核心观点：
　　公募基金对轻工制造行业持仓比例处于历史中低位水平，22Q4较22Q3持仓比例环比有所上升。从整体上看：自18Q1至22Q4，A股轻工制造行业标的市值占A股标的总市值的比例维持较为稳定，在1%上下小幅波动。19Q1以前，公募基金持有的轻工制造市值占基金持股总市值的比重，高于A股轻工制造行业标的市值占A股标的总市值的比例，然而19Q1之后至今，该情况实现逆转。从趋势上看，公募基金持有的轻工制造市值占基金持股总市值的比重自18Q2起呈持续下降趋势，在20Q2达到阶段性低点0.54%，之后逐渐回升至1.05%，达8个季度以来最高点。21Q1后民营房企出现经营困难，地产景气度下行波及后周期产业，公募基金持仓比例于21Q3降至历史低位，达0.34%。自此“稳地产，保交楼”等政策持续出台，持仓比例逐季回暖，22Q4环比提升0.2%，达到0.78%。
　　从重仓基金数量来看，欧派、顾家显著高于可比公司。22Q4持有欧派家居的基金数87只；持有顾家家居的基金数83只，两者显著高于其它可比公司。持有晨光股份的基金数49只；持有裕同科技的基金数42只；持有太阳纸业的基金数39只。
　　从基金重仓持股市值来看，欧派家居居首。22Q4基金持有欧派45.08亿元人民币；持有晨光股份44.90亿元人民币；持有太阳纸业39.30亿元人民币；持有顾家家居29.35亿元人民币；持有裕同科技16.99亿元人民币。
　　从基金重仓持股市值占公司总市值比重变化看，5个标的基金重仓持有市值占公司总市值比重均环比增加。其中太阳纸业（11.95%至12.21%，环比+2.12%）、志邦家居（9.48%至9.56%，环比+0.86%）、晨光股份（2.7%至8.81%，环比+226.3%）、顾家家居（7.53%至8.36%，环比+10.98%）、欧派家居（5.27%至6.09%，环比+15.59%）。
　　行业基金持仓变化小结：基金配置较22Q3有所上升。从基金重仓的配置比例来看，22Q4持仓比例虽仍处在历史中低位水平，但22Q4环比22Q3上升0.2%，反映出基金对轻工行业关注度提升。家居关注度维持，造纸、包装等细分子赛道上升。
　　投资建议：首先，建议关注太阳纸业，公司在疫情下超额吨净利明显，业绩韧性强，同时经营质量高。短期内，阔叶浆价稳定下行，针叶浆出现拐点。开学文化纸招标在即，箱板瓦楞纸订单回暖，公司盈利弹性有望得到释放。从长期看，公司先发优势明显，“林浆纸一体化”前瞻布局，南宁项目稳步推进，坐拥渠道、资源、客户等核心因素，有望持续发挥龙头优势。此外，继续看好欧派家居，22年家居行业受地产端拖累，订单出现明显下滑，然而欧派家居前三季度收入仍然维持双位数增长，业绩韧性超预期。公司大家居战略下，产品品类持续拓展拓展，从橱衣柜拓展至“橱衣木卫+电器+配套”的全品类定制大家居，有望带动客单价持续提升，支撑公司业绩稳步增长。建议关注顾家家居、晨光股份、裕同包装。
　　风险提示。新冠病毒疫情影响风险；人民币汇率波动风险；地产政策不及预期风险；终端需求低迷风险。
　　
　　

研究报告全文：TablePage行业专题研究轻工制造2023年2月8日证券研究报告轻工制造行业TableTitle轻工制造行业2022年四季度公募基金持仓分析分析师Tabl曹倩雯分析师张雨露eAuthorSAC执证号S0260520110002SAC执证号S0260518110003SFCCEnoBNU523021-38003621021-38003692caoqianwengfcomcnzhangyulugfcomcn请注意曹倩雯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动TableSummary核心观点公募基金对轻工制造行业持仓比例处于历史中低位水平22Q4较22Q3持仓比例环比有所上升从整体上看自18Q1至22Q4A股轻工制造行业标的市值占A股标的总市值的比例维持较为稳定在1上下小幅波动19Q1以前公募基金持有的轻工制造市值占基金持股总市值的比重高于A股轻工制造行业标的市值占A股标的总市值的比例然而19Q1之后至今该情况实现逆转从趋势上看公募基金持有的轻工制造市值占基金持股总市值的比重自18Q2起呈持续下降趋势在20Q2达到阶段性低点054之后逐渐回升至105达8个季度以来最高点21Q1后民营房企出现经营困难地产景气度下行波及后周期产业公募基金持仓比例于21Q3降至历史低位达034自此稳地产保交楼等政策持续出台持仓比例逐季回暖22Q4环比提升02达到078从重仓基金数量来看欧派顾家显著高于可比公司22Q4持有欧派家居的基金数87只持有顾家家居的基金数83只两者显著高于其它可比公司持有晨光股份的基金数49只持有裕同科技的基金数42只持有太阳纸业的基金数39只从基金重仓持股市值来看欧派家居居首22Q4基金持有欧派4508亿元人民币持有晨光股份4490亿元人民币持有太阳纸业3930亿元人民币持有顾家家居2935亿元人民币持有裕同科技1699亿元人民币从基金重仓持股市值占公司总市值比重变化看5个标的基金重仓持有市值占公司总市值比重均环比增加其中太阳纸业1195至1221环比212