事件：中国证监会研究部署2023年重点工作，逐步完善具有中国特色的估值体系。2月2日，中国证监会召开2023年系统工作会议，研究部署2023年重点工作。会议指出，要推动提升估值定价科学性有效性，深刻把握我国的产业发展特征、体制机制特色、上市公司可持续发展能力等因素，推动各相关方加强研究和成果运用，逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系，更好发挥资本市场的资源配置功能。
　　我们认为，电信运营商带有鲜明的中国特色标识，在角色定位、基本面和估值三大领域均有亮点，有望在具有中国特色的估值体系完善背景下实现价值重估：（1）角色定位上，运营商作为推动数字经济发展的重要抓手，在数字经济时代将脱离过去“数据流量管道”角色，在国民经济中地位将得到极大提升。信息基建：运营商夯实基础底座，保障数字经济高质量发展。运营商打造5G网络新型信息基础设施，5G覆盖已经实现全球领先；运营商积极落实国家东数西算部署，打造新型算力网络，提供多样化算力资源作为数字经济底座支撑。信息服务：运营商创新构建连接+算力+能力的新型信息服务体系，脱离“数据流量管道工”角色，丰富自身能力边界。面向C端客户推出5G消息、云游戏等多项特色业务；面向B端客户构建算网一体调度，探索车联网、元宇宙等算力网络的场景应用。信息安全：运营商在数据安全、网络信息安全方面具有独特优势，为数字经济发展安全护航。（2）基本面角度，运营商产业数字化业务高增带动基本面反转。从三大运营商自身营收结构来看，行业云解决方案、大数据、物联网、IDC、网络安全等数字业务板块成为运营商收入增长的主要引擎。近两年天翼云、移动云和联通云保持翻倍增长，市场份额快速提升。在云业务方面，运营商的行业推广已经有一定优势凸显，结合政企、行业等上云需求，运营商云业务有望继续保持高增长，实现市场份额的进一步突破和提升。（3）估值方面，当前运营商相对估值仍偏低，派息率提升有望带动绝对估值水平提升。当前运营商PB估值仍未达到海外运营商平均PB水平，处于低估状态，同时中国移动和中国电信回归A股均提出逐步提升派息率回馈股东目标，派息率提升将带动运营商估值提升。
　　我们认为电信运营商尤其在数字经济时代，其在资源配置中起更关键作用，在中国特色的估值体系逐步完善背景下，重点关注运营商价值重估。建议关注：中国移动、中国电信、中国联通。
　　风险提示。美国对于国内科技企业制裁加重风险；上游芯片技术发展带来产品技术迭代风险；IDC新建设项目落地不及预期的风险。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析通信证券研究报告通信行业TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入证监会逐步完善中国特色估值体系建议关注运营商价值重估报告日期2023-02-03TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote事件中国证监会研究部署2023年重点工作逐步完善具有中国特色0的估值体系2月2日中国证监会召开2023年系统工作会议研究0122032205220722092211220123部署2023年重点工作会议指出要推动提升估值定价科学性有效-10性深刻把握我国的产业发展特征体制机制特色上市公司可持续发展能力等因素推动各相关方加强研究和成果运用逐步完善适应不同-20类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系更好发挥资本-30市场的资源配置功能通信行业沪深300指数我们认为电信运营商带有鲜明的中国特色标识在角色定位基本面和估值三大领域均有亮点有望在具有中国特色的估值体系完善背景下实现价值重估1角色定位上运营商作为推动数字经济发展的分析师TableAuthor王亮重要抓手在数字经济时代将脱离过去数据流量管道角色在国民SAC执证号S0260519060001经济中地位将得到极大提升信息基建运营商夯实基础底座保障数SFCCENoBFS478021-38003658字经济高质量发展运营商打造5G网络新型信息基础设施5G覆盖gfwanglianggfcomcn已经实现全球领先运营商积极落实国家东数西算部署打造新型算力网络提供多样化算力资源作为数字经济底座支撑信息服务运营商创新构建连接算力能力的新型信息服务体系脱离数据流量管道相关研究TableDocReport通信行业美国运营商资本开2023-02-02工角色丰富自身能力边界面向C端客户推出5G消息云游戏等多项特色业务面向B端客户构建算网一体调度探索车联网元支下降5G周期将进入投资宇宙等算力网络的场景应用信息安全运营商在数据安全网络信息回报期安全方面具有独特优势为数字经济发展安全护航2基本面角度通信行业信息算力基建夯实2023-01-16运营商产业数字化业务高增带动基本面反转从三大运营商自身营收数字底座建议关注数字化结构来看行业云解决方案大数据物联网IDC网络安全等数字转型主线业务板块成为运营商收入增长的主要引擎近两年天翼云移动云和联通信行业着力推动城市数字2023-01-12通云保持翻倍增长市场份额快速提升在云业务方面运营商的行业化转型关注数字经济产业推广已经有一定优势凸显结合政企行业等上云需求运营商云业务链有望继续保持高增长实现市场份额的进一步突破和提升3估值方面当前运营商相对估值仍偏低派息率提升有望带动绝对估值水平提联系人TableContacts戎志强021-38003535升当前运营商PB估值仍未达到海外运营商平均PB水平处于低估rongzhiqianggfcomcn状态同时中国移动和中国电信回归A股均提出逐步提升派息率回馈股东目标派息率提升将带动运营商估值提升我们认为电信运营商尤其在数字经济时代其在资源配置中起更关键作用在中国特色的估值体系逐步完善背景下重点关注运营商价值重估建议关注中国移动中国电信中国联通风险提示美国对于国内科技企业制裁加重风险上游芯片技术发展带来产品技术迭代风险IDC新建设项目落地不及预期的风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明13TablePageText跟踪分析通信广发TableResearchTeam通信行业研究小组戎志强硕士毕业于加州大学圣地亚哥分校2021年9月加入广发证券曾任职于WestlakeInternationalLLC尹艺霏硕士毕业于利兹大学大学2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号号广发证券大厦号太平金融大街号月坛大厦北路号泰康保险李宝椿大厦及266001218429293035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司资经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利益冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明23TablePageText跟踪分析通信务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明33