本期投资提示：
　　我们提供2022Q4、2022全年、2023Q1业绩前瞻的收入、净利润以及预测方法。考虑历次季度预测周期性，判断22Q4和23Q1两个季度为本轮周期低点，但已优于22Q3。
　　我们对重点跟踪的部分计算机上市公司（合计36家）2022年的归母净利润预测如下：
　　增速高于50%的公司有3家，占比8%：奇安信-U（110%）、经纬恒润-W（58%）、金蝶国际（H）（52%）。
　　增速在30%-50%的公司有5家，占比14%：广联达（49%）、中国民航信息网络（H）（40%）、航天宏图（37%）、德赛西威（34%）、中控技术（33%）。
　　增速在0%-30%的公司有7家，占比19%：浪潮信息（27%）、中科曙光（25%）、中科创达（19%）、金山办公（7%）、万兴科技（5%）、中软国际（H）（5%）、东方财富（2%）。
　　增速在-30%-0%的公司有6家，占比17%：泛微网络（-3%）、启明星辰（-10%）、大华股份（-21%）、AI领军（-25%）、恒生电子（-26%）、深信服（-28%）。
　　增速低于-30%的公司有15家，占比42%：石基信息（-48%）、寒武纪-U（-48%）、虹软科技（-59%）、科大讯飞（-65%）、卫宁健康（-67%）、用友网络（-70%）、宇信科技（-71%）、龙芯中科（-73%）、长亮科技（-75%）、创业慧康（-87%）、绿盟科技（-89%）、明源云（H）（-103%）、千方科技（-171%）、超图软件（-213%）、安恒信息（-1765%）。
　　22Q4和23Q1两个季度为本轮周期低点，2023年内计算机是大年的概率很高。1）预计在2023H2开始到2024年业绩周期向上确认后，会带来估值扩张。由于计算机行业属于短产业链，投资者往往对业绩拐点的确认依赖报表而非产业链。一旦投资者在2023Q2意识到连续加速后，2023H2-2024年P/E趋于上行，这样会带来约2年的计算机行业表现。2）22Q3业绩披露后，已经预示2023年将是“收入-成本”错配业绩弹性最大一年。
　　预计2023Q1会“计算机热点轮动”。1）由于业绩周期/外部宏观等三项原因，2023Q1会是主线成长投资活跃的阶段（此后计算机行业机会可能会是其他角度）。2） chatGPT暂时涨幅领先，年初至今涨幅约42%。其他累计涨幅大约在15%-25%。根据“赛道轮动”规律：预计后续信创、web3.0、数据交易、半导体等领域应当被轮动到，chatGPT/AIGC等热度平静后会再出现新机会。
　　优质组合/行业：深信服、石基信息、金山办公、恒生电子、广联达、科大讯飞（AI）
　　近期成长：英方软件、德赛西威、启明星辰、中航信、安恒信息、中控技术、航天宏图
　　近期弹性：太极股份、虹软科技、格灵深瞳、云从科技（AI）、汉王科技（AI）、星环科技
　　风险：由于复工/宏观环境等扰动，2022-2023年内存在业绩波动风险。
　　

研究报告全文：行业及产计算机业2023年02月10日预计2023年为计算机投资机会大行业研年究行看好计算机行业2022年报暨2023Q1前瞻业点评相关研究本期投资提示ChatGPTAIGC九问九答-AI行业系列证点评2023年2月6日我们提供2022Q42022全年2023Q1业绩前瞻的收入净利润以及预测方法考虑计算机主线会持续吗AIGCFAQ几大券历次季度预测周期性判断22Q4和23Q1两个季度为本轮周期低点但已优于22Q3研问题-计算机行业周报究20230130-202302032023年2月4我们对重点跟踪的部分计算机上市公司合计36家2022年的归母净利润预测如下报日告增速高于50的公司有3家占比8奇安信-U110经纬恒润-W58金蝶国际H52证券分析师刘洋A0230513050006增速在30-50的公司有5家占比14广联达49中国民航信息网络Hliuyang2swsresearchcom40航天宏图37德赛西威34中控技术33黄忠煌A0230519110001huangzhswsresearchcom增速在0-30的公司有7家占比19浪潮信息27中科曙光25中洪依真A0230519060003hongyzswsresearchcom科创达19金山办公7万兴科技5中软国际H5东方财施鑫展A0230519080002富2shixzswsresearchcom宁柯瑜A0230520070005增速在-30-0的公司有6家占比17泛微网络-3启明星辰-10大ningkyswsresearchcom蒲梦洁A0230519110002华股份-21AI领军-25恒生电子-26深信服-28pumjswsresearchcom胡雪飞A0230522120002增速低于-30的公司有15家占比42石基信息-48寒武纪-U-48huxfswsresearchcom虹软科技-59科大讯飞-65卫宁健康-67用友网络-70联系人宇信科技-71龙芯中科-73长亮科技-75创业慧康-87绿胡雪飞862123297818盟科技-89明源云H-103千方科技-171超图软件huxfswsresearchcom-213