本期投资提示：
　　 OPEC+宣布维持减产政策，海外部分石油公司22年业绩实现翻倍增长。至2月3日收盘，Brent原油期货收于79.94美元/桶，较上周末环比下跌7.75%，周均价为82.87美元/桶，环比下跌4.66%。需求端：1）BP发布《2023年能源展望》并指出，考虑到新兴国家使用量增加与发达国家需求下降的相互抵消作用，到2035年，全球对石油和天然气需求的长期预测分别下调了5%和6%。供应端：1）BP在《2023年能源展望》中指出，俄乌冲突成为全球能源发展的一个变量，石油方面，俄罗斯的石油产量比此前下降了13%；天然气方面，对于2023年非俄罗斯LNG出口的预测上调约250-400亿立方米，其中美国占比超过一半；2）欧盟就俄罗斯石油产品价格上限达成一致，拟对汽柴油等较贵产品设定每桶100美元、对较便宜的石油产品设定每桶45美元的价格上限；3） OPEC+召开2023年首次会议，并决定维持此前10月宣布的减产政策；4）1月OPEC产量环比下降5万桶/天，至2887万桶/天，其中产量降幅最大的国家是伊拉克；5） 022年伊拉克出口原油12.08亿桶，同比增长9.6%。截至本周，雪佛龙、赫斯、埃克森美孚、壳牌、康菲石油五家海外石油公司发布2022Q4财报：虽然22Q4产量环比实现增长，但受油气价格回落影响，部分公司业绩环比仍有下滑；2022全年来看，五家公司业绩均实现翻倍增长。
　　美国原油库存增加，钻机数减少，炼厂开工率下降。1月27日，美国商业原油库存(不含石油战略储备) 4.53亿桶，比前一周增长414万桶，原油库存比过去五年同期低高4%；美国汽油库存总量2.35亿桶，比前一周增加258万桶,汽油库存比过去五年同期低约7%；馏分油库存1.18亿桶，比前一周增加232万桶，库存量比过去五年同期低约17%。丙烷/丙烯库存下降244万桶。美国石油战略储备3.72亿桶。美国炼厂加工总量平均每天1496.1万桶，比前一周减少2万桶；炼油厂开工率85.7%，比前一周下降0.4个百分点。上周美国原油进口量平均每天728.3万桶，比前一周增加137.8万桶。1月27日美国原油产量为1220万桶/天，较上周环比持平，比一年前增加70万桶/天。2月3日美国采油钻机599台，环比上周减少10台，年增加102台。
　　乙烯止跌转涨，丙烯、PX、PTA延续涨势。东北亚乙烯价格止跌转涨，至2月1日，乙烯CFR东北亚收于830美元/吨，环比涨8.50%。周内乙烯产量84.47万吨，环比上升2.14%。东北亚丙烯价格延续涨势，2月2日，丙烯CFR中国收于955美元/吨，较上周同期上涨50美元/吨。下游方面，受华鲁装置检修支撑，辛醇价格涨势明显，其余品种波动不大。PX价格延续涨势，截至2月1日，亚洲PX市场收盘价1081元/吨，周环比上涨0.51%。周内中国PX平均开工率75.86%，亚洲平均开工率69.75%，国内开工率周环比上涨。自2023年1月9日开始，增加盛虹炼化200万吨扩能PX装置，中国产能3803万吨。PTA价格延续涨势，至1月19日周内，华东地区PTA现货周均价为5744元/吨，环比上涨2.84%。周内国内PTA产量为107.70万吨，较上周增加1.92万吨。下游聚酯周产量94.23万吨，较之前一周涨6.21%。截至2月2日江浙地区化纤织造综合开机率为21.86%，较节前开工上升18.11%。
　　投资分析意见：1）从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度，重点推荐荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。2）乙烷制乙烯的成本优势，及丙烯产业链受益角度，重点推荐卫星化学。3）油价高位、煤化工成本优势和长期成长性，重点推荐宝丰能源。4）油价大幅上涨的弹性，同时从海外上游缩减资本开支、国内加大能源安全保障角度，建议关注中国海油、中国石油、中海油服、海油工程、新奥股份、中油工程、博迈科等。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。

研究报告全文：行业及产石油石化业2023年02月05日OPEC宣布维持减产政策海外行业研部分石油公司22年业绩实现翻倍究行增长业点评看好石油化工行业周报2023130202325本期投资提示证券OPEC宣布维持减产政策海外部分石油公司22年业绩实现翻倍增长至2月3日收研证券分析师盘Brent原油期货收于7994美元桶较上周末环比下跌775周均价为8287美究宋涛A0230516070001元桶环比下跌466需求端1BP发布2023年能源展望并指出考虑到新报songtaoswsresearchcom兴国家使用量增加与发达国家需求下降的相互抵消作用到2035年全球对石油和天告联系人然气需求的长期预测分别下调了5和6供应端1BP在2023年能源展望中陈悦指出俄乌冲突成为全球能源发展的一个变量石油方面俄罗斯的石油产量比此前下862123297818降了13天然气方面对于2023年非俄罗斯LNG出口的预测上调约250-400亿立chenyueswsresearchcom方米其中美国占比超过一半2欧盟就俄罗斯石油产品价格上限达成一致拟对汽柴油等较贵产品设定每桶100美元对较便宜的石油产品设定每桶45美元的价格上限3OPEC召开2023年首次会议并决定维持此前10月宣布的减产政策41月OPEC产量环比下降5万桶天至2887万桶天其中产量降幅最大的国家是伊拉克5022年伊拉克出口原油1208亿桶同比增长96截至本周雪佛龙赫斯埃克森美孚壳牌康菲石油五家海外石油公司发布2022Q4财报虽然22Q4产量环比实现增长但受油气价格回落影响部分公司业绩环比仍有下滑2022全年来看五家公司业绩均实现翻倍增长美国原油库存增加钻机数减少炼厂开工率下降1月27日美国商业原油库存不含石油战略储备453亿桶比前一周增长414万桶原油库存比过去五年同期低高4美国汽油库存总量235亿桶比前一周增加258万桶汽油库存比过去五年同期低约7馏分油库存118亿桶比前一周增加232万桶库存量比过去五年同期低约17丙烷丙烯库存下降244万桶美国石油战略储备372亿桶美国炼厂加工总量平均每天14961万桶比前一周减少2万桶炼油厂开工率857比前一周下降04个百分点上周美国原油进口量平均每天7283万桶比前一周增加1378万桶1月27日美国原油产量为1220万桶天较上周环比持平比一年前增加70万桶天2月3日美国采