核心观点：
　　整体情况：22Q4（FY23Q1）公司实现营收39.51亿欧元，同比+25%，环比-5%，基本符合前次40亿欧元指引，略低于40亿欧元主要系该季度的欧元兑美元汇率为1.02，产生轻微不利影响。22Q4公司调整后毛利率为49.2%，YoY+5.3pct，QoQ+2.9pct;净利率为28.0%, YoY+5.3pct，QoQ+2.5pct，盈利能力超前次指引，盈利能力提升较为显著的主要原因系公司产品结构优化以及价格上调，以及上游能源材料成本下降所致。
　　分业务来看：汽车事业部（ATV）实现收入18.72亿欧元，YoY+35%,受汇率影响，环比下滑3%，下游需求维持旺盛态势；工控事业部（IPC）实现收入5亿欧元，YoY+31%，QoQ-8%；除去新能源发电和商用车电气化需求保持强劲，事业部内其余下游应用需求均出现一定程度下滑；电源和传感事业部（PSS）实现收入10.43亿欧元，YoY+9%，QoQ-11%，消费类产品需求维持较弱态势；连接和安全事业部（CSS）实现收入5.31亿欧元，YoY+24%，QoQ+8%，安全IC业务和蓝牙部件需求表现强劲。
　　碳化硅进展：下游应用层面，公司近期与起亚、现代、捷尼赛思新增上亿欧元碳化硅主驱逆变业务；上游衬底供给层面，公司与Resonac Corporation签署一项多年供应与合作协议，以深化在碳化硅材料方面的长期合作伙伴关系，该协议初始阶段侧重于6英寸材料供应，Resonac后续还将支持公司向8英寸晶圆过渡；自身产能层面，公司马来西亚居林的新工厂计划于明年秋季投产，到2027年，产能将提升至22年的10倍；收入预期层面，公司指引FY23财年碳化硅产品预计收入为4.5~5亿欧元，其中大部分产品收入来自于工控事业部，但汽车事业部的增速则会更快。
　　库存与在手总订单数：受消费、通讯等下游需求疲软影响，22Q4公司库存提升至32.39亿欧元，库存周转天数提升至120天，由于供需紧张态势趋缓，公司预计将进入消化库存阶段。22Q4末，公司在手总订单数环比减少50亿欧元至380亿欧元，符合公司预期。除去汇率变动影响外，在手订单总数减少主要由于短缺状况缓解，产品供应总体上有所改善致使客户订购模式趋于正常化。
　　业绩指引：公司指引FY23Q2收入为39亿欧元，净利率为25%；指引FY2023年收入为155亿欧元（±5亿欧元），调整后毛利率为45%，净利率为25%，略高于前次指引。FY23年公司预计将维持30亿欧元的投资水平，包含对居林三号和计划中的德累斯顿新晶圆厂的建设。
　　风险提示：下游需求不及预期；宏观经济复苏不达预期；行业竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：TablePage行业专题研究半导体2023年2月6日证券研究报告半导体行业TableTitle英飞凌下游需求继续分化强劲盈利能力继续提升分析师Tabl许兴军分析师王亮分析师耿正eAuthorSAC执证号S0260514050002SAC执证号S0260519060001SAC执证号S0260520090002SFCCEnoBFS478021-38003661021-38003658021-38003660xuxingjungfcomcngfwanglianggfcomcngengzhenggfcomcn请注意许兴军耿正并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动TableSummary核心观点整体情况22Q4FY23Q1公司实现营收3951亿欧元同比25环比-5基本符合前次40亿欧元指引略低于40亿欧元主要系该季度的欧元兑美元汇率为102产生轻微不利影响22Q4公司调整后毛利率为492YoY53pctQoQ29pct净利率为280YoY53pctQoQ25pct盈利能力超前次指引盈利能力提升较为显著的主要原因系公司产品结构优化以及价格上调以及上游能源材料成本下降所致分业务来看汽车事业部ATV实现收入1872亿欧元YoY35受汇率影响环比下滑3下游需求维持旺盛态势工控事业部IPC实现收入5亿欧元YoY31QoQ-8除去新能源发电和商用车电气化需求保持强劲事业部内其余下游应用需求均出现一定程度下滑电源和传感事业部PSS实现收入1043亿欧元YoY9QoQ-11消费类产品需求维持较弱态势连接和安全事业部CSS实现收入531亿欧元YoY24QoQ8安全IC业务和蓝牙部件需求表现强劲碳化硅进展下游应用层面公司近期与起亚现代捷尼赛思新增上亿欧元碳化硅主驱逆变业务上游衬底供给层面公司与ResonacCorporation签署一项多年供应与合作协议以深化在碳化硅材料方面的长期合作伙伴关系该协议初始阶段侧重于6英寸材料供应Resonac后续还将支持公司向8英寸晶圆过渡自身产能层面公司马来西亚居林的新工厂计划于明年秋季投产到2027年产能将提升至22年的10倍收入预期层面公司指引FY23财年碳化硅产品预计收入为455亿欧元其中大部分产品收入来自于工控事业部但汽车事业部的增速则会更快库存与在手总订单数受消费通讯等下游需求疲软影响22Q4公司库存提升至3239亿欧元库存周转天数提升至120天由于供需紧张态势趋缓公司预计将进入消化库存阶段22Q4末公司在手总订单数环比减少50亿欧元至380亿欧元符合公司预期除去汇率变动影响外在手订单总数减少主要由于短缺状况缓解产品供应总体上有所改善致使客户订购模式趋于正常化业绩指引公司指引FY23Q2收入为39亿欧元净利率为25指引FY2023年收入为155亿欧元5亿欧元调整后毛利率为45净利率为25略高于前次指引FY23年公司预计将维持30亿欧元的投资水平包含对居林三号和计划中的德累斯顿新晶圆厂的建设风险提示下游需求不及预期宏观经济复苏不达预期行业竞争加剧风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText行业专题研究半导体一英飞凌财务经营数据一览表1英飞凌关键性季度财务数据IFXDF1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q23Ended201911282020022720205282020090320201203202134202163202109022021120220220303202206022022090120221202单位百万欧元2020331202063020209302020123120213312021630202193020211231202233120226302022930202212312023331利润表收入1916198621742491263127002722300731593298361841433951YoY-30821373625212022333825QoQ-7491563110541015-5毛利7096865877949859721065123813121416156418391866YoY-9-8-209394281563346474942QoQ-3-3-143524-110166810181毛利率37352732373639414243434447运营利润273225-74160340313348481616617690914966YoY-17-26-127-382539-5702018197989057QoQ7-18-133-316113-8113828012326运营利润率1411-36131213161919192224归母净利润210178-128108256203