本期投资提示：
　　白电全年内销下滑，原材料价格回落叠加人民币贬值，企业盈利能力有望修复。根据产业在线数据显示，2022年全年空调行业实现累计产量14829万台，同比下滑4.3%，其中12月产量1160万台，同比下滑7.5%；2022年全年空调行业实现销量15004万台，同比下滑1.7%，其中内销量同比下滑0.5%。冰箱2022年全年内销量同比下降3.3%，12月单月同比下降8.2%；洗衣机2022年全年内销量同比下滑8.4%，12月单月同比下滑12.4%。出口方面，2022年全年空调外销量累计同比下滑3.2%，冰洗外销量同比分别下滑21.6%/7.1%，主要受到2021年同期高基数的影响。成本方面，22Q2起，铜、铝和冷轧钢均价显著回落，截止9月30日，分别较3月底下降15.0%、19.0%和16.4%，22Q4以来原材料价格小幅反弹，整体仍处于低位。在家电厂商已进行多轮提价的背景下，原材料价格进入下行通道，企业盈利能力有望加速改善。汇率方面，美元兑人民币汇率2022年全年上升9.24%，人民币汇率快速贬值，出口型家电企业率先受益。
　　白电和零部件：空调Q4终端销售下滑，冰洗价格12月首度止涨。美的集团：2022年累计出货量市占率同比下滑1.8个pcts至33.6%，仍稳居行业第一。我们预计公司2022Q4收入和业绩同比分别-8%、-4%。格力电器：2022年全年格力空调内销量同比下滑9.5%，出口下滑1.2%，合计内外销同比下滑7.4%。我们预计公司2022Q4收入同比持平，归母净利润同比下滑10%。海尔智家：公司2022年全年空调内外销合计增长9.0%，其中内/外销量同比分别增长3.8%/23.1%。我们预计公司2022Q4收入同比增长3%，业绩同比增长15%。盾安环境：预计公司2022Q4收入、业绩同比分别持平、+135%。三花智控：2022Q4收入同比增长22%，业绩增幅为195%。
　　厨电：传统/新兴厨电表现分化，政策端持续放松促需求释放。老板电器：预计公司2022Q4收入同比持平，业绩同比转正。受多地疫情反复短期影响线下销售及物流发货，集成灶行业整体增速放缓，而2023年在防疫政策优化+地产政策放松的双重驱动下，集成灶市场有望需求释放。亿田智能：我们预计公司2022Q4收入和业绩同比+5%、+10%。火星人：我们预计公司2022Q4收入同比持平，业绩-15%。浙江美大：我们预计公司2022Q4收入和业绩同比-20%、-30%。
　　小家电：新兴渠道持续铺设，内外销预期双修复。苏泊尔：我们预计公司2022Q4收入和业绩同比分别-12%和+5%；九阳股份收入同比-5%，业绩同比持平；新宝股份收入和业绩同比分别-15%、+15%；石头科技收入和业绩同比分别+5%、-20%；科沃斯收入和业绩同比分别+15%、-30%；莱克电气收入和业绩同比分别+15%、+625%；飞科电器收入和业绩同比分别-20%和0%。
　　新显示和照明：新兴显示景气度高，照明领域静待花开。我们预计海信视像2022Q4收入同比持平，利润同比+18%；极米科技收入同比-15%，利润同比-25%；光峰科技收入同比-20%，利润预计同比+9%；欧普照明收入同比-20%，业绩同比-20%
　　投资要点：2022年11月以来地产三箭齐发叠加疫情政策持续优化，家电配置价值凸显。我们梳理出以下三条主要投资主线：1）地产链：大厨电和白电板块具有较强的后地产属性，大厨电板块首推标的老板电器，除传统厨电以外，推荐集成灶行业的两大龙头亿田智能和火星人；白电板块首推标的为海信家电，三大白电龙头海尔、美的、格力亦会受益；2）疫后复苏：推荐倍轻松：线下高铁+机场交通枢纽门店较多，前期该类门店因疫情受损严重，后续有望持续复苏；光峰科技：影院租赁收入占比超10%，前期疫情反复对该部分业务影响较大，防疫政策持续优化后租赁业务有望加速回归正轨；3）上游核心零部件：盾安环境：热管理核心零部件龙二，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理龙一，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。
　　风险提示：原材料价格波动；人民币汇率波动；国际物流运力及运费成本波动。
　　

研究报告全文：行业及产家用电器业2023年02月07日地产消费政策持续利好家电至行业研暗时刻已过究行看好家电行业2022年年报业绩前瞻业点评本期投资提示相关研究苹果进军中国智能家居市场多家公司白电全年内销下滑原材料价格回落叠加人民币贬值企业盈利能力有望修复根据产业证发布22年报业绩预告-在线数据显示2022年全年空调行业实现累计产量14829万台同比下滑43其中券2023130-202323家电周报12月产量1160万台同比下滑752022年全年空调行业实现销量15004万台同研2023年2月4日比下滑17其中内销量同比下滑05冰箱2022年全年内销量同比下降3312究12月大家电线下表现低迷小家电线月单月同比下降82洗衣机2022年全年内销量同比下滑8412月单月同比下滑报上表现分化-2022年12月家电零售和124出口方面2022年全年空调外销量累计同比下滑32冰洗外销量同比分别下告企业出货端数据解读2023年1月30滑21671主要受到2021年同期高基数的影响成本方面22Q2起铜铝和冷日轧钢均价显著回落截止9月30日分别较3月底下降150190和16422Q4以来原材料价格小幅反弹整体仍处于低位在家电厂商已进行多轮提价的背景下原材料价格进入下行通道企业盈利能力有望加速改善汇率方面美元兑人民币汇率2022证券分析师年全年上升924人民币汇率快速贬值出口型家电企业率先受益刘正A0230518100001白电和零部件空调Q4终端销售下滑冰洗价格12月首度止涨美的集团2022年累liuzhengswsresearchcom计出货量市占率同比下滑18个pcts至336仍稳居行业第一我们预计公司2022Q4刘嘉玲A0230522120003收入和业绩同比分别-8-4格力电器2022年全年格力空调内销量同比下滑95liujlswsresearchcom出口下滑12合计内外销同比下滑74我们预计公司2022Q