安恒信息-176522Q4和23Q1两个季度为本轮周期低点2023年内计算机是大年的概率很高1预计在2023H2开始到2024年业绩周期向上确认后会带来估值扩张由于计算机行业属于短产业链投资者往往对业绩拐点的确认依赖报表而非产业链一旦投资者在2023Q2意识到连续加速后2023H2-2024年PE趋于上行这样会带来约2年的计算机行业表现222Q3业绩披露后已经预示2023年将是收入-成本错配业绩弹性最大一年预计2023Q1会计算机热点轮动1由于业绩周期外部宏观等三项原因2023Q1会是主线成长投资活跃的阶段此后计算机行业机会可能会是其他角度2chatGPT暂时涨幅领先年初至今涨幅约42其他累计涨幅大约在15-25根据赛道轮动规律预计后续信创web30数据交易半导体等领域应当被轮动到chatGPTAIGC等热度平静后会再出现新机会优质组合行业深信服石基信息金山办公恒生电子广联达科大讯飞AI近期成长英方软件德赛西威启明星辰中航信安恒信息中控技术航天宏图近期弹性太极股份虹软科技格灵深瞳云从科技AI汉王科技AI星环科技风险由于复工宏观环境等扰动2022-2023年内存在业绩波动风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评我们提供2022Q42022全年2023Q1业绩前瞻的收入净利润以及预测方法考虑历次季度预测周期性判断22Q4和23Q1两个季度为本轮周期低点但已优于22Q312022Q4单季度业绩预测我们对32家重点跟踪的部分计算机上市公司金蝶国际明源云中国民航信息网络中软国际这4家港股公司没有Q4季报2022Q4的净利润预测如下增速高于50的公司有5家占比16深信服121奇安信-U96广联达88金山办公55浪潮信息53增速在30-50的公司有2家占比6恒生电子38航天宏图32增速在0-30的公司有7家占比22用友网络29泛微网络25德赛西威24中控技术21启明星辰17中科曙光15大华股份1增速在-30-0的公司有6家占比19东方财富-9经纬恒润-W-16万兴科技-16安恒信息-20绿盟科技-22石基信息-29增速低于-30的公司有12家占比37中科创达-33AI领军-37寒武纪-U-43长亮科技-76虹软科技-78科大讯飞-84宇信科技-99龙芯中科-108卫宁健康-114创业慧康-165千方科技-295超图软件-498表1计算机重点公司22Q4单季度预测市值单位亿元收入净利润单位百万元收入YoY22Q4E净利净利润YoY代码证券简称总市值22Q4E收入预测计算方法润-AI领军-22000-153700-37考虑疫情形势变化对收入确认的影响2022年基金发行及交易规模同比下降金融电子商务服务收入同比下降300059SZ东方财富29403795102106-9股基交易额同比基本持平市占率提升证券收入同比略增长2022年度收入微增归母净利润基本持平688111SH金山办公146711002130055外部困难环境下仍然稳健释放业绩002230SZ科大讯飞10786700-10130-84考虑疫情形势变化对收入确认的影响600570SH恒生电子898276616107638公司已发布业绩预告假设Q4加快验收2022年项目假600588SH用友网络88745001375029设收入费用平稳增长假设造价收入yoy20施工收入002410SZ广联达7492171834888yoy30乘用车销量22Q4同比-2环比002920SZ德赛西威71336501242324-1额外考虑座舱电子新品约3亿和IPU0104的额外金额300454SZ深信服60026128894121已发业绩预告0268HK金蝶国际557-----请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共15页简单金融成就梦想行业点评收入YoY22Q4E净利净利润YoY代码证券简称总市值22Q4E收入预测计算方法润H688561SH奇安信-U53233888118096已发业绩预告已发业绩预告考虑一定alpha和资300496SZ中科创达46914631132-33产负债表情况688777SH中控技术46621003130021外部困难环境下仍然稳健释放业绩假设2022Q4开始国芯订单加速688047SH龙芯中科453316-26-10-1082023年国芯收入开始验证假设Q4服务器需求平稳假设服务000977SZ浪潮信息434210001100053器成本无剧烈波动中国民航信0696HK416-----息网络HQ34收到宏观经济和疫情影响较大三大国内板块表现一般海外需求相002236SZ大华股份4121166439921比上半年衰退同时今年仍有部分资产减值等项目603019SH中科曙光3985113979615假设国芯服务器正常出货取业绩预告中值计提商誉减值46-6002153SZ石基信息380832-14-719-29亿元根据宏观情况预计22Q4收入两位688256SH寒武纪-U350399-20-279-43数下滑费用刚性根据2022年公开招投标订单