245465457469517735728YoY-17-23-157-332214-291331791311115859QoQ30-15-172-184137-212190-231042-1净利率119-641089151414141818经调整后归母净利润NonGAAP221185-101109266211247470460470525731729YoY-13-25-146-432014-344329731231135658QoQ15-16-154-208143-211790-2212390经调整后净利率129-541089161514151818资产负债表总资产14617145982287421999214292211922347233342399823676254152691226294YoY313277624752-26127141510QoQ8057-4-33143-176-2净资产994999501045910219101711051710656114011204212413135971494414934YoY47492718262121818283124QoQ1505-203176310100资产负债率32325454535252515048474443存货1767173622152052195519372053218123192540283430813239YoY11226211112-761931384140QoQ4-228-7-5-1666101295现金流量表经营性净现金流1813525327465877417669717956149951576630YoY-4165349224111443035-173062-21QoQ-73945140-2126327-18-236258-60资本开支-255-247-266-332-283-332-285-597-408-494-542-866-605YoY-38-29-23-511347804449904548QoQ-27-3825-1517-14109-32211060-30数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心表2英飞凌季度营业收入按业务部门拆分IFXDF1Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q23Ended2018112920190228201953020190829201911282020022720205282020090320201203202134202163202109022021120220220303202206022022090120221202单位百万欧元201933120196302019930201912312020331202063020209302020123120213312021630202193020211231202233120226302022930202212312023331按下游拆分Automotive收入846087508880893082408420815010450115001219012050126701390014910170101934018720YoY-12-11-11-3-4-817404548212122415335QoQ-16311-82-328106-151071414-3运营利润11701120980780650490-240590185019701990211026103240399050605320YoY-21-31-47-44-56-124-24185302-9292584164101140104QoQ-21-4-13-20-17-25-149-346214616242423275IndustrialPowerControl收入35203470357036203340358036603490362036104120407038204300436054205000YoY-67-68-69-533-481131761963331QoQ-70-131-872-54014-1-613124-8运营利润69067055059062062063069061059082072073093082013601440YoY-68-78-80-10-71517-2-5304205808997QoQ-77-3-18750210-12-339-12127-12666ConnectedSecureSystems收入14901640167016201630166030703330335032903460386042704480456049205310YoY-19-20-1591841061069813162736322724QoQ-21102-3128581-2512115288运营利润160190190220240250370420450300470600100010808408601250YoY-43-45-215032959188202743122260794325QoQ-43190169448147-335728678-22245PowerSensorSystems收入61705910598063905930617068107590779078707570945095509250102101169010430YoYDIV0479895006010890-44141931281125231835249QoQ10512-417-74101131-4251-31014-11运营利润15501320145015301460138014302090197018401670276028502370277033803010YoYDIV010641-12262-3389-65-13735331732452966226QoQ-3432-15106-5-5446-6-7-9653-171722-11数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心风险提示下游需求不及预期宏观经济复苏不达预期行业竞争加剧风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText行业专题研究半导体广发电子行业研究小组TableResearchTeam许兴军浙江大学系统科学与工程学士浙江大学系统分析与集成硕士2012年加入广发证券发展研究中心王亮复旦大学经济学硕士2014年加入广发证券发展研究中心叶秀贤天津大学材料科学与工程学士天津大学管理科学与工程硕士2014年加入广发证券发展研究中心谢淑颖厦门大学电子工程学士上海财经大学金融硕士2018年加入广发证券发展研究中心耿正上海交通大学材料科学与工程学硕士2020年加入广发证券发展研究中心郇正林中国科学院大学硕士2020年8月加入广发证券发展研究中心栾玉民博士毕业于北京大学2022年加入广发证券发展研究中心焦鼎博士毕业于中国科学院2022年加入广发证券发展研究中心张大伟硕士复旦大学电子与通信工程硕士2021年加入广发证券发展研究中心任思儒硕士毕业于上海交通大学2022年加入广发证券发展研究中心王钰乔硕士毕业于上海交通大学2022年加入广发证券发展研究中心李佳蔚硕士毕业于京都大学2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText行业专题研究半导体广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明44