价格价差底部修复上行。当下我们团队跟踪的价格指数为112.0，环比上周+1.21%，同比-21.23%。价差百分位位于过去8年以来的16.7%，有所回暖。上周价格涨幅居前的产品为丙烯酸丁酯（+10.6%）、EVA（线缆料）（+8.5%）、甲酸（+7.1%）、BDO（+6.9%）、DMF（+6.8%）。
　　供需改善，轻烃裂解价差稳步修复。C2方面，东北亚乙烯装置一季度进入检修季，多套裂解装置检修，亚洲乙烯价格宽幅上涨；春节假期归来，国内下游存在补仓需求，叠加新增多套PVC装置，市场需求复苏提振国内价格稳中走高。原料端乙烷已进入下跌通道，本周进口均价进一步跌至25.75美分/加仑，带动裂解价差持续提升。本周乙烷裂解制乙烯价差2000元/吨，环比上周增加219元/吨；环氧乙烷价差2399元/吨，环比上周上涨87元/吨。C3方面，油价低开震荡，下游工厂开工负荷走低，对原料丙烯需求减少，丙烯市场价格震荡下探；而丙烯下游产品市场价格偏强震荡，下游PP、丁醇、辛醇以及丙烯酸酯等产品价格重心上移。本周PDH价差736元/吨，环比上周减小62元/吨；本周丙烯酸丁酯价差1186元/吨，环比上周上涨927元/吨。建议关注：卫星化学。
　　磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链。持续低迷的资本开支和愈发严格的供给约束使磷矿石维持在较为景气的产能周期。长期看，从农化赛道向工业赛道扩容是磷矿石价值重估和磷化工景气增强的本质原因。磷化工资本开支上行始于2021年且多为下游应用例如磷酸铁等去向，考虑到磷酸铁建设周期大约2年，而磷矿从建设到正式投产需要4-5年，我们判断产能周期带来的磷矿石紧缺仍将延续。中国磷矿石每年产量虽大，但存量市场多去向磷肥，交易数量有限。近年来安全环保趋严，小磷矿加速出清，我们判断磷矿石价格有望延续强势并带动磷化工产业链。供给端资本开支较少+小企业产能出清，需求端磷肥需求刚性+磷酸铁边际拉动，是我们看好磷矿石及磷化工产业链的核心逻辑。建议关注：兴发集团、川恒股份。
　　关注轮胎板块反转行情：低库存+低原材料成本+低海运费+低利润基数的背景下，2023Q1轮胎行业有望迎来盈利环比和同比改善。2021年，海运费+原材料急速高涨，集装箱紧张使胎企开工下降，出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱，故行业盈利中枢下行。2022年上半年，国内疫情反复+下游汽车、地产基建低迷，内需影响较大。2022年7月以来，海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑，再度影响国内胎企开工及利润。展望未来：轮胎的终端需求相对韧性较强，在2023年初渠道有望恢复正常库存的预期之下，我们重申国内胎企实现进口替代的行业大β。同时，海运费低位+原材料修复使企业利润端边际向好，新建产能释放将给予企业收入端的提升，2023年轮胎企业业绩的回暖及弹性值得期待。建议关注：玲珑轮胎、森麒麟、赛轮轮胎、贵州轮胎。
　　维生素：欧洲成本承压，下游需求向好，价格位于历史绝对底部，行业景气度或迎反转。海外天然气价格中枢有望维持高位，欧洲维生素企业成本提升预期兑现，帝斯曼已不堪成本压力宣布提价。需求端，2022年，国内肉蛋价格不断提升，生猪养殖结束了长达一年的亏损状态。目前维生素价格指数的分位数为0.37%，处于历史绝对底部，生产端涨价意愿强烈，维生素价格或迎底部反弹。
　　风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告基础化工2023年02月06日基础化工行业周报20230130-20230205推荐维持价格价差底部修复上行华创证券研究所价格价差底部修复上行当下我们团队跟踪的价格指数为1120环比上周121同比-2123价差百分位位于过去8年以来的167有所回暖证券分析师杨晖上周价格涨幅居前的产品为丙烯酸丁酯106EVA线缆料85甲酸71BDO69DMF68邮箱yanghuihcyjscom执业编号S0360522050001供需改善轻烃裂解价差稳步修复C2方面东北亚乙烯装置一季度进入检修季多套裂解装置检修亚洲乙烯价格宽幅上涨春节假期归来国内下证券分析师郑轶游存在补仓需求叠加新增多套PVC装置市场需求复苏提振国内价格稳中邮箱zhengyihcyjscom走高原料端乙烷已进入下跌通道本周进口均价进一步跌至2575美分加执业编号S0360522100004仑带动裂解价差持续提升本周乙烷裂解制乙烯价差2000元吨环比上证券分析师王鲜俐周增加219元吨环氧乙烷价差2399元吨环比上周上涨87元吨C3方面油价低开震荡下游工厂开工负荷走低对原料丙烯需求减少丙烯市邮箱wangxianlihcyjscom场价格震荡下探而丙烯下游产品市场价格偏强震荡下游PP丁醇辛醇执业编号S0360522080004以及丙烯酸酯等产品价格重心上移本周PDH价差736元吨环比上周减联系人侯星宇小62元吨本周丙烯酸丁酯价差1186元吨环比上周上涨927元吨建议关注卫星化学邮箱houxingyuhcyjscom磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链持续低迷的资本开支和愈发严格联系人王家怡的供给约束使磷矿石维持在较为景气的产能周期长期看从农化赛道向工邮箱wangjiayihcyjscom业赛道扩容是磷矿石价值重估和磷化工景气增强的本质原因磷化工资本开支上行始于2021年且多为下游应用例如磷酸铁等去向考虑到磷酸铁建设周联系人吴宇期大约2年而磷矿从建设到正式投产需要4-5年我们判断产能周期带来邮箱wuyu1hcyjscom的磷矿石紧缺仍将延续中国磷矿石每年产量虽大但存量市场多去向磷肥交易数量有限近年来安全环保趋严小磷矿加速出清我们判断磷矿行业基本数据石价格有望延续强势并带动磷化工产业链供给端资本开支较少小企业产占比能出清需求端磷肥需求刚性磷酸铁边际拉动是我们看好磷矿石及磷化股票家数只438006工产业链的核心逻辑建议关注兴发集团川恒股份总市值亿元5096878542流通市值亿元4030280563关注轮胎板块反转行情低库存低原材料成本低海运费低利润基数的背景下2023Q1轮胎行业有望迎来盈利环比和同比改善2021年海运费原材料急速高涨集装箱紧张使胎企开工下降出口渠道利润被侵蚀导致国内相对指数表现胎企性价比优势减弱故行业盈利中枢下行2022年上半