志邦家居948至956环比086晨光股份27至881环比2263顾家家居753至836环比1098欧派家居527至609环比1559行业基金持仓变化小结基金配置较22Q3有所上升从基金重仓的配置比例来看22Q4持仓比例虽仍处在历史中低位水平但22Q4环比22Q3上升02反映出基金对轻工行业关注度提升家居关注度维持造纸包装等细分子赛道上升投资建议首先建议关注太阳纸业公司在疫情下超额吨净利明显业绩韧性强同时经营质量高短期内阔叶浆价稳定下行针叶浆出现拐点开学文化纸招标在即箱板瓦楞纸订单回暖公司盈利弹性有望得到释放从长期看公司先发优势明显林浆纸一体化前瞻布局南宁项目稳步推进坐拥渠道资源客户等核心因素有望持续发挥龙头优势此外继续看好欧派家居22年家居行业受地产端拖累订单出现明显下滑然而欧派家居前三季度收入仍然维持双位数增长业绩韧性超预期公司大家居战略下产品品类持续拓展拓展从橱衣柜拓展至橱衣木卫电器配套的全品类定制大家居有望带动客单价持续提升支撑公司业绩稳步增长建议关注顾家家居晨光股份裕同包装风险提示新冠病毒疫情影响风险人民币汇率波动风险地产政策不及预期风险终端需求低迷风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明111TablePageText行业专题研究轻工制造重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E欧派家居603833SHCNY1226120230116买入15963451532271923051887161116001590晨光股份603899SHCNY549020221103买入5452154195356528152482199019902140顾家家居603816SHCNY413120221031买入5110231256178816141208109019201750裕同科技002831SZCNY302220221027买入3917163196185415421192100614101450索菲亚002572SZCNY202520220429买入28091561891298107181169620101950公牛集团603195SHCNY1499820221028增持13421503584298225682466207222002030敏华控股01999HKHKD84820220517买入10960690831229102284473418701840仙鹤股份603733SHCNY299220221030买入3140116177257916901691121411701510太阳纸业002078SZCNY112220221030买入1520109120102993553249013801340箭牌家居001322SZCNY179020230105买入2189069088259420341439113414201530山鹰国际600567SHCNY26020230127增持300-068035-743937346-1660780志邦家居603801SHCNY296520220428买入3247191228155213001188103818701820明月镜片301101SZCNY662520230116买入737009212372015386494537408501010新巨丰301296SZCNY189820230129买入1631041054462935152648203412501420百亚股份003006SZCNY184120230117买入1713044057418432302860242313201460华旺科技605377SHCNY234520221028买入210014017016751379111197812801410数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标来源于Wind一致预测收盘价统计日期为2023232022年EVEBITDA为平均值EPS带为基本EPS其余为摊薄EPS识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明211TablePageText行业专题研究轻工制造目录索引统计说明5一基金对轻工行业持仓比例处于5年内中低位水平22Q4环比上升5二从重仓基金数量看欧派顾家显著超出可比公司晨光裕同太阳次之6三从重仓基金持股总数看太阳纸业居首晨光顾家裕同欧派次之6四从基金重仓市值看欧派居首晨光太阳次之7五从基金重仓市值占公司总市值比重来看太阳居首志邦晨光次之7六轻工制造行业基金持仓变化小结及投资建议8七风险提示8识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明311TablePageText行业专题研究轻工制造图表索引图1轻工制造基金重仓持股市值占总重仓持仓比重5表1A股轻工造纸行业重仓基金数量按22Q4持股基金数排序6表2A股轻工造纸行业重仓基金持股总量按22Q4持股总量排序6表3A股轻工造纸行业基金重仓持股总市值按22Q4