人工智能实验室OpenAI发布的对话式大型语言模型ChatGPT获得市场广泛关注，并有望引领AI领域商业化进程加速，打开新空间。ChatGPT能在绝大部分知识领域给出专业回答，同时对输入的理解能力和包容度高。与GPT-3等大模型相比，ChatGPT回答更全面，可以在大范围、细节问题上给出较合理准确的答案，相较以往的大模型知识被挖掘得更充分。ChatGPT有望率先落地AIGC领域，推动AI领域相关公司打开广阔市场空间。
　　▍ChatGPT引领新一轮创成式人工智能浪潮。2022年11月人工智能实验室OpenAI推出了一款AI对话系统—ChatGPT，ChatGPT模型从GPT-3.5系列中的一个模型微调而成，并在Azure AI超级计算基础设施上进行训练，能够进行有逻辑的对话、撰写代码、撰写剧本、纠正错误、拒绝不正当的请求等，效果超越大众预期。这标志着对话类人工智能可以在大范围、细节问题上给出较合理准确的答案，并根据上下文形成一定像人类一样有逻辑且有创造力的回答。目前ChatGPT是免费不限量向C端公众开放，并且OpenAI推出ChatGPT付费订阅版ChatGPTPlus，每月收费20美元，加速AIGC商业化进程。
　　▍国际IT巨头加码布局相关领域，商业化进程持续加速。2023年1月23日微软宣布向ChatGPT开发者OpenAI进行多年、数十亿美元的投资，这也是人工智能领域史上规模最大的一笔投资，微软同时表示将在消费者和企业产品中部署OpenAI的模型，并引入基于OpenAI技术的新型数字体验。同时，微软CEO纳德拉透露计划将ChatGPT（聊天机器人）、DALL-E（文生图）等人工智能工具整合进微软旗下的产品中，包括Bing搜索引擎、Office全家桶（包含Word、PPT、Excel等）、Azure云服务、Teams聊天程序等。1月26日“美版今日头条”BuzzFeed宣布和OpenAI合作，未来将使用ChatGPT帮助创作内容。总体上看，国际AI商业化进程持续推进。
　　▍ChatGPT：挖掘人类反馈强化学习（RLHF）潜力，AI大模型进入新技术范式。ChatGPT是由人工智能研究实验室OpenAI发布的一款人工智能技术驱动的自然语言处理工具。其使用的人类反馈强化模型技术使用人类偏好作为奖励信号来微调模型，能够通过学习和理解人类的语言进行对话，还能根据聊天的上下文进行互动，真正像人类一样聊天交流，甚至能完成撰写邮件、视频脚本、文案、翻译、代码等任务。ChatGPT相比于原本强大的GPT模型，新增了对话的能力，与GPT-3等大模型相比，ChatGPT回答更全面，可以多角度全方位进行回答和阐述，相较以往的大模型，交互体验明显提升，但仍存在一定的局限性。
　　▍应用前景广阔，ChatGPT有望率先落地AIGC。ChatGPT的成功向我们展示了大模型是一个快速发展、快速引爆市场的机会型技术，未来具有巨大的商业化发展潜力。ChatGPT的出现以及相应产业化商业化的落地将会为从用户创作（UGC）到AI创作（AIGC）的转型提供关键的支持，在写作助手、在线翻译、情感分析、问答系统、代码开发、智能客服等领域商业化进程有望加速。
　　▍风险因素：AI核心技术发展不及预期风险；科技领域政策监督持续收紧风险；企业数据安全风险；信息安全风险；行业竞争持续加剧风险。
　　▍投资策略：ChatGPT有望率先落地AIGC领域，推动AI领域公司商业化进程加速，打开新的市场空间。中长期建议持续关注相关领域的AI公司：1）应用层：科大讯飞，商汤科技，金山办公，拓尔思，云从科技，虹软科技，海天瑞声，格灵深瞳（前瞻组覆盖），创新奇智，汉王科技。2）基础设施层：海光信息，景嘉微，寒武纪（电子组覆盖）。

研究报告全文：ChatGPT引领创成式AI新变革计算机行业智能网联系列报告23202326中信证券研究部核心观点人工智能实验室OpenAI发布的对话式大型语言模型ChatGPT获得市场广泛关注并有望引领AI领域商业化进程加速打开新空间ChatGPT能在绝大部分知识领域给出专业回答同时对输入的理解能力和包容度高与GPT-3等大模型相比ChatGPT回答更全面可以在大范围细节问题上给出较合理准确的答案相较以往的大模型知识被挖掘得更充分ChatGPT有望率先落地AIGC领域推动AI领域相关公司打开广阔市场空间杨泽原计算机行业首席ChatGPT引领新一轮创成式人工智能浪潮2022年11月人工智能实验室分析师OpenAI推出了一款AI对话系统ChatGPTChatGPT模型从GPT-35系列S1010517080002中的一个模型微调而成并在AzureAI超级计算基础设施上进行训练能