油钻机599台环比上周减少10台年增加102台乙烯止跌转涨丙烯PXPTA延续涨势东北亚乙烯价格止跌转涨至2月1日乙烯CFR东北亚收于830美元吨环比涨850周内乙烯产量8447万吨环比上升214东北亚丙烯价格延续涨势2月2日丙烯CFR中国收于955美元吨较上周同期上涨50美元吨下游方面受华鲁装置检修支撑辛醇价格涨势明显其余品种波动不大PX价格延续涨势截至2月1日亚洲PX市场收盘价1081元吨周环比上涨051周内中国PX平均开工率7586亚洲平均开工率6975国内开工率周环比上涨自2023年1月9日开始增加盛虹炼化200万吨扩能PX装置中国产能3803万吨PTA价格延续涨势至1月19日周内华东地区PTA现货周均价为5744元吨环比上涨284周内国内PTA产量为10770万吨较上周增加192万吨下游聚酯周产量9423万吨较之前一周涨621截至2月2日江浙地区化纤织造综合开机率为2186较节前开工上升1811投资分析意见1从竞争力盈利稳定性产能投放一体化的大炼化角度重点推荐荣盛石化恒力石化东方盛虹桐昆股份恒逸石化2乙烷制乙烯的成本优势及丙烯产业链受益角度重点推荐卫星化学3油价高位煤化工成本优势和长期成长性重点推荐宝丰能源4油价大幅上涨的弹性同时从海外上游缩减资本开支国内加大能源安全保障角度建议关注中国海油中国石油中海油服海油工程新奥股份中油工程博迈科等风险提示地缘政治影响石油及化工品价格波动经济下行风险全球疫情影响行业点评1观点及推荐一OPEC宣布维持减产政策海外部分石油公司22年业绩实现翻倍增长本周OPEC宣布维持减产政策海外部分石油公司22年业绩实现翻倍增长至2月3日收盘Brent原油期货收于7994美元桶较上周末环比下跌775周均价为8287美元桶环比下跌466美元指数收于103较上周末上升107个百分点截至1月27日当周美国商业原油库存不含石油战略储备较上周增长414万桶至453亿桶炼厂开工率较上周下降04个百分点至857美国原油进口量环比增加1378万桶天本周美国采油钻机数环比上周减少10台需求端1英国石油公司BP发布2023年能源展望并指出考虑到新兴国家使用量增加与发达国家需求下降的相互抵消作用到2035年全球对石油和天然气需求的长期预测分别下调了5和6但即使在净零情景下未来30年仍需继续对石油和天然气上游进行投资以满足需求的增长供应端1英国石油公司BP发布2023年能源展望并指出俄乌冲突成为全球能源发展的一个变量其间接刺激了欧盟多国从进口化石燃料转向当地生产的非化石燃料石油和天然气成为最先受到冲击的能源贸易品类新形势下石油方面俄罗斯的石油产量比此前下降了13天然气方面俄罗斯天然气管道关停让其对欧盟国家的出口量出现断崖式下降也促进美国天然气产量上升BP对于2023年非俄罗斯LNG出口水平的预测被上调约250-400亿立方米其中美国占比超过一半22月3日欧盟轮值主席宣布欧盟成员国代表当天就俄罗斯石油产品价格上限达成一致拟对汽柴油等较贵产品设定每桶100美元的价格上限对较便宜的石油产品设定每桶45美元上限禁令将于今年2月5日生效32月1日OPEC召开2023年首次会议并决定维持此前10月宣布的减产政策并希望有更多时间评估中国的石油消费数据根据OPEC1月的月报预计今年中国的石油需求量增速为51万桶天4据路透社数据显示1月OPEC产量环比下降5万桶天至2887万桶天其中产量降幅最大的国家是伊拉克1月OPEC整体减产执行率为172环比下降11pcts5根据伊拉克somo石油销售组织数据2022年伊拉克出口原油1208亿桶同比增长96出口额1157亿美元同比增长529平均每桶价格958美元受到美联储持续加息和需求不及预期影响原油风险溢价回吐至俄乌冲突前的水平未来油价走势主要由供需基本面和其金融属性端的因素主导短期来看欧盟限价制裁落地叠加OPEC宣布减产俄罗斯原油供应存在缺口短期内亚洲无法完全消化本该运往欧洲的俄油预计1季度油价整体在70-100美元桶区间波动中长期看欧盟制裁落地缓冲期后对俄油进口依赖度将大幅减少预计影响俄罗斯约200万桶天的原油供应伊核谈判如果顺利可以在协议签署后半年内向市场供应250万桶天的量叠加请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共25页简单金融成就梦想行业点评OPEC因内部闲置产能水平较低对于增产保持谨慎态度原油供给端仍维持相对紧张状态后续建议关注俄乌局势发展OPEC会议决策美联储加息和缩表决策美国与IEA释储进展二2022Q4海外石油公司业绩表现截至本周雪佛龙赫斯埃克森美孚壳牌康菲石油五家海外石油公司发布2022Q4财报2022年受俄乌冲突影响石油和天然气价格飙升推动上游油气行业业绩增长相较于2021年这五家公司2022全年业绩同比均实现翻倍而2022Q4随着石油和天然气价格从高位相对回落虽然产量环比提升部分公司Q4业绩仍环比下降业绩方面雪佛龙受11亿美元的国际上游冲销和减值费用1700万美元的养老金结算成本以及外汇端不利等影响导致收益减少405亿美元2022Q4公司归母净利润为6353亿美元环比下降433同比增长257全年来看2022年公司收益实现翻倍归母净利润达到创纪录的35465亿美元同比增长127赫斯收益于圭亚那地区销售额有所增加2022Q4公司的归母净利润达到624亿元环比增长212同比增长1355全年来看2022年公司归母净利润达到2223亿元同比增长2977埃克森美孚由于2022Q4公司维持高库存的情况下石油和天然气价格分别下降15和13公司业绩环比下滑22Q4实现归母净利润1275亿美元环比下降351同比增长437全年来看尽管受萨哈林-1号项目减值以及欧洲暴利税不利因素影响公司收益减少24亿美元2022公司全年业绩仍达到5574亿美元同比增长1419创下公司纪录盈利的历史新高壳牌天然气价格下跌造成衍生品市场28亿美元的损失导致2022Q4公司业绩有所下滑归母净利润为10409亿美元环比增长544同比下降92全年来看2022年公司归母净利润达到42309亿元同比增长1105康菲石油2022Q4公司实现归母净利润3249亿元环比下降282而由于产量增加和交付价格同比提高2022Q4归母净利润同比增长237全年来看2022全公司归母净利润达到1868亿元同比增长1312表1各公司归母净利润亿美元雪佛龙赫斯埃克森美孚壳牌康菲石油2022Q4646128104322022Q31125151976745环比-4321-3554-282021Q45138911526同比2613