核心观点：
　　业绩预告：Q4盈利整体维持高位，潞安、华阳等公司表现较好。截至1月31日，共有20家煤炭上市公司披露22年业绩预告，按中位数测算，22年合计归母净利润及扣非归母净利润分别为1949和1895亿元，同比增长62%和58%，其中Q4合计归母净利润及扣非归母净利润分别为358和371亿元，同比分别增长28%和27%，环比下降21%和23%，由于煤企Q4往年成本费用偏高，部分公司计提减值规模较大，业绩环比下降总体符合预期。从扣非业绩中位数来看，Q4业绩预告表现较好的公司包括：潞安环能（48.5亿元，环比+42%，同比+149%）、华阳股份（23.8亿元，环比+46%，同比持平）和恒源煤电（9.3亿元，环比+28%，同比+66%）。
　　经营数据：22年煤炭上市公司增产幅度远小于全行业，Q4同比环比下降明显。（1）产量方面，从已经披露经营数据的公司来看，10家煤炭公司22年合计煤炭产量6.6亿吨，同比+1.9%，增速远小于行业规模以上企业（根据国家统计局数据，行业规模以上企业22年原煤产量45亿吨，同比+9%），其中东中部地区的恒源煤电、安源煤业等公司产量同比降幅在8%左右。10家公司Q4合计原煤产量1.6亿吨，同比7.2%，环比-6.0%，剔除神华后，其余公司合计降幅分别达到8.5%和11.4%。（2）销量方面，受保供电煤长协政策影响，22年市场煤资源整体偏紧，部分公司外购煤业务规模也受到影响，10家公司22年合计煤炭销量9亿吨，同比下降10.5%。4季度神华、兖矿等公司外购煤或自产煤销量虽有改善，但10家公司整体销量环比下降1.3%，同比下降9.8%。
　　基金持仓：Q4煤炭配置比例降至0.7%，低配0.5%。从主动偏股型公募基金的前十大重仓股来看，22年4季度末煤炭行业整体持仓比例为0.68%，较3季度末的1.41%下降0.73pct，较煤炭行业自由流通市场占比低约0.52%，处于近2年来的较低水平。
　　行业观点：春节后下游开工预期、一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求。看好煤炭公司稳健的业绩和分红，以及宏观预期向好的煤炭估值提升。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、中国神华（A、H）、山西焦煤、兖矿能源（A、H）。建议关注主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：冀中能源、山煤国际、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析煤炭开采证券研究报告煤炭行业TableTitle2022年业绩预告总结TableGrade行业评级买入前次评级买入Q4盈利整体维持高位看好煤炭公司稳健的业绩和分红报告日期2023-01-31TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote业绩预告Q4盈利整体维持高位潞安华阳等公司表现较好截至531月31日共有20家煤炭上市公司披露22年业绩预告按中位数测37算22年合计归母净利润及扣非归母净利润分别为1949和1895亿22元同比增长62和58其中Q4合计归母净利润及扣非归母净利7润分别为358和371亿元同比分别增长28和27环比下降21022204220622082210221222-9和23由于煤企Q4往年成本费用偏高部分公司计提减值规模较-24大业绩环比下降总体符合预期煤炭开采沪深300从扣非业绩中位数来看Q4业绩预告表现较好的公司包括潞安环能485亿元环比42同比149华阳股份238亿元环比46同比持平和恒源煤电93亿元环比28同比66分析师TableAuthor安鹏经营数据22年煤炭上市公司增产幅度远小于全行业Q4同比环比SAC执证号S0260512030008下降明显1产量方面从已经披露经营数据的公司来看10家煤SFCCENoBNW176021-38003693炭公司22年合计煤炭产量66亿吨同比19增速远小于行业规anpenggfcomcn模以上企业根据国家统计局数据行业规模以上企业22年原煤产量45亿吨同比9其中东中部地区的恒源煤电安源煤业等公司产分析师宋炜量同比降幅在8左右10家公司Q4合计原煤产量16亿吨同比-SAC执证号S0260518050002SFCCENoBMV63672环比-60剔除神华后其余公司合计降幅分别达到85和1142销量方面受保供电煤长协政策影响22年市场煤资源021-38003691整体偏紧部分公司外购煤业务规模也受到影响10家公司22年合songweigfcomcn计煤炭销量9亿吨同比下降1054季度神华兖矿等公司外购煤或自产煤销量虽有改善但10家公司整体销量环比下降13同相关研究TableDocReport比下降98煤炭开采行业周报2023年2023-01-29基金持仓Q4煤炭配置比例降至07低配05从主动偏股型公第4期Q4盈利整体维持募基金的前十大重仓股来看22年4季度末煤炭行业整体持仓比例为高位春节期间煤市平稳068较3季度末的141下降073pct较煤炭行业自由流通市场关注节后复工复产进展占比低约052处于近2年来的较低水平行业观点春节后下游开工预期一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求看好煤炭公司稳健的业绩和分