事件：公司发布业绩快报，2022年实现营业收入140.39亿元，同比增长7.01%；实现归母净利润12.64亿元，同比增长8.35%。4Q22公司实现营收18.56亿元，同比减少3.97%；实现归母净利润0.81亿元，同比减少33.63%。
　　受疫情影响销量增速下滑，全年销量实现微增，吨价保持提升。2022年公司实现啤酒销量286万吨，同比增长2.41%，其中Q4销量33万吨，同比减少11.40%。2022年疫情反复对现饮消费造成较大冲击，国家统计局数据显示全年有9个月份社零餐饮收入同比下滑，公司在餐饮、娱乐等优势渠道的销售推广受限。此外，新疆、宁夏、重庆等基地城市受疫情影响较大。尽管外部不利环境干扰，公司仍旧持续拓展新兴渠道，发展多元化品牌组合，及时有效提价，吨酒价保持增长，全年平均吨酒价为4915元，同比提升4.49%，其中Q4吨酒价为5622元，同比提升8.38%，分析系四季度疫情管控放开后，现饮渠道占比提升，带动吨价向上。
　　展望2023年，我们认为随着现饮渠道进一步复苏，乌苏的增长势能与其对品牌组合的带动有望超预期，大单品放量带动产品结构升级的核心逻辑仍在演绎。1）组织结构优化带来动能：2022年公司开始实施业务单元“全品牌、全渠道”运营，期间对业务区域划进一步调整，渠道管理逐步优化。2）价格调整已铺垫：2022年12月1日嘉士伯中国发布通知，自当日起对部分乌苏产品价格进行上调。3）2023年为“扬帆27”战略的首年，在外部环境逐渐改善的背景下，公司积极性高，有较大可能实现开门红。
　　盈利预测与投资评级：根据公司发布的2022年业绩预告，调整2022-24年归母净利润预测为12.64/16.05/18.76亿元（2022年10月27日报告《旺季销量受到疫情冲击，长期看品牌组合势能将持续演绎》中预测2022-24年归母净利润13.48/16.08/18.98亿元），当前市值对应22-24年PE分别为45x/36x/31x。我们认为公司6+6产品结构顺应高端化趋势，看好渠道调整后管理效率提升，随着餐饮、娱乐消费场景复苏，预计公司大单品放量逻辑仍将继续演绎，有较大弹性，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：疫情反复影响现饮场景消费、成本大幅波动、产能释放不及预期、行业竞争加剧等。
　　

研究报告全文：TableSummary受疫情影响全年销量微增2023年乌苏恢复性增长弹性可期重庆啤酒600132公司研究方正证券研究所证券研究报告食品饮料行业公司事件点评20230208强烈推荐调升分析师TABLEANALYSISINFO刘畅事件公司发布业绩快报年实现营业收入亿元登记编号S1220522030003202214039同比增长实现归母净利润亿元同比增长7011264835分析师TABLEANALYSISINFO张东雪4Q22公司实现营收1856亿元同比减少397实现归母净利润081亿元同比减少3363登记编号S1220522030004受疫情影响销量增速下滑全年销量实现微增吨价保持提升TableAuthor2022年公司实现啤酒销量286万吨同比增长241其中Q4历史表现销量33万吨同比减少11402022年疫情反复对现饮消费TABLEQUOTEINFO造成较大冲击国家统计局数据显示全年有9个月份社零餐饮收入同比下滑公司在餐饮娱乐等优势渠道的销售推广受限此外新疆宁夏重庆等基地城市受疫情影响较大尽管外部不利环境干扰公司仍旧持续拓展新兴渠道发展多元化品牌组合及时有效提价吨酒价保持增长全年平均吨酒价为4915元同比提升449其中Q4吨酒价为5622元同比提升838分析系四季度疫情管控放开后现饮渠道占比提升带动吨价向上数据来源wind方正证券研究所展望2023年我们认为随着现饮渠道进一步复苏乌苏的增长相关研究势能与其对品牌组合的带动有望超预期大单品放量带动产品TABL重庆啤酒旺季销量受到疫情冲击长期EREPORTINFO结构升级的核心逻辑仍在演绎1组织结构优化带来动能2022看品牌组合势能将持续演绎20221027年公司开始实施业务单元全品牌全渠道运营期间对业重庆啤酒积极控费盈利能力提升疫后场景修复产品结构或持续升级20220818务区域划进一步调整渠道管理逐步优化2价格调整已铺垫重庆啤酒销量及高端化趋势领跑行业2022年12月1日嘉士伯中国发布通知自当日起对部分乌苏大城市战略持续推进20220501产品价格进行上调32023年为扬帆27战略的首年在外部环境逐渐改善的背景下公司积极性高有较大可能实现开门红盈利预测与投资评级根据公司发布的2022年业绩预告调整2022-24年归母净利润预测为126416051876亿元2022年10月27日报告旺季销量受到疫情冲击长期看品牌组合势能将持续演绎中预测2022-24年归母净利润134816081898亿元当前市值对应22-24年PE分别为45x36x31x我们认为公司66产品结构顺应高端化趋势看好渠道调整后管理效率提升随着餐饮娱乐消费场景复苏预计公司大单品放量逻辑仍将继续演绎有较大弹性给予强烈推荐评级风险提示疫情