年国内疫情反复1M6M12M绝对表现85-52-47下游汽车地产基建低迷内需影响较大2022年7月以来海外尤其美相对表现20-7045国经销商累库导致阶段性订单量下滑再度影响国内胎企开工及利润展望未来轮胎的终端需求相对韧性较强在2023年初渠道有望恢复正常库存的2022-02-072023-02-03预期之下我们重申国内胎企实现进口替代的行业大同时海运费低位7原材料修复使企业利润端边际向好新建产能释放将给予企业收入端的提-3升2023年轮胎企业业绩的回暖及弹性值得期待建议关注玲珑轮胎森-14麒麟赛轮轮胎贵州轮胎220222042207220922112302-24维生素欧洲成本承压下游需求向好价格位于历史绝对底部行业景气基础化工沪深度或迎反转海外天然气价格中枢有望维持高位欧洲维生素企业成本提升300预期兑现帝斯曼已不堪成本压力宣布提价需求端2022年国内肉蛋价相关研究报告格不断提升生猪养殖结束了长达一年的亏损状态目前维生素价格指数的化工新材料行业周报20230116-20230129分位数为037处于历史绝对底部生产端涨价意愿强烈维生素价格或加快非粮生物基材料创新发展三年行动方案迎底部反弹印发有望加快生物基材料产业创新发展2023-01-29风险提示安全事故影响开工技术路线快速迭代逆全球化背景下的产业基础化工行业周报20230116-20230129盈脱钩利磨底静待复苏2023-01-29能源周报20230116-20230129美国众议院拟限制战略石油储备使用2023-01-29证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载基础化工行业周报20230130-20230205目录一投资策略6二主要化工品价格及价差变化9三基础化工细分子行业跟踪13一行业跟踪轮胎轮胎行业迎来长期主义者的布局良机13二行业跟踪农化粮价近期呈震荡趋势旺季将至看好行业景气持续16三行业跟踪磷化工磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链22四行业跟踪煤化工碳中和利好技术优势企业关注西部地区煤炭套利优势27五行业跟踪氯碱受益碳中和下游地产有望复苏长期光伏打开新增需求31六行业追踪钛白粉供应有所收紧市场淡季需求不佳35七行业追踪聚氨酯海外需求持续回暖长期看好MDI的集中度提升35八行业追踪民营大炼化原油价格维持高位PX价格上行37九行业跟踪化纤节后迎来开门红化纤价格整体上行40十行业追踪食品及饲料添加剂看好维生素甜味剂需求复苏带来的价格弹性42十一行业追踪C2C3及C4产业链价差逐步回暖46十二行业跟踪氟化工本周含氟化学品市场整体弱势下行49十三行业追踪硅化工金属硅价格稳定有机硅价格微增52十四行业跟踪改性塑料BOPET价格微涨53四交易数据55证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2基础化工行业周报20230130-20230205图表目录图表1本周华创化工行业指数1120环比上周121同比-21239图表2华创化工价格指数百分位495价差指数1679图表3本周WTI原油价格下降美元桶9图表4本周动力煤价格下降元吨9图表5上周价格涨跌幅居前的品种11图表6上周价差涨跌幅居前的品种12图表7中国出口集装箱运费变化16图表8泰国出口集装箱运费变化16图表9本周天然橡胶价格环比下行16图表10本周国内轮胎开工率环比上行16图表11国内乘用车12月销量同比-64816图表12国内商用车12月销量同比-200516图表13本周农药原药指数下行20图表14本周除草剂指数下行20图表15本周杀虫剂原药指数下行21图表16本周杀菌剂指数下行21图表17本周草甘膦草铵膦价格下行21图表18本周联苯菊酯价格下行氯氰菊酯价格持平21图表19代森锰锌价格企稳21图表20本周氯化钾价格环比持平21图表21本周尿素价格环比上行22图表22本周磷酸一铵价格环比持平22图表23本周复合肥价格窄幅整理22图表24本周玉米大豆价格维持高位22图表25本周磷矿石均价环比企稳元吨26图表26本周黄磷市场价格环比上行元吨26图表27本周磷酸市场价格环比持平26图表28本周工业一铵价格环比持平元吨26图表29本周磷酸铁磷酸铁锂价格环比下行万元吨27图表30磷酸铁库存维持低位27图表31本周尿素价格上行元吨30图表32本周合成氨价格下行元吨30图表33本周甲醇价格上行元吨30证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3基础化工行业周报20230130-20230205图表34本周DMF价格上行元吨30图表35本周二甲醚价差增大元吨31图表36本周炭黑价差收窄元吨31图表37本周醋酸价格保持不变元吨31图表38本周醋酸库存较上周下降万吨31图表39本周电石法PVC价格下行元吨34图表40本周乙烯法PVC价格下行元吨34图表41本周液碱价格小幅下行元吨34图表42本周山东地区纯碱价格持平元吨34图表43本周PVC库存增加34图表44本周电石库存增加34图表45本周钛白粉价格持平元吨35图表46本周钛精矿价格持平元吨35图表47本周聚合MDI价格上涨37图表48本周纯MDI价格上涨37图表49本周TDI价格上涨37图表50本周环氧丙烷价格持平37图表51本周国际原油价格下跌美元桶39图表52本周石脑油-原油价差收窄美元吨39图表53本周柴油价差扩张元吨39图表54本周汽油价差扩张元吨39图表55本周PX价差扩张美元吨40图表56本周乙烯价差减小美元吨40图表57上周美国炼厂开工率下降40图表58上周EIA商业原油库存增加40图表59本周PTA价格下降元吨41图表60本周涤纶长丝POY价格上涨元吨41图表61本周PTA流通环节库存上升41图表62本周涤纶长丝POY库存天数持平41图表63本周粘胶短纤价格持平41图表64本周粘胶短纤库存天数上升41图表65本周氨纶价格上涨42图表66本周氨纶库存天数下降42图表67本周织造开工率42图表68本周坯布库存42证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4基础化工行业周报20230130-20230205图表69蛋氨酸本周价格环比下滑45图表70VD3本周价格环比持平45图表71VA本周价格环比下滑45图表72VE本周价格环比持平45图表73本周三氯蔗糖价格环比持平万元吨46图表74本周