持股市值排序7表4A股轻工造纸行业基金重仓市值占公司总市值比重按22Q4比重排序8识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明411TablePageText行业专题研究轻工制造统计说明根据Wind数据公募基金2022年四季度报基本披露完毕我们以SW轻工制造成分股为基础对所有公募基金的A股重仓持股情况及其变化趋势进行了分析统计范围为所有公募基金公募基金中报只公布持有的股票组合中市值前十名的股票持仓情况意味着如果公募基金配置了某股票但持有市值在股票组合中未达到前十则该股票的持仓情况未在公募基金季报中披露因此重仓股持仓情况不能完全反映公募基金对于各股票的持仓情况此外本文如无特殊说明货币单位均为人民币一基金对轻工行业持仓比例处于5年内中低位水平22Q4环比上升从整体上看自18Q1至22Q4A股轻工制造行业标的市值占A股标的总市值的比例维持较为稳定在097-121范围内小幅波动19Q1以前受益于地产高景气度公募基金持有的轻工制造市值占基金持股总市值的比重均高于A股轻工制造行业标的市值占A股标的总市值的比例然而19Q1之后至今该情况实现逆转从趋势上看公募基金持有的轻工制造市值占基金持股总市值的比重自18Q2起呈持续下降趋势在20Q2达到阶段性低点054之后逐渐回升至105达8个季度以来最高点21Q1后大量高杠杆民营房企债务缠身地产端信用危机逐渐波及后周期产业公募基金持仓比例于21Q3降至历史低位达034自此稳地产保交楼等宽松刺激政策持续出台持仓比例逐季回暖22Q4环比提升02达到078图1轻工制造基金重仓持股市值占总重仓持仓比重2018168161471412105100806807406040540340200基金持有轻工制造市值基金持有总市值总市值SW轻工制造A股标的A股数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明511TablePageText行业专题研究轻工制造二从重仓基金数量看欧派顾家显著超出可比公司晨光裕同太阳次之从重仓基金数量来看按持有基金数量排序22Q4持有欧派家居的基金数87只持有顾家家居的基金数83只两者显著高于其它可比公司持有晨光股份的基金数49只持有裕同科技的基金数42只持有太阳纸业的基金数39只从重仓基金数量增长情况来看欧派家居23只顾家家居-3只晨光股份16只裕同科技10只太阳纸业7只表1A股轻工造纸行业重仓基金数量按22Q4持股基金数排序持有基金数代码名称2022Q42022Q3变化数量603833SH欧派家居876423603816SH顾家家居8386-3603899SH晨光股份493316002831SZ裕同科技423210002078SZ太阳纸业39327数据来源Wind广发证券发展研究中心三从重仓基金持股总数看太阳纸业居首晨光顾家裕同欧派次之从重仓基金持股数量情况来看按持股总数量排序22Q4基金持有太阳纸业34111万股持有晨光股份8167万股持有顾家家居6871万股持有裕同科技5138万股持有欧派家居3709万股从重仓基金持股数量变动情况来看除裕同外其余4个标的基金持股数量均环比增加22Q4太阳纸业1996万股环比621晨光股份5664万股环比2263增幅显著顾家家居680万股环比1098裕同科技-1236万股环比-1939欧派家居500万股环比1559表2A股轻工造纸行业重仓基金持股总量按22Q4持股总量排序持股总量万股代码名称持股变动数万股2022Q42022Q3环比002078SZ太阳纸业34111321156211996603899SH晨光股份81672503226305664603816SH顾家家居687161911098680002831SZ裕同科技51386373-1939-1236识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明611TablePageText行业专题研究轻工制造603833SH欧派家居370932091559500数据来源Wind广发证券发展研究中心四从基金重仓市值看欧派居首晨光太阳次之从基金重仓持股市值来看22Q4基金持有欧派4508亿元人民币持有晨光股份4490亿元人民币持有太阳纸业3930亿元人民币持有顾家家居2935亿元人民币持有裕同科技1699亿元人民币从基金重仓持股市值增长情况来看22Q4欧派家居3646亿元人民币至4508亿元人民币环比236晨光股份1129亿元人民币至4490亿元人民币环比2979太阳纸业3677亿元人民币至3930亿元人民币环比69顾家家居2473亿元人民币至2935亿元人民币环比187裕同科技1918亿元人民币至1699亿元人民币环比-114表3A股轻工造纸行业基金重仓持股总市值按22Q4持股市值排序持股总市值万元代码名称2022Q42022Q3环比603833SH欧派家居450798364578236603899SH晨光股份4490391128622979002078SZ太阳纸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