研究报告全文：重庆啤酒6001322022疫情之下抗住压力期待新年新成长2023-02-08预告2022年盈利同比增长83公司预告2022年营业收入销量ASP归母净利润同比70244583单4Q22营业收入销量ASP归母净利润同比-40-11484-336由于4Q22疫情散点复发市场预期已有所下调此番业绩基本符合市场预期关注要点4Q22因疫情频发导致阶段性销量承压致使收入端表现略有压力但结构升级趋势不改由于4Q22现饮场景封闭度较高叠加4Q21因为春节提前带来的提前备货基数较高致使包括部分大单品在内的总销量表现略有压力我们估计全年乌苏销量下滑约高个位数因夜场渠道受损超高端1664销量也有下滑但中高端产品提速增长仍然在带动公司结构升级我们估计乐堡同增中双位数4Q22在结构逆势继续有所升级以及促销活动减少的情况下带动单季度ASP同增84快于9M22的42同比增速4Q22吨成本延续增势迭加税率影响下利润率小幅下滑2ppt成本端根据Wind数据2022年包材中铝材纸箱玻璃瓶价格同比55-52-265而进口大麦价格延续双位数同比增幅综合影响下成本处于高位的趋势延续同时公司2021年享受一次性税收优惠带来同期低基数双因素对冲了费用端因疫情影响对应的收缩举措带来4Q22利润率小幅下降2ppt全年利润率持平我们认为2023年逐季环比改善态势将非常明显收入端我们预计1Q23因为去年同期基数偏高销量增长压力或仍存但随着2Q23市场开始逐步进入旺季叠加餐饮恢复我们预计销量会有明显好转尤其高端产品放量更为明显成本上由于原材料等价格上涨压力仍存我们预计2023年单吨成本依然微幅上涨但是在结构升级带动下对于毛利率的压力有限盈利预测与估值因税收对利润端影响或持续及成本上涨压力仍存我们下调20222324年利润预期444726至126157201亿元同比增速82428我们维持目标价135元对应202324年4232XPE当前股价对应36285XPE目标价较当前股价有138上行空间维持跑赢行业评级风险疫情反复致现饮渠道开放不及预期成本上涨竞争加剧提价不畅渠道管理不善食品安全