544-924202235522557423187202115655923020181同比127298142110131资料来源公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共25页简单金融成就梦想行业点评产量方面雪佛龙2022Q4公司油气产量较去年同期略有下降主要原因是墨西哥湾产量下降被二叠纪盆地产量增长部分抵消而由于泰国和印度尼西亚的特许权终止公司的国际油气产量下降了7导致石油和天然气全年产量下降赫斯2022Q4油气产量分别环比增长5153主要原因是圭亚那项目产量提高埃克森美孚由于业绩增长抵消了撤资的不利影响2022Q4公司产量环比增长全年来看受二叠纪和圭亚那项目的推动石油当量产量增长了217万桶天壳牌排除撤资和库页岛1号项目被征用的影响对二叠纪和圭亚那项目的持续投资使公司石油当量产量增加了约17万桶天康菲石油受二叠纪和墨西哥湾市场波动影响2022Q4公司天然气产量环比下滑22而石油产量环比实现19的增长图1各公司的液态油产量万桶天图2各公司的液态油产量环比变化2002520150151001055000-5-10雪佛龙赫斯埃克森美孚雪佛龙赫斯埃克森美孚壳牌康菲石油壳牌康菲石油资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究图3各公司的天然气产量百万立方英尺天图4各公司的天然气产量环比变化80003070002060005000104000300002000-1010000-20-30雪佛龙赫斯埃克森美孚雪佛龙赫斯埃克森美孚壳牌康菲石油壳牌康菲石油资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究三看好国内石化龙头的盈利持续性及新材料发展方向双控背景下我们看好国内石化企业的升级转型向更高附加值的新材料领域发展目前石化大宗商品的国内库存仍然较低且部分商品如乙烯丙烯纯苯丁二烯等海外的价格或将高于国内大炼化完善下游产业链布局在高油价背景下价差随之收窄大炼化底部趋势明显盈利稳定性增强或将带来估值的长期提升请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共25页简单金融成就梦想行业点评表2石油石化公司表现至2月3日公司周涨跌幅月涨跌幅年初至今市值亿美元埃克森美孚-3114609BP公司-3221074壳牌0221210油气巨头道达尔-4-2-21591雪佛龙-6-4-43277康菲石油-13-9-91347巴斯夫222539化工巨头科思创44493陶氏299423瓦莱罗能源-833508美国炼油马拉松原油-1111554PBF能源-81149Phillips66-9-7-7467利安德巴塞尔399320国际石化WestlakeChemical41515159台塑011189Diamondback-800244EnergyOccidental-8-4-4557独立页岩公司PetroleumDevonEnergy-7-1-1398EOGResources-7-2-2732先锋自然资源-6-6-6523Bakerhughes155316油服巨头斯伦贝谢-8-3-3748哈利伯顿-5-4-4350中国石油0441353恒力石化499183荣盛石化344198东方盛虹677152卫星化学2101090国内石油石化桐昆股份16656恒逸石化68842宝丰能源31010149中海油服-31010100海油工程-4-5-590博迈科19945资料来源Wind申万宏源研究从当前的相对估值水平来看国内以民营大炼化为代表的行业龙头估值低于海外标的由于市场更加看重当前周期所处的位置以及行业龙头的盈利持续性目前的石化产品价格整体与历史平均相当以大炼化为代表的新型石油化工致力于技术进步带动生产成本下降具有长期持续的竞争力请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共25页简单金融成就梦想行业点评1新建大炼化装置的产能规模更先进虽然很多技术工艺包仍然从国外采购美国为主但是中国具有市场规模优势可以对先进产能进行放大2配套优势相对于美国的石化行业集中在墨西哥湾中国国内布局沿海的七大石化基地而且大炼化均为自己配套码头公用设施等受极端天气自然灾害的影响较小3涤纶长丝产业链进入大炼化的先天优势涤纶长丝-PTA行业龙头为获取PX原料可以对PX产能规模最大化同时副产大量氢气以用于炼厂加氢裂化装置进一步降低了成品油的收率提高更高附加值更多化工原料石脑油轻烃等的比例图5布伦特油价与恒力石化炼化产品价差布伦特油价与恒力石化炼化产品价差3500140300012025001002000801500601000405002000Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Apr-15Oct-15Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-232023120布伦特油价美元桶右轴恒力石化炼化价差元吨恒力石化炼化价差元吨-2月前油价资料来源Wind申万宏源研究图6布伦特油价与浙江石化一期炼化产品价差布伦特油价与浙江石化一期炼化产品价差3500140300012025001002000801500601000405002000Apr-15Oct-15Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jun-15Jun-16Jun-17Jun-18Jun-19Jun-20Jun-21Jun-22Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Dec-15Dec-16Dec-17Dec-18Dec-19Dec-20Dec-21Dec-22Aug-15Aug-16Aug-17Aug-18Aug-19Aug-20Aug-21Aug-222023120布伦特油价美元桶右轴浙江石化炼化价差元吨浙江石化炼化价差元吨-2月前油价资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共25页简单金融成就梦想行业点评行业龙头优势继续突出关注长期竞争力民营炼化一体化和轻烃综合利用项目具备全球竞争力中国新建的石化项目具有投资成本低靠近消费腹地优势我国的资源禀赋原因对于原油