安赛蜜价格环比下滑万元吨46图表75本周乙基麦芽酚价格环比持平万元吨46图表76本周三氯蔗糖安赛蜜库存环比提升46图表77本周乙烯-石脑油价差增加元吨47图表78本周乙烯-乙烷价差增加元吨47图表79本周乙二醇价格下跌元吨47图表80本周环氧乙烷价格上涨元吨47图表81本周PDH价差减小元吨49图表82本周丙烯酸价格持平元吨49图表83本周丙烯酸丁酯价格上涨元吨49图表84本周丁酮价格上涨元吨49图表85本周萤石市场价格下跌元吨52图表86本周无水氟化氢价格下跌元吨52图表87本周R22价格不变元吨52图表88本周R32价格不变元吨52图表89本周金属硅价格环比持平元吨53图表90本周有机硅DMC库存环比下降53图表91本周HDPE价格微涨元吨54图表92本周PS价格上涨元吨54图表93本周BOPP-18价格不变元吨54图表94本周PCABS改性塑料价格下跌元吨54图表95本周申万化工指数上涨55图表96本周申万化工二级子行业多数上涨55图表97本周涨跌幅居前的个股55图表98本周换手率偏离较大的个股55图表99附表产品价差汇总56证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5基础化工行业周报20230130-20230205一投资策略盈利底部静待复苏为新资源再定价当下我们团队跟踪的价格指数为1120环比上周121同比-2123价差百分位位于过去8年以来的167有所回暖盈利磨底静待复苏当下至2023H1我们团队的核心推荐板块包括1板块横向对比视角2023Q1业绩相对表现强势推荐轮胎板块氟化工板块2库存周期视角重视底部利润修复和业绩韧性推荐白马股轮胎板块维生素3康波周期和产能周期视角看好通胀资源品延续强势推荐资源板块包括老能源油煤气和新资源磷氟硅4元素资本开支和化工品产能增速的角度推荐供给格局优化的板块看好磷化工氟化工具体内容请参考我们团队的23年度策略报告磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链短期看冬储拉动磷肥需求和出口有放松预期是磷肥和磷化工行业回暖的原因中期看持续低迷的资本开支和愈发严格的供给约束使磷矿石维持在较为景气的产能周期长期看从农化赛道向工业赛道扩容是磷矿石价值重估和磷化工景气增强的本质原因根据我们的统计2016-2022年磷化工上市公司资本开支同比分别为-185-172-17-1421561037资本开支上行始于2021年且多为下游应用例如磷酸铁等去向考虑到磷酸铁建设周期大约2年而磷矿从建设到正式投产需要4-5年我们判断产能周期带来的磷矿石紧缺仍将延续根据我们的测算2023年磷矿新增名义产能大约650万吨产量预计380万吨磷酸铁新增名义产能335万吨产量预计125万吨按照一吨磷酸铁消耗4吨磷矿石测算边际仍将趋紧中国磷矿石每年产量虽大但存量市场多去向磷肥交易数量有限近年来安全环保趋严小磷矿加速出清我们判断磷矿石价格有望延续强势并带动磷化工产业链供给端资本开支较少小企业产能出清需求端磷肥需求刚性磷酸铁边际拉动是我们看好磷矿石及磷化工产业链的核心逻辑建议关注磷化工产业链公司兴发集团川恒股份云天化湖北宜化川发龙蟒云图控股新洋丰等2023年看好萤石及制冷剂环节价格弹性1从产业链资本开支来看2016-2021年氟化工上市公司的投资额增速分别为89524638412924652其中2019-2020年资本开支增速小以3年立项-建设-投产期来看将对应行业2022-2023年的景气上行趋势22015年-2021年氟化工产业链上市公司的投资额合计在19059亿其中上游萤石环节占比69传统领域制冷剂医药农药中间体占比在389新能源领域6F锂盐高分子材料占比在403从近5年产业链资本开支结构来看萤石制冷剂环节的资本开支占比较小供给增速小萤石方面长周期来看受益于新能源需求的拉动及资源储量的有限性萤石供需关系持续良性改善新能源合计需求占比在2021年仅为932025年预计将达206我们预期萤石价格中枢将持续上行短期来看随着三代制冷剂配额锁定期结束制冷剂产业链利润回归理性萤石涨价传导能力将显著增强受益标的金石资源制冷剂方面三代制冷剂配额锁定年结束前期亏损品种R32R134a的价格将在2023年展现较大弹性同时根据我们测算若以GWP值确定配额则巨化三美永和东岳的三代配额占比预计分别为2320711若加上65二代制冷剂配额后则巨化三美永和东岳的配额占比预计分别为2117612弹性标的永和股份巨化股份东岳集团等含氟高分子方面对于PTFEPVDFFEPFKM而言高端品种尚需进口但随着海外生产成本的逐步抬升及国产自主提升的演变预计高端产品的国产化进程将逐步推进看好弹性黑马永和股份等关注轮胎板块反转行情低库存低原材料成本低海运费低利润基数的背景下2023Q1轮胎行业有望迎来盈利环比和同比改善2021年海运费原材料急速高涨证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6基础化工行业周报20230130-20230205集装箱紧张使胎企开工下降出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱故行业盈利中枢下行2022年上半年国内疫情反复下游汽车地产基建低迷内需影响较大2022年7月以来海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑再度影响国内胎企开工及利润展望未来轮胎的终端需求相对韧性较强在2023年初渠道有望恢复正常库存的预期之下我们重申国内胎企实现进口替代的行业大同时海运费低位原材料修复使企业利润端边际向好新建产能释放将给予企业收入端的提升2023年轮胎企业业绩的回暖及弹性值得期待维生素欧洲成本承压下游需求向好价格位于历史绝对底部行业景气度或迎反转俄乌冲突以来制裁与反制交替进行北溪1号和北溪2号天然气管道遭受蓄意破坏俄气恢复供给出现了基础设施上的障碍欧洲能源危机或长期持续海外天然气价格中枢有望维持高位欧洲维生素企业成本提升预期兑现帝斯曼已不堪成本压力宣布提价需求端2022年国内肉蛋价格不断提升生猪养殖结束了长达一年的亏损状态10月国内生猪养殖利润突破1100元头达除非洲猪瘟时期以外的最高值盈利修复或催化养殖户补栏加速叠加Q4传统消费旺季的到来维生素需求向好此外目前维生素价格指数的分位数为037处于历史绝对底部生产端涨价意愿强烈维生素价格或迎底部反弹关于欧洲能源危机对中国化工行业的影响值