本期投资提示：
　　 22Q4国货龙头电商表现亮眼，板块强监管推动行业规范化发展，全年美护板块领跑可选消费，整体符合预期。1）化妆品国货龙头业绩强韧，电商渠道表现亮眼。2022年1-12月社零累计同比下降0.2%，其中限额以上化妆品零售额累计同比下降4.5%，化妆品累计增速低于社零增速4.3pct。据魔镜数据，22年淘系护肤品类销售额2086亿元，同比下降11%，彩妆销售额701亿元，同比下降23%，期间珀莱雅、薇诺娜等国货龙头品牌增速突出。抖音接棒线上第二流量增长曲线，整体呈现传统大促淘系力顶，日销拉新抖音发力的趋势，国货龙头双平台均衡布局，将持续收益。2）医美行业监管趋严，助力行业规范化发展。22年全年持续推进行业强监管，促使供给侧持续出清，行业集中度持续提升，利好正规龙头公司。疫情政策优化有望引导线下服务回暖，医美行业长期复苏势头不改。
　　化妆品：国货龙头大单品策略持续发力，多渠道电商布局拉动营收增长。1）华熙生物：预计公司22全年营收同比增长34%，归母净利润同比增长21%，单四季度营收同比增长20%，归母净利润增长18%。稳固核心原料HA壁垒，布局胶原蛋白等生物活性物质，打造全产业链平台，布局差异化四大品牌矩阵，业务四轮驱动齐头并进。2）珀莱雅：预计公司22全年营收同比增长35%，归母净利润同比增长36%，单四季度营收同比增长42%，归母净利润同比增长35%。双十一期间电商表现强势，四季度主品牌珀莱雅大单品策略持续见效，淘系销售额同比增长超60%，抖音自播矩阵建设颇具成效，彩妆品牌彩棠逆势上涨，Off&Relax卡位热门赛道未来可期。3）贝泰妮：预计公司22全年营收同比增长30%，归母净利润同比增长32%，单四季度预计营收/净利润均增长23%。主品牌薇诺娜大单品持续推新升级，营收贡献突出，婴童支线品牌薇诺娜baby依托母品牌背书攻略差异化年龄人群，抗衰新品牌AOXMED开出全国首柜，预计23年受益线下流量恢复。4）上海家化：预计公司22全年营收同比下滑4%，归母净利润同比下滑14%，单四季度营收同比增长10%，归母净利润同比增长8%。前三季度受疫情影响业绩承压，转战抖音平台助力品牌挖掘新渠道增长点，低点已过恢复性增长进行时。5）丸美股份：预计公司22全年营收同比增长10%，归母净利润同比持平，单四季度营收同比增长26%，归母净利润同比增长20%。品牌营销投入影响利润增长，彩妆品牌恋火由于抖音渠道爆发，领跑国货彩妆大盘，淘系、抖音销售额全年累计同比增长三位数。6）嘉亨家化：预计公司22全年营收同比下滑3%，归母净利润同比下滑13%，单四季度预计营收/净利润均增长10%。前三季度受疫情和原材料成本上涨的影响导致业绩下滑，随湖州工厂产能逐步释放，化妆品代工+塑料包装双轮驱动有望推动业绩回升。
　　医美：行业合规化下良币驱逐劣币，疫情政策优化助力终端消费热情回升。爱美客：预计公司22全年营收同比增长38%，归母净利润同比增长36%，单四季度营收同比增长20%，归母净利润增长25%。产品管线布局广泛，大单品嗨体颈纹针稳健增长，熊猫针渠道渗透率快速提升，水光针享受合规红利，天使针成为新增长极，23-24年在研新品陆续面世，逐渐进军肉毒、减重赛道，看好未来成长空间。
　　行业观点与投资分析意见：疫情监管政策优化有望助力美护消费回暖，坚定看好化妆品医美板块。化妆品线上化率水平高，国货龙头双十一电商销售亮眼，拉动Q4业绩增长。23年多品牌预计强化渠道布局，推进产品矩阵完善与单品更新升级，疫情政策优化有望推动消费流量复苏，叠加低基数加持，驱动23H1板块增长。重点推荐：1）化妆品：华熙生物、巨子生物、珀莱雅、贝泰妮。2）医美：爱美客，建议关注：朗姿股份。3）电商MCN：遥望科技。
　　风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；疫情反复

研究报告全文：行业及产业美容护理2023年02月08日行业迎接复苏拥抱多元美护板块未来可期研究行看好化妆品医美行业2022年报业绩前瞻业点评相关研究本期投资提示抖音美护再超预期珀莱雅线上傲视群22Q4国货龙头电商表现亮眼板块强监管推动行业规范化发展全年美护板块领跑可选雄-化妆品医美行业周报20230205消费整体符合预期1化妆品国货龙头业绩强韧电商渠道表现亮眼2022年1-12证2023年2月5日月社零累计同比下降02其中限额以上化妆品零售额累计同比下降45化妆品累券节前医美消费喜迎小高峰建议超配美计增速低于社零增速43pct据魔镜数据22年淘系护肤品类销售额2086亿元同比研护板块-化妆品医美行业周报下降11彩妆销售额701亿元同比下降23期间珀莱雅薇诺娜等国货龙头品牌究202301292023年1月29日增速突出抖音接棒线上第二流量增长曲线整体呈现传统大促淘系力顶日销拉新抖音报发力的趋势国货龙头双平台均衡布局将持续收益2医美行业监管趋严助力行业告规范化发展22年全年持续推进行业强监管促使供给侧持续出清行业集中度持续提证券分析师升利好正规龙头公司疫情政策优化有望引导线下服务回暖医美行业长期复苏势头不王立平A0230511040052改wanglpswsresearchcom化妆品国货龙头大单品策略持续发力多渠道电商布局拉动营收增长1华熙生物联系人预计公司22全年营收同比增长34归母净利润同比增长21单四季度营收同比增