本期投资提示：
　　稳增长落到实处，国内基建投资快速增长。2022年稳增长持续深化，基建项目陆续落地开工施工，2022年全年基建（不含电力）投资同比增长9.4%，较2021年上升9.0pct，基建（全口径）投资同比增长11.5%，较2021年上升11.3pct。分月份看，2022M7/M8/M9/M10/M11/M12基建（全口径）投资单月同比增速分别为11.5%/15.4%/16.3%/12.8%/13.9%/10.4%，维持双位数高增态势，稳增长落到实处。进入2023年，我们认为疫情管控放开叠加专项债等资金落地，将加速项目结转，23年基建投资仍值期待。
　　地产供需两端政策优化，地产链企业迎来黎明曙光。我国房地产目前需求端呈现出超跌状态，供给端处于过度出清状态，随着地产供需两端政策优化下有望复苏。地产链企业在地产复苏过程中迎来下游需求改善，同时叠加业主付款能力提升，地产链企业坏账计提规模和比例下降，企业盈利有望获得修复，地产链企业迎来黎明曙光。
　　2022年全年建筑企业营收、利润有望保持稳健增长。2022年四季度疫情放开带来感染人数快速提升，项目施工进度受到一定冲击，但全年看建筑企业营收、利润仍有望保持稳健增长，根据新签订单结算节奏，我们预计跟踪重点公司2022归母净利润情况如下：
　　1）增速在-5%~0%的公司：中钢国际；
　　2）增速在0%~+10%的公司：中国铁建、安徽建工；
　　3）增速在+10%~+20%的公司：中国建筑、中国中铁、中国交建、鸿路钢构；
　　4）增速在20%以上的公司：中国电建、志特新材、中国化学。
　　低估值起点+驱动力乐观预期助力估值修复。建筑板块获得超额收益的必要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期，且股价尚未充分反映，当前建筑行业PE和PB分别9.6X和0.90X，分别处于近十年估值约40%和20%分位，流动性边际宽松助力企业扩张，估值有望迎来修复。
　　投资分析意见：维持“看好”评级。资金矛盾下基建央企有望跨越周期，走出自身成长轨迹，同时随着经济的逐步复苏、海外需求回暖，建筑产业变革以及海外工程二者各自的衍生机会同样值得关注，1）基建板块重点推荐预期改善的价值蓝筹：中国建筑、中国中铁、中国电建，关注中国化学、安徽建工；2）建筑产业变革推荐高弹性赛道志特新材、鸿路钢构，关注苏文电能、东南网架；3）一带一路弹性板块关注中钢国际、中工国际、中材国际、北方国际。
　　风险提示：经济恢复不及预期；基建投资不及预期；上市公司订单不及预期。
　　

研究报告全文：行业及产建筑装饰业2023年02月08日行稳增长落到实处企业营收利润稳健增长业研究看好建筑装饰行业2022年年报前瞻行业点评本期投资提示证券分析师袁豪A0230520120001稳增长落到实处国内基建投资快速增长2022年稳增长持续深化基建项目陆证yuanhaoswsresearchcom券研究支持续落地开工施工2022年全年基建不含电力投资同比增长94较2021研唐猛A0230121080006年上升90pct基建全口径投资同比增长115较2021年上升113pct究tangmengswsresearchcom报分月份看2022M7M8M9M10M11M12基建全口径投资单月同比增联系人告唐猛速分别为115154163128139104维持双位数高增态势862123297818稳增长落到实处进入2023年我们认为疫情管控放开叠加专项债等资金落地tangmengswsresearchcom将加速项目结转23年基建投资仍值期待地产供需两端政策优化地产链企业迎来黎明曙光我国房地产目前需求端呈现出超跌状态供给端处于过度出清状态随着地产供需两端政策优化下有望复苏地产链企业在地产复苏过程中迎来下游需求改善同时叠加业主付款能力提升地产链企业坏账计提规模和比例下降企业盈利有望获得修复地产链企业迎来黎明曙光2022年全年建筑企业营收利润有望保持稳健增长2022年四季度疫情放开带来感染人数快速提升项目施工进度受到一定冲击但全年看建筑企业营收利润仍有望保持稳健增长根据新签订单结算节奏我们预计跟踪重点公司2022归母净利润情况如下1增速在-50的公司中钢国际2增速在010的公司中国铁建安徽建工3增速在1020的公司中国建筑中国中铁中国交建鸿路钢构4增速在20以上的公司中国电建志特新材中国化学低估值起点驱动力乐观预期助力估值修复建筑板块获得超额收益的必要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期且股价尚未充分反映当前建筑行业PE和PB分别96X和090X分别处于近十年估值约40和20分位流动性边际宽松助力企业扩张估值有望迎来修复投资分析意见维持看好评级资金矛盾下基建央企有望跨越周期走出自身成长轨迹同时随着经济的逐步复苏海外需求回暖建筑产业变革以及海外工程二者各自的衍生机会同样值得关注1基建板块重点推荐预期改善的价值蓝筹中国建筑中国中铁中国电建关注中国化学安徽建工2建筑产业变革推荐高弹性赛道志特新材鸿路钢构关注苏文电能东南网架3一带一路弹性板块关注中钢国际中工国际中材国际北方国际风险提示经济恢复不及预期基建投资不及预期上市公司订单不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表1跟踪重点公司2022年归母净利润增速情况增速区间公司-50中钢国际010中国铁建安徽建工1020中国建筑中国中铁中国交建鸿路钢构20中国电建志特新材中国化学资料来源Wind申万宏源研究表2建筑行业重点公司估值表EPS市盈率PE归母净利润百万元归母净利润增速证券简称证券代码收盘价2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E中国建筑601668SH5501231341464541385140856241614051499中国中铁601390SH603112125139544843276183082434523101212中国铁建601186SH80418219821744413724691268202950610910中国化学601117SH8780760911081169681463355616605272019中国电建601669SH700050062070140113998632106261213582314中国交建601800SH911111125140827365179932028722691111312中国中冶601618SH341040047054847364837597321111471614中钢国际000928SZ7060510640721391109864982192582713安徽建工600502SH530064073089837359109612461536341424鸿路钢构002541SZ3308167190243198174136115013091675441428志特新材300986SZ4226100134181421316234164219296-23335资料来源Wind申万宏源研究注中国交建中国中冶安徽建工选择Wind一致预测选择202327日收盘价风险提示经济恢复不及预期逆周期调节背景下经济有望企稳回升但仍存在不确定性需要持续关注基建投资不及预期稳增长逐步落到实处基建投资有望提升但具体实施效果仍存在不确定性需要持续关注上市公司订单不及预期成本上行挤压企业盈利能力空间和市场需求关注行业重点公司后续新签订单情况请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想