得重点观察短期有市场关注度长期有产业趋势欧洲能源危机的短期机会和远期影响短期看出口套利受到能源危机的影响中国和欧洲化工品的成本大幅度分化许多欧洲化工品的成本和售价都显著高于国内这给中国化工品带来了出口能源套利的机会从出口量看确实表现优异然而从价格数据来看多数化工品价格上行难度较大衰退预期和海外去库是主要制约因素8月化学工业及其相关工业的产品出口金额21216亿美元同比增长1731环比减少976证明衰退正在来临如果把需求看做成本优势看做的话不要逆着寻求依然是原则在诸多化工品中我们当下时点选择推荐维生素行业正是因为维生素的需求是跟随CPI上行的而主流化工品需求大多是跟着PPI下行或许在23年才能看到见底上行的机会根据产品的库存周期波动进行择时布局长期看产业转移从BASF的二季报可以看出得益于低价能源库存长协供应政府补贴目前欧洲企业尚未完全感受到能源价格上涨的压力但是2023年能源价格的上涨有望完全体现在欧洲企业的成本中预计2023年的天然气中枢价格将远胜过往欧洲之所以能在化工行业占有重要一席之地除了深厚的技术积累以外很大一部分得益于俄罗斯的廉价能源当欧洲和俄罗斯脱钩后欧洲告别廉价能源而装置老化和高昂的人工成本将会使得欧洲失去工业制造的经济性而在逆全球化的背景下没有能源保障的欧洲也将失去工业发展的优先权届时产业转移有望发生而中国凭借完善的产业集群和原材料保障有望成为优选对于中国的化工产业是一次产业升级的绝佳机会从具体的表现形式来看有多重可能性1大品类基于成本角度在原材料和能源成本上涨2-3倍后大化工将不具备经济性从欧洲产能占比梳理占比较高的维生素40聚氨酯27等行业值得关注2小品类基于供应链安全一些精细化工品类基于供应链安全考虑下游有望加速验证备选供应商国内企业的进口替代机会有望加速并且在获得客户之后形成深度绑定3代工对于海外化工企业而言放弃制造抓住终端销售也可以成为一种选择当欧洲生产不具备经济性而中国建厂需要时间并且投资中国可能存在其他顾虑外企有可能选择将技术授予中国企业代工绑定从而继续把握终端销售4并购若欧洲经营陷入困境剥离资产也是一种选择证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7基础化工行业周报20230130-20230205中国企业有望获得收购欧洲优质资产的机会这是一次中国化工产业全球地位进一步抬升的机会量和质都有望体现择时上需要配合需求和产品价格产品价格见底被动去库就是最佳时点走过这一次衰退我们有望看到曙光白马之旅见龙在田看好资源高盈利持续下游毛利率修复我们把化工品按照产业链位置区分为上游资源环节中游加工环节和下游制品环节当前时点我们看好上游资源品和类资源品的高盈利持续以及下游制品端的毛利率修复新旧能源切换和地缘政治冲突之下能源套利空间较大依然看好2023年能源价格资源品推荐广汇能源布局新疆煤炭低价天然气高景气高成长类资源品赛道推荐合盛硅业工业硅底部有望迎来价格上行在2022年海运费下行和2023年原材料跌价的预期之下我们看好下游制品迎来毛利率修复阶段主推以玲珑轮胎赛轮轮胎森麒麟为代表的轮胎行业建议关注以永冠新材为代表的胶带行业农化值得重点关注化肥农药复合肥从库存周期的角度农化相比工业品存在一定的滞后性2022年下半年粮食价格的上升预期有望给农化行业带来价格支撑而2023年的春耕预计将迎来种植面积的大幅度增加带来需求边际我们看好农化行业在下半年有更好表现化肥方面磷肥的出口有望在Q3兑现景气增强而中长期来看磷酸铁的成长逻辑有望接力关注云天化湖北宜化从磷产业全面景气和磷矿价格重估的角度关注兴发集团川恒股份川发龙蟒农药方面2022年以来农药产品涨幅相比化肥明显落后而农产品对于农药的涨价并不敏感看好粮食涨价种植面积增加之后对农药涨价的驱动关注扬农化工广信股份海利尔等公司从复合肥的角度关注新洋丰和云图控股磷矿的价值重估正在进行粮食危机灰犀牛局面下国家提高对农化的重视程度夏管法检趋严导致磷肥出口低于预期情绪面较弱值得注意的是化肥的出口不会取消只会推迟出口利润终究会兑现而磷肥公司在出口不畅的背景下依然能够实现较好盈利更体现性价比出口受限虽然约束了利润弹性却拉长了持续性和确定性此外磷矿的价值重估正在进行从去年开始以云天化为代表的大型企业就减少了磷矿石外售的比例而2022年开始的磷矿石跨省运输限制有望约束小企业磷矿石贸易量进而约束磷肥供给抬升磷肥成本利好一体化的企业而从地方政府的角度彰显磷矿石的资源属性有助于更好地招商引资减少矿石贱卖鼓励深加工提高产值我们判断磷矿石的价值重估正在进行价格有望维持高位为资源再定价这是一个方向性的选择以2020年为元年起点展望未来的5-10年我们需要做一个方向性的判断资源端优势将会凸显并且放大随着碳中和能耗双控产能指标各种供给端控制措施的联合限制我们将看到一些资源禀赋布局领先的企业尤其是地方国企在煤化工盐化工磷化工等传统行业或者在工业硅电石等产能逐渐资源属性化的行业都会展现出更强的竞争优势而依托于较好资源禀赋的国企在近年来逐渐深化的国企改制中也有望焕发更强的生命力风险提示安全事故影响开工技术路线快速迭代环保政策变化证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8基础化工行业周报20230130-20230205二主要化工品价格及价差变化本周华创化工行业指数1120环比上周121同比-2123华创化工价格指数百分位495价差指数167图表1本周华创化工行业指数1120环比上周121同比-2123华创证券化工行业指数申万行业化工指数右轴2506000500020040001503000100200050100000201432015320163201732018320193202032021320223资料来源Wind华创证券图表2华创化工价格指数百分位495价差指数167华创证券化工行业指数-价差百分位华创证券化工行业指数-价格百分位申万化工行业指数-价格百分位100080060040020000201431201531201631201731201831201931202031202131202231资料来源Wind华创证券注取201431以来分位数图表3本周WTI原油价格下降美元桶图表4本周动力煤价格下降元吨秦皇岛Q5500动力煤市场价山西主焦煤平均价WTI原油现货价Brent原油现货价3500140300012010025008020006015004010002050000资