4收入同比持平归母联系人净利润同比下滑10海尔智家公司2022年全年空调内外销合计增长90其中内刘嘉玲862123297818外销量同比分别增长38231我们预计公司2022Q4收入同比增长3业绩同比liujlswsresearchcom增长15盾安环境预计公司2022Q4收入业绩同比分别持平135三花智控2022Q4收入同比增长22业绩增幅为195厨电传统新兴厨电表现分化政策端持续放松促需求释放老板电器预计公司2022Q4收入同比持平业绩同比转正受多地疫情反复短期影响线下销售及物流发货集成灶行业整体增速放缓而2023年在防疫政策优化地产政策放松的双重驱动下集成灶市场有望需求释放亿田智能我们预计公司2022Q4收入和业绩同比510火星人我们预计公司2022Q4收入同比持平业绩-15浙江美大我们预计公司2022Q4收入和业绩同比-20-30小家电新兴渠道持续铺设内外销预期双修复苏泊尔我们预计公司2022Q4收入和业绩同比分别-12和5九阳股份收入同比-5业绩同比持平新宝股份收入和业绩同比分别-1515石头科技收入和业绩同比分别5-20科沃斯收入和业绩同比分别15-30莱克电气收入和业绩同比分别15625飞科电器收入和业绩同比分别-20和0新显示和照明新兴显示景气度高照明领域静待花开我们预计海信视像2022Q4收入同比持平利润同比18极米科技收入同比-15利润同比-25光峰科技收入同比-20利润预计同比9欧普照明收入同比-20业绩同比-20投资要点2022年11月以来地产三箭齐发叠加疫情政策持续优化家电配置价值凸显我们梳理出以下三条主要投资主线1地产链大厨电和白电板块具有较强的后地产属性大厨电板块首推标的老板电器除传统厨电以外推荐集成灶行业的两大龙头亿田智能和火星人白电板块首推标的为海信家电三大白电龙头海尔美的格力亦会受益2疫后复苏推荐倍轻松线下高铁机场交通枢纽门店较多前期该类门店因疫情受损严重后续有望持续复苏光峰科技影院租赁收入占比超10前期疫情反复对该部分业务影响较大防疫政策持续优化后租赁业务有望加速回归正轨3上游核心零部件盾安环境热管理核心零部件龙二大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车三花智控热管理龙一储能温控和机器人业务打开新成长赛道华翔股份低电价竞争优势显著加速黑金铸造行业整合集中度提升风险提示原材料价格波动人民币汇率波动国际物流运力及运费成本波动请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1行业政策持续利好原材料价格回落改善盈利11白电全年内销下滑大厨电线上景气度回升根据产业在线数据显示2022年全年空调行业实现累计产量14829万台同比下滑43其中12月产量1160万台同比下滑752022年全年空调行业实现销量15004万台同比下滑17其中内销量同比下滑05冰箱2022年全年内销量同比下降3312月单月同比下降82洗衣机2022年全年内销量同比下滑8412月单月同比下滑124出口方面2022年全年空调外销量累计同比下滑32冰洗外销量同比分别下滑21671主要受到2021年同期高基数的影响2022年全年住宅累计竣工面积达625亿平方米同比下滑143降幅环比缩小地产竣工数据低迷但另一方面我们观察到2022年中以来国家及地方政府地产政策逐步放松同时叠加各地发放消费券促进家电消费等多重政策频发政策端持续向好根据奥维数据大厨电方面2022年全年烟机线上销量同比上升30延续线上转型趋势洗碗机线上销量同比下降03线下销量同比下滑11622Q4疫情反复影响线下销售小家电方面清洁类小家电新品迭代速度加快洗地机降价提量推动收入高速增长厨房小电线上表现分化空气炸锅破壁机等品类线上销量高增长养生壶榨汁机等品类线上销量下滑表12022年6月至今国家及地方政府家电相关促消费政策频发政策类型时间文件名发文单位主要内容推动轻工业高将促进节能空调冰箱热水器高效照明产品可降解的材2022617质量发展指导意工信部等5部门料制品等绿色节能轻工产品消费鼓励有条件的地方开展绿色见智能家电下乡和以旧换新等相关活动1开展全国家电以旧换新活动2推进绿色智能家电下乡关于促进绿色3鼓励基本装修交房和家电租赁4拓展消费场景提升消费体商务部等13部2022728智能家电消费若验5优化绿色智能家电供给6实施家电售后服务提升行动门干措施的通知7加强废旧家电回收利用8加强基础设施支撑9落实财税金融政策中央政府1推进无障碍设施建设促进家庭装修消费增加智能家电消扩大内需战略费推动数字家庭发展2加快构建废旧物资循环利用体系20221214规划纲要2022国务院规范发展汽车动力电池家电电子产品回收利用行业32035年推动农村居民汽车家电家具家装消费升级助力中小微企国务院促进中小业稳增长调结构落实扩大汽车绿色智能家电消费以及绿色建材新能源汽车2023114企业发展工作领强能力若干措下乡等促消费政策措施导小组办公室施关于助企纾困鼓励企业举办以旧换新活动对绿色智能家电节能产品绿2022625促进消费加快恢北京市8部门色电子产品等开展回收补贴等让利促销地方政府复的具体措施关于进一步激加大家电促消费力度深入开展湖北消费智趣生活活动2022825湖北省政府发市场活力稳住鼓励各地围绕家电领域针对个人消费者发放消费券或对个人请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共17页简单金融成就梦想行业点评经济增长的若干消费者购买家电产品进行补贴激发家电消费市场活力省财措施政对各地2022年6月至12月开展的政府发放消费券或进行消费补贴方面的财政投入按50的比例给予补助关于抓好当前开展绿色智能家电促销组织家电销售企业对消费者购买符合和今后几个月经新疆维吾尔自治2022829绿色智能条件的家用电器推出惠民让利活动并鼓励加强废旧济工作的若干政区政府家电回收利用策措施鼓励各地市在2022年9月1日至11月30日开展家电以旧换新活动省对各地市活动实行奖补政策通过政府支持企业促销方式全面促进家电消费省级财政对各市通过财广东省加大力政资金补贴电视机空调洗衣机冰箱电脑手机电饭2022831度持续促进消费广东省政府煲热水器八大类家电以旧换