的进口依赖度在逐渐提升我国的石化行业也形成了国企主导民企逐渐崛起同时形成了石油化工煤化工等多产业链多元化发展的形态对比美国随着近年来我国的建设效率提高同等规模新建石化产能的资本开支不到美国的一半抵消了原料方面的劣势同时我国的石化产品位于消费腹地如乙烯以当量计算的自给率不到50而对比PTA-涤纶长丝产业链未来石化行业在全球的竞争力有望全面提升同时国内石化原料主体多元化形成网状产业链下游精细化工发展潜力空间大民营大炼化的炼化一体化项目以模块化形式对国内外的先进技术进行规模化整合及产能放大加上中国国内配套强生产效率高在Capex及Opex方面具有明显优势新建炼厂多配置加氢裂化催化重整等装置可以增加对于化工品比例的产出且炼化一体化后可以对氢气轻烃芳烃等产品进行物料平衡优化降低成本的同时也提升了产品的附加值海外需求与供给的恢复看好涤纶长丝产业链反弹我们认为国内的产业链配套优势如果海外需求恢复对于国内占明显优势的涤纶长丝产业链的复苏上涨弹性较大由于涤纶的成本优势以及使用性能不断改进在全球的纤维使用中占比不断提升目前全球涤纶在纤维中的使用比例约55而印度市场中涤纶的占比仅为37未来涤纶使用占比的提升空间仍然很大从人均消费来看目前全球人均年涤纶消费725公斤而印度仅为约347公斤未来仍有很大的需求提升空间同时原料PXPTA供应持续宽松产业链利润将会向后端传导根据隆众数据2020年国内PTA新增产能840万吨增速1725乙二醇新增产能465万吨增速达425国内涤纶长丝虽然在2021年预计仍有8左右的供应增速但是部分落后产能退出新投产装置以差异化直纺产能为主国内六家聚酯龙头在新增产能中占比达到九成以上长丝的主要设备由国内行业龙头控制未来行业产能扩张有序美国也存在着装置老旧新项目建设难度大装备制造产业链配套不齐全等劣势以丙烷脱氢为例美国是丙烷脱氢PDH的发祥地无论是技术丙烷原料市场等均有优势全球最主要PDH技术来源是美国的UOP和Lummus技术同时美国页岩气开发也带来了大量低成本的丙烷原料出口但是美国的PDH装置屈指可数目前我们统计全球PDH装置共计38套产能1724万吨年约占全球丙烯产能的12中国PDH装置共19套合计产能1004万吨年而美国只有三套丙烷脱氢装置分别为EnterpriseProductsPartnersFlintHillsResources和陶氏化学因此当其中一家或多家工厂因计划或非计划而关闭时丙烯供应会明显紧张推荐1从竞争力盈利稳定性产能投放一体化的大炼化角度重点推荐荣盛石化恒力石化东方盛虹桐昆股份恒逸石化2乙烷制乙烯的成本优势及丙烯产业链受益角度重点推荐卫星化学3油价高位煤化工成本优势和长期成长性重点推荐宝丰能源4油价大幅上涨的弹性同时从海外上游缩减资本开支国内加大能源安全保障角度建议关注中国海油中国石油中海油服海油工程新奥股份中油工程博迈科等请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共25页简单金融成就梦想行业点评美国原油库存增加钻机数减少炼厂开工率下降EIA1月27日美国商业原油库存不含石油战略储备453亿桶比前一周增长414万桶原油库存比过去五年同期低高4美国汽油库存总量235亿桶比前一周增加258万桶汽油库存比过去五年同期低约7馏分油库存118亿桶比前一周增加232万桶库存量比过去五年同期低约17丙烷丙烯库存下降244万桶美国石油战略储备372亿桶美国炼厂加工总量平均每天14961万桶比前一周减少2万桶炼油厂开工率857比前一周下降04个百分点上周美国原油进口量平均每天7283万桶比前一周增加1378万桶1月27日美国原油产量为1220万桶天较上周环比持平比一年前增加70万桶天2月3日美国采油钻机599台环比上周减少10台年增加102台美国原油产量1月27日美国原油产量为1220万桶天较上周环比持平比一年前增加70万桶天2月3日美国钻机数759台较上周环比减少12台年增加146台加拿大钻机数249台较上周环比增加2台年增加31台其中美国采油钻机599台环比上周减少10台年增加102台BakerHughes数据BakerHughes公布2023年1月全球钻机数共1899台较上月环比增加65台较去年同比增长267台其中美国钻机数772台环比减少7台同比增加171台加拿大钻机数226台环比增加71台同比增加36台上周主要相关资讯及分析1欧盟支持俄罗斯柴油价格上限100美元据彭博社报道欧盟成员国已同意支持俄罗斯向第三方国家出售柴油的价格上限为100美元桶溢价出售的产品为100美元桶打折出售的为45美元桶与俄罗斯原油价格上限类似欧盟以外的买家如果遵守价格上限将继续获得西方的保险和货物融资欧盟对俄罗斯海运原油产品进口的禁令包括柴油和石脑油将于2月5日生效2美国强劲的就业数据公布后油价暴跌美国1月份就业报告显示就业市场比预期更为强劲1月份雇主增加了517万个工作岗位相比之下经济学家曾预计1月份雇主将增加185万个工作岗位同时尽管有一轮科技公司裁员美国的失业率仅为34是自1969年以来的最低水平因此周五下午美国就业数据公布后原油价格下跌WTI暴跌超过25至7388美元3俄罗斯认为没有理由削减其石油产品产量俄罗斯能源部长周五表示俄罗斯将分析欧盟禁运的影响而到目前为止俄罗斯认为没有必要大幅减少石油产品的加工或生产也不考虑推迟或重新安排炼油厂维护欧盟将从2月5日起禁止俄罗斯成品油的海上进口俄罗斯需要为约100万桶天的俄罗斯柴油石脑油和其他燃料找到其他买家4俄罗斯考虑基于布伦特的石油税以限制其损失乌拉尔原油价格已跌至比布伦特原油价格低近40美元桶降低了俄罗斯石油出口税的收入据俄罗斯商业日报消息俄罗斯正在考虑根据布伦特原油价格而非旗舰级乌拉尔价格对其石油公司征税据Kommersant消息普京于1月底下令政府在一个月内提交修改石油税计算方法的提案5美国炼油厂将缩减产能利用率新冠疫情阻碍了炼油厂的维修工作而后续需求反弹尤其在2022年期间炼油厂几乎满产以满足消费因此今年炼油厂维护期预计将更长美国各地的炼油厂数量将增加从而运营能力将暂时降低燃料价格也可能提高请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共25页简单金融成就梦想行业点评据路透社报道分析师预计到2023年初炼油厂产能利用率将在85至89之间6惠誉预计2023年石油价格为95美元桶惠誉解决方案FitchSolutions重申了其对今年布伦特原油95美元桶的油价预测从需求方面来看中国大陆放松新冠肺炎防控措施