12月初我们年度策略报告全面看好计算机行业的几大判断要素：业绩环比改善、下游景气度回暖、估值相对底部、风险偏好回升。到今天为止的状态：1.业绩环比改善验证。简单讲年度环境变化并无明显区别，但相当多计算机重点公司在2022年恶劣环境下依然成长近20%或更多，Q4+Q1影响较小，在全市场背景下也相当出彩；2.下游景气度回暖逐步验证；3.估值逐步消化，但还在半程，空间仍在；4.行业的风险偏好提升明显(从近期AI主题中海内外映射的落差可窥豹一斑)。结论：继续维持行业推荐评级，配置价值未减少。
　　年报预告验证判断、价值修复仍在半程。从重点公司发布的业绩预告看，非常接近我们的判断。由于一季度的收入通常占全年的比例较低，约在10~15%左右，因此我们可以预期2023年Q1的表观成长性会有不小的上调幅度。对于基本面较强的公司而言，Q4+Q1整体并未受疫情太多影响，具有很强的可持续性。Q1的成长预期上调不仅将很好地证明基本面的强劲，同时也会对市场信心和情绪有很好的提振作用。
　　小市值公司即使继续表现也不足以引领行业，龙头公司继续修复可能是下一阶段重点。当前大多数较大市值公司尚未达到我们报告中的合理估值水平，平均空间仍有约20~30%。这是行业后续趋势的基本面基础，价值修复仍在半程。同时在行业层面，无论随着换届后将进入规模化启动的信创，还是景气度回升加速的工业软件与智能制造，还是旅游酒店复苏迭加产品规模化落地和并不会受下游当期销量影响的汽车智能化，相关公司的成长业绩、抗周期能力和市场空间甚至主题属性更加坚实和持续。
　　重点公司：石基信息，金蝶国际，恒生电子。自主可控和数据相关，星环科技，关注中国软件。市场化内生需求与国家产业结构升级契合，且低渗透率提升和下游景气度回暖叠加效应将放大：赛意信息。下游需求有望回暖，并叠加低渗透率提升的智能汽车，中科创达、道通科技、德赛西威。基础设施，紫光股份、宝信软件、亿联网络。此外可关注金山办公和医疗IT的卫宁健康、久远银海、嘉和美康等。
　　风险提示：下游需求回暖节奏不同或影响预期；市场流动性变化；AI等主题的映射与产业实际有一定落差，或加剧板块波动。
　　

研究报告全文：XmlTablePage投资策略周报计算机证券研究报告TableTitleTableGrade计算机行业行业评级买入前次评级买入报告日期2023-02-05龙头价值修复将引领计算机行业全面表现的下一阶段相对市场表现TablePicQuoteTableSummary7核心观点-102220422062208221022122212月初我们年度策略报告全面看好计算机行业的几大判断要素业绩-8环比改善下游景气度回暖估值相对底部风险偏好回升到今天-15为止的状态1业绩环比改善验证简单讲年度环境变化并无明显区别-23但相当多计算机重点公司在2022年恶劣环境下依然成长近20或更-30多Q4Q1影响较小在全市场背景下也相当出彩2下游景气度回计算机沪深300暖逐步验证3估值逐步消化但还在半程空间仍在4行业的风险偏好提升明显从近期AI主题中海内外映射的落差可窥豹一斑结论继续维持行业推荐评级配置价值未减少分析师TableAuthor刘雪峰年报预告验证判断价值修复仍在半程从重点公司发布的业绩预告SAC执证号S0260514030002看非常接近我们的判断由于一季度的收入通常占全年的比例较低SFCCENoBNX004约在1015左右因此我们可以预期2023年Q1的表观成长性会有021-38003675不小的上调幅度对于基本面较强的公司而言Q4Q1整体并未受疫gfliuxuefenggfcomcn情太多影响具有很强的可持续性Q1的成长预期上调不仅将很好地分析师李傲远证明基本面的强劲同时也会对市场信心和情绪有很好的提振作用SAC执证号S0260520100002小市值公司即使继续表现也不足以引领行业龙头公司继续修复可能0755-88285816是下一阶段重点当前大多数较大市值公司尚未达到我们报告中的合liaoygfcomcn理估值水平平均空间仍有约这是行业后续趋势的基本面2030请注意李傲远并非香港证券及期货事务监察委员会的注基础价值修复仍在半程同时在行业层面无论随着换届后将进入册持牌人不可在香港从事受监管活动规模化启动的信创还是景气度回升加速的工业软件与智能制造还是旅游酒店复苏迭加产品规模化落地和并不会受下游当期销量影响的相关研究TableDocReport汽车智能化相关公司的成长业绩抗周期能力和市场空间甚至主题属性更加坚实和持续计算机行业全面注册制落地2023-02-02重点公司石基信息金蝶国际恒生电子自主可控和数据相关金融IT持续受益于资本市