新的实际支出部分核销金若干措施额给予奖补对珠三角地市不含深圳市按其实际支出的50比例补贴对粤东粤西粤北地区地市按其实际支出的70比例补贴嘉兴市促进绿发放绿色智能家电消费券全市统筹5000万元发放绿色智能2022119色智能家电消费嘉兴市政府家电消费券激发家电市场活力若干政策大力提振市场鼓励各地对智能电子产品和家用电器产品消费进行补贴或开信心促进经济稳20221230河南省政府展以旧换新促销活动将省财政对各地实际财政补贴支出按不定向好政策措超过30给予奖补政策延续至2023年3月底施2023年陕西把恢复和扩大消费摆在优先位置落实好促进消费增长三年行2023112省人民政府工作陕西省政府动和若干政策措施扩大新能源汽车和绿色智能家电消费报告支持各地对城乡居民以旧换新购买的电视冰箱冰柜洗衣机进一步恢复和四川省商务厅空调手机电瓶车热水器等绿色智能产品给予补贴支持2023113扩大消费的若干省财政厅各地对城乡居民新购买绿色家装节能灯具节能环保灶具等政策绿色节能产品给予补贴2023年辽宁2023118省人民政府工作辽宁省政府培育新能源汽车绿色智能家电智能穿戴等消费新增长点报告上海市提信心实施绿色智能家电消费补贴对消费者购买绿色智能家电等个2023120扩需求稳增长促上海市政府人消费给予支付额10最高1000元的一次性补贴发展行动方案资料来源国务院发改委工信部等及各相关地方政府申万宏源研究表22022年下半年来国家及地方政府地产政策放松力度加大政策类发布机构日期政策内容型中央政将引导金融机构市场化参与风险处置加强与住建部门中国人民银行工作协同支持银保监会2022714府地方政府积极推进保交楼保民生保稳定工作请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共17页简单金融成就梦想行业点评房住不炒的定位是不变的这是底线也是房地产发展的生命线各地的救市政策已经央行202281基本落地很难再有更大的刺激政策出台针对购房者的利好政策还会陆续出台要保持房企信贷融资渠道的稳定还是要救开发商但是需要确保楼盘正常交房正常施工住建部财通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期交付的住宅项目完成建设交付未来保2022819政部央行交楼专项借款政策将会有所发力首提保交楼专项借款支持刚性和改善性住房需求地方要一城一策用好政策国务院2022831工具箱灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款推动保交楼专项借款加快落地引导商业银行提供配套融资支持下调首套个人住央行2022930房公积金贷款利率015个百分点给予地方更多自主权因城施策运用好政策工具箱中的40多项工具灵活运用阶段性信贷政策支持刚性和改善性住房需求有关部门和各地区要认真做好保交楼防烂尾国务院20221015稳预期相关工作用好保交楼专项借款压实项目实施主体责任防范发生风险保持房地产市场平稳健康发展对于涉房地产企业在确保股市融资不投向房地产业务的前提下允许以下少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资自身及控股子公司涉房的最近一年证监会20221020一期房地产业务收入利润占企业当期相应指标的比例不超过10参股子公司涉房的最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超过10银保监会为支持优质房地产企业合理使用预售监管资金防范化解房地产企业流动性风险促进住建部央20221112房地产市场平稳健康发展从全国层面明确了出具保函置换预售监管资金的可行性并行做出一系列规定在前期推出的保交楼专项借款的基础上人民银行将面向6家商业银行推出2000央行银保20221121亿元保交楼贷款支持计划为商业银行提供零成本资金以鼓励其支持保交楼监会工作推出16条金融举措促进房地产市场平稳健康发展1为保持房地产融资平稳有序通知提出稳定房地产开发贷款投放支持个人住房贷款合理需求稳定建筑企业信贷投放支持开发贷款信托贷款等存量融资合理展期保持债券融资基本稳定保持信托等资管产品融资稳定2在保交楼金融服务方面通知提出支持开发性政策性央行银保20221123银行国家开发银行中国农业发展银行提供保交楼专项借款同时鼓励金融监会机构提供配套融资支持推动化解未交楼个人住房贷款风险3为配合做好受困房地产企业风险处置通知还提出做好房地产项目并购金融支持鼓励商业银行稳妥有序开展房地产项目并购贷款业务重点支持优质房地产企业兼并收购受困房地产企业项目同时积极探索市场化支持方式央行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行央行202211255存款准备金率的金融机构此次降准共计释放长期资金约5000亿元将进一步释放房企现金流压力推进房地产市场平稳健康发展支持房地产企业股权融资调整优化5项措施恢复涉房上市公司并购重组及配套融资证监会20221128恢复上市房企和涉房上市公司再融资调整完善房地产企业境外上市政策进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用积极发挥私募股权投资基金作用请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共17页简单金融成就梦想行业点评要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况中央经济同时要坚决依法打击违法犯罪行为要因城施策支持刚性和改善性住房需求解决好20221216工作会议新市民青年人等住房问题探索长租房市场建设要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡要防范化解金融风险压实各方责任防止形成区域性系统性金融风险大力支持房地产市场平稳发展加大力度加快速度抓好资本市场各项支持政策措施落地见效助力房地产发展模式转型全面落实改善优质房企资产负债表计划继续实施民企债券融资专项支持计划和支持工具更好推进央地合作增信共同支持民营房