情况预002439SZ启明星辰31724376102517测300253SZ卫宁健康285118220-17-114公司已发布业绩预告公司已发布业绩预告根据乘用车Q4688326SH经纬恒润-W2351147-283-16同比下降2环比下降1预测中软国际0354HK204-----H688066SH航天宏图1748502919032外部困难环境下仍然稳健释放业绩002373SZ千方科技1742471-30-329-295预计22Q4宏观低迷费用刚性603039HT泛微网络17110592217625延续Q23后景气度M交付受到疫情较大影响计提约1亿300451SZ创业慧康1587032-118-165商誉减值688023SH安恒信息1439550227-20已发业绩预告预计22Q4收入高增利润约盈亏平300674SZ宇信科技1372191312-99衡0909HK明源云H125-----688088SH虹软科技122139104-78已发业绩预告300036SZ超图软件117545-23-387-498已发业绩预告300369SZ绿盟科技1031362-1292-22已发业绩预告依据薪酬增速20-30收入增速300348SZ长亮科技9910242926-76稳健来剪刀差计算300624SZ万兴科技9429485-16延续Q3增速利润率环比开始提升注总市值是2023210日的收盘数据请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共15页简单金融成就梦想行业点评资料来源申万宏源研究22022全年业绩预测我们对36家重点跟踪的部分计算机上市公司2022年的净利润预测如下增速高于50的公司有3家占比8奇安信-U110经纬恒润-W58金蝶国际H52增速在30-50的公司有5家占比14广联达49中国民航信息网络H40航天宏图37德赛西威34中控技术33增速在0-30的公司有7家占比19浪潮信息27中科曙光25中科创达19金山办公7万兴科技5中软国际H5东方财富2增速在-30-0的公司有6家占比17泛微网络-3启明星辰-10大华股份-21AI领军-25恒生电子-26深信服-28增速低于-30的公司有15家占比42石基信息-48寒武纪-U-48虹软科技-59科大讯飞-65卫宁健康-67用友网络-70宇信科技-71龙芯中科-73长亮科技-75创业慧康-87绿盟科技-89明源云H-103千方科技-171超图软件-213安恒信息-1765表2计算机重点公司2022全年预测市值单位亿元收入净利润单位百万元收入YoY2022E净利净利润YoY代码证券简称总市值2022E收入预测计算方法润-AI领军-817220412540-25考虑疫情形势变化对收入确认的影响2022年基金发行及交易规模同比下降金融电子商务服务收入同比下降300059SZ东方财富294013356287002股基交易额同比基本持平市占率提升证券收入同比略增长2022年度收入微增归母净利润基本持平688111SH金山办公146738951911137外部困难环境下仍然稳健释放业绩002230SZ科大讯飞1078193616550-65考虑疫情形势变化对收入确认的影响600570SH恒生电子8986503181087-26公司已发布业绩预告假设Q4加快验收2022年项目假600588SH用友网络8871009513210-70设收入费用平稳增长假设造价收入yoy20施工收入002410SZ广联达74966321898649yoy30乘用车销量22Q4同比-2环比002920SZ德赛西威7131376144111534-1额外考虑座舱电子新品约3亿和IPU0104的额外金额300454SZ深信服60073608197-28已发业绩预告请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共15页简单金融成就梦想行业点评收入YoY2022E净利净利润YoY代码证券简称总市值2022E收入预测计算方法润云苍穹和云星瀚产品2022-2023年金蝶国际0268HK557500018-14652将持续投入云星空产品将巩固优势H提升云订阅收入占比比重688561SH奇安信-U53265801355110已发业绩预告已发业绩预告考虑一定alpha和资300496SZ中科创达46953172977119产负债表情况688777SH中控技术46663274077433外部困难环境下仍然稳健释放业绩假设2022Q4开始国芯订单加速688047SH龙芯中科453800-3363-732023年国芯收入开始验证假设Q4服务器需求平稳假设服务000977SZ浪潮信息4347376710254627器成本无剧烈波动受疫情影响航班订座量大幅减少中国民航信对公司航空信息技术服务收入影响很0696HK4164381-2077240息网络H大人工成本控制得当预计净利润高增Q34收到宏观经济和疫情影响较大三大国内板块表现一般海外需求相002236SZ大华股份4123283502685-21比上半年衰退同时今年仍有部分