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9基础化工行业周报20230130-20230205本周美国原油库存大增国际油价整体下跌周前期虽美国经济数据及亚洲需求前景向好但欧洲某国海运出口强劲以满足亚洲庞大的市场需求加之主要央行加息在即令油价承压国际油价持续下跌周后期需求预期有所改善美元指数走弱支撑油价但OPEC维持产量政策不变以及美国原油和成品油库存增加美联储加息放缓预期增强打压市场气氛国际油价整体下跌截至2023年1月27日美国当周EIA原油库存45269百万桶比上周增加414百万桶当周汽油库23460百万桶比上周增加258百万桶当周燃料油库存11759百万桶比上周增加232百万桶截至2023年2月4日WTI周均价765美元桶环比上周减少403美元桶本周国内动力煤市场价格下滑供应端本周国内上游煤矿陆续复工复产喷吹煤产量大幅提升直至目前国内多个煤矿已经恢复正常生产产量正常少数煤矿产量偏低煤矿库存普遍偏低煤矿销售不佳商家对市场不乐观需求端钢铁市场开工率本周逐步恢复钢材价格涨跌互现钢铁产量恢复但终端市场暂未完全复工钢市供强需弱价格下行商家心态不稳从而导致喷吹煤市场出货不畅港口市场本周市场气氛冷清买卖双方成交僵持市场处于有价无市状态报价弱稳运行进口煤进口煤价格优势减弱再次出现倒挂终端用户对进口煤的询货积极性不高价格稳中偏弱截至2023年2月4日秦皇岛Q5500动力煤周均价为118571元吨环比上周下降4429元吨根据我们的数据上周价格涨幅居前的产品为丙烯酸丁酯106EVA线缆料85甲酸71BDO69DMF68跌幅居前的产品为四氯乙烯-143盐酸-113Henry天然气-113氢氟酸-71柴油韩国FOB-60涨幅居前的产品基本面分析如下丙烯酸丁酯本周丙烯酸丁酯市场价格上涨供应方面本周丙烯酸企业装置负荷不高部分企业装置延续检修部分企业装置重启其中华南地区某厂家本月装置重启齐翔腾达山东恒正山东诺尔福建滨海等企业月内均有停车检修整体来看丙烯酸市场供应仍偏低需求方面本周丙烯酸酯类市场价格震荡上涨成本面虽涨跌互现但对丙烯酸酯类市场支撑尚可一定程度上支撑酯类市场本周为节后归来第一周场内人士周内陆续返场下游工厂陆续复工市场氛围较活跃供应面来看本周企业装置变化不大部分企业装置延续检修部分企业前期重启后稳定运行但由于部分装置检修时间较长市场供应仍处于较低水平叠加各地厂商库存偏低等多重因素利好市场供应端对市场形成一定支撑需求面来看本周为年后第一周春节期间各地厂商消耗原有库存但随着节后下游逐渐复工酸酯市场价格随市场行情震荡上涨下游虽询盘积极但场内人士心态逐渐谨慎实单买盘多保持刚需补库较为谨慎整体来看节后归来随着用户陆续返场供应及库存低位等多重利好因素叠加支撑丙烯酸酯类市场保持偏高运行截至2023年2月4日丙烯酸华东价格6825元吨环比上周持平丙烯酸丁酯周均价10450元吨环比上周增长1000元吨本周丙烯酸丁酯价差1186元吨环比上周上涨927元吨BDO本周现货供应偏紧态势自节前延续至节后工厂竞拍大幅溢价供方惜售意愿下积极挺价供给端湄洲湾2021年10月停车迁建仪征大连9月1日检修重启时间不定鹤煤1月28日重启逐步提负中四川天华已恢复正常运行盘锦大连1月底停车检修重启时间待定其他装置正常运行原料端本周国内电石市场行情弱势下行陕西山西河北山东河南等地区下游采购企业周内累计下调100-150元吨电石企业处于被动地位宁夏内蒙古陕西地区电石主流出厂价格累计下调100元证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10基础化工行业周报20230130-20230205吨DMF本周末DMF均价6320元吨较上周712原料面甲醇市场价格冲高后窄幅回落业者心态尚可供应面目前市场停车中厂家暂无明确重启计划市场供应水平较低对价格形成一定支撑下游看本周国内PU树脂浆料市场价格上调原料端DMF市场周内价格先是经历大幅上涨后又见回落场内成交形势较为僵持浆料市场周初价格出现急速拉涨情况场内装置仅有零星恢复市场货物流通较少但疫情政策放开对终端带来的利好即将展现场内业者心态多较为坚挺展望后市综合来看下周市场供需面多提供利好指向但需考虑近期价格大涨大跌后对下游业者带来的心态打击价格贸然上涨不利于新单签订未来需重点关注新增产能投产以及工厂装置检修情况综上预计短线国内DMF市场横盘整理为主幅度在100-300元吨后续具体走势需关注各地区开工情况库存情况以及下游需求情况谨慎操作跌幅居前的产品基本面分析如下四氯乙烯据百川盈孚统计2023年2月4日江浙山东地区四氯乙烯分别报价62006000元吨环比-606-769成本端周内液氯价格补贴出货为主价格稳中伴涨二氯丙烷市场价格上调四氯乙烯成本价格支撑尚可供应端节后山东区域停车检修厂家逐渐恢复正常生产场内厂家开工正常货源供应增加需求端内贸面延续淡季需求外贸新单增量亦呈下滑趋势部分厂家在配套优势下存让利表现场内多看空预期对四氯乙烯拿货心态偏谨慎Henry天然气高盛下调20232024年美国天然气价格本周气价下跌虽然欧盟经过加速补库使得天然气储存设施几乎储满然而进入到冬季之后仍需要通过不断的进口以保证正常的消费需求来自亚洲国家的气源抢夺或将持续推升价格中枢截至2月4日欧盟天然气储气容量占比698较上周减少45PCT美国气价在这几周持续承压主要原因是市场愈发相信目前欧美地区的天然气储存量足够度过这个冬季同时自由港推迟至3月重启的消息也被计入了价格2月份温和的天气将进一步下挫美国用气需求高盛认为美国天然气市场或将在2023-2024年进入熊市周期后续天气变暖取暖需求下降可能会推动气价进一步下跌目前高盛已将2023年夏季美国天然气价格预期从之前的415美元百万英热下调至37美元百万英热并将2023-2024年冬季天然气价格预期从405美元百万英热下调至36美元百万英热氢氟酸据百川盈孚统计2023年2月4日氢氟酸华东地区价格9475元吨环比-711无水氟化氢产量286万吨环比269库存144万吨环比持平成本端节后萤石市场走势下行硫酸市场本周成交氛围清淡价格少有变动供应端企业减产普遍国内无水氢氟酸企业普遍通过选择性降负单线运行或停车来缓解春节库存压力本周开工率难有提升需求端国内制冷剂企业意在扭转长期以来的亏损状态行业开工回落对无水氢氟酸需求量降低图表5上周价格涨跌幅居前的品种周度价格涨周度价格涨幅本周上周单位跌幅本周上周单位幅前10跌幅前101丙烯酸丁酯10610450094500元吨1四氯乙烯-1436000070000元吨2EVA85146429