比预期更早需求增长前景有所改善从供应方面来看俄罗斯产量前景仍具有不确定性而美国产量增长放缓伊朗核协议进一步推迟以及OPEC继续限制产量将使今年的供应增长大幅下降乙烯止跌转涨丙烯PXPTA延续涨势1东北亚乙烯价格止跌转涨至2月1日乙烯CFR东北亚收于830美元吨环比涨850周内乙烯产量8447万吨环比上升214装置方面LGCHEM于12月12日停车检修预计2023年3月8日重启该装置乙烯产能127万吨年2东北亚丙烯价格延续涨势2月2日丙烯CFR中国收于955美元吨较上周同期上涨50美元吨下游方面受华鲁装置检修支撑辛醇价格涨势明显其余品种波动不大本周山东地炼开工负荷6419较上周058个百分点3PX价格延续涨势截至2月1日亚洲PX市场收盘价1081元吨周环比上涨051周内中国PX平均开工率7586亚洲平均开工率6975国内开工率周环比上涨自2023年1月9日开始增加盛虹炼化200万吨扩能PX装置中国产能3803万吨4PTA价格延续涨势至1月19日周内华东地区PTA现货周均价为5744元吨环比上涨284周内国内PTA产量为10770万吨较上周增加192万吨下游聚酯周产量9423万吨较之前一周涨621截至2月2日江浙地区化纤织造综合开机率为2186较节前开工上升1811推荐重点我们认为民营大炼化所面临的行业竞争将从单一产品竞争到产业链的综合竞争综合竞争将包括原料采购成本生产管理综合能耗物耗下游产品配置及附加值等我们认为以恒力石化荣盛石化恒逸石化为代表的民营大炼化的Capex低于同期的海外项目如马来西亚PICSasol的LCCP越南的NSRP等石化项目Opex低于传统型的炼厂新建的大炼化项目中率先投产的公司具备先发优势包括设备采购详细设计产品市场和销售渠道等方面对比之下同期海外公司的石化项目的资本开支较大削弱了竞争力与现有的国际炼化巨头相比民营大炼化或面临财务费用大折旧多等弱势但是通过渣油加氢能力的提升化工品占比提高增强了产品的附加值同时我们认为未来PX乙二醇PTA等产品的自用captiveuse的比例提升具有完整产业链的优势将会明显提升1园区化发展利好大炼化标的国家规划七大石化产业基地包括大连长兴岛西中岛河北曹妃甸江苏连云港上海漕泾浙江宁波广东惠州福建古雷目前全球主要炼化基地在美国墨西哥湾日本东京湾新加坡裕廊岛韩国蔚山沙特朱拜勒和延布比利时安特卫普等我国对于七大石化基地的集中化布局发展利好荣盛石化恒力股份卫星石化东方盛虹等标的2看好聚酯产业链的上下游一体化企业从单一产品竞争到产业链竞争历史上PX-石脑油价差较大主要盈利环节在PX2017年涤纶长丝盈利较好预计未来产业链请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共25页简单金融成就梦想行业点评中的盈利向PTA环节转移拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将会保持明显的竞争优势图7聚酯产业链利润趋势6000聚酯产业链利润趋势元吨500040003000200010000-1000-2000Jul-12Jul-17Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-10Jun-10Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Mar-19Feb-12Mar-14Feb-17Feb-22Nov-10Sep-11Dec-12Aug-14Nov-15Sep-16Dec-17Aug-19Nov-20Sep-21Dec-22May-13May-18PX-石脑油利润PTA利润涤纶长丝POY利润一体化产业链总利润一体化产业链总利润资料来源Wind申万宏源研究2Brent油价下跌美国原油钻机数环比减少21Brent原油价格下跌油价至2月3日收盘Brent原油期货收于7994美元桶较上周末环比下跌775NYMEX期货价格收于7339美元桶较上周末环比下跌789周均价分别为8287和7649美元桶涨跌幅分别为-466和-5美元指数收于103较上周末上升107个百分点图8布伦特油价与美元指数160130布伦特油价与美元指数140120120110100801006090408020070Jul-2004Jul-2020Jul-2000Jul-2001Jul-2002Jul-2003Jul-2005Jul-2006Jul-2007Jul-2008Jul-2009Jul-2010Jul-2011Jul-2012Jul-2013Jul-2014Jul-2015Jul-2016Jul-2017Jul-2018Jul-2019Jul-2021Jul-2022Jan-2000Jan-2001Jan-2002Jan-2003Jan-2004Jan-2005Jan-2006Jan-2007Jan-2008Jan-2009Jan-2010Jan-2011Jan-2012Jan-2013Jan-2014Jan-2015Jan-2016Jan-2017Jan-2018Jan-2019Jan-2020Jan-2021Jan-2022Jan-2023布伦特原油-美元桶美元指数右轴资料来源EIA申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共25页简单金融成就梦想行业点评原油及相关库存1月27日美国商业原油库存不含石油战略储备453亿桶比前一周增长414万桶原油库存比过去五年同期低高4美国汽油库存总量235亿桶比前一周增加258万桶汽油库存比过去五年同期低约7馏分油库存118亿桶比前一周增加232万桶库存量比过去五年同期低约17丙烷丙烯库存下降244万桶美国石油战略储备372亿桶图9美国原油及相关产品库存百万桶600美国原油及相关产品库存百万桶5004003002001000Mar-03Mar-04Mar-05Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12Mar-13Mar-14Mar-15Mar-16Mar-17Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22Sep-03Sep-04Sep-05Sep-06Sep-07Sep-08Sep-09Sep-10Sep-11Sep-12Sep-13Sep-14Sep-15Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22原油汽油馏分油丙烷资料来源EIA申万宏源研究至1月27日当周炼油厂开工率857比前一周下降04个百分点图10美国原油加工能力及开工率200美国原油加工能力及开工率100180951609014085120801007580706065406020550050Jul-07Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23原油加工能力百万桶天开工率-右轴资料来源EIA申万宏源研究至1月27日当周美国原油及成品油的净进口量4万桶天较之前一周增加240万桶天较去年同期减少206万桶天请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共25页简单金融成就梦想行业点评图11美国原油及成品油净进口万桶天1500美国原油及成品油净进口万桶天1000500020107220115220123220128220131220136220144220149220152220157220165220173220178220181220186220194220199220202220207220215220223220228220231220101222011102201311220151222016102201811220201222021102-500原油产量原油净进口成品油净进口原油成品油净进口-1000资料来源EIA申万宏源研究2月3日北美天然气价格期末收于239元百万英热较上周同期下降2441当前布伦特原油与天然气价格比约为3352百万英热桶历史平均为2344百万英热桶图12原油与天然气价格关系14060美元桶原油与天然气价格关系百万英热桶12050100408030602040201000Jul-13Jul-18Oct-09Apr-12Oct-14Apr-17Oct-19Apr-22Jan-11Jun-11Jan-16Jun-16Jan-21Jun-21Mar-10Feb-13Mar-15Feb-18Mar-20Feb-23Nov-11Dec-13Nov-16Dec-18Nov-21Aug-10Sep-12Aug-15Sep-17Aug-20Sep-22May-14May-19Brent原油美元桶-左轴BRENT原油NYNEX天然气百万英热桶-右轴比值-历史平均资料来源Wind申万宏源研究22美国原油钻机数环比减少美国原油产量1月27日美国原油产量为1220万桶天较上周环比持平比一年前增加70万桶天2月3日美国钻机数759台较上周环比减少12台年增加146台加拿大钻机数249台较上周环比增加2台年增加31台其中美国采油钻机599台环比上周减少10台年增加102台请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共25页简单金融成就梦想行业点评图13美国原油产量与采油钻机数14001800美国原油产量与采油钻机数16001200140010001200800100060080060040040020020000201132520118252012125201262520134252013925201422520147252015525201632520168252017125201762520184252018925201922520197252020525202132520218252022125202262520121125201412252015102520171125201912252020102520221125美国原油产量万桶天美国采油钻机数台右轴资料来源EIABakerHughes申万宏源研究全球钻机数BakerHughes公布2023年1月全球钻机数共1899台较上月环比增加65台较去年同比增长267台其中美国钻机数772台环比减少7台同比增加171台加拿大钻机数226台环比增加71台同比增加36台图14油价与钻机数1604500美元桶油价与钻机数钻机数台14040003500120300010025008020006015004010002050000Jul-01Jul-12Oct-98Apr-04Oct-09Apr-15Oct-20Jan-96Jun-02Jan-07Jun-13Jan-18Feb-95Mar-05Feb-06Mar-16Feb-17Dec-96Nov-97Dec-07Nov-08Dec-18Nov-19Sep-99Aug-00Sep-10Aug-11Sep-21Aug-22May-03May-14CrudeOilBrentICE全球钻机数-右轴地区最新时间钻机数与前次比上次时间与去年比去年时间美国202323759-122023127146202224加拿大2023232492202312731202224International2023年1月90112022年12月60202211资料来源BakerHughes申万宏源研究23权威机构对全球原油市场的判断IEA短期能源展望2023年1月18日请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共25页简单金融成就梦想行业点评1全球石油需求22Q4经合组织的石油需求减少90万桶天非经合组织增加50万桶天预计2023年需求将增加190万桶天较上月预测上调20万桶天达到10170万桶天其中喷气燃料是最大增长来源需求将增加84万桶天2全球石油供给继去年OPEC主导的470万桶天的增长后预计2023年世界石油供应增长将放缓至100万桶天较上月预测上调23万桶天由于俄罗斯石油产量将下降预计非OPEC的总产量将增加190万桶天而OPEC产量将下降87万桶天3由于非经合组织库存增加4390万桶水上库存增加3810万桶11月全球石油库存环比激增7910万桶达到2021年10月以来的最高水平11月经合组织政府库存释放抵消了行业库存的小幅增加行业库存为2779亿同比增加3710万桶但较五年平均水平低12590万桶4由于欧盟原油禁运和G7价格上限生效后俄罗斯对欧盟的原油出口量下降12月俄罗斯原油出口量环比减少20万桶天至780万桶天俄罗斯柴油出口量飙升至120万桶天的多年高点其中72万桶天出口至欧盟由于俄罗斯乌拉尔原油的折扣创纪录12月俄罗斯收入环比减少30亿美元至126亿美元OPEC最新月报2023年1月17日1全球经济增速