资产减值等项目603019SH中科曙光3981250012145025假设国芯服务器正常出货取业绩预告中值计提商誉减值46-6002153SZ石基信息3802750-14-708-48亿元根据宏观情况预计22Q4收入两位688256SH寒武纪-U350663-8-1224-48数下滑费用刚性根据2022年公开招投标订单情况预002439SZ启明星辰31746055775-10测300253SZ卫宁健康285305311123-67公司已发布业绩预告公司已发布业绩预告根据乘用车Q4688326SH经纬恒润-W23538441823158同比下降2环比下降1预测中软国际公司受到外部疫情影响和华为业务收0354HK2043571-8111945H缩影响较大688066SH航天宏图17422425327337外部困难环境下仍然稳健释放业绩002373SZ千方科技1747315-29-516-171预计22Q4宏观低迷费用刚性603039HT泛微网络171240320300-3延续Q23后景气度M交付受到疫情较大影响计提约1亿300451SZ创业慧康1581842-353-87商誉减值688023SH安恒信息143199510-230-1765已发业绩预告预计22Q4收入高增利润约盈亏平300674SZ宇信科技137483130115-71衡假设2022年地产IT支出受宏观环境0909HK明源云H1252100-5-700-103影响规模压缩688088SH虹软科技122530-857-59已发业绩预告300036SZ超图软件1171550-17-325-213已发业绩预告请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共15页简单金融成就梦想行业点评收入YoY2022E净利净利润YoY代码证券简称总市值2022E收入预测计算方法润300369SZ绿盟科技1032750538-89已发业绩预告依据薪酬增速20-30收入增速300348SZ长亮科技9920803232-75稳健来剪刀差计算300624SZ万兴科技94113210295延续Q3增速利润率环比开始提升注1总市值是2023210日的收盘数据注2净利润同比增速的计算公式为2022净利润2021净利润2021净利润的绝对值部分公司2022净利润为负但同比增速为正的原因是亏损同比收窄资料来源申万宏源研究32023Q1单季度业绩预测我们对32家重点跟踪的部分计算机上市公司金蝶国际明源云中国民航信息网络中软国际这4家港股公司没有Q1季报2023Q1的净利润预测如下增速高于50的公司有10家占比31宇信科技1630万兴科技596长亮科技303石基信息256用友网络125恒生电子124龙芯中科92泛微网络86航天宏图80科大讯飞53增速在30-50的公司有4家占比12广联达50中控技术34金山办公32深信服30增速在0-30的公司有8家占比25千方科技29浪潮信息20德赛西威20中科创达12中科曙光10东方财富5寒武纪-U3大华股份2增速在-30-0的公司有5家占比16超图软件0安恒信息-5卫宁健康-6创业慧康-6AI领军-12增速低于-30的公司有5家占比16奇安信-U-66虹软科技-80启明星辰-85绿盟科技-117经纬恒润-W-127表3计算机重点公司2023Q1预测市值单位亿元收入净利润单位百万元收入YoY23Q1E净利净利润YoY代码证券简称总市值23Q1E收入预测计算方法润疫情后逐步复苏但22Q1基数仍较-AI领军-1680022000-12高300059SZ东方财富294035161022855一季度交易活跃度回升688111SH金山办公146710802433032信创业务加速落地002230SZ科大讯飞107842002017053疫情后逐步复苏2022年底部分订单因疫情影响延迟600570SH恒生电子89812172510124交付预计2023年后回款加速利润有较多季节性600588SH用友网络887150017100125假设Q1收入与订单增长相对匹配请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共15页简单金融成就梦想行业点评收入YoY23Q1E净利净利润YoY代码证券简称总市值23Q1E收入预测计算方法润假设造价收入yoy20施工收入002410SZ广联达74913501916350yoy30乘用车1月同比下降73假设Q1相应收入同比下降5再考虑ADAS和座舱电子域控制器其中假设小002920SZ德赛西威71340042738020鹏理想每个月累计20000万出货量ADAS装配率70预计净利率比2022Q1略降根据22Q4招投标情况考虑到订单300454SZ深信服600125810-36030递延一个季度确认23Q1在财务确认上呈现弱复苏金蝶国际0268HK557-----H根据22Q4招投标情况考虑到订单688561SH奇安信-U53279120-800-66递延一个季度确认23Q1在财务确认上呈现弱复苏根据乘用车2023年1月销量考虑300496