本期投资提示：
　　抖音渠道发力，个护三品类全年线上实现正增长。据奥维云网线上推总数据显示（含抖音），2022年全年个护三品类（电吹风、电动牙刷、电动剃须刀）零售额共计207亿元，同比增长6.9%，零售量共计11555万台，同比增长13.5%。在全年诸多不确定因素的影响、以及2021年存量升级的高基数背景下，个护三品类线上零售额在2022H1全面下滑。但下半年以来，个护三品类通过抖音平台的发力，最终实现了全年零售额正增长。
　　电动剃须刀市场相对饱和，便携式赛道打开新空间。根据奥维云网数据，2022年电动剃须刀线上零售额为84.2亿元，同比增长15.1%，其中传统渠道（剔除抖音）销售额同比下滑8.3%。由于电动剃须刀行业相对饱和，传统线上渠道增长动力不足，而抖音渠道则持续发力，通过其用户年轻化、追求高性价比、且更容易被种草的定位，品牌把握男友礼盒、送礼等方面进行情感营销，并以智能化、年轻化、潮流化等新卖点吸引年轻用户。同时，细分赛道便携式剃须刀通过主打“出差必备”、“男人的第二把电动剃须刀”等营销点，结合小巧便宜的特点来匹配用户诉求，市场迎来快速增长，2022年12月便携式在电动剃须刀市场中的零售额/零售量份额分别达到23.9%、27.7%。
　　电吹风高速化趋势确定，电动牙刷表现疲软。根据奥维云网数据，2022年电吹风线上零售额为69.7亿元，同比增长29.7%，其中传统渠道销售额同比增长13.9%。电吹风行业实现了传统、抖音双双高增长，主要受益于高速电吹风兴起带动的产品二次升级。规模上看，2022年高速电吹风线上销额份额达到了56%，零售量份额为12%，仍有较大渗透率提升空间。行业竞争方面，品牌数量从2020年1月的3家增长到2022年底的60家，大量品牌入局也开启了高速电吹的价格战，高速机型均价同比下降50%。电动牙刷线上零售额为53.5亿元，同比下滑20.2%，其中传统渠道销售额同比下滑27.3%，整体表现较为疲软，主要由于：1）市场存在部分低质量低价格产品“劣币驱逐良币”，降低消费者体验；2）产品同质化严重，创新性不足；3）高端产品盲目追求智能化，未获消费者认可。未来电动牙刷仍需要抓住清洁、美白、降噪、防水等消费者核心痛点就行提升，以进一步拓展市场。
　　重点公司：飞科电器产品升级持续推进，情感营销成效显著。根据久谦数据显示，飞科2022年线上平台（天猫+京东+抖音）销售额同比增长20.8%，产品均价同比提升32%至136元。同时公司在抖音平台持续强化情感营销，在情人节、“520”、七夕节等情感节日实现销售额的高增长。
　　投资要点：2022年11月以来地产三箭齐发叠加疫情政策持续优化，家电配置价值凸显。我们梳理出以下三条主要投资主线：1）地产链：大厨电和白电板块具有较强的后地产属性，大厨电板块首推标的老板电器，除传统厨电以外，推荐集成灶行业的两大龙头亿田智能和火星人；白电板块首推标的为海信家电，三大白电龙头海尔、美的、格力亦会受益；2）疫后复苏：推荐倍轻松：线下高铁+机场交通枢纽门店较多，前期该类门店因疫情受损严重，后续有望持续复苏；光峰科技：影院租赁收入占比超10%，前期疫情反复对该部分业务影响较大，防疫政策持续优化后租赁业务有望加速回归正轨；3）上游核心零部件：盾安环境：热管理核心零部件龙二，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理龙一，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际海运运力不足及运费波动风险。

研究报告全文：行业及产家用电器业2023年02月07日行2022年度个护小家电行业点评业研究看好把握新渠道细分市场个护小家电逆境寻增量行业点评相关研究本期投资提示地产消费政策持续利好家电至暗时抖音渠道发力个护三品类全年线上实现正增长据奥维云网线上推总数据显示含抖音刻已过-家电行业2022年年报业绩前2022年全年个护三品类电吹风电动牙刷电动剃须刀零售额共计207亿元同比证瞻2023年2月7日券苹果进军中国智能家居市场多家公司增长69零售量共计11555万台同比增长135在全年诸多不确定因素的影响研发布22年报业绩预告-以及2021年存量升级的高基数背景下个护三品类线上零售额在2022H1全面下滑但究下半年以来个护三品类通过抖音平台的发力最终实现了全年零售额正增长报2023130-202323家电周报2023年2月4日告电动剃须刀市场相对饱和便携式赛道打开新空间根据奥维云网数据2022年电动剃须刀线上零售额为842亿元同比增长151其中传统渠道剔除抖音销售额同比下滑83由于电动剃须刀行业相对饱和传统线上渠道增长动力不足而抖音渠道则持证券分析师续发力通过其用户年轻化追求高性价比且更容易被种草的定位品牌把握男友礼盒刘正A0230518100001liuzhengswsresearchcom送礼等方面进行情感营销并以智能化年轻化潮流化等新卖点吸引年轻用户同时刘嘉玲A0230522120003细分赛道便携式剃须刀通过主打出差必备男人的第二把电动剃须刀等营销点liujlswsresearchcom结合小巧便宜的特点来匹配用户诉求市场迎来快速增长2022年12月便携式在电动剃联系人须刀市场中的零售额零售量份额分别达到239277刘嘉玲862123297818电吹风高速化趋势确定电动牙刷表现疲软根据奥维云网数据2022年电吹风线上零liujlswsresearchcom售额为697亿元同