场星环科技关注中国软件市场化内生需求与国家产业结构升级契合推进发展且低渗透率提升和下游景气度回暖叠加效应将放大赛意信息下游风险偏好回升迭加四季度业2023-01-29需求有望回暖并叠加低渗透率提升的智能汽车中科创达道通科绩预告消化正进一步增强行技德赛西威基础设施紫光股份宝信软件亿联网络此外可业配置价值关注金山办公和医疗IT的卫宁健康久远银海嘉和美康等风险提示下游需求回暖节奏不同或影响预期市场流动性变化AI等主题的映射与产业实际有一定落差或加剧板块波动TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明19TablePageText投资策略周报计算机重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E卫宁健康300253SZCNY112620230131买入138300702016086563048083450280740浪潮信息000977SZCNY244220221031买入395515819115461279112295613201380宝信软件600845SHCNY501220230108买入5292105132477337973896318718001850中科创达300496SZCNY1122820221025买入15014200278561440395273370011901450德赛西威002920SZCNY1366820220821增持17840223328612941675191365218802170安恒信息688023SHCNY1876520220506买入1927919537296235044-25071470830绿盟科技300369SZCNY126820220418买入1771051067248618932226182810001160广联达002410SZCNY655920220823增持5512080097819967626292507435203000恒生电子600570SHCNY478420230131买入6120057102839346906162484816502270金蝶国际00268HKHKD187020221028买入2151-010-006--36095933149-488-285金山办公688111SHCNY3230020220824增持254632563201261710094134711058913701470道通科技688208SHCNY416920230129买入44680240991737142111281537833401240紫光股份000938SZCNY231220230104买入27780831112786208315291225730900赛意信息300687SZCNY354920230129买入3679060082591543284908366510401240石基信息002153SZCNY178620230131买入2228-036-004---40317-1030-120寒武纪-U688256SHCNY711120230131增持9341-280-195-----2100-1610商汤增持-W00020HKHKD28220220828335-008-005-----940-660星环科技-U688031SHCNY995320230123买入11509-217-097------1180-560亿联网络300628SZCNY629220230115买入9091240303262220772545198527302760数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明29TablePageText投资策略周报计算机一核心观点112月初我们年度策略报告全面看好计算机行业的几大判断要素业绩环比改善下游景气度回暖估值相对底部风险偏好回升到今天为止的状态1业绩环比改善验证简单讲年度环境变化并无明显区别但相当多计算机重点公司在2022年恶劣环境下依然成长近20或更多Q4Q1影响极小在全市场背景下也相当出彩2下游景气度回暖逐步验证3估值逐步消化但还在半程空间仍在4对行业的风险偏好提升明显从近期AI主题中海内外映射的落差可窥豹一斑结论继续维持行业推荐评级配置价值未减少2年报预告验证判断价值修复仍在半程1从重点公司已经发布的业绩预告看符合我们前期的判断我们从12月下旬开始在行业报告中不断强调年底疫情管控调整带来的冲击会影响平均接近10的年度收入从重点公司发布的业绩预告看非常接近我们的