事件
　　2月7日，公司公告2022年业绩快报。2022年，公司实现总收入140.39亿元（+7.01%），归母净利润12.64亿元（+8.35%），扣非归母净利润12.34亿元（+8.00%）。22Q4，公司实现总收入18.56亿元（-3.98%），归母净利润0.81亿元（-33.60%），扣非归母净利润0.73亿元（-37.31%）。
　　22Q4销量短暂受影响，高端化持续推动价增
　　1）高端化持续带动量价齐升。2022年，公司销量同比增长2.41%，推算单价同比提升4.49%。
　　2）消费场景波动影响Q4销量，高端化持续推动价增。22Q4由于消费场景波动等影响，公司单季收入同比有所下降。拆分量价来看，22Q4，公司量/价分别同比-11.40%/+8.37%，高端化持续推动价增。
　　3）高端化+提效双助力，净利率逆势提升。2022年，公司归母净利率为9.00%，同比+0.11pct，扣非归母净利为8.79%，同比+0.08pct，公司在原材料涨价背景下，逆势实现利润率提升，主要得益于高端化带来的提价贡献及组织结构优化带来的成本节约。22Q4，公司归母净利率为4.38%，同比-1.95pct。
　　差异化大单品“乌苏”，支撑全国战略
　　“乌苏”具有浓郁的新疆色彩，酒精度达到4度以上，口感浓醇，契合烧烤、户外等消费场景，成功树立差异化的“硬核”品牌形象，有力支撑公司大力进军东部市场，同时带动嘉士伯/1664/乐堡/重庆等大单品加速增长。
　　成长驱动：市占率提升+产品升级长逻辑清晰
　　1）大城市计划进军东部市场：差异化大单品“乌苏”有力支撑公司进军东部市场。2022年，公司大城市计划预计拓展至76个城市。
　　2）消费升级主旋律不变：乌苏、K1664等中高端大单品带动公司产品结构持续升级，有望迎来量价齐升。
　　投资建议
　　公司是全国领先啤酒企业，成功打造差异化战略大单品“乌苏”，通过大城市计划，加速进军东部市场，布局全国。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.64/15.81/18.83亿元，增速8.41%/25.05%/19.09%，对应2月7日PE分别为45/36/30X（市值574亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　消费场景波动风险、大单品销售不及预期风险、原材料价格大幅波动风险。
　　

研究报告全文：TableMain公司研究日常消费食品饮料与烟草证券研究报告重庆啤酒600132公司点评报告2023年2月7日TableInvestTableTitleQ4创造业绩洼地23年可期买入维持重庆啤酒事件点评TableSummary事件2月7日公司公告2022年业绩快报2022年公司实现总收入14039亿元701归母净利润1264亿元835扣非归母净利润1234基本数据TableBase亿元80022Q4公司实现总收入1856亿元-398归母净利润081亿元-3360扣非归母净利润073亿元-373152周最高最低价元1466874222Q4销量短暂受影响高端化持续推动价增A股流通股百万股483971高端化持续带动量价齐升2022年公司销量同比增长241推算单A股总股本百万股48397价同比提升449流通市值百万元57403822消费场景波动影响Q4销量高端化持续推动价增22Q4由于消费场总市值百万元5740382景波动等影响公司单季收入同比有所下降拆分量价来看22Q4公司过去一年股价走势TablePicQuote量价分别同比-1140837高端化持续推动价增133高端化提效双助力净利率逆势提升2022年公司归母净利率为900同比011pct扣非归母净利为879同比008pct公司在原1材料涨价背景下逆势实现利润率提升主要得益于高端化带来的提价贡献-10及组织结构优化带来的成本节约22Q4公司归母净利率为438同比-21-195pct-33差异化大单品乌苏支撑全国战略27598811726重庆啤酒沪深300乌苏具有浓郁的新疆色彩酒精度达到4度以上口感浓醇契合烧资料来源WindIfind国元证券研究所整理烤户外等消费场景成功树立差异化的硬核品牌形象有力支撑公司相关研究报告TableDocReport大力进军东部市场同时带动嘉士伯1664乐堡重庆等大单品加速增长成长驱动市占率提升产品升级长逻辑清晰国元证券公司研究-重庆啤酒600132三季报点评1大城市计划进军东部市场差异化大单品乌苏有力支撑公司进军东主流啤酒坚挺结构升级持续20221028部市场2022年公司大城市计划预计拓展至76个城市国元证券公司研究-重庆啤酒600132事件点评2消费升级主旋律不变乌苏K1664等中高端大单品带动公司产品结构疫情下逆势增长跑赢行业20220818持续升级有望迎来量价齐升投资建议公司是全国领先啤酒企业成功打造差异化战略大单品乌苏通过大城市计划加速进军东部市场布局全国我们预计公司2022-2024年归母报告作者TableAuthor净利润分别为126415811883亿元增速84125051909对应分析师邓晖2月7日PE分别为453630X市值574亿元维持买入评级执业证书编号S0020522030002风险提示电话021-51097188消费场景波动风险大单品销售不及预期风险原材料价格大幅波动风险邮箱denghui1gyzqcomcnTableFinance附表盈利预测财务数据和估值2020A2021A2022E2023E2024E分析师朱宇昊营业收入百万元10941631311931140426316185821832835执业证书编号收入同比714199070415261324S0020522090001归母净利润百万元107684116624126435158101188281电话021-51097188归母净利润同比32683084125051909邮箱zhuyuhaogyzqcomcnROE183986647616961846410每股收益元223241261327389市盈率PE53314922454036313049分析师袁帆资料来源国元证券研究所整理执业证书编号S0020522110001WindIfind电话021-51097188邮箱yuanfangyzqcomcn请务必阅读正文之后的免责条款部分13财