疫情反复背景下，大厨电市场新兴品类韧性凸显。根据奥维云网全渠道推总数据，2022年国内厨房大电市场规模达1586亿元，同比下滑9.6%，创2016年以来最大降幅，单月仅2月和10月实现正增长，主要原因系：2022年国内多地疫情反复，对具有强安装属性的厨房大电造成需求影响。分品类来看，传统品类方面，油烟机和燃气灶市场规模分别为296亿元和170亿元，同比均下滑11.0%，燃气热水器/净水器/消毒柜品类规模分别为247亿元/185亿元/31亿元，相较于2021年同期降幅分别达10.5%/18.7%/19.7%，多品类均呈现双位数下滑；新兴品类方面，洗碗机品类实现零售量190万台，同比下滑2.8%，实现零售额103亿元，同比增长2.9%，集成灶品类零售量同比下滑4.5%至290万台，但在产品结构升级优化的带动下实现零售额259亿元，同比增长1.2%，其中线上渠道较21年同期实现11.1%的增长。整体来看，2022年在大行业景气度下行背景下，以集成灶为代表的新兴品类依然为贡献厨房大电市场增长的细分领域。
　　新玩家入局，集成灶未改长期高景气趋势。根据产业在线零售监测数据显示，2022年集成灶线上市场在销品牌数量达224个，线下市场在销品牌数量为89个，相较于2021年同期分别增加了17个/16个。其中，老板电器在2022年3月发布了首款集成灶产品，目前已推出包括元幕、元镜及元轨等在内的多款系列产品；方太亦推出了多款高端集成灶产品，品类布局持续推进。传统厨电龙头纷纷入局，有望在提升集成灶产品的品质及标准的同时，加速品类普及，集成灶的渗透率有望进一步提升。此外，小米也推出了以年轻人为主要目标群体的蒸烤一体集成灶S1，终端售价达到万元以下，进一步降低了产品的购买门槛，行业参与企业愈发多元。根据产业在线预测数据，2023年集成灶行业销售量有望达到325万台左右，同比增长约11%，集成灶产品具备强有力吸油烟性能的底层逻辑依旧坚挺，长期看渗透率仍有较大提升空间，高景气趋势有望延续。
　　投资要点：2022年，集成灶行业经过了2016-2021年的高速成长期之后的首轮调整，行业整体增速显著放缓。我们立足于其强力的吸油烟效果、多种厨房大电品类集成化的效果、高效的空间利用率以及良好的用户体验感等多方位优势，依旧坚定看好集成灶品类未来的长期发展；同时，叠加2022年底地产“信贷支持”+“债券融资支持”+“股权融资支持”三箭齐发，相关利好政策频发，作为具有较强地产后周期属性的厨电板块估值有望受益持续修复，集成灶作为大厨电品类中具有成长性的细分赛道亦有望延续较高景气度。我们看好：作为集成灶行业领军企业的火星人，份额优势持续巩固；亿田智能线上+线下双轮驱动，电商渠道表现亮眼；传统厨电龙头老板电器基本盘稳固，洗碗机等新兴品类持续贡献增量，品牌优势有望加速其集成灶品类布局。
　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：行业及产家用电器业2023年02月08日行调整再出发集成灶成长依旧业研究看好2022年集成灶行业数据点评行业点评相关研究本期投资提示2022年度个护小家电行业点评-把握新渠道细分市场个护小家电逆境寻疫情反复背景下大厨电市场新兴品类韧性凸显根据奥维云网全渠道推总数据2022证增量2023年2月7日券地产消费政策持续利好家电至暗时年国内厨房大电市场规模达1586亿元同比下滑96创2016年以来最大降幅单月研究刻已过-家电行业2022年年报业绩前仅2月和10月实现正增长主要原因系2022年国内多地疫情反复对具有强安装属性报瞻2023年2月7日的厨房大电造成需求影响分品类来看传统品类方面油烟机和燃气灶市场规模分别为告296亿元和170亿元同比均下滑110燃气热水器净水器消毒柜品类规模分别为证券分析师247亿元185亿元31亿元相较于2021年同期降幅分别达105187197多刘正A0230518100001品类均呈现双位数下滑新兴品类方面洗碗机品类实现零售量190万台同比下滑28liuzhengswsresearchcom刘嘉玲A0230522120003实现零售额103亿元同比增长29集成灶品类零售量同比下滑45至290万台liujlswsresearchcom但在产品结构升级优化的带动下实现零售额259亿元同比增长12其中线上渠道较联系人21年同期实现111的增长整体来看2022年在大行业景气度下行背景下以集成灶刘嘉玲862123297818为代表的新兴品类依然为贡献厨房大电市场增长的细分领域liujlswsresearchcom新玩家入局集成灶未改长期高景气趋势根据产业在线零售监测数据显示2022年集成灶线上市场在销品牌数量达224个线下市场在销品牌数量为89个相较于2021年同期分别增加了17个16个其中老板电器在2022年3月发布了首款集成灶产品目前已推出包