企发证监会20221221债落实好已出台的房企股权融资政策允许符合条件的房企借壳已上市房企允许房地产和建筑等密切相关行业上市公司实施涉房重组加快打造保障性租赁住房REITs板块坚持房子是用来住的不是用来炒的定位加强房地产市场预期引导探索新的发展模式加快建立多主体供给多渠道保障租购并举的住房制度稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制支持居民合理自住需求遏制投资投机性需求稳地价稳国务院20221230房价稳预期完善住房保障基础性制度和支持政策以人口净流入的大城市为重点扩大保障性租赁住房供给因地制宜发展共有产权住房完善长租房政策逐步使租购住房在享受公共服务上具有同等权利健全住房公积金制度支持刚需和改善性购房需求个人申请商业性个人住房贷款的首套刚需住房贷款首付长春市政202278比例由不低于30恢复至20二套改善性住房贷款首付比例由不低于40恢复至府30将首套房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点东莞市住房限购区域调整为莞城街道东城街道南城街道万江街道松山湖高新技东莞市政2022830术产业开发区除上述限购区域外东莞市其他区域暂停实行住房限购政策居民家庭府在非限购区域购买商品住房无需进行购房资格核验优化新购住房套数认定标准降低首付款比例职工家庭购买第二套住房申请住房公重庆市政积金个人住房贷款的最低首付款比例由40降低为30提高贷款额度住房公积202295府金个人住房贷款个人最高贷款额度从40万元提高到50万元扩大住房公积金支持范围扩大保障性租赁住房供给落实本市关于保障性租赁住房土地金融财税公共服务地方政等配套支持政策支持新建改建盘活租赁住房加快保障性租赁住房建设解决符府天津市政2022916合条件的新市民青年人等群体的住房困难问题促进供需适配发展长租房市场引府导住房租赁企业结合市场需求扩大房源供给稳定住房租金水平满足多元化的住房需求自2022年10月1日起下调首套个人住房公积金贷款利率015个百分点即5年珠海市政以下含5年和5年以上利率分别调整为26和31第二套个人住房公积金贷20221017府款利率政策保持不变即5年以下含5年和5年以上利率分别不低于3025和3575调整住房公积金部分贷款政策借款人夫妻双方建立住房公积金账户的贷款金额上限鄂尔多斯由70万元提高至80万元一方建立住房公积金账户的贷款金额上限由40万元提高20221103市政府至50万元对购买首套自住住房的三孩家庭住房公积金贷款额度可按当前家庭最高贷款限额上浮10取消购买商住两用住房公寓的贷款条件限制请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共17页简单金融成就梦想行业点评为进一步发挥住房公积金信贷作用支持缴存职工合理的住房需求对住房公积金贷款有关政策调整如下职工家庭名下无住房无住房贷款记录或有商业性住房贷款记录且杭州市政相应贷款已结清为改善居住条件申请住房公积金贷款购买普通自住住房的执行首套20221128府房政策贷款首付款比例不低于30职工家庭名下拥有1套住房或无住房但有住房公积金贷款记录且相应贷款已结清再次申请住房公积金贷款购买普通自住住房的执行二套房政策贷款首付款比例不低于40对于房地产企业开发贷款信托贷款等存量融资在保证债权安全的前提下鼓励金融北京市政20221205机构与房地产企业基于商业性原则自主协商积极通过存量贷款展期调整还款安排等府方式予以支持促进项目完工交付稳定房地产业民间投资要适度增加供地保障住房和租赁住房用地需求用好政策性山西省政20221208银行专项借款引导商业银行跟进提供配套融资支持已售逾期难交付住宅项目建设交府付做好保交楼稳民生资料来源国务院住建部等及各相关地方政府申万宏源研究12原材料价格维持低位叠加人民币贬值企业盈利能力有望修复成本方面截至2022年12月30日长江有色铜价为66160元吨同比下滑581长江有色铝价以及不锈钢板冷轧3042B101219243经销价分别为18680元吨和1550000元吨同比分别下降725和31722Q2起铜铝和冷轧钢均价显著回落截止9月30日分别较3月底下降150190和16422Q4以来原材料价格小幅反弹整体仍处于低位在家电厂商已进行多轮提价的背景下原材料价格进入下行通道企业盈利能力有望加速改善汇率方面美元兑人民币汇率2022年全年上升924人民币汇率快速贬值出口型家电企业率先受益图12022年Q4原材料价格小幅反弹单位100806040200-20-40长江有色市场平均价铜1同比长江有色市场平均价铝A00同比经销价不锈钢板冷轧3042B1012192438同比资料来源wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共17页简单金融成就梦想行业点评2白电和零部件空调Q4终端销售下滑冰洗价格12月首度止涨21线下空调价格坚挺12月冰洗价格止涨2020年下半年以来铜铝及不锈钢等大宗商品价格强势反弹家电上游主要原材料价格持续上涨2022Q2以来原材料价格持续走低同时新能效等级实施推动产品结构升级三大白电价格持续提升12月出现波动根据中怡康数据显示2022年12月空调线下市场均价为4232元台同比增长08冰箱和洗衣机线下市场12月受疫情反复影响均价分别为6112元台和4001元台同比分别持平和-32均为2020年3月以来均价首次止涨22重点公司表现1美的集团根据产业在线数据2022年全年美的空调内销量同比下降26出口下滑111整体内外销同比下滑672022年全年美的累计出货量市占率同比下滑18个pcts至336仍稳居行业第一其中内销份额同比下降07个pcts至326终端销售方面根据中怡康数据2022年12月美的空调零售量额市占率同比分别下滑1209个pcts至300293零售额市占率位列第二我们预计公司2022Q4收入和业绩同比分别-8-42格力电器根据产业在线数据2022年全年格力空调内销量同比下滑95出口下滑12合计内外销同比下滑742022年全年格力累计出货量市占率同比下滑16个pcts至264其中内销出货份额同比下滑34pcts至340零售端看根