够进行有逻辑的对话撰写代码撰写剧本纠正错误拒绝不正当的请求等效果超越大众预期这标志着对话类人工智能可以在大范围细节问题上给出较合理准确的答案并根据上下文形成一定像人类一样有逻辑且有创造力的回答目前ChatGPT是免费不限量向C端公众开放并且OpenAI推出ChatGPT付费订阅版ChatGPTPlus每月收费20美元加速AIGC商业化进程国际IT巨头加码布局相关领域商业化进程持续加速2023年1月23日微软丁奇云基础设施行业宣布向ChatGPT开发者OpenAI进行多年数十亿美元的投资这也是人工智首席分析师能领域史上规模最大的一笔投资微软同时表示将在消费者和企业产品中部署S1010519120003OpenAI的模型并引入基于OpenAI技术的新型数字体验同时微软CEO纳德拉透露计划将ChatGPT聊天机器人DALL-E文生图等人工智能工具整合进微软旗下的产品中包括Bing搜索引擎Office全家桶包含WordPPTExcel等Azure云服务Teams聊天程序等1月26日美版今日头条BuzzFeed宣布和OpenAI合作未来将使用ChatGPT帮助创作内容总体上看国际AI商业化进程持续推进ChatGPT挖掘人类反馈强化学习RLHF潜力AI大模型进入新技术范式马庆刘ChatGPT是由人工智能研究实验室OpenAI发布的一款人工智能技术驱动的自云应用分析师然语言处理工具其使用的人类反馈强化模型技术使用人类偏好作为奖励信号来S1010522090001微调模型能够通过学习和理解人类的语言进行对话还能根据聊天的上下文进行互动真正像人类一样聊天交流甚至能完成撰写邮件视频脚本文案翻译代码等任务ChatGPT相比于原本强大的GPT模型新增了对话的能力计算机行业与GPT-3等大模型相比ChatGPT回答更全面可以多角度全方位进行回答评级强于大市维持和阐述相较以往的大模型交互体验明显提升但仍存在一定的局限性应用前景广阔ChatGPT有望率先落地AIGCChatGPT的成功向我们展示了大模型是一个快速发展快速引爆市场的机会型技术未来具有巨大的商业化发展潜力ChatGPT的出现以及相应产业化商业化的落地将会为从用户创作UGC到AI创作AIGC的转型提供关键的支持在写作助手在线翻译情感分析问答系统代码开发智能客服等领域商业化进程有望加速风险因素AI核心技术发展不及预期风险科技领域政策监督持续收紧风险企业数据安全风险信息安全风险行业竞争持续加剧风险投资策略ChatGPT有望率先落地AIGC领域推动AI领域公司商业化进程加速打开新的市场空间中长期建议持续关注相关领域的AI公司1应用层科大讯飞商汤科技金山办公拓尔思云从科技虹软科技海天瑞声格灵深瞳前瞻组覆盖创新奇智汉王科技2基础设施层海光信息景嘉微寒武纪电子组覆盖证券研究报告请务必阅读正文之后第12页起的免责条款和声明计算机行业智能网联系列报告23202326目录ChatGPT引领创成式AI浪潮商业化进程加速打开新空间4ChatGPT挖掘人类反馈强化学习RLHF潜力AI大模型进入新技术范式5ChatGPTAI通用大模型在自然语言处理NLP领域的阶段性发展的直观体现5核心变化利用人类反馈强化学习RLHFAI大模型商业化潜力巨大6ChatGPT性能优越表现更智能化满足用户多样需求7应用场景广泛应用于多领域AIGC商业化前景广阔8风险因素10投资建议11请务必阅读正文之后的免责条款和声明2计算机行业智能网联系列报告23202326插图目录图1潜能无限的AIGC4图2ChatGPT能够回答灵活的问题5图3微软联手OpenAI5图4ChatGPT界面6图5InstructGPT技术逻辑RLHF的主要改变在于人工监督数据与调整后的奖励模型6图6ChatGPT官方简要介绍7图7ChatGPT回答存在限制7图8ChatGPT功能8图9科大讯飞超脑计划9图10WPS以人工智能为主题的智能写作输出结果9图11WPS演示文稿智能美化功能9图12AIGC应用领域10请务必阅读正文之后的免责条款和声明3计算机行业智能网联系列报告23202326ChatGPT引领创成式AI浪潮商业化进程加速打开新空间AIGC即AIGeneratedContent是指利用人工智能技术来生成内容包括文字图片音频视频代码等AIGC利用自带的算法根据用户需求来自动生成与之匹配的内容只需要输入要求AIGC便可帮助创作者自动生成所需的内容这意味着创作者可以节省出更多时间来构思主题与提高自身创新性从而大大提高工作效率使每次创作变得更加高质量目前国际上对于AIGC的开发还尚浅AIGC生成工具的准确度较低但其拥有可期的发展前景或将成为日后创作工作所青睐的一项工具图1潜能无限的AIGC资料来源游戏日报ChatGPT模型引发市场关注对话类AI效果超大众预期2022年11月人工智能实验室OpenAI推出了一款AI对话系统ChatGPTChatGPT模型从GPT-35系列中的一个模型微调而成并在AzureAI超级计算基础设施上进行训练能够进行有逻辑的对话撰写代码撰写剧本纠正错误拒绝不正当的请求等效果超越大众预期这标志着对话类人工智能可以在大范围细节问题上给出较合理准确的答案并根据上下文形成一定像人类一样有逻辑且有创造力的回答请务必阅读正文之后的免责条款和声明4计算机行业智能网联系列报告23202326图2ChatGPT能够回答灵活的问题资料来源OpenAI官方网站海外IT巨头微软投资OpenAI十亿美元ChatGPT商业化进程加速2023年1月23日微软宣布向ChatGPT开发者OpenAI追加投资数十亿美元这也是人工智能领域史上规模最大的一笔投资微软将在消费者和企业产品中部署OpenAI的模型并引入基于OpenAI技术的新型数字体验1月26日美版今日头条BuzzFeed宣布和OpenAI合作未来将使用ChatGPT帮助创作内容图3微软联手OpenAI资料来源各公司官网中信证券研究部ChatGPT挖掘人类反馈强化学习RLHF潜力AI大模型进入新技术范式ChatGPTAI通用大模型在自然语言处理NLP领域的阶段性发展的直观体现ChatGPT是自然语言处理NLP下的AI大模型ChatGPT是人工智能研究实验室OpenAI在2022年11月30日推出的一款基于AI的自然语言处理NLP工具它使用了InstructGPTGPT-35架构它在GPT-3基础上基于人工反馈训练奖励模型再用奖励模型去训练学习模型拥有语言理解和文本生成能力大量的人类对话语料库的训练内容使得ChatGPT具有巨大的知识储备还能够根据上下文内容进行互动做到像人类一样进行交流ChatGPT不仅是聊天机器人还能进行撰写邮件视频脚本文案翻译代码等任务请务必阅读正文之后的免责条款和声明5计算机行业智能网联系列报告23202326图4ChatGPT界面资料来源ChatGPT官网核心变化利用人类反馈强化学习RLHFAI大模型商业化潜力巨大人类反馈和强化学习引领新一代技术范式ChatGPT使用的人类反馈强化模型技术使用人类偏好作为奖励信号来微调模型人类反馈强化学习的思路在ChatGPT上的运用是招募人类训练师与ChatGPT进行高强度对话收集所有答案并对ChatGPT给出的答案进行排名标注然后在这个数据集上训练一个奖励模型RM来预测标签者更喜欢的输出最后使用此RM作为奖励函数并微调GPT-3策略以使用PPO算法最大化此奖励标注完成的数据再次给ChatGPT进行训练迭代循环往复使得它具备强大的对话能力这也是它与GPT-3的差异及创新点图5InstructGPT技术逻辑RLHF的主要改变在于人工监督数据与调整后的奖励模型资料来源OpenAI官方网站请务必阅读正文之后的免责条款和声明6计算机行业智能网联系列报告23202326ChatGPT性能优越表现更智能化满足用户多样需求ChatGPT优越于其他聊天机器人模型能力超越以往AI大模型ChatGPT的回答与其他聊天机器人相比具有更丰富的细节以及更长的篇幅特别是对于一些学术性的问题ChatGPT的回答甚至可以作为考试中开放性问题的答案或者是生成小论文通过与ChatGPT的互动可以像使用搜索引擎一样去使用它ChatGPT相比于原本强大的GPT模型新增了对话的能力使得它不仅是在学术圈人工智能圈子里可以被大家所认可更多的是它可以被更多人应用而与GPT-3等大模型相比ChatGPT回答可以更全面可以多维进行回答和阐述相较以往的大模型知识被挖掘得更充分图6ChatGPT官方简要介绍资料来源OpenAI官方网站当前ChatGPT仍有一定缺陷回答存在一定的不确定性或偏向性目前ChatGPT的训练数据是2021年前的数据其对于2021年后的信息掌握较少且未与实时信息和数据进行学习训练导致对于实时事件的回答准确性较低或出现明显逻辑上的错误同时人类反馈强化学习的模式使ChatGPT的回答围绕人类训练师的偏好进行数据标注与优化而客观上无法完全保证人类训练师的丰富性人类目前对于大规模模型的运作机制机理了解非常有限只能通过实验数据探索模型如何优化使用而不能真正理解千亿级参数量的原理和计算机制从而导致ChatGPT目前的回答存在不可控因素或人为的假设设定图7ChatGPT回答存在限制资料来源CSDN桑榆肖物请务必阅读正文之后的免责条款和声明7计算机行业智能网联系列报告23202326应用场景广泛应用于多领域AIGC商业化前景广阔ChatGPT可被广泛应用于多领域有望率