市场行情：本周（2023/1/30-2023/2/3）A股SW商贸零售、美容护理、社服板块表现均强于大盘，其中SW社会服务行业上涨3.28%，商贸零售行业上涨3.27%，美容护理行业上涨2.76%。细分板块中，互联网电商（6.38%）、贸易（4.50%）、专业服务（4.47%）、化妆品（4.07%）领涨。港股申万行业各细分板块中，一般零售、专业连锁、本地生活服务涨幅位列前三，分别为3.45%、2.85%、-1.88%。
　　行业数据：春运：春运期间（1.7-2.2）全国客运量约10.7亿人次，同比去年春节同期增长93.7%，较21年同期的2YCAGR为76.3%。地铁客运量：节后首周主要城市人流量恢，近一周（2023/1/29-2023/2/3）北京、上海、深圳的周均地铁客运量环比增长200.9%、184.1%、181.9%。免税：近一周（01/29-02/03）海口美兰国际机场日均旅客吞吐量约8.55万人次，环比上升7.8%；三亚凤凰国际机场日均旅客吞吐量约8.21万人次，环比上升6.0%，海口、三亚两地机场周度日均吞吐量均连续六周环比正增长，全国感染高峰期过后海南来岛客流持续回暖，为海南当地文旅市场和免税销售提供有力客流支撑。随着出行限制持续优化，海南旅游市场复苏动能较强，看好未来离岛免税销售短期内的恢复和长期引导高端消费回流的成长空间。美妆：1月阿里美妆（护肤+彩妆）实现123亿元GMV，同比下降40.4%，抖音美妆实现107亿元GMV，同比增长64.8%，阿里美妆+抖音美妆合计同比下降15.2%。1月美妆景气度相对冷淡，受到春节错位和淡季因素影响，建议持续观察，三八节和Q2等购物节或将迎来复苏。同时，抖音美妆增速强劲，可见直播等兴趣电商带货的营销方式能有效激发美妆的消费需求，渠道的红利有望持续。
　　投资建议：上周观点中提到，春节期间免税及黄金珠宝的销售均好于预期，但节后相关标的股价都有不同程度的调整，主要是前期涨幅较大导致的短期资金博弈，但我们认为今年整体复苏方向不变，而恢复节奏是明显好于预期，也好于海外经验。更为重要的是，终端销售的恢复会带来一系列正向循环，加盟商的开店意愿加强，单店回报周期的缩短，品牌方开店目标的上调等。此外，文旅部宣布2月6日起，试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家出境团队旅游和“机票+酒店”业务。考虑到春节国内部分景区的火爆情况，我们认为23年五一假期或将迎来出境游的强恢复，相关公司如携程、众信旅游等值得跟踪关注。
　　风险提示。疫情对经济冲击影响仍然存在；消费信心和能力恢复节奏低于预期；相关公司短期业绩可能低于预期等。
　　
　　

研究报告全文：XmlTablePage投资策略周报商贸零售证券研究报告批零社服TableTitle行业TableGrade行业评级买入前次评级买入消费板块节后回调复苏预期仍然明朗报告日期2023-02-05TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点市场行情本周2023130-202323A股SW商贸零售美容护理4社服板块表现均强于大盘其中SW社会服务行业上涨328商贸-1022204220622082210221222零售行业上涨327美容护理行业上涨276细分板块中互联-7网电商638贸易450专业服务447化妆品407-13领涨港股申万行业各细分板块中一般零售专业连锁本地生活服-19务涨幅位列前三分别为345285-188-24行业数据春运春运期间17-22全国客运量约107亿人次同商贸零售沪深300比去年春节同期增长较年同期的为地937212YCAGR763铁客运量节后首周主要城市人流量恢近一周2023129-202323分析师TableAuthor洪涛北京上海深圳的周均地铁客运量环比增长20091841SAC执证号S02605140500051819免税近一周0129-0203海口美兰国际机场日均旅客吞SFCCENoBNV287吐量约855万人次环比上升78三亚凤凰国际机场日均旅客吞021-38003654吐量约821万人次环比上升60海口三亚两地机场周度日均hongtaogfcomcn吞吐量均连续六周环比正增长全国感染高峰期过后海南来岛客流持分析师嵇文欣续回暖为海南当地文旅市场和免税销售提供有力客流支撑随着出行SAC执证号S0260520050001限制持续优化海南旅游市场复苏动能较强看好未来离岛免税销售短021-38003653期内的恢复和长期引导高端消费回流的成长空间美妆1月阿里美妆jiwenxingfcomcn护肤彩妆实现123亿元GMV同比下降404抖音美妆实现请注意嵇文欣并非香港证券及期货事务监察委员会的注107亿元GMV同比增长648阿里美妆抖音美妆合计同比下降册持牌人不可在香港从事受监管活动1521月美妆景气度相对冷淡受到春节错位和淡季因素影响建相关研究TableDocReport议持续观察三八节和Q2等购物节或将迎来复苏同时抖音美妆增速强劲可见直播等兴趣电商带货的营销方式能有效激发美妆的消费批零社服行业春节消费复苏2023-01-29需求渠道的红利有望持续超预期关注节后常态经营投资建议上周观点中提到春节期间免税及黄金珠宝的销售均好于预商贸零售行业从疫后第一个2023-01-21期但节后相关标的股价都有不同程度的调整主要是前期涨幅较大导常态化的春节寻找信心致的短期资金博弈但我们认为今年整体复苏方向不变而恢复节奏是海外高端品牌观察22Q3高2023-01-20明显好于预期也好于海外经验更为重要的是终端销售的恢复会带端消费韧性凸显欧洲市来一系列正向循环加盟商的开店意愿加强单店回报周期的缩短品场线上渠道销售亮眼牌方开店目标的上调等此外文旅部宣布2月6日起试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家出境团队旅游和TableContacts机票酒店业务考虑到春节国内部分景区的火爆情况我们认为23年五一假期或将迎来出境游的强恢复相关公司如携程众信旅游等值得跟踪关注风险提示疫情对经济冲击影响仍然存在消费信心和能力恢复节奏低于预期相关公司短期业绩可能低于预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明113TablePageText投资策略周报商贸零售重点公司估值和Tableimpcom财务分析表最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E九毛九09922HKHKD196220221114买入1844015044130804459262614277302010奈雪的茶02150HKHKD63520221018增持540-015014-453629121089-460590中国中免601888SHCNY2109620221031买入22647372647567132613361198614702090君亭酒店301073SZCNY612020221026买入7594035108174865667521929607401870锦江酒店600754SHCNY570520221125买入665301814831694385521001579120890华住HTHTOUS466820220329增持428103407858862602221617779341744首旅酒店600258SHCNY236420230202买入3015-050077-30701