SZ中科创达46913491717512一定alpha和资产负债表情况688777SH中控技术4661250278034订单和需求景气持续假设2022Q4开始国芯订单加速688047SH龙芯中科4532704970922023年国芯收入开始验证000977SZ浪潮信息43418000440020假设CPU迭代拉动服务器需求中国民航信0696HK416-----息网络H002236SZ大华股份412602333612预计2023年后PBG等开始部分恢复603019SH中科曙光39824001012510假设国芯服务器正常出货假设酒店行业逐步恢复酒店IT支出002153SZ石基信息35065915109256逐步恢复预计2023Q1差旅出行导致收入改善15费用刚性预计2023Q1收入小幅度恢复总成688256SH寒武纪-U3177112-2793本刚性根据22Q4招投标情况考虑到订单002439SZ启明星辰28562010-180-85递延一个季度确认23Q1在财务确认上呈现弱复苏2023Q1订单可能开始恢复利润有300253SZ卫宁健康2355121530-6季节性按照2023年1月乘用车销量估计688326SH经纬恒润-W204638-10-72-12723Q1下降10考虑额外IT服务还有存款利息3000万元中软国际0354HK174-----H688066SH航天宏图17427038-1080订单和需求景气持续预计2023Q1收入恢复5体现基002373SZ千方科技17113785-18229建弱恢复费用刚性请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共15页简单金融成就梦想行业点评收入YoY23Q1E净利净利润YoY代码证券简称总市值23Q1E收入预测计算方法润603039HT泛微网络158352202886需求良好延续景气度M2023Q1订单可能开始恢复利润有300451SZ创业慧康1435091087-6季节性根据22Q4招投标情况考虑到订单688023SH安恒信息13726815-200-5递延一个季度确认23Q1在财务确认上呈现弱复苏预计2023Q1收入恢复15费用刚300674SZ宇信科技12546815281630性0909HK明源云H122-----手机出货量在1月份已经看到同比和688088SH虹软科技11713815-80环比的复苏汽车仍然按预期出货300036SZ超图软件1032915120Q1弱复苏根据22Q4招投标情况考虑到订单300369SZ绿盟科技9936010-250-117递延一个季度确认23Q1在财务确认上呈现弱复苏预计23Q1收入小幅度增长费用刚300348SZ长亮科技943151420303性300624SZ万兴科技522941218596Q1海外点击量平稳增长注1总市值是2023210日的收盘数据注2净利润同比增速的计算公式为23Q1净利润22Q1净利润22Q1净利润的绝对值部分公司23Q1净利润为负但同比增速为正的原因是亏损同比收窄资料来源申万宏源研究42023年内计算机是大年的概率很高2022H2预判未来表现两年2023年内计算机是大年的概率很高2022年8月一篇解答本次从芯到云不一样或表现两年指出而历史上历次业绩周期向上确认后带来估值扩张预计在2023H2开始到2024年例如2013年利润翻转成长2014-2015年估值扩张2018年利润翻转成长2019-2020H1估值扩张这是由于计算机行业属于短产业链投资者往往对业绩拐点的确认依赖报表而非产业链一旦投资者在2023Q2意识到连续加速后2023H2-2024年PE趋于上行这样带来约2年的计算机行业表现后续的从GPU事件全分析到为何预测后续计算机表现2年重申了这种判断2022Q3计算机行业确认费用下降后加强了这种判断计算机指数上行过程会带来弹性较大PE上行的风险投资者会担心计算机行情会提前结束至少在2023年内计算机机会确认因为22Q3业绩披露后已经预示2023年将是收入-成本错配业绩弹性最大一年根据人员扩张和薪酬季度增速得到2022Q1-Q2请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共15页简单金融成就梦想行业点评平均涨薪只有5根据2022Q3当前数值15的薪酬增速要么意味着2022H2的人员扩张只有5要么意味着人员扩张10但人均涨薪只有5表42018Q2-2022Q3的单季度业绩增速和资产负债表先导指标单位20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3收入增速-1113416292417191702总成本增速-813313252618221814成本增速-1115122282618211903毛利增速-139911321914910-2-1毛利率2830313029303129282930人力增速109987121119131210薪酬增速不考虑资本化1288720423030181816薪酬增速考虑资本化121071019393027