135000元吨2盐酸-11321102380元吨Henry天然美元百3甲酸713000028000元吨3-1132731气万英热4BDO69128333120000元吨4氢氟酸-7194750102000元吨证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11基础化工行业周报20230130-20230205柴油韩5DMF686300059000元吨5-6011171189美元桶国FOB汽油新6混合碳四666483360833元吨6-5610271088美元吨加坡尿素-波罗7TDI54203500193000元吨7-5235503746美元吨的海丙烯CFR美元854949890108WTI原油-50765805美元桶中国吨丙烯酸甲9聚合MDI52157750150000元吨9-48113250119000元吨酯布伦特原10氨纶40D50346429330000元吨10-46828868美元桶油资料来源Wind百川盈孚华创证券根据我们的数据库数据上周价差涨幅居前的化工品为丙烯酸丁酯3589R32670甲醇626丙烯酸乙酯621PVC-电石法552价差跌幅居前的化工品为顺酐-480乙二醇乙烯法-211氢氟酸-188MTBE-166丁二烯内盘-143图表6上周价差涨跌幅居前的品种周度价差周度价差跌涨幅本周上周单位跌幅本周上周单位涨幅前10幅前10丙烯酸丁135891186259元吨1顺酐-480368708元吨酯乙二醇乙2R326701536920元吨2-211-845-698元吨烯法3甲醇626407250元吨3氢氟酸-18821812686元吨丙烯酸乙46211109684元吨4MTBE-16614471736元吨酯PVC-电石丁二烯内5552227146元吨5-14323922792元吨法盘PTA现金流6尿素-气头486866583元吨6-129393451元吨利润涤纶POYPBAT-BDO-7现金流利377754548元吨7己二酸-PTA-12662657168元吨润价差8二甲醚321631478元吨8碳黑-125420466元吨涤纶FDY9现金流利303698536元吨9丙烯酸甲酯-12541634758元吨润涤纶DTY10现金流利291748580元吨10PC-11617872022元吨润资料来源Wind百川盈孚华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12基础化工行业周报20230130-20230205三基础化工细分子行业跟踪一行业跟踪轮胎轮胎行业迎来长期主义者的布局良机复盘过去2021年海运费原材料急速高涨集装箱紧张使胎企开工下降出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱故行业盈利中枢下行2022年上半年国内疫情反复下游汽车地产基建低迷内需影响较大2022年7月以来海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑再度影响国内胎企开工及利润着眼现在海运费方面当下中国东南亚至美西航线均已跌破1500美金FEU至欧洲航线分别约34001600美金FEU海运费已降至2021年上涨前水平经销商层面海外经销商库存回落企业开工有所回暖原材料方面22Q3以来天然橡胶及合成橡胶呈震荡下降趋势而当前仍处近五年65-70分位且从供需角度分析我们认为原材料成本将边际向下展望未来轮胎的终端需求相对韧性较强在2023年初渠道有望恢复正常库存的预期之下我们重申国内胎企实现进口替代的行业大同时海运费低位原材料修复使企业利润端边际向好新建产能释放将给予企业收入端的提升2023年轮胎企业业绩的回暖及弹性值得期待相信赛道的力量短期利空不改长期趋势回顾2019和2020年两次重大的利空后来都成为长期布局获取筹码的重要时点其根本原因在于中国轮胎崛起的行业大逻辑足够强并且我们的拥有足够进取的上市公司标的在行业多变之际每一次考验都是企业展现软实力的机会最终导致企业不断分化强者恒强海外头部轮胎企业2022H1业绩纷纷公布大部分收入端实现提升但利润端同比下滑2022上半年海外头部企业收入呈现同比改善主要受1后疫情时代海外施行与疫情常态化共存政策企业开工率回暖2中国及东南亚出口欧美海运受阻叠加上半年中国大陆疫情影响海外市场供给不足市场均价上涨显著等因素影响但部分企业利润同比下滑主要受原材料价格上涨冲击较大普利司通营收189万亿日元同比249净利润12029亿日元同比-110米其林营收13289亿欧元同比187净利润843亿欧元同比-183固特异营收1012亿美元同比351净利润266亿美元同比199住友实现营收051万亿日元同比164净利润1862亿日元同比-132出口海运费下行显著国内轮胎在海外市场的性价比将进一步凸显2022年以来上海出口集装箱运价指数SCFI连续多周下调最新数据报100689点较年初最高点下降803当前中国至欧洲美西美东集装箱运费分别为3420美元FEU1325元FEU2642美元FEU分别较2022年初-772-919-857泰国至欧洲美西美东集装箱运价分别为1600美元FEU1500美元FEU2850美元FEU分别较2022年初-888-884-833综合来看当前主干航线海运费下降显著国内及东南亚海运集装箱紧张程度趋于缓解本周天然橡胶价格环比下行上海市场本周天然橡胶均价12590元吨较上周变化-1400元吨国内山东顺丁橡胶市场本周齐鲁报价均价11200元吨较上周变化8000元吨供应方面越南自一月起开始减产二月将大面积停割泰国产区将于三月停割根据季节性特点全球范围原料胶水减产原料易涨难跌成本及供应端利好支撑较强需求方面春节假期结束后下游轮胎厂陆续复工部分企业库存压力仍存对原料采买积极性偏弱随着开工率提升下游需求呈向上趋势展望后市预计下周WTI原油期货价格在74-80美元桶之间浮动布伦特原油期货均价在79-85美元桶之间浮动证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13基础化工行业周报20230130-20230205本周国内轮胎开工率环比大幅上行本周国内半钢胎开工率为3379同比变化1963个百分点环比变化997个百分点全钢胎开工率2706同比变化2441个百分点环比变化942个百分点国内轮胎开工负荷总体依然偏低主要受1海外需求走弱2国内乘用车市场萎靡影响3国内商用车市场景