括元幕元镜及元轨等在内的多款系列产品方太亦推出了多款高端集成灶产品品类布局持续推进传统厨电龙头纷纷入局有望在提升集成灶产品的品质及标准的同时加速品类普及集成灶的渗透率有望进一步提升此外小米也推出了以年轻人为主要目标群体的蒸烤一体集成灶S1终端售价达到万元以下进一步降低了产品的购买门槛行业参与企业愈发多元根据产业在线预测数据2023年集成灶行业销售量有望达到325万台左右同比增长约11集成灶产品具备强有力吸油烟性能的底层逻辑依旧坚挺长期看渗透率仍有较大提升空间高景气趋势有望延续投资要点2022年集成灶行业经过了2016-2021年的高速成长期之后的首轮调整行业整体增速显著放缓我们立足于其强力的吸油烟效果多种厨房大电品类集成化的效果高效的空间利用率以及良好的用户体验感等多方位优势依旧坚定看好集成灶品类未来的长期发展同时叠加2022年底地产信贷支持债券融资支持股权融资支持三箭齐发相关利好政策频发作为具有较强地产后周期属性的厨电板块估值有望受益持续修复集成灶作为大厨电品类中具有成长性的细分赛道亦有望延续较高景气度我们看好作为集成灶行业领军企业的火星人份额优势持续巩固亿田智能线上线下双轮驱动电商渠道表现亮眼传统厨电龙头老板电器基本盘稳固洗碗机等新兴品类持续贡献增量品牌优势有望加速其集成灶品类布局风险提示原材料价格波动风险行业竞争加剧风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表家用电器行业重点公司估值表2月7日收净利润百万元股本每股收益元股PE板块代码名称评级盘价元2022E2023E2024E亿2022E2023E2024E2022E2023E2024E000333美的集团买入51502993734437378126997428492540121010000651格力电器买入34422600629121323205631462517574776600690海尔智家买入25891501417244198529447159183210161412白电及002050三花智控买入27382755299337413591077083104363326零部件002011盾安环境买入16178526628561057081063081202620000921海信家电买入17041410170820221363103125148161411603112华翔股份买入127635548766143708111115116118002508老板电器买入2981177319532157949187206227161413002677浙江美大增持1166554608640646086094099141212大厨电300894火星人买入3061315426537405078105133392923300911亿田智能增持4950215249298107200232277252118002032苏泊尔买入5221210023622597809260292321201816厨房小002242九阳股份买入18226628961002767086117131211614家电1691HKJS环球生活买入93028013484413634950801001181298002705新宝股份买入1806112012461336827135151162131211603868飞科电器增持688592111711470436211269337332620个护小688793倍轻松增持4993-11074110062-178120178-284228家电002614奥佳华增持89299334452623016054072561712603486科沃斯买入9370154024013006573269419524352218清洁小688169石头科技买入33998112216452144094119817562288281915家电603355莱克电气买入305096110881268574167189221181614电工照603195公牛集团增持14735311736254230601519603704282421明603515欧普照明买入16777739301073754102123142161412688696极米科技买入20416467570694070667814991312521黑电688007光峰科技增持27901171301934570260280421099866600060海信视像增持15231718182420191308131139154121110资料来源Wind申万宏源研究注JS环球生活1691HK收盘价单位为港元净利润换算汇率采用2023年2月6日美元兑港币汇率请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想