202015非薪酬成本-15142142822152117-50非刚性成本-188-118-8-57-46-404-31-94-78净利润增速-839-18388-76-19-27-21-28净利润增速加回商誉减值-828-140367-76-6-27-21-28营业利润增速-686-294175-105-8-23-19-29营业利润增速加回商誉减值-676-234171-951-23-19-29扣非利润增速-951888161673013-23-28-19-27扣非利润增速加回商誉减值-921881111093113-10-28-19-27应收款同比644010141423251612存货同比291611179183338342510预收同比考虑合同负债4544474933251716725商誉同比-7-9-9-10-13-9-72-5-5-4注1以上均为单季度数据且把该季度同比期间主业变更公司st公司剔除注22021Q4扩展到303个2022年开始使用303家公司但由于22Q2Q3都有偶然异常公司22Q3做了22Q2回溯之前季度不变注32019Q4开始把薪酬外成本改成薪酬外费用后者为毛利剔除薪酬2019Q4开始增加毛利增速并未做回溯因此部分历史项目未填写注4注意其他收益减值收入的会计准则变化2017Q2开始增值税退税计入其他收益而非营业外收入2019Q2开始减值损失负代替正2020Q1开始新收入准则14号文因此同时参考合同负债和收入更有意义后续现金流分析会验证注5营业毛利取WIND公式为营业收入与营业成本的差收入取营业总收入因此表中收入与成本的差并非严格等于毛利存在小范围误差注6员工数量只披露年末额对年初年末员工数做线性平滑例如2017Q1员工数142016年末额342017年末额假设2018年末人员同比增10这样员工增速重新调整但更接近于实际注7由于2020Q1开始新收入准则应收款存货的同比意义不大且未用矫正计算方法预收款项用预收款项合同负债做矫正计算方法得到同比请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共15页简单金融成就梦想行业点评注8为方便同页显示完整变革选取小数点0位精度注9由于22Q3薪酬增速仅仅有1516而2022Q1-Q2人均涨薪可以计算为5左右因此可以推测2022H2的人员增速约10资料来源Wind申万宏源研究2023Q1是较高风险偏好的季度会是主线投资有三个原因这是全球宏观环境风险偏好决定的1第一2022Q4-2023Q1随着疫情影响和复工过程业绩同比增速并不乐观对于业绩驱动的投资尚不友好2第二汇率利率M2等都影响计算机行业的风险偏好过去1个季度是美元汇率变化近期较大的一个阶段这会导致A股成长领域更加活跃3第三美国市场chatGPT持续发酵巨头纷纷介入的一个原因与美股业绩有关根据我们统计彭博一致预期实际披露业绩美股较多科技公司从2022Q2开始经常低于预期这会引导到关注新赛道走向乐观估值方法2014-2020年美国FAANG追捧云也是类似的提升估值的过程综上我们认为计算机行业机会在2023年内没问题而由于业绩周期外部宏观等原因2023Q1会是主线成长投资活跃的阶段此后的计算机行业机会可能会是其他角度图1过去1个季度美元兑人民币汇率变化明显这会影响A股计算机行业的风险偏好资料来源wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共15页简单金融成就梦想行业点评5风险偏好判断以及重点标的51风险偏好判断增加核心配置栏目的原因2019-2022年计算机可能PE波动大研究风险偏好很重要风险偏好判断更加重要下图是说明12021年第一次机会年初开始22021年第二次机会预计5月底达到计算机风险偏好低点开始上行32022年第一次机会4-5月风险偏好筑底6月初进入黄色区域42022年10底分软件嵌入式软件分别绘制因为已经有差别2022年4月底出现白马连续调整计算机低配置低关注且较多投资人看继续调整这样一般是投资机会底部区域5月初达到计算机风险偏好底部6月初达到成长阶段开始上行最终9月后验证较大软件弹性机会图2软件当前的风险偏好图3嵌入式软件当前的风险偏好资料来源申万宏源研究资料来源申万宏源研究52核心配置长期壁垒有时无法看PE与G深信服石基信息公告朗廷订单金山办公也是AI科大讯飞AIAI行业恒生电子广联达数字新成本成为爆品用友网络国产化订单不断浪潮信息低估值新增机会海光信息华大九天中科创达中报预告高增大华股份超跌用友网络新增卫宁健康东方财富请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共15页简单金融成就梦想行业点评53成长期领军PE不高德赛西威萤石网络发布深度启明星辰12月金股中控技术11月金股航天宏图深度报告容知日新PHM领军盈利拐点安恒信息纳思达指南针中报高增中科曙光8月金股持的海光已上市朗新科技能源信息化亿嘉和电力机器人虹软科技54信创弹性等太极股份11月金股英方软件奇安信数据安全星环科技南天信息久其软件软通动力中国软件海量