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产3657734992686800998778671121410营业收入10941631311931140426316185821832835现金195598235519231657265023321763营业成本572458643636712617793550877778应收账款1145110924132681716421466营业税金及附加761718920695490113301128298其他应收款785911835690836211587营业费用198411221289238725275159311582预付账款23014512551858986923管理费用6841051688561716312571481存货142057188675196596215907246036研发费用842116315165321442112979其他流动资产650758454227369365514513633财务费用622-1588-9496-10107-11972非流动资产593764654013644994656160669423资产减值损失-6986-7926-5070-4563-4380长期投资1970224032227862217322997公允价值变动收益000109000000000固定资产323336370508384118393160402956投资净收益179975810585058505967无形资产5882761508695576953371618营业利润196404294754304106380291452546其他非流动资产191899197964168533171293171852营业外收入19942850850850850资产总计9595371153281132509215340271790833营业外支出32671496149614961496流动负债691170788237782194799359840442利润总额213078294108303460379645451900短期借款000000000000000所得税3784754192561407031083601应付账款193978221269228612265426292319净利润175232239916247320309335368298其他流动负债497192566968553582533933548123少数股东损益67548123291120885151234180017非流动负债11148452214796786952467138归属母公司净利润107684116624126435158101188281长期借款36500000000000000EBITDA238405335956356665437149513272其他非流动负债7498452214796786952467138EPS元223241261327389负债合计802654840451861872868883907580少数股东权益98355137375258260409494589511主要财务比率股本4839748397483974839748397会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积000208208208208成长能力留存收益11609128234157874208506246591营业收入714199070415261324归属母公司股东权益58529175455204960255650293742营业利润2073500831725051900负债和股东权益9595371153281132509215340271790833归属母公司净利润32683084125051909获利能力现金流量表单位百万元毛利率47685094492550975211会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率9848899009771027经营活动现金流368973356479306764211051403322ROE183986647616961846410净利润175232239916247320309335368298ROIC1094723497174011079511971折旧摊销4137942790620566696572698偿债能力财务费用622-1588-9496-10107-11972资产负债率83657287650456645068投资损失-17997-5810-5850-5850-5967净负债比率1113027220284168营运资金变动18085687405-35851-144381-15509流动比率053063087110133其他经营现金流-11120-623448586-4911-4226速动比率024033053074095投资活动现金流-280489-115175-239888-86107-198981营运能力资本支出5602272534636276780976264总资产周转率107124113113110长期投资-84348560-1338-584835应收账款周转率95411128011376102559211其他投资现金流-2253105919-177599-18882-121882应付账款周转率342310317321315筹资活动现金流-58763-201368-70739-91578-147601每股指标元短期借款000000000000000每股收益最新摊薄223241261327389长期借款36500-36500000000000每股经营现金流最新摊薄762737000000000普通股增加000000000000000每股净资产最新摊薄121363423528607资本公积增加-114548208000000000估值比率其他筹资现金流19286-165076-70739-91578-147601PE53314922454036313049现金净增加额2972239936-38633336656741PB98083272280122451954EVEBITDA23361658156112741085请务必阅读正文之后的免责条款部分23