据中怡康数据2022年12月格力空调零售量额市占率分别为330和355同比分别下滑0902个pcts考虑到空调盈利迎来修复我们预计公司2022Q4收入同比持平归母净利润同比下滑103海尔智家根据产业在线数据公司2022年全年空调内外销合计增长90其中内外销量同比分别增长38231从零售端看根据中怡康数据2022年12月海尔冰箱零售量额市占率分别为169178同比分别上升1411个pcts高端品牌卡萨帝持续高速增长带动公司盈利能力提升我们预计公司2022Q4收入同比增长3业绩同比增长154盾安环境前三季度公司实现营业收入7256亿元同比下滑160实现归母净利润702亿元同比增长1050实现扣非后归母净利润374亿元同比增长1963其中Q3单季度公司实现营收2380亿元同比增长176实现归母净利润109亿元同比增长3100实现扣非后归母净利润108亿元同比增长4204传统制冷业务方面虽公司控股股东股权转让事宜导致家用制冷业务大客户订单转移至竞争对手但随请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共17页简单金融成就梦想行业点评着格力关联交易大幅增长将加速补足美的订单切换缺口汽零方面公司加速实现客户突破在手订单持续攀升目前已覆盖包括比亚迪蔚来理想等在内的主机厂客户同时也成为了法雷奥空调国际马瑞利三电等车用空调系统厂及银轮拓普等热管理新势力的合作伙伴此外公司还与宁德时代等电池企业及商用车车企建立了良好的合作关系未来随着整车客户进一步开拓以及整车热管理热泵化趋势持续公司整车客户及单车货值均有大幅提升空间我们预计公司2022Q4收入业绩同比分别持平1355三花智控公司2022前三季度实现营收156亿同比增加33实现归母净利润163亿同比增加26扣非后归母净利润175亿同比增加50其中Q3单季度公司实现营收54亿同比增加34实现归母净利润62亿同比增加33扣非后归母净利润72亿同比增加62公司三季度制冷板块业务Q3营收344亿同比21营收增速大幅跑赢行业的主要原因在于商用制冷零部件的国产化替代进程预计商用制冷业务将成为公司传统制冷业务未来3-5年增长的核心驱动力归母净利润36亿同比10毛利率在成本下行拉动下出现拐点同比提升2pcts汽零板块Q3营收20亿创单季度营收历史新高同比64归母净利润27亿元同比85受益新能源汽车核心部件持续高增长我们预计公司2022Q4收入同比增长22业绩增幅为1956海信家电前三季度共计实现营业收入57026亿元同比增长1390实现归属于上市公司股东的净利润1070亿元同比增长1548实现扣非后归母净利润775亿元同比增长1410家用空调方面公司2022年1-9月公司累计实现出货量736万台同比增长181增速大幅领跑行业中央空调方面海信日立上半年实现营收10047亿元按行业销售额推算市占率达16在高温天气渠道补货等因素影响下央空销售持续增长我们预计公司2022Q4收入同比-5业绩同比4503厨电传统新兴厨电表现分化政策端持续放松促需求释放31大厨电景气持续低迷新兴厨电增长延续根据国家统计局数据2022年开年至8月以来住宅竣工面积累计增速持续走低在地产景气下行及高基数的影响下传统厨电销售景气低迷而下半年在地产端政策密集出台后9月以来住房竣工面积累计增速有所回升根据奥维云网数据显示2022年1-12月线下零售烟机零售量额分别同比下滑302和262线上烟机零售量额分别同比增长3058新兴厨电线上市场则仍然保持增长态势2022年1-12月洗碗机全渠道零售额同比29线上线下零售额同比分别77-67请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共17页简单金融成就梦想行业点评32重点公司表现1老板电器根据奥维云网数据2022年1-9月油烟机线上累计实现销量36203万台同比增长26实现销售额4696亿元同比增长66线下累计实现销量8142万台同比下滑277实现销售额3201亿元同比下滑231老板品牌1-9月线上累计油烟机销量份额为74累计销额份额达153线上销额份额依旧领跑行业线下市场老板实现累计销量额市占率257318同比分别提升17个13个pcts线下优势持续巩固新兴厨电方面根据奥维云网数据2022年1-9月洗碗机机线上累计实现销量7952万台同比增长04实现销售额3347亿元同比增长82线下累计实现销量1670万台同比下滑59实现销售额1221亿元同比微降01老板品牌1-9月线上累计洗碗机销量份额为67累计销额份额达81同比分别大幅提升31个34个pcts线下实现累计销量额市占率分别下滑04个12个pcts至187167线下市场份额依旧位于行业前列集成灶品类方面根据奥维云网数据老板品牌集成灶9月线上销量额市占率分别为1629跻身TOP10队列名气品牌集成灶1-9月线上累计销量额市占率分别为3732位居行业第六新品类竞争力加速提升我们预计公司2022Q4收入同比持平业绩同比转正受多地疫情反复短期影响线下销售及物流发货集成灶行业整体增速放缓而2023年在防疫政策优化地产政策放松的双重驱动下集成灶市场有望需求释放根据奥维云网数据2022年1-12月行业全渠道零售额为259亿元同比增长12零售量为290万台同比下滑45其中线上销售额量同比111-702亿田智能我们预计公司2022Q4收入和业绩同比5103火星人我们预计公司2022Q4收入同比持平业绩-154浙江美大我们预计公司2022Q4收入和业绩同比-20-304小家电新兴渠道持续铺设内外销预期双修复41厨房小家电加速赛道切换产品布局外销有望景气修复1苏泊尔2022年预计实现营收20170亿元同比下降656预计实现归母净利润2000亿元到2100亿元同比提升288至803其中Q4单季度公司预计实现营收5189亿元同比下降1235预计实现归母净利润691亿元到791亿元同比下降168至提升1255根据公司披露常关联交易公告2022年公司向SEB集团实现销售收入4725亿元同比下滑3205其中电器销售同比下滑4009灶具销售同比下滑19062023年库存去化完成后公司外销重回增长欧美需求有望提振2023年预计向SEB关联交易5115亿元同比提升824SEB库存去化关联