判断无论赛意信息恒生电子还是星环科技等公司的预告中收入都相较早期预测降低约8152由于一季度的收入通常占全年的比例较低约在1015左右因此我们可以预期2023年Q1的表观成长性会有不小的上调幅度对于基本面较强的公司而言Q4Q1整体并未受疫情太多影响具有很强的可持续性Q1的成长预期上调不仅将很好地证明基本面的强劲同时也会对市场信心和情绪有很好的提振作用3小市值公司即使继续表现也不足以引领行业龙头公司继续修复可能是下一阶段重点1过去一周表现最好的个股相当部分有两个特点收入规模和市值较小流动性较差主题属性相对脆弱海内外市场映射落差较大极为勉强但概念非常前卫2从创业板之始以来的十几年看上述特点的小公司很难担纲起行业棋手的作用最终仍需要行业龙头的标杆识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明39TablePageText投资策略周报计算机3而当前大多数重大市值公司的价格尚未达到我们报告中的合理估值水平平均空间仍有约2030这是行业后续趋势的基本面基础价值修复仍在半程同时在行业层面无论随着换届后将进入规模化启动的信创还是景气度回升加速的工业软件与智能制造还是旅游酒店复苏迭加产品规模化落地和并不会受下游当期销量影响的汽车智能化相关公司的成长业绩抗周期能力和市场空间甚至主题属性更加坚实和持续4因此我们判断由于基本面强劲价值修复未完成估值尚未充分展示弹性且流动性更好接下来的阶段细分领域龙头群体将会逐步承接更多行情引领的作用二重点公司1石基信息新一代云产品进入全面加速上线阶段并将受益于下游酒店旅游业的全面回暖金蝶国际并受益于自主可控下的市场主体选择恒生电子自身盈利能力修复可持续2自主可控和数据相关星环科技关注中国软件3市场化内生需求与国家产业结构升级契合且低渗透率提升和下游景气度回暖叠加效应将放大赛意信息4下游需求有望回暖并叠加低渗透率提升的智能汽车中科创达道通科技德赛西威5基础设施紫光股份新华三股权收购定局宝信软件股权激励推出未来业绩动力强亿联网络6此外可关注金山办公和医疗IT的卫宁健康久远银海嘉和美康等表1重点个股介绍现价个股合理价值元要点格局与稀缺性备注元赛意信息35493679快速增长可持续下游需求市场成长性不断奠定优势宏观景气度承压反而会促进智能制造发化程度高内生动力强展公司在华东地区收入占比较低疫情影响有限中科创达1122815014IOT和智能座舱高成长自动驾稀缺性不断被验证市场认空间大估值随成长快速消化业绩与驶从0到1受疫情影响小知有较大预期差包括业务新客户领域突破同步驱动弹性大市属性壁垒和基本面属性存场情绪已有所稳定在误区星环科技995311509快速成长大数据基础软件的产稀有的大数据产品公司技公司是稀缺性强有高成长预期的次新品定位具有较高的渗透率预期术原创产品自主可控有股弹性大未来随着公司技术升级和客户粘性望受益于国产替代产品竞争力增强渠道销售的拓展其估值还有向上提升的空间识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明49TablePageText投资策略周报计算机德赛西威1366817840快速成长增长趋势确立目前稀缺性关注供应链环境以及英伟达生态伙伴的仍有一定优势IPU04定点潜在扩容或显著超出市场预期紫光股份23122778稳定增长低估值基础设施产品现完善协同集团偿债流程顺利推进预计集团资产效应好每条线位居前列交割完成的时点也已临近石基信息17862228SEP等云PMS从0到1与从1全球化突破格局预期差较国内外疫情影响逐步消退公司云PMS到N之间的过渡阶段大系统在新客户的推广及已签约客户的上线有望加速公司基本面拐点快速临近恒生电子47846120稳定成长地位巩固领先优势明显间接股东结构等无谓担忧预期将逐步消除宝信软件50125292IDC工业软件稳定成长地位领先需求和资源优势23年下游钢铁行业智能制造需求或将明显逐步回暖金蝶国际18702151高成长ERP云化兑现龙头年报靓丽主要关键指标达转云继续推进云订阅占比提升表观到或超过预期收入维持稳定增长寒武纪71119341领先的独立AI通用计算平台公稀缺性强亏损状态短期无预期改变营收增速司经营性盈利能力改善节奏和产品落地节奏可能造成估值短期波动但其稀缺性在长期潜力较大商汤282335AI行业龙头公司AI应用在多AI行业龙头地位稳固AI高估值受新场景商业客户突破驱动公司场景快速渗透驱动公司快速成效研发的特点未被市场充分亏损状态短期无预期改变估值对通用长认识具有预期差性应用扩张成长质量和经营性现金流敏感疫情对公共部门和商业客户的现场