比增长297其中传统渠道销售额同比增长139电吹风行业实现了传统抖音双双高增长主要受益于高速电吹风兴起带动的产品二次升级规模上看2022年高速电吹风线上销额份额达到了56零售量份额为12仍有较大渗透率提升空间行业竞争方面品牌数量从2020年1月的3家增长到2022年底的60家大量品牌入局也开启了高速电吹的价格战高速机型均价同比下降50电动牙刷线上零售额为535亿元同比下滑202其中传统渠道销售额同比下滑273整体表现较为疲软主要由于1市场存在部分低质量低价格产品劣币驱逐良币降低消费者体验2产品同质化严重创新性不足3高端产品盲目追求智能化未获消费者认可未来电动牙刷仍需要抓住清洁美白降噪防水等消费者核心痛点就行提升以进一步拓展市场重点公司飞科电器产品升级持续推进情感营销成效显著根据久谦数据显示飞科2022年线上平台天猫京东抖音销售额同比增长208产品均价同比提升32至136元同时公司在抖音平台持续强化情感营销在情人节520七夕节等情感节日实现销售额的高增长投资要点2022年11月以来地产三箭齐发叠加疫情政策持续优化家电配置价值凸显我们梳理出以下三条主要投资主线1地产链大厨电和白电板块具有较强的后地产属性大厨电板块首推标的老板电器除传统厨电以外推荐集成灶行业的两大龙头亿田智能和火星人白电板块首推标的为海信家电三大白电龙头海尔美的格力亦会受益2疫后复苏推荐倍轻松线下高铁机场交通枢纽门店较多前期该类门店因疫情受损严重后续有望持续复苏光峰科技影院租赁收入占比超10前期疫情反复对该部分业务影响较大防疫政策持续优化后租赁业务有望加速回归正轨3上游核心零部件盾安环境热管理核心零部件龙二大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车三花智控热管理龙一储能温控和机器人业务打开新成长赛道华翔股份低电价竞争优势显著加速黑金铸造行业整合集中度提升风险提示原材料价格波动风险汇率波动风险国际海运运力不足及运费波动风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表1家用电器行业重点公司估值表2月7日净利润百万元每股收益元股PE股本板块代码名称评级收盘价2022E2023E2024E亿2022E2023E2024E2022E2023E2024E元000333美的集团买入51502993734437378126997428492540121010000651格力电器买入34422600629121323205631462517574776600690海尔智家买入25891501417244198529447159183210161412白电及002050三花智控买入27382755299337413591077083104363326零部件002011盾安环境买入16178526628561057081063081202620000921海信家电买入17041410170820221363103125148161411603112华翔股份买入127635548766143708111115116118002508老板电器买入2981177319532157949187206227161413002677浙江美大增持1166554608640646086094099141212大厨电300894火星人买入3061315426537405078105133392923300911亿田智能增持4950215249298107200232277252118002032苏泊尔买入5221210023622597809260292321201816厨房小002242九阳股份买入18226628961002767086117131211614家电1691HKJS环球生活买入93028013484413634950801001181298002705新宝股份买入1806112012461336827135151162131211603868飞科电器增持688592111711470436211269337332620个护小688793倍轻松增持4993-11074110062-178120178-284228家电002614奥佳华增持89299334452623016054072561712603486科沃斯买入9370154024013006573269419524352218清洁小688169石头科技买入33998112216452144094119817562288281915家电603355莱克电气买入305096110881268574167189221181614电工照603195公牛集团增持14735311736254230601519603704282421明603515欧普照明买入16777739301073754102123142161412688696极米科技买入20416467570694070667814991312521黑电688007光峰科技增持27901171301934570260280421099866600060海信视像增持15231718182420191308131139154121110资料来源Wind申万宏源研究注JS环球生活1691HK收盘价单位为港元净利润换算汇率采用2023年2月6日美元兑港币汇率请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想