数据华大九天京北方中科江南龙芯中科55港股核心中国民航信息网络H提前明源云H年报经营出色估值弹性金蝶国际H弹性最大的云之一金山软件H中国软件国际H发布深度联想集团H医渡科技H互联网医疗公司56智联汽车德赛西威中科创达经纬恒润奥比中光申万TMT57AI见AI系列策略科大讯飞中科曙光同花顺等58云计算大数据计算机通信浪潮信息广联达深信服59医疗信息化宏观弱相关但估值偏高卫宁健康创业慧康久远银海和仁科技等6风险由于复工宏观环境等扰动2022-2023年内存在业绩波动风险计算机行业一向的风险依然是研究竞争产业链地位与管理若难以相对准确地把握可能会选中了次好的公司对投资产生不良的结果请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共15页简单金融成就梦想行业点评此外我们预测2021年涨薪扩人高峰后2022年会适应性调节成本扩张缓和如果企业主依然选择长期激进扩张会影响行业年度盈利和增长但历史上这种情况未出现过如果外部宏观物流环境长期不佳或影响短期季度的同比增速递延翻转结论之前困扰行业高PE的因素当前已经不明显当前处于过去6-7年中较低的PE位置表5计算机估值简表单位亿元元证券代码证券简称2023210PBWind一致预期EPSPE收盘价总市值2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E元亿元300059SZ东方财富219729034606808510134322622600588SH用友网络2488854780160270381211539465300454SZ深信服141505888806413622321622010463002230SZ科大讯飞479111137005909613172825037600570SH恒生电子464088215406509612060724939002410SZ广联达6201739127082110142112765644002236SZ大华股份134540816124151182121197300033SZ同花顺1230966210334242852535362923002920SZ德赛西威1235268611620730440782604130000977sz浪潮信息29694352816820625122181412603019SH中科曙光26653902410513717634251915300253SZ卫宁健康10722304601802603561584231002405SZ四维图新1279304250070180292491786944002153SZ石基信息168435444009007015-74-183236113002439SZ启明星辰29072774210112816232292318002152SZ广电运通10792682403804405133282421002180SZ纳思达53557584714019626765382720002373SZ千方科技10661681402905406923372015300773SZ拉卡拉20441643108411715815241713002065SZ东华软件65320919------46---600271SH航天信息12172251705005605822242221300168SZ万达信息98814345002008017206-51212160300271SZ华宇软件8907311------25---300188SZ美亚柏科15211313403104505942483426300451SZ创业软件9021403002803704734322419300226SZ上海钢联3246875107209112249453627300166SZ东方国信9361081502703704136342623002063SZ远光软件8591364603003404145353025002912SZ中新赛克365263400610680001126054-300036SZ超图软件20661013105808010635362619300078SZ思创医惠5064422-------6---002376SZ新北洋746491502502903134302624请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共15页简单金融成就梦想行业点评300523SZ辰安科技22865337-------33---002777SZ久远银海1898775206708711135292217300130SZ新国都1550782607910112939201512资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共15页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨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