交易预计23外销重回增长公司作为传统小家电龙头在巩固传统电商平台的优势地位的同时持续请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共17页简单金融成就梦想行业点评加大抖音等新型电商平台的投入力度加速线上渠道转型战略成功落地我们预计公司2022Q4收入和业绩同比分别-12和52九阳股份2022前三季度实现营收6925亿元同比下降152实现归母净利润505亿元同比下降2391扣非后归母净利润458亿元同比下降1612其中Q3单季度公司实现营收2215亿元同比下降323实现归母净利润158亿元同比下降2528扣非后归母净利润159亿元同比下降1932年内多地疫情反复的背景带动空气炸锅品类景气度持续高企公司积极进行赛道切换及品类布局根据天猫线上数据2022年1-9月九阳空气炸锅系列产品销售额同比189累计销售额达到299亿元收入规模持续扩张带动西式电器系列产品贡献业绩高端产品布局方面公司打磨太空系列重点推出使用氧化锌抗菌技术的破壁机拥有立体热风循环加热技术的不翻面空气炸锅等新产品同时拓展双线渠道发展线下加速ShoppingMall太空科技样板终端等新零售渠道线上推进抖音快手等新兴电商渠道建设此外原材料价格下行及人民币贬值带来边际改善预计原材料带来的成本缓和将于22Q4后逐渐显现我们预计公司2022Q4收入同比-5业绩同比持平3新宝股份公司2022年前三季度实现营收10718亿元同比增加013实现归母净利润844亿元同比增加4184扣非后归母净利润932亿元同比增加7583其中Q3单季度公司实现营收3591亿元同比下降1154实现归母净利润357亿元同比增长2742扣非后归母净利润439亿元同比增长7958公司扣非前后归母净利润差异较大主要系汇率波动对远期外汇合约交割产生的影响所致其带来的投资收益及公允价值变动收益合计抵减121亿元2022年4月以来原材料价格大幅下行成本端压力得到缓解截至10月26日LME铜铝价格分别较年内高位回落27664314成本下行带来的盈利修复将最快于Q3及以后季度反映内部战略层面公司延续提价策略2022年前三季度毛利率达到2036同比提升282pcts去年同期为1754此外受Q2以来人民币兑美元持续贬值影响报告期内公司财务费用为-292亿元同比减少30209其中汇兑损失比上年同期减少314亿元公司作为行业内出口型企业汇兑收益贡献业绩弹性我们预计公司2022Q4收入和业绩同比分别-151542清洁个护小家电销额逆势增长降价潮优化行业格局1石头科技公司2022前三季度实现营收4392亿元同比增加1478实现归母净利润855亿元同比下降1585扣非后归母净利润858亿元同比下降393其中Q3单季度公司实现营收1469亿元同比下降065实现归母净利润238亿元同比下降3454扣非后归母净利润270亿元同比下降1529海外市场承压国内非销售旺季且远期外汇合约公允价值变动带来的投资收益损失影响净利润新品方面在整体大环境需求景气度不高行业量价失衡的情况下石头等各清洁赛道公司开始推出简配版全能产品寻求以价换量2022年9月公司推出新品G10sAUTO定价3999元对吸力和避障进行减配G10S和G10SPro分别为43995299洗地机方面发布A10系列填补产品空白毛利率方面受益于产品结构改善及美国线上销售占比提升公司请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共17页简单金融成就梦想行业点评Q3毛利率达到491621年同口径毛利率为4749同比提升167pcts环比提升033pcts后续原材料价格的下行也会对公司毛利有积极影响我们预计公司2022Q4收入和业绩同比分别5-202科沃斯公司2022前三季度实现营收10125亿元同比增加2281实现归母净利润1122亿元同比下降1565扣非后归母净利润1107亿元同比下降892其中Q3单季度公司实现营收3302亿元同比增加1444实现归母净利润245亿元同比下降4894扣非后归母净利润265亿元同比下降3371主要受到国内扫地机市场消费动能减弱及海外通胀高企需求不振双重影响行业方面扫地机市场进入以价补量阶段据奥维云网数据2022年前三季度扫地机产品均价达到3093元同比提升431但传统电商端销量双位数下滑前三季度销量203万台同比下滑283产品高端化升级拉高均价后扫地机销额微增前三季度销额62亿元同比增长25而洗地机市场竞争亦日趋激烈全品类销额增速由22H1的839下滑至Q3期间的605受到国内清洁电器整体消费动能减弱以及海外CPI高增拖累需求影响公司内销外销均有一定压力此外前三季度公司销售费用管理费用均有一定上升占总营收比例分别提升520038pcts对业绩表现有一定拖累我们预计公司2022Q4收入和业绩同比分别15-303莱克电气公司2022年预计实现归母净利润950到1050亿元同比增长8902至10892预计实现扣非后归母净利润910亿元到1010亿元同比增长10734至13012其中单四季度公司预计实现归母净利润130至230亿元同比增长42175至82460预计实现扣非后归母净利润108至208亿元2022年1月上海帕捷开始并表公司核心零部件业务营收实现翻倍增长2022H1帕捷上海帕捷苏州帕捷昆山帕捷共实现营收794亿元净利润107亿元自主品牌持续发力提高核心竞争力并贡献业绩报告期内自主品牌业务盈利水平大幅增长碧云泉莱克吉米成为重要增长点线上渠道开拓见成效据久谦抖音数据莱克除螨仪22Q4年市占率环比3pcts根据奥维云网线上数据碧云泉净饮机年内市占率同比66pcts公司坚持自主创新通过不断转型调整营销模式持续优化产品结构不断推动内部管理精细化实现降本增效我们预计公司2022Q4收入和业绩同比分别156254飞科电器前三季度实现营收3714亿元同比增长2974实现归母净利润742亿元同比增长4757实现扣非后归母净利润699亿元同比增长5404其中Q3单季度公司实现营收1435亿元同比增长2904实现归母净利润286亿元同比增长5146实现扣非后归母净利润271亿元同比增长5048公司坚持以技术创新和高颜值设计实现产品高端化驱动品牌升级的发展战略结合公司持续