王立平862123297818长20归母净利润增长18稳固核心原料HA壁垒布局胶原蛋白等生物活性物质wanglpswsresearchcom打造全产业链平台布局差异化四大品牌矩阵业务四轮驱动齐头并进2珀莱雅预计公司22全年营收同比增长35归母净利润同比增长36单四季度营收同比增长42归母净利润同比增长35双十一期间电商表现强势四季度主品牌珀莱雅大单品策略持续见效淘系销售额同比增长超60抖音自播矩阵建设颇具成效彩妆品牌彩棠逆势上涨OffRelax卡位热门赛道未来可期3贝泰妮预计公司22全年营收同比增长30归母净利润同比增长32单四季度预计营收净利润均增长23主品牌薇诺娜大单品持续推新升级营收贡献突出婴童支线品牌薇诺娜baby依托母品牌背书攻略差异化年龄人群抗衰新品牌AOXMED开出全国首柜预计23年受益线下流量恢复4上海家化预计公司22全年营收同比下滑4归母净利润同比下滑14单四季度营收同比增长10归母净利润同比增长8前三季度受疫情影响业绩承压转战抖音平台助力品牌挖掘新渠道增长点低点已过恢复性增长进行时5丸美股份预计公司22全年营收同比增长10归母净利润同比持平单四季度营收同比增长26归母净利润同比增长20品牌营销投入影响利润增长彩妆品牌恋火由于抖音渠道爆发领跑国货彩妆大盘淘系抖音销售额全年累计同比增长三位数6嘉亨家化预计公司22全年营收同比下滑3归母净利润同比下滑13单四季度预计营收净利润均增长10前三季度受疫情和原材料成本上涨的影响导致业绩下滑随湖州工厂产能逐步释放化妆品代工塑料包装双轮驱动有望推动业绩回升医美行业合规化下良币驱逐劣币疫情政策优化助力终端消费热情回升爱美客预计公司22全年营收同比增长38归母净利润同比增长36单四季度营收同比增长20归母净利润增长25产品管线布局广泛大单品嗨体颈纹针稳健增长熊猫针渠道渗透率快速提升水光针享受合规红利天使针成为新增长极23-24年在研新品陆续面世逐渐进军肉毒减重赛道看好未来成长空间行业观点与投资分析意见疫情监管政策优化有望助力美护消费回暖坚定看好化妆品医美板块化妆品线上化率水平高国货龙头双十一电商销售亮眼拉动Q4业绩增长23年多品牌预计强化渠道布局推进产品矩阵完善与单品更新升级疫情政策优化有望推动消费流量复苏叠加低基数加持驱动23H1板块增长重点推荐1化妆品华熙生物巨子生物珀莱雅贝泰妮2医美爱美客建议关注朗姿股份3电商MCN遥望科技风险提示宏观不确定性加剧市场需求变动行业竞争加剧疫情反复请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表1化妆品医美行业2022年营业收入预测营业收入亿元营业收入增速行证券代码公司简称22Q1-22Q21全21Q22Q1-22Q21全与预期相比业21Q422E23E22E23E34E年434E年688363SH华熙生物194432232495664864874320883430符合预期603605SH珀莱雅162396230463626814113242233530符合预期化300957SZ贝泰妮191290235402524671573723533028略低于预期妆600315SH上海家化1825352007657358099-8109-410符合预期品603983SH丸美股份6511482179196245712621025符合预期300955SZ嘉亨家化3376361161131299-81020-315略低于预期医300896SZ爱美客42149511452002907346201043845符合预期美资料来源Wind申万宏源研究表2化妆品医美行业2022年归母净利润预测归母净利润亿元归母净利润增速行证券代码公司简称21Q22Q1-22Q21全21Q22Q122Q21全与预期相比业22E23E22E23E434E年4-34E年688363SH华熙生物236827789511392218212120符合预期603605SH珀莱雅2150295878102113635213630符合预期化300957SZ贝泰妮51526286114143554623593225略低于预期妆600315SH上海家化23312565566294-26851-1410符合预期品603983SH丸美股份111213252530-16-1520-47020符合预期300955SZ嘉亨家化03050410081023-25104-1315略低于预期医300896SZ爱美客259931961301896740251183645符合预期美资料来源Wind申万宏源研究表3化妆品医美行业2023年估值预测表股价市值净利润亿元PE行业证券代码公司简称评级202327亿元22E23E22E23E300957SZ贝泰妮13685791141435141买入603605SH珀莱雅1640465781026046买入化妆600315SH上海家化31121156623834买入品688363SH华熙生物1249601951136453买入603983SH丸美股份39015725306353增持300955SZ嘉亨家化2652708103228买入医美300896SZ爱美客581412581301899767买入资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想