反复影响现饮场景消费成本大幅波动产能释放不及预期行业竞争加剧等1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage重庆啤酒600132公司事件点评盈利预测TableFinanceInfo单位百万2021A2022E2023E2024E营业总收入13119140391628318379-199070115981287归母净利润1166126416051876-83083927011687EPS元241261332388ROE6647616443913391PE4922454135763059PB1061279915701038数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage重庆啤酒600132公司事件点评附录公司财务预测表单位百万元资产负债表TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产499369341207516815营业总收入13119140391628318379货币资金23554285887713624营业成本6436703280328964应收票据0000税金及附加89298311401287应收账款109117151149销售费用2213229525562941其它应收款12663276管理费用517562589665预付账款45566270研发费用163140163184存货1887182523702311财务费用-16-71-129-266其他585585585585资产减值损失-79-10-7-8非流动资产6540648562795995公允价值变动收益1000长期投资240253276295投资收益58566574固定资产3705358932652831营业利润2948318640474732无形资产615747844953营业外收入8000其他1980189618951917营业外支出15000资产总计11533134191835422810利润总额2941318640474732流动负债78828130975510343所得税542580737863短期借款0000净利润2399260633103869应付账款2213218128922749少数股东损益1233134217051992其他5670595068637594归属母公司净利润1166126416051876非流动负债522522522522EBITDA3327402546665300长期借款0000EPS元241261332388其他522522522522负债合计840586521027710865主要财务比率2021A2022E2023E2024E少数股东权益1374271644216413成长能力股本484484484484营业总收入199070115981287资本公积2222营业利润500881027011692留存收益1268156531705046归属母公司净利润83083927011687归属母公司股东权益1755205136565532获利能力负债和股东权益11533134191835422810毛利率5094499150675123净利率8899009861021现金流量表2021A2022E2023E2024EROE6647616443913391经营活动现金流3565375351335299ROIC31773102742-16799-15801净利润2399260633103869偿债能力折旧摊销452956815906资产负债率7287644855994763财务费用14000净负债比率-13623-22053-27220-25702投资损失-58-56-65-74流动比率063085124163营运资金变动8742371075595速动比率038061098139其他-11610-22营运能力投资活动现金流-1152-855-542-552总资产周转率114105089081资本支出-716-898-584-606应收账款周转率12009120051081812299长期投资-486-12-23-19应付账款周转率593644563669其他50566574每股指标元筹资活动现金流-2014-96800每股收益241261332388短期借款0000每股经营现金73777510611095长期借款-365000每股净资产3634247551143普通股增加0000估值比率资本公积增加2000PE4922454135763059其他-1651-96800PB1061279915701038现金净增加额399193045914747EVEBITDA165413211041827数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage重庆啤酒600132公司事件点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层4