推进渠道C端化强化节假日情感营销等策略带动业绩快速增长2022年前三季度公司实现销售毛利率5360同比提升646个pcts其中Q3单季度实现毛利率5285同比提升427个pcts随着公司产品高端化持续推进自营占比持续提升公司毛利率有望继续上行期间费用率方面2022年前三季度销售费用率同比提升406个pcts至2289主要系公司大力发展自营电商社交平台推广力度加大所致管理费用率和财务费用率分别同比请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共17页简单金融成就梦想行业点评-019-001个pcts至311-014最终录得公司前三季度销售净利率1997同比提升244个pcts我们预计公司2022Q4收入和业绩同比分别-20和05新显示和照明新兴显示景气度高照明领域静待花开51Q4面板价格维持低位新兴显示产品焕发活力受电视厂商出货及海运成本周期压力较大等因素影响面板价格自2021年7月起结束之前的持续涨价开始呈现下滑态势截至2023年1月27寸43寸50寸55寸65寸液晶面板价格分别回落至31美元52美元75美元87美元和116美元同比分别下滑184224641379223236962023年1月32寸43寸50寸55寸65寸液晶面板价格均环比持平图2电视液晶面板2022Q4维持低位美元片3503002502001501005002018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-123243505565资料来源wind申万宏源研究海信视像2022前三季度实现营收32511亿元同比减少416实现归母净利润1107亿元同比增长7686扣非后归母净利润851亿元同比增长12802其中Q3单季度公司实现营收12297亿元同比减少514实现归母净利润513亿元同比增长11619扣非后归母净利润448亿元同比增长17154根据奥维云网数据显示2022年1-9月国内彩电线上市场零售额份额海信占比185同比提升29个pcts零售量份额占比149同比提升18个pcts线下市场零售额份额海信占比266同比提升23个pcts零售量份额占比241同比提升11个pcts进一步稳固公司在国内电视市场的龙头地位激光投影领域Vidda品牌2022年Q3国内市场销量份额位居第请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共17页简单金融成就梦想行业点评三仅次于峰米和当贝市场份额迎来快速增长我们预计公司2022Q4收入同比持平利润同比18极米科技前三季度共计实现营业收入2882亿元同比增长902实现归属于上市公司股东的净利润330亿元同比增长977实现扣非后归母净利润275亿元同比增长479其中Q3单季度公司实现846亿元同比下滑1159实现归属于上市公司股东的净利润060亿元同比下滑4401实现扣非后归母净利润043亿元同比下滑4916根据奥维云网线上监测数据显示2022年3季度微投市场品牌销量CR10为54较去年同期下滑约11个百分点尽管在市场竞争加剧带动集中度下滑的背景下极米品牌依然稳居智能微投品牌销量份额第一我们预计公司2022Q4收入同比-15利润预计同比-25光峰科技2022前三季度实现营收1876亿元同比增加1296实现归母净利润091亿元同比下降5678扣非后归母净利润054亿元同比下降4986其中Q3单季度公司实现营收606亿元同比增加909实现归母净利润045亿元同比下降2427环比Q2增长6149扣非后归母净利润032亿元同比下降2171环比Q2增长4995利润迎来大幅改善公司收入端表现略低于我们预期主要系受小米ODM业务收入下降影响业绩好于预期分业务看核心器件业务板块公司持续加大创新业务研发投入车载光学业务取得新突破将成为比亚迪汽车的车载光学部件供应商2022年前三季度公司家用核心器件业务实现收入同比增长超140在Q3传统淡季中家用核心器件业务仍实现营业收入较去年同期增长超90非核心器件业务板块公司持续发力C端市场加大自有品牌推广力度子公司峰米科技自有品牌业务占峰米科技总收入超50其中Q3其自有品牌业务占峰米科技总收入超70此外公司积极开拓海外专业显示市场2022年前三季度海外ODM及品牌销售整体业绩增速近160我们预计公司2022Q4收入同比-20利润预计同比952电工照明行业空间广阔强化渠道管理静候业绩拐点随着中国经济持续复苏半导体照明行业迎来新一轮增长周期在出口市场的强力带动下2020-2021年通用照明行业增速达11目前国内增量市场LED渗透率超过75存量市场渗透率超过50欧普照明市场份额为3未来行业集中度仍有较大提升空间欧普照明公司前三季度共计实现营业收入5206亿元同比下滑1547实现归属于上市公司股东的净利润506亿元同比下滑1884实现扣非后归母净利润381亿元同比下滑1661其中Q3单季度实现营业收入1847亿元同比下滑1587实现归属于上市公司股东的净利润216亿元同比增长1893实现扣非后归母净利润187亿元同比增长3225公司收入增速略低于预期业绩表现超我们预期近年来公司加速推进全屋智能照明领域布局开拓超100家全屋智能体验馆并推广使用数字化设计销售平台欧普设计家截至2022H1该平台已录入超1万个案例获客人数近5万名同时公司将线上多样化案例内容与线下智能门店的一站式体验相结合满足用户全请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共17页简单金融成就梦想行业点评方位体验加强公司在智能照明解决方案竞争力终端门店体验服务响应等方面的领先优势此外公司通过整合营销方式主力品牌打造爆款利用包括故事性视频等在内的丰富内容素材进行创新传播同时通过线上抖音小红书等平台进行产品种草与线下媒体推文相结合的方式进行立体化宣传有节奏地配合线下的销售活动我们预计公司2022Q4收入同比-20业绩同比-206投资要点受益地产防疫政策优化配置价值凸显2022年11月以来地产三箭齐发叠加疫情政策持续优化家电配置价值凸显我们梳理出以下三条主要投资主线1地产链大厨电和白电板块具有较强的后地产属性大厨电板块首推标的老板