大环境建议关注伟明环保等2细分领域设备龙头业绩持续提升推荐青达环保沃顿科技建议关注景津装备3循环经济受益疫情放开及产能投运推荐卓越新能高能环境风险提示政策推进进度不及预期风险市场竞争加剧风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表1环保行业2022年度业绩前瞻市值亿元归母净利润百万元归母净利润百万元业务分类股票代码企业简称2023020920212022Eyoy4Q214Q22yoy市政水务603903SH中持股份25164115-306942-40市政水务603817SH海峡环保33146160945475市政水务300425SZ中建环能3218018957813574市政固废603568SH伟明环保342153515501339303-11市政固废600323SH瀚蓝环境15411631200323533242市政固废000885SZ城发环境6896311001420626931市政固废300867SZ圣元环保50472189-603930-24市政固废000035SZ中国天楹141729108-85190-18-110市政固废300190SZ维尔利35186-330-27717-370-2289工业环保002672SZ东江环保45161-470-392-2-380-22863工业环保002310SZ东方园林57-1158-5200-349-633-3569-463工业环保301049SZ超越科技2386-14-11615-22-249工业环保0587HK海螺环保60579350-4017835097工业环保600292SH远达环保4653-28-154-28-69-152工业环保300187SZ永清环保4170-350-59918-404-2406工业环保300385SZ雪浪环境22122-90-17466-76-216工业环保603177SH德创环保38-8110112-68-987工业环保300774SZ倍杰特5017440-7770-79-213工业环保300422SZ博世科31-516-41520-628-33646循环经济603588SH高能环境171726780714317724循环经济600217SH中再资环7130960-8149-5-109循环经济688196SH卓越新能783455255214595-34循环经济300779SZ惠城环保40121-91111747循环经济688156SH路德环境347628-63305-84产品设备603279SH景津装备1756478383019725127产品设备300801SZ泰和科技512783954216068-58产品设备688501SH青达环保25567534446242产品设备301030SZ仕净科技59589563253747产品设备300437SZ清水源4890-38-14270-150-314产品设备603956SH威派格44196-130-1665510-81产品设备300072SZ海新能科10483-875-1155481-603-225产品设备688021SH奥福环保2566-7-1105-6-216产品设备300816SZ艾可蓝2570-9-11313-28-307产品设备300912SZ凯龙高科17-127-258-104-110-179-63产品设备688659SH元琛科技317029-592813-55产品设备300145SZ中金环境54-779135117-9371100产品设备300198SZ纳川股份31-109-338-209-84-204-142产品设备300203SZ聚光科技153-232-355-53-171-246-43产品设备002658SZ雪迪龙5822231140638028请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共4页简单金融成就梦想行业点评产品设备300137SZ先河环保3371-115-2611-138-11335产品设备300862SZ蓝盾光电3416071-568838-57产品设备300800SZ力合科技3125563-7563-11-118产品设备688622SH禾信仪器3179-59-17539-15-139资料来源Wind申万宏源研究表2环保板块重点标的盈利预测元元股202329EPSPE板块代码简称评级PBlf收盘价22E23E24E22E23E24E环境监测300800SZ力合科技买入12850261792574975148水处理设备000920SZ沃顿科技买入1018033040051312520276火电环保装备688501SH青达环保买入2693075098146362718338固废投资运营0257HK光大环境买入342111125134333041固废投资运营000967SZ盈峰环境增持552026031038211815102603588SH高能环境买入112051059072221916194循环经济002266SZ浙富控股买入41703403904612119218688196SH卓越新能买入6493438553673151210282资料来源Wind申万宏源研究注除光大环境为港币外其余为人民币已披露22年业绩预告且尚未更新盈利预测的力合科技及高能环境采用业绩预告数据披露数据为区间的采用区间平均数请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共4页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共4页简单金融成就梦想