气不足4公共卫生事件不确定性影响乘联会数据显示2023年2月第1周130-25乘用车日均销量22071辆当周日均同比变化-5200周均环比变化-573412月国内乘用车销量22650万辆环比有所上行据中汽协数据2022年1-12月国内乘用车累计销量235497万辆同比970其中4月国内乘用车销量仅9651万辆5月环比回升至16230万辆但依然较去年同期下滑1406月环比继续回升至22220万辆较去年同期上涨41627月环比回落至21740万辆较去年同期上涨40178月环比回落至21253万辆较去年同期上涨36949月环比提升至23320万辆较去年同期上涨332210月环比回落至22312万辆较去年同期上涨111711月环比继续回落至20748万辆较去年同期下滑53512月环比回升至22650万辆较去年同期下滑-648商用车方面2022年1-12月国内累计销量32998万辆同比-3096其中12月份销量为2910万辆同比-2005相关公司1玲珑轮胎601966SH战略制胜拥抱确定性成长的龙头近年来随着海内外产能陆续投产公司产品的品牌力不断提升作为国内效益排名靠前的轮胎公司公司推出中长期规划国内外75布局战略计划到2030年实现产能18-19亿条销量16亿条营收超800亿元成为全球一线轮胎企业预计伴随公司在配套市场逐步发力以及不断的产能扩张公司将依靠优秀的产品品质和强大的成本管控逐步实现进口替代长期成长空间较大配套持续突破撬动外资轮胎基本盘2020年公司配套渠道共实现营收5826亿元同比增长1262连续多年稳居中国企业第一位目前已进入全球10大车企其中7家的配套体系其中2020年公司国内乘用车配套销量同比1118商用车配套销量同比增长2858对比公司在配套端的持续突破外资轮胎在亚太区域的配套则呈失速下滑态势配套开始撬动外资基本盘把握趋势推进新零售加速抢占渠道资源公司2020年率先启动新零售战略在国内零售市场总体销量实现约43的增长营收增长约10亿元其中从3月实行新零售以来销量同比增速约50假设国内轮胎替换市场稳健增长而外资和国内小企业持续出让市占率国内头部企业有望在未来4-5年获得超过1亿条零售胎的有效市场玲珑在渠道端的布局和发力展现了公司对于行业趋势的精准把握公司2022年前三季度实现营收12776亿元同比-108实现归母净利润216亿元同比-7672赛轮轮胎601058SH公司治理持续优化业绩提高估值有望修复公司是国内轮胎行业的头部企业之一轮胎产品畅销全球一百多个国家和地区预计公司到2022年将拥有全钢胎1455万条年半钢胎6590万条年以及非公路轮胎14万吨年的产能3年内产能有望提升60以上近两年公司盈利水平大幅提高是国内增长最快的轮胎企业之一公司归母净利润从2017年的330亿增长到2018年的668亿再增长到2019年的1195亿到2020年的1491亿同比248我们认为公司业绩的大幅提高是公司治理改善叠加行业利润向好双重作用的结果公司管理架构优化定增终获批后实控权稳定落实2018年公司管理层架构实现优化治理随之明显好转近两年公司成本控制能力增强期间费用率控制得当证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14基础化工行业周报20230130-20230205处于整体下降通道同时资本实力增强资产负债率逐年下降21年3月公司定增程序最终落地袁仲雪先生及其一致行动人合计控制公司股份的比例由1981提高到2734这标志着公司的控制权地位已经稳定估值有望迎来修复公司重视技术研发创新成果显著公司巨胎产品突破外国企业对高端超巨型工程子午线轮胎的垄断有望成为新的盈利增长点2020年7月初公司与科大讯飞签约双方将共建人工智能创新中心利用智能化检测技术生产出更高质量的产品最具代表性成果方面公司使用被业内称为液体黄金的新材料橡胶EVEC加工轮胎可同时提升轮胎的滚动阻力抗湿滑和耐磨性能综合性能达到世界最高质量等级该技术已全面覆盖公司全钢胎半钢胎产品未来随着产量的进一步突破其出色的性能有助于公司开拓欧美高端市场带动公司业绩的增长和品牌价值的提升公司2022年前三季度实现营收16718亿元同比2622实现归母净利润1065亿元同比6243森麒麟002984SZ智能制造水平领先国内航空胎突破海外垄断公司目前拥有青岛泰国两大工厂其中青岛工厂设计产能为1200万条泰国工厂设计产能为1000万条近年产销率及产能利用率均维持在较高水平目前公司在建产能为泰国全钢200万条规划中产能包括泰国半钢二期600万条欧洲半钢1200万条此外青岛工厂还有350万条半钢胎的技改扩产空间公司为行业内领先的轮胎智能制造企业智能制造成果入选国家工信部2018年制造业与互联网融合发展试点示范项目等项目公司智能工厂用工少人效高产品一次合格率高未来完全具备在欧美发达国家建立无人工厂的实力智能制造带来人效的提高产品一致性的保障是未来轮胎行业的发展趋势公司高性能轮胎产品主攻中高端市场产品性能优势明显公司产品在权威测评中表现优异同时经过了市场的检验主攻中高端轮胎市场带来公司毛利率的提升远超同业公司平均水平航空胎体现技术实力打破国外垄断未来有望享飞机胎蓝海市场公司是国际少数民用航空轮胎制造企业之一为唯一同时具备产品设计研发制造及销售能力的中国民营企业航空胎进入壁垒高盈利能力强体现了公司的技术实力公司2022年前三季度实现营收4750亿元同比2291实现归母净利润662亿元同比15564贵州轮胎000589SZ是国内重点轮胎制造企业之一主要产品为卡客车轮胎工程机械轮胎农业机械轮胎特种轮胎等伴随公司管理层更换公司历史包袱尽除治理发生反转同时股权激励将助力公司开启成长之旅公司未来的成长性明确至2025年国内将新增90万条全钢胎产能扎佐三期改造项目越南将新增320万条全钢胎产能海外工厂优秀的盈利能力值得关注2021年8月1日公司公告将投资23014475万元建设年产300万套高性能全钢子午线轮胎智能制造项目子公司越南公司投资11755093万元建设年产95万条高性能全钢子午线轮胎项目公司2022年前三季度实现营收6252亿元同比1590实现归母净利润255亿元同比3465三角轮胎601163SH为国内轮胎行业老牌劲旅主要产品涵盖五大轮胎系列包括商用车胎乘用车胎斜交工程胎子午工程胎子午工程巨胎公司华茂华阳分公司募投项目陆续投产产能逐步发挥且有进一步增长空间公司研发投入在国内轮胎行业保持领先水平每年占比4以上每年投放新产品超过150个技术创新实力强公司2022年前三季度实现营收6805亿元