电器除传统厨电以外推荐集成灶行业的两大龙头亿田智能和火星人白电板块首推标的为海信家电三大白电龙头海尔美的格力亦会受益2疫后复苏推荐倍轻松线下高铁机场交通枢纽门店较多前期该类门店因疫情受损严重后续有望持续复苏光峰科技影院租赁收入占比超10前期疫情反复对该部分业务影响较大防疫政策持续优化后租赁业务有望加速回归正轨3上游核心零部件盾安环境热管理核心零部件龙二大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车三花智控热管理龙一储能温控和机器人业务打开新成长赛道华翔股份低电价竞争优势显著加速黑金铸造行业整合集中度提升风险提示原材料价格波动风险汇率波动风险国际海运运力不足及运费波动风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共17页简单金融成就梦想行业点评表3家电行业2022年年报重点公司盈利预测公司收入同比增速公司归母净利润同比增速类别代码公司2022Q1-3A2022Q4E2022E2022Q1-3A2022Q4E2022E000333美的集团3-814-43000651格力电器60517-108600690海尔智家937171517白电及零部件002050三花智控3322302619565002011盾安环境-20-1105135110000921海信家电14-591545036603112华翔股份2-50-5-35-11002508老板电器202-830002677浙江美大-9-20-12-17-30-21大厨电300894火星人302-20-15-19300911亿田智能195143105002032苏泊尔-4-12-6555厨房小家电002242九阳股份-2-5-3-240-21002705新宝股份0-15-4421535603868飞科电器30-201648037个护小家电688793倍轻松-20-33-24-187-290-216002614奥佳华-19-30-22-78-80-79603486科沃斯231520-16-30-21清洁小家电688169石头科技15511-16-20-17603355莱克电气1715177262599603195公牛集团16101573012电工照明603515欧普照明-15-20-17-19-20-19688696极米科技9-15110-25-3黑电688007光峰科技13-202-579-51600060海信视像-40-3771850资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共17页简单金融成就梦想行业点评表4家用电器行业重点公司估值表2月6日净利润百万元每股收益元股PE股本板块代码名称评级收盘价2022E2023E2024E亿2022E2023E2024E2022E2023E2024E元000333美的集团买入5125299373443737812699742849254012109000651格力电器买入33842600629121323205631462517574776600690海尔智家买入25491501417244198529447159183210161412白电及002050三花智控买入24892755299337413591077083104323024零部件002011盾安环境买入15438526628561057081063081192519000921海信家电买入16821410170820221363103125148161311603112华翔股份买入126435548766143708111115116118002508老板电器买入2881177319532157949187206227151413002677浙江美大增持1154554608640646086094099131212大厨电300894火星人买入3050315426537405078105133392923300911亿田智能增持4783215249298107200232277242117002032苏泊尔买入5239210023622597809260292321201816厨房小002242九阳股份买入18166628961002767086117131211614家电1691HKJS环球生活买入92628013484413534950801001181298002705新宝股份买入1772112012461336827135151162131211603868飞科电器增持675092111711470436211269337322520个护小688793倍轻松增持4900-11074110062-178120178-274127家电002614奥佳华增持86999334452623016054072551612603486科沃斯买入8960154024013006573269419524332117清洁小688169石头科技买入31661112216452144094119817562288261814家电603355莱克电气买入299596110881268574167189221181614电工照603195公牛集团增持14998311736254230601519603704292521明603515欧普照明买入16467739301073754102123142161312688696极米科技买入20399467570694070667814991312521黑电688007光峰科技增持27601171301934570260280421089765600060海信视像增持15311718182420191308131139154121110资料来源Wind申万宏源研究注JS环球生活1691HK收盘价单位为港元净利润换算汇率采用2023年2月6日美元兑港币汇率请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共17页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共17页简单金融成就梦想