预计2022年全球经济增速为30较上月预测上调02预计2023年全球经济增速为25较上月预测持平2全球石油需求预计2022年全球石油需求增长为250万桶天较上月预测持平至9955万桶天预计2023年全年石油需求增长为220万桶天较上月预测持平至10177万桶天3全球石油供给2022年非OPEC石油供应量增长为190万桶天较上月预测持平至6561万桶天预计2023年非OPEC石油供给增长为150万桶日较上月预测持平至6716万桶天4库存变化初步数据显示2022年11月OECD石油总商业库存环比增长270万桶至2768亿桶同比增加026亿桶比最近五年平均水平低137亿桶比2015-2019的平均水平低173亿桶其中原油库存环比减少2580万桶成品油库存环比增加2850万桶以远期担保天数计11月OECD库存可用天数环比增加01天至595天同比上升03天比近五年平均库存低35天比2015-2019的平均库存低26天5供需平衡预计2022年对OPEC原油需求量为2850万桶天较上月预测持平同比提升约50万桶天预计2023年对OPEC原油需求量为2920万桶天较上月预测持平同比提升约60万桶天EIA短期能源展望2022年1月10日1EIA预计2023年全球石油和其他液体燃料消费量将增加105万桶天较上月预测下调11万桶天至1005亿桶天2024年将增加172万桶天至1022亿桶天2EIA预计2023年全球石油和其他液体燃料产量将增加112万桶天较上月预测请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共25页简单金融成就梦想行业点评上调38万桶天至1011亿桶天2024年将增加173万桶天至1028亿桶天3预计2023年OPEC原油产量将增长19万桶天较上月预测下调7万桶天至2887万桶天2024年增长64万桶天至2951万桶天4EIA预计2023年美国原油产量将达到平均1241万桶天较上次预测上调7万桶天2024年美国原油产量将增至1281万桶天5EIA预计2023年油价均价为83美元桶较上月预测下调11美元桶同比2022年下降18随着全球石油库存的增加原油价格下行压力增大预计2024年油价均价将降至78美元桶3炼油及石化产业链至2月3日当周石脑油日本到岸周均价环比下跌789美元吨为69907美元吨乙烯周均价环比上涨3375美元吨为CFR东北亚805美元吨丙烯周均价环比上涨5375美元吨为CFR中国95375美元吨丁二烯周均价环比上涨35美元吨为CFR中国965美元吨芳烃价格纯苯外盘周均价下跌2167美元吨为FOB韩国959美元吨PX周均价上涨333美元吨为CFR中国107050美元吨PTA华东周均价上涨71元吨为5741元吨31炼油产业链2023年1月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为986元吨月环比下跌147元吨同比减少33元吨图15炼油主要产品价差炼油主要产品价差美元桶12000元吨1601000014080001206000100400080200060040Jan-02Jan-04Jan-06Jan-08Jan-10Jan-12Jan-14Jan-16Jan-18Jan-20Jan-22-2000Jan-0020Sep-10Sep-00Sep-02Sep-04Sep-06Sep-08Sep-12Sep-14Sep-16Sep-18Sep-20Sep-22May-01May-03May-05May-07May-09May-11May-13May-15May-17May-19May-21-40000价差90汽油元吨0柴油元吨航煤元吨石脑油元吨Brent原油价格-右轴价差02石脑油03柴油02汽油01航空煤油-原油116汇率未考虑副产品和除增值税外各项税资料来源卓创资讯申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共25页简单金融成就梦想行业点评至2月3日当周新加坡炼油主要产品综合价差为2023美元桶较之前一周下降141美元桶图16新加坡炼油价差美元桶200新加坡炼油价差40180美元桶36160321402812024100208016601240820400Jun-03Jun-06Jun-09Jun-12Jun-15Jun-18Jun-21Mar-01Mar-04Mar-07Mar-10Mar-13Mar-16Mar-19Mar-22Dec-01Sep-02Dec-04Sep-05Dec-07Sep-08Dec-10Sep-11Dec-13Sep-14Dec-16Sep-17Dec-19Sep-20Dec-22炼油价差-右轴Brent原油新加坡轻柴油新加坡汽油新加坡石脑油新加坡煤油资料来源卓创资讯申万宏源研究图17新加坡汽油柴油与原油价差美元桶70新加坡汽油柴油与原油价差60美元桶50403020100-10Mar-01Mar-02Mar-03Mar-04Mar-05Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12Mar-13Mar-14Mar-15Mar-16Mar-17Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22柴油价差汽油价差资料来源卓创资讯申万宏源研究至2月3日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为2416元桶较之前一周下降462美元桶历史平均为1666美元桶请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共25页简单金融成就梦想行业点评图18RBOB汽油价差美元桶18060RBOB汽油价差160美元桶50140120401003080602040102000Jul-12Jul-17Jul-22Oct-18Apr-11Oct-13Apr-16Apr-21Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Mar-14Mar-19Feb-12Feb-17Feb-22Sep-11Dec-12Aug-14Nov-15Sep-16Dec-17Aug-19Nov-20Sep-21Dec-22May-13May-18汽油-WTI原油价差右轴WTI原油期货RBOB汽油收盘价历史平