同比230实现归母净利润470亿元同比-314证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15基础化工行业周报20230130-20230205图表7中国出口集装箱运费变化图表8泰国出口集装箱运费变化泰国-欧洲美元FEU中国至欧洲美元FEU泰国-美西美元FEU中国至美国西海岸美元FEU20000泰国-美东美元FEU25000中国至美国东海岸美元FEU200001500015000100001000050005000002020120207202112021720221202272023120201202112022120231资料来源TNSC华创证券资料来源WindBloomberg华创证券图表9本周天然橡胶价格环比下行图表10本周国内轮胎开工率环比上行上海SCRWF价格元吨开工率汽车轮胎半钢胎30000山东顺丁橡胶BR9000元吨100开工率汽车轮胎全钢胎2500080200006015000401000020500002016720177201872019720207202172022720167201772018720197202072021720227资料来源Wind中国橡胶信息贸易网华创证券资料来源Wind中国橡胶信息贸易网华创证券图表11国内乘用车12月销量同比-648图表12国内商用车12月销量同比-2005乘用车月销量万辆商用车月销量万辆乘用车月产量万辆商用车月产量万辆300销量同比右轴9070销量同比右轴30070602502505050200200301501040150-1010030-3050100-50200-705010-90-500-1100-1002019-012020-012021-012022-012019-012020-012021-012022-01资料来源Wind中汽协华创证券资料来源Wind中汽协华创证券二行业跟踪农化粮价近期呈震荡趋势旺季将至看好行业景气持续看好PPI向CPI切换下的农化行业投资机会农产品价格方面2015年以来主要农产品如大豆玉米小麦的价格持续了较长时间的低迷状态在粮食农业板块需求偏刚性的前提下随着库存的下降和价格低位的影响全球农作物价格以开启上涨周期2021年以来粮价保持稳中有升从历史上看粮食价格与CPI呈高度正相关预计2022年仍将维持高位同时根据海外数据化肥价格也与粮食价格密切相关且粮价通常为领先证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16基础化工行业周报20230130-20230205指标故我们认为粮价维持高位将驱动化肥行业利润空间提升此外随粮价上涨农户对未来种植收益预期提高周转资金增加有望持续加大对农资的需求和投入历史上复合肥利润空间的上行通常滞后于粮价1-2年短期内虽然单质肥价格位于高位挤压了复合肥利润但随着春肥备肥季的到来需求释放叠加当前渠道库存处于低位行业有望迎来利润空间的回归和持续提升本周国内单质肥磷酸一铵氯化钾价格环比持平尿素价格环比上行根据Wind数据本周国内磷酸一铵市场均价58粉状华东地区3750元吨环比持平同比1719国内尿素市场均价山东地区2780元吨环比141同比530国内氯化钾市场均价60粉状青海地区3550元吨环比持平同比-779国际化肥价格呈下行趋势磷肥国内外价差维持稳定在海外疫情持续反复影响开工全球粮价处于高位俄乌冲突影响供给叠加海运受阻影响全球供给的背景下国际化肥价格快速上行而同时国内出台了化肥保供稳价政策故从我们跟踪的氮磷钾三种单质肥价格来看当前氯化钾国际价格加钾457美元吨较上月133东南亚钾肥525美元吨较上月-789磷酸一铵波罗的海FOB619美元吨较上月500磷酸二铵摩洛哥FOB741美元吨较上月-133尿素波罗的海小颗粒360美元吨较上月-1628尿素小颗粒阿拉伯湾385美元吨较上月-1895当前国际磷肥价格与国内价格维持一定价差其中氯化钾国内外价差约-100元吨尿素国内外价差约-400元吨磷酸一铵国内外价差约600元吨磷酸二铵国内外价差约1100-1200元吨国内外化肥市场的较大价差给予了国内化肥企业一定的提价空间在未来粮价维持高位的预期下国内单质肥价格有望持续提升相关企业业绩具备明显弹性本周农药价格指数下行本周除草剂原药价格指数报15713点环比上周-020杀虫剂原药价格指数报13370点环比上周-037杀菌剂原药价格指数报11887点环比上周-035中间体指数报12820点环比上周持平本周草铵膦价格下行95草铵膦供应商报价14-15万元吨市场成交参考14万元吨左右港口FOB18800-19000美元吨供应方面在产工厂装置均开工良好内蒙新增产能预计第一季度末释放市场供应表现充足需求方面草铵膦母液需求良好企业接单空间有限原药需求相对偏弱下游仍有看跌心态采购谨慎企业间竞争压力大价格窄幅下移本周草甘膦价格下行据百川盈孚当前草甘膦价格48万元吨环比上周下行供应方面节后这周国内多数工厂继续低负荷运转华东个别春节停车工厂逐步复产市场实时供应仍处低位需求方面节后这周需求依旧较为清淡从出口市场看按理论南美当前是秋季终端用药处于末期北美用药开始逐步启动但从当前市场反馈看海外询单依旧清淡从国内市场看节后下游制剂工厂逐步复产但负荷较低多观望原粉市场询价较多但采购谨慎本周复合肥价格窄幅整理本周国内氯基复合肥15-15-15均价2950-3100元吨硫基复合肥15-15-15均价3250-3400元吨局部地区呈明稳暗降趋势供应方面本周复合肥平均开工负荷为3819较上周上涨479节后装置恢复正常生产的厂家陆续增多个别企业达到装置全线满开市场整体供应宽松预计随着春耕的临近冬储备肥时间的缩短基层农需增加复合肥市场平均开工将呈小幅回升趋势需求方面节后复合肥市场逐步启动场内交投氛围有所提升但仍不够活跃各方面操作积极性修复中市场主要进行前期冬储订单的发运走货量有所增加但下游经销商补仓积极性一般观望情绪不减新单成交方面继续欠佳部分企业为刺激经销商补仓积极性或出台新的优惠政策经销商谨慎操盘证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17基础化工行业周报20230130-20230205玉米大豆价格维持高位本周国内大豆平均现货价534105元吨周环比-004玉米平均现货价292985元吨周环比-003期货价格方面本周CBOT玉米期货收盘价格67910美分蒲式耳周环比04年同比88CBOT大豆收盘价格153160