施工类项目有影响卫宁健康13831099医疗IT龙头中台架构云产品传统业务规模与创新业务布WiNEX推广带来的运营效率提升是关WiNEX推广带来的商业模式升局均领先于行业键驱动因素疫情对实施和订单或有影级进程顺利响具体情况有待观察金山办公3230025463国内办公软件龙头厂商C端及行业领先地位明显稀缺性22年信创业务压力较大23年信创需B端市场领先持续升级订阅模强求则较饱满式信创领域产品市占率高浪潮信息24423955稳定成长下游需求恢复领先地位巩固下游需求进估值压力小下游互联网厂商ICT基础入恢复周期设施需求有望于23年Q2后回暖道通科技41694468汽车综合诊断领域领军者积极汽车后市场综合诊断领域全综合诊断设备云化比例抬升上游供应布局汽车智能化和电动化行业球龙头之一链改善新能源产品突破等是预期反转机遇的核心驱动因素海外经济衰退影响下游需求释放四维图新12331413数据合规云和自动驾驶从0到1稀缺性强订单驱动数据合规政策加速信号正在出现数据来源Wind广发证券发展研究中心注1现价为2023年2月3日收盘价2金蝶国际商汤股价及合理价折算为港币计价单位为港元其他皆为人民币计价单位为元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明59TablePageText投资策略周报计算机三行情回顾Wind数据显示过去一周行业指数上涨486在所有30个行业中列第2位前一周为第1同期主要指数变化为沪深300-095上证指数-004创业板-023中证500148科创50046行业对应2023年的PE为42整体法或87市值加权平均法对应2023年的估值采用中信计算机的wind一致预期图12019年以来计算机行业中信相对走势200180160140120100806040200-20计算机沪深300成份中证500成份创业板指数据来源Wind广发证券发展研究中心图2中信计算机行业PEttmband数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明69TablePageText投资策略周报计算机四风险提示一下游需求回暖节奏不同或影响预期二市场流动性变化三AI等主题的映射与产业实际有一定落差或加剧板块波动识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明79TablePageText投资策略周报计算机TableResearchTeam广发计算机行业研究小组广发计算机行TableResearchTeam刘业研究小组雪峰首席分析师东南大学工学士中国人民大学经济学硕士1997年起先后在数家IT行业跨国公司从事技术运营与全球项目管理工作2010年就职于招商证券研究发展中心负责计算机组行业研究工作2014年加入广发证券发展研究中心李傲远资深分析师重庆大学金融学硕士曾任职于国泰君安安信基金2020年加入广发证券发展研究中心吴祖鹏资深分析师中南大学材料工程学士复旦大学经济学硕士曾先后任职于华泰证券华西证券2021年加入广发证券发展研究中心李婉云资深分析师西南财经大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心雷棠棣高级分析师哈尔滨工业大学软件工程硕士悉尼大学商科硕士金融学与商业分析方向注册会计师非执业会员2020年加入广发证券发展研究中心周源高级研究员慕尼黑工业大学硕士2021年加入广发证券曾任职于TUMCREATE自动驾驶科技公司负责大数据相关工作广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国依据不家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司资经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销投广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明89TablePageText投资策略周报计算机广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其系因此者应当考虑关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资存潜利益冲突而独性产生影响仅容决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明99