145531-530760宋城演艺300144SZCNY151520230125买入1637000041302603695864924590101220天目湖603136SHCNY283420230118买入3709011093257643047432815761801340科锐国际300662SZCNY497920230131增持5560149185334226912173181212801400同程旅行00780HKHKD176020221205买入19700250596524272826401700-140500携程网TCOMOUS357720221227买入400323762310635405669503603-100360阿里巴巴BABANUS1063320230119买入1389154625779144213621266875343389京东JDOUS576320230110买入7982167120562560108131232316440700拼多多PDDOUS956520221228买入1131230373417214919102344171128002300周大福01929HKHKD167020230115买入1979072088231918981424121617601770迪阿股份301177SZCNY591520221030买入5181259332228417821632127813101440老凤祥600612SHCNY471020230108买入57053343801410123970664916001540周大生002867SZCNY147620221030买入152410912713541162105492418201820华熙生物688363SHCNY1260020230111增持16463202268623847014393339814501620珀莱雅603605SHCNY1620220221028买入20218270337600148084008331221502120贝泰妮300957SZCNY1360320221026买入20810283378480735994651333120202120青松股份300132SZCNY78920230131增持875-141025-3156-2069-5170840王府井600859SHCNY283320230202买入31760161121770625291557802100620数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算阿里巴巴BABAN收盘价合理价值单位均为美元ADSEPS采用non-GAAP口径计算单位人民币京东JDO收盘价合理价值均为美元ADSEPS采用non-GAAP口径计算单位人民币拼多多PDDO收盘价合理价值均为美元ADSEPS采用non-GAAP口径计算单位人民币携程TCOMO收盘价合理价值均为美元ADSEPS采用non-GAAP口径计算单位人民币同程旅行00780HK收盘价合理价值均为港元股EPS采用non-GAAP口径计算单位人民币识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明213TablePageText投资策略周报商贸零售目录索引一行业重点数据5二市场行情7一市场大盘行情和子板块涨幅7二子板块估值9三本周三大板块涨幅TOP59三本周研究成果回顾11四风险提示11识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明313TablePageText投资策略周报商贸零售图表索引图1202317-202322春运期间全国客运量和恢复情况5图2我国主要城市近一个月地铁客运量情况万人次日5图3三亚凤凰机场日度进出港航班架次6图4海口美兰机场日度进出港航班架次6图5三亚凤凰机场和海口美兰机场客流情况6图6抖音平台珀莱雅1月销售额万元7图7抖音平台华熙生物1月销售额万元7图8一周2023130-202323申万一级行业各板块涨幅8图9申万二级行业商贸零售子板块涨幅8图10申万二级行业美容护理和社会服务板块涨幅8图11港股申万二级行业商贸零售和社会服务子板块涨幅8图12商贸零售板块估值情况PE-TTM9图13美容护理板块估值情况PE-TTM9图14社会服务板块估值情况PE-TTM9图15互联网板块申万港股估值情况PE-TTM9表1本周商贸零售板块涨幅TOP59表2本周美容护理板块涨幅TOP510表3本周社会服务板块涨幅TOP510表4本周主要覆盖港股消费个股涨幅TOP510表5本周主要覆盖美股涨幅TOP5排序10识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明413TablePageText投资策略周报商贸零售一行业重点数据春运春运期间17-22全国客运量约107亿人次同比去年春节同期增长937较21年同期的2YCAGR为763图1202317-202322春运期间全国客运量和恢复情况客运量万人次相比2021年可比期间2YCAGR右相比2022年可比期间同比增速12000020010690591768100000136979613150800001031106060000937100701672400007647632212735020000646157213593500全国客运量总计其中铁路其中公路其中水路其中民航数据来源交通运输部WindCEIC广发证券发展研究中心注2021年春运时间为128-382022年春运时间为117-2242023年春运时间为17-215因此2021年的128-2232022年117-212和2023年17-22为可比期间城市出行节后首周主要城市人流量恢近一周2023129-202323北京上海深圳的周均地铁客运量环比增长200918411819图2我国主要城市近一个月地铁客运量情况万人次日上海北京深圳广州重庆苏州成都武汉南京西安2023-01-047405727558926095235282648422410174421992023-01-057525736159806200240184149352416176722372023-01-067961609358266535260489552202584190323872023-01-074667414747565382212575136382145142620972023-01-084269383241824714204073634022050133820252023-01-098510790561366376273193752922687197125422023-01-108587799560086301274894952972704199125652023-01-118640796760176291272099152592734204725722023-01-128500795959566268273596552662563198225962023-01-138374645455286579273792653562718204626622023-01-144469426743435329235166938092062129923862023-01-15402538283652459319386993495196313542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