均价差右轴资料来源Wind申万宏源研究32烯烃产业链至2月3日当周石脑油裂解乙烯综合价差11271美元吨较之前一周上升2515美元吨图19石脑油裂解乙烯价差美元吨4500石脑油裂解乙烯价差6004000美元吨50035003000400250030020001500200100010050000Jul-11Jul-18Oct-09Apr-13Oct-16Apr-20Jan-08Jun-14Jan-15Jun-21Jan-22Mar-09Feb-12Mar-16Feb-19Dec-10Nov-20Aug-08Sep-12Nov-13Aug-15Dec-17Sep-19Aug-22May-10May-17价差右轴石脑油乙烯丙烯丁二烯纯苯价差乙烯05丙烯015丁二烯025纯苯-19石脑油3假设副产品等同石脑油资料来源卓创资讯申万宏源研究至2月3日当周乙烯与石脑油价10593美元吨较之前一周上升4164美元吨历史平均437美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共25页简单金融成就梦想行业点评图20乙烯与石脑油价差美元吨1800乙烯与石脑油价差1600美元吨1400120010008006004002000Jul-07Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-23Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22乙烯-石脑油价差乙烯CFR东北亚石脑油日本到岸乙烯-石脑油价差历史平均资料来源Wind申万宏源研究图21乙烷裂解乙烯价差美元吨1800乙烷裂解价差1600美元吨1400120010008006004002000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月7171171717171717171717171717171年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2009200820082009201020102011201120122012201320132014201420152015201620162017201720182018201920192020202020212021202220222023价差东北亚乙烯-13美国乙烷乙烯CFR东北亚美国乙烷价格资料来源Bloomberg申万宏源研究至2月3日当周丙烯与丙烷价差-5665美元吨较之前一周上升5255美元吨历史平均价差为295美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共25页简单金融成就梦想行业点评图22丙烯与丙烷价差美元吨1600丙烯与丙烷价差1400美元吨120010008006004002000200Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Sep-12Sep-16Sep-13Sep-14Sep-15Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-12May-13May-14May-15May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22-12CFRCFR丙烯丙烷丙烷华东丙烯东北亚价差平均资料来源Wind申万宏源研究至2月3日当周丁二烯与石脑油价差为26593美元吨与之前一周上升4289美元吨历史平均为78119美元吨图23丁二烯与石脑油价差美元吨4500丁二烯与石脑油价差4000美元吨3500300025002000150010005000-500Jul-12Jul-17Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-15Jan-10Jun-10Jun-15Jan-20Jun-20Feb-12Mar-14Feb-17Mar-19Feb-22Dec-12Nov-10Sep-11Aug-14Nov-15Sep-16Dec-17Aug-19Nov-20Sep-21Dec-22May-13May-18丁二烯-石脑油价差石脑油日本到岸丁二烯FOB韩国历史平均价差资料来源Wind申万宏源研究33PX-PTA-聚酯产业链至2月3日当周PX与石脑油价差为37143美元吨较之前一周上升1122美元吨价差历史平均为396美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共25页简单金融成就梦想行业点评图24PX与石脑油价差美元吨2000PX-石脑油价差1800美元吨16001400120010008006004002000Jul-18Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-17Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23PX-石脑油价差PXCFR中国石脑油日本到岸PX-石脑油价差历史平均资料来源Wind申万宏源研究至2月3日当周苯乙烯价差为1105元吨较1月20日当周下降295元吨历史平均为1507元吨图25苯乙烯价差元吨17000苯乙烯价差15000元吨130001100090007000500030001000-1000Jul-12Jul-17Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-10Jun-10Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Mar-09Mar-14Mar-19Feb-12Feb-17Feb-22Sep-16Aug-09Nov-10Sep-11Dec-12Aug-14Nov-15Dec-17Aug-19Nov-20Sep-21Dec-22May-13May-18价差苯乙烯-08纯苯-03乙烯苯乙烯价格纯苯价格乙烯价格历史平均价差资料来源Wind申万宏源研究至2月3日当周乙二醇价差为518元吨较1月20日当周下降169元吨历史平均为1098元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共25页简单金融成就梦想