红以及宏观预期向好的煤炭估值提升继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司陕西TableContacts煤业中国神华AH山西焦煤兖矿能源AH建议关注主线1估值优势显著且业绩具备弹性的公司潞安环能淮北矿业中煤能源AH等2其他受益于稳增长弹性较高的公司冀中能源山煤国际晋控煤业电投能源平煤股份兰花科创盘江股份3转型新业务提升估值的公司如华阳股份宝丰能源金能科技等风险提示下游需求增速低预期政策压力下煤价超预期下跌等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明112TablePageText跟踪分析煤炭开采重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级重点公司估值和财务分析表收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E中国神华601088SHRMB2839202312买入421037338376174114013318401790陕西煤业601225SHRMB19552023116买入275036234454056817615032502630中煤能源601898SHRMB870202258买入135917018451247208707516951598兖矿能源600188SHRMB34332022112买入513570873448546817313735562930华阳股份600348SHRMB15702023120买入2482288309545508136115025023宝丰能源600989SHRMB13382022113增持2271112143119293526622222312374潞安环能601699SHRMB19802023118买入2837469484422409122104029025淮北矿业600985SHRMB1342202245买入200025026153751410509219531784山西焦煤000983SZRMB11752022424买入198622124253248615511929182455平煤股份601666SHRMB112720221026买入182626127743240712410128672493晋控煤业601001SHRMB12852022112买入172128028745844813010128282244中国神华01088HKHKD2435202312买入344037338356354818916118401790中煤能源01898HKHKD627202258买入91917018431829305404716951598兖矿能源01171HKHKD25152022112买入279570873430629610908735562930数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算AH股上市公司的业绩预测一致且货币单位均为人民币元对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明212TablePageText跟踪分析煤炭开采目录索引一业绩预告Q4盈利整体维持高位潞安华阳等公司表现较好5二经营数据22年煤炭上市公司增产幅度远小于全行业Q4同比环比下降明显6三基金持仓Q4煤炭配置比例降至07低配058四行业观点看好煤炭公司稳健的业绩和分红以及宏观预期向好的煤炭估值提升9五风险提示10识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明312TablePageText跟踪分析煤炭开采图表索引图122Q4主动偏股型基金煤炭配置比例降至0688表1煤炭上市公司2022年业绩预告汇总单位亿元5表22021-2022行业重点上市公司煤炭焦炭产量单位万吨7表32021-2022行业重点上市公司煤炭焦炭销量单位万吨7表4煤炭行业中基金重仓数量最多的十家公司8表5煤炭行业中基金重仓比例最高的十家公司9识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明412TablePageText跟踪分析煤炭开采一业绩预告Q4盈利整体维持高位潞安华阳等公司表现较好截至1月31日共有20家煤炭上市公司披露22年业绩预告按中位数测算22年合计归母净利润及扣非归母净利润分别为1949和1895亿元同比增长62和58其中Q4合计归母净利润及扣非归母净利润分别为358和371亿元同比分别增长28和27环比下降21和23由于煤企Q4往年成本费用偏高部分公司计提减值规模较大业绩环比下降总体符合预期从扣非业绩中位数来看Q4业绩预告表现较好的公司包括潞安环能485亿元环比42同比149华阳股份238亿元环比46同比持平和恒源煤电93亿元环比28同比66表1煤炭上市公司2022年业绩预告汇总单位亿元22Q422Q422Q422Q4业绩2022业绩预告2022业绩预告证券代码证券简称21Q422Q122Q222Q3预告预告中预告中预告同比中枢枢环比枢同比下限上限下限上限下限上限归母净利润601088SH中国神华9521896221917991057-41119571157687070703741陕西煤业601225SH688569189