先落地AIGC领域拥有极大商业价值ChatGPT可被应用于AI生成内容客户服务教育家庭陪护等领域在AI生成内容领域ChatGPT能够根据用户需求而自主创造出高质量的内容不但降低了创作者的创作门槛还能大大提高用户的创作效率经过训练的ChatGPT能够智能识别并分析客户需求并迅速构思适宜的解决方案ChatGPT能够学习文案撰写与营销话术以此服务客户节省较大的人力资源此外在教育领域ChatGPT能够胜任基础性科普性的教育工作并可以用于为用户答疑提高民众的基本素养经过良好训练的ChatGPT还能够完成陪护老人小孩的基本工作预计除了上述领域外ChatGPT未来也会在更多领域里被投入应用成为一项不可或缺的工具图8ChatGPT功能资料来源OpenAI官网AIGC创新内容生产方式部分企业已有相关应用相比于传统的PGCUGC内容创作方式AIGC既能降本增效还能丰富内容生成AIGC目前的应用涵盖文字生成音频生成图片生成视频生成跨模态生成策略生成与虚拟人生成科大讯飞创造的语音合成机器人阅读理解机器人虚拟人等皆属于AIGC应用案例同时科大讯飞发布工业级中文预训练模型覆盖语音和多模态生成请务必阅读正文之后的免责条款和声明8计算机行业智能网联系列报告23202326图9科大讯飞超脑计划资料来源科大讯飞官网金山办公发布业内首个深度学习框架KSAI-Lite并创新推出智能写作与演示文稿智能美化功能金山办公AI中台围绕办公领域的计算机视觉自然语言处理相关算法研究已开发了近100项AI能力2021年7月发布业内首个面向办公领域的深度学习推理框架KSAI-lite其适配国内外主流软硬件平台支持OCR机器翻译智能校对等场景金山办公还基于NLP技术推出WPS智能写作功能包括文本自动生成智能校对智能改写等WPS智能生成的内容占据云端整体内容资源的336WPS演示文稿创新使用智能美化功能一键即可实现文本自动排版并根据语义恰当进行配图配色进而得到成熟美观的演示文稿大幅减少用户手动调整的工作量演示文稿还支持智能化多图拼图智能美化功能月度活跃用户数量也已超过百万图10WPS以人工智能为主题的智能写作输出结果图11WPS演示文稿智能美化功能资料来源WPS智能写作截图中信证券研究部计算机组资料来源WPS演示文稿截图中信证券研究部计算机组请务必阅读正文之后的免责条款和声明9计算机行业智能网联系列报告23202326AIGC应用领域广泛覆盖场景多元AIGC可应用于文字生成音频生成图像生成视频生成跨模态生成策略生成与虚拟人生成文字生成可分为应用型文本生成创作型文本生成辅助写作与对话交互音频生成具体场景有TTSText-to-speech场景歌曲创作图像生成主要是部分属性编辑与根据需求生成目标图像两个应用视频创作包含属性编辑自动剪辑人脸合成与替换等跨模态生成是指图像音频与文本之间的跨状态生成策略生成应用体现于游戏策略生成或逻辑剧情生成虚拟人应用包含视频生成与实时交互两方面行业场景上AIGC适用于传媒电商影视娱乐教育金融医疗等尤其在传媒电商影视和游戏行业会率先落地应用这些行业用户需求旺盛且丰富且有良好的AIGC应用基础图12AIGC应用领域资料来源人工智能生成内容AIGC白皮书作者中国信息通信研究院风险因素AI核心技术发展不及预期风险科技领域政策监督持续收紧风险企业数据安全信息安全风险行业竞争持续加剧风险请务必阅读正文之后的免责条款和声明10计算机行业智能网联系列报告23202326投资建议ChatGPT有望率先落地AIGC领域推动AI领域公司商业化进程加速打开新的市场空间中长期建议持续关注相关领域的AI公司1应用层科大讯飞商汤科技拓尔思金山办公格灵深瞳前瞻组覆盖创新奇智云从科技虹软科技海天瑞声汉王科技2基础设施层海光信息景嘉微寒武纪电子组覆盖请务必阅读正文之后的免责条款和声明11分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上12特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure截至本报告发布日中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1海光信息688041对应持股业务类别自营持股比例035另类投资子公司限售持股比例134025限售起始日2022年08月12日2022年08月12日限售期12个月24个月法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送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