037167983-1569789340036205868601699SH潞安环能882473383424733843647347314001400109109600188SH兖矿能源4736681136909367-60-22367367308030808989000983SZ山西焦煤99246324260253-3155153353982118393132000552SZ靖远煤电26452006243--2432433143145555华阳股份600348SH124130202164193185610628160277770120601666SH平煤股份11516317313699-27-1499995725729696600971SH恒源煤电5738507392276192922532538282000937SZ冀中能源1379815914160-58-5624974224955481600395SH盘江股份37487641502034306919623567100600123SH兰花科创95871117744-43-5324643003402845600157SH永泰能源3533447741-471731511852056482600397SH安源煤业09-16-080511138311112-08-07-247-223600758SH辽宁能源022302-03-01---05031624501802603113SH金能科技-20120509-02---04002226-76-72600792SH云煤能源-16-05-01-03-08---09-07-19-17-522-472600740SH山西焦化-591129762-13---310424027590118安泰集团600408SH-170506-18-20---20-20-26-26-192-192600508SH上海能源-25787658-37---52-22160190328408合计28024478692045053582-21281896120008扣非归母净利润601088SH中国神华9671862218917901199-332410991299694071403943识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明512TablePageText跟踪分析煤炭开采601225SH陕西煤业591733769751657-1311547767280030203747601699SH潞安环能19524433934148542149485485141014108181600188SH兖矿能源4456651119900376-58-16376376306030608989000983SZ山西焦煤91244323261249-4172149349977117795135000552SZ靖远煤电24431906239--2392393073075555600348SH华阳股份2381302011632384601503256448194179601666SH平煤股份11716517713599-26-1599995765769797600971SH恒源煤电5639507393286693932542548484600123SH兰花科创95871399460-36-3740803604005067000937SZ冀中能源14310515614058-59-6021944224956796600157SH永泰能源2531485040-2062305015917992116600395SH盘江股份6049964717-64-72-03361902293867600397SH安源煤业07-16-080410143451011-09-08-395-347600758SH辽宁能源002302-0500---040416246451023603113SH金能科技-2510-0300-06---06-060101-99-99600792SH云煤能源-17-01-02-05-08---09-08-17-16-252-221600740SH山西焦化-581129658-14---310423627188116600408SH安泰集团-150503-18-20---20-20-30-30-208-208600508SH上海能源-26787653-59---74-44134164296384合计29124609578848403713-23271842919473数据来源广发证券发展研究中心Wind二经营数据22年煤炭上市公司增产幅度远小于全行业Q4同比环比下降明显产量方面从已经披露经营数据的公司来看10家煤炭公司22年合计煤炭产量66亿吨同比19增速远小于行业规模以上企业根据国家统计局数据行业规模以上企业22年原煤产量45亿吨同比9其中东中部地区的恒源煤电安源煤业等公司产量同比降幅在8左右10家公司Q4合计原煤产量16亿吨同比-72环比-60剔除神华后其余公司合计降幅分别达到85和114销量方面受保供电煤长协政策影响22年市场煤资源整体偏紧部分公司外购煤业务规模也受到影响10家公司22年合计煤炭销量9亿吨同比下降1054季度神华兖矿等公司外购煤或自产煤销量虽有改善但家公司整体销量环比下降1013同比下降98识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明612TablePageText跟踪分析煤炭开采表22021-2022行业重点上市公司煤炭焦炭产量单位万吨22A22Q422Q4代码公司名称21A22A21Q422Q122Q222Q322Q4同比环比同比动力煤及无烟煤601088SH中国神华3070031340218280808076807780780003-58601898SH中煤能源11420119194429763049287432772719-170-86600188SH兖矿能源105039953-5227252515254925932296-114-157601918SH新集能源20112224106543523568572561-1933600971SH恒源煤电1010934-76257249248240196-184-238600121SH郑州煤电51159917310714315914415365434600397SH安源煤业157144-843926284348118231炼焦煤601699SH潞安环能543657034912931349159414261334-6532600985SH淮北矿业2258229014626603641553494-106-211600395SH盘江股份105311691112992622973033060925焦化601015SH陕西黑猫596669122120175158173163-61355600740SH山西焦化34635421798892858835121焦化总计942102385199263250258251-29263煤炭总计6505866275191714416799166371693115908-60-72煤炭总计除神华34358349351788648719895791518108-114-85数据来源公司经营数据公告广发证券发展研究中心表32021-2022行业重点上市公司煤炭焦炭销量单位万吨22A22Q422Q4代码公司名称21A22A21Q422Q122Q222Q322Q4同比环比同比动力煤及无烟煤601088SH中国神华4823041830-133120701057010440991010910101-96601898SH中煤能源3068126166-14768386957639270935724-193-163600188SH兖矿能源1056410469-092858252727802556260619-88601918SH新集能源1690181172429391416510494-30152600971SH恒源煤电739704-48173204160189151-197-122600121SH郑州煤电53862115312715816414615242203600397SH安源煤业142127-1063623233843124194炼焦煤601699SH潞安环能503552905112621282133112511426140130600985SH淮北矿业19761882-47494519529477358-249-275600395SH盘江股份112112761383152983193243353465焦化601015SH陕西黑猫595656103103157169170159-65555600740SH山西焦化34635524798992868828117焦化总计941101174181246261256247-34365识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明712TablePageText跟踪分析煤炭开采煤炭总计10071790176-1052460122929225542249322200-13-98煤炭总计除神华5248748346-791253112359121141258311290-103-99数据来源公司经营数据公告广发证券发展研究中心三基金持仓Q4煤炭配置比例降至07低配05从主动偏股型公募基金的前十大重仓股来看22年4季度末煤炭行业整体持仓比例为068较3季度末的141下降073pct较煤炭行业自由流通市场占比低约052处于近2年来的较低水平其中基金重仓数量最多的煤炭公司包括陕西煤业中国神华A兖矿能源A潞安环能山西焦煤山煤国际中国神华H中煤能源A兖矿能源H淮北矿业基金重仓比例最高的煤炭公司包括兖矿能源H股84山煤国际7潞安环能兖矿能源股兰花科创陕西煤业38A191818平煤股份16山西焦煤16平煤股份16淮北矿业15图122Q4主动偏股型基金煤炭配置比例降至068煤炭配置比例煤炭超配比例6541413068210-1-2-052-32010201120122013201420152016201720182019202020212022数据来源Wind广发证券发展研究中心表4煤炭行业中基金重仓数量最多的十家公司重仓基金数量持股总量万股持有市值规模亿元持股占流通股代码公司22Q4环比增减22Q4环比增减22Q4环比增减22Q4环比增减601225SH陕西煤业93-7317020-112003162-3242176-115601088SH中国神华66-525701-23161575-962035-014识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明812TablePageText跟踪分析煤炭开采600188SH兖矿能源47-735808-91021936-5546194-305601699SH潞安环能28-911392637419191072381213000983SZ山西焦煤26-616568-7566765-1352160-185600546SH山煤国际24-1813805-49272000-1389696-24901088HK中国神华23-133141-4219633-905093-122601898SH中煤能源21-136957-802600-226076-00901171HK兖矿能源19-271593323333387-125839123600985SH淮北矿业15-213625-5139464-1013146-207数据来源Wind广发证券发展研究中心注数据口径为偏股型公募基金的前十大重仓股选取公募基金类型为偏股型基金不含指数型包括开放式股票型基金不含指数型开放式偏股混合型基金开放式灵活配置型基金封闭式股票型基金不含指数型表5煤炭行业中基金重仓比例最高的十家公司重仓基金数量持股总量万股持有市值规模亿元持股占流通股代码公司2022Q4环比增减2022Q4环比增减2022Q4环比增减2022Q4环比增减01171HK兖矿能源19-271593323333387-125839123600546SH山煤国际24-1813805-49272000-1389696-249601699SH潞安环能28-911392637419191072381213600188SH兖矿能源47-735808-91021936-5546194-305600123SH兰花科创6-320211706270220177149601225SH陕西煤业93-7317020-112003162-3242176-115601666SH平煤股份12-193693-1223399-271161-053000983SZ山西焦煤26-616568-7566765-1352160-185600395SH盘江股份4-73427-1960230-222160-166600985SH淮北矿业15-213625-5139464-1013146-207数据来源Wind广发证券发展研究中心注数据口径为偏股型公募基金的前十大重仓股选取公募基金类型为偏股型基金不含指数型包括开放式股票型基金不含指数型开放式偏股混合型基金开放式灵活配置型基金封闭式股票型基金不含指数型四行业观点看好煤炭公司稳健的业绩和分红以及宏观预期向好的煤炭估值提升1煤炭市场动力煤方面春节期间煤炭市场总体保持平稳近期市场还未恢复正常供需均偏弱春节期间北方港口和下游港口有小幅累库近期煤价有小幅回落识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明912TablePageText跟踪分析煤炭开采后期春节后随着下游复工复产推进加上疫情影响基本恢复正常和宏观宽松政策工商业及民用需求预计逐步回升且部分下游仍有刚性补库需求而供给端今年春节期间中小民营矿停产放假较往年增多复产进展偏晚而全国两会前安监预计也将维持较严的力度总体看春节后供给平稳叠加需求回升预期预计现货价格具有支撑焦煤方面11月中旬以来港口和产地焦煤市场价格企稳回升春节期间焦煤价格保持平稳节后随着下游复工复产推进焦煤需求有望逐步回升考虑到焦煤供给难有增长港口和下游各环节焦煤库存处于同期最低位预计焦煤现货价格或稳中有升2行业观点4季度末煤炭重仓持仓占比再次回落至07板块也有一定回落春节后下游开工预期一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求看好煤炭公司稳健的业绩和分红以及宏观预期向好的煤炭估值提升1估值再次降至低位动态PE中枢回落至平均5-6倍水平估值提升空间较大223年供需基本平衡长协价格稳健业绩确定性强22年Q4以来市场煤价持续高位11月长协煤价也有上调23年预计煤炭供需基本平衡长协和现货煤价维持中高位多数公司盈利稳中有升3中长期趋势明确盈利或维持高位煤企分红优势将持续显现预计未来五年煤炭供给维持整体偏紧需求仍维持稳健增长而国内外供给端弹性较小煤价中枢水平有望维持高位煤炭企业资本开支持续下降高盈利和现金流及分红的优势有望持续显现继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司陕西煤业中国神华AH山西焦煤兖矿能源AH建议关注行业主线1估值优势显著且业绩具备弹性的公司潞安环能淮北矿业中煤能源AH等2其他受益于稳增长弹性较高的公司冀中能源山煤国际晋控煤业电投能源平煤股份兰花科创盘江股份3转型新业务提升估值的公司如华阳股份宝丰能源金能科技等五风险提示1下游需求增速低预期煤炭需求承压2保供增产压力下供给超预期增长加速供需关系恶化导致煤价超预期下跌3各公司成本费用过快上涨计提大额资产减值等影响煤企业绩弹性低预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1012TablePageText跟踪分析煤炭开采广发煤炭开采行业研究小组TableResearchTeam安鹏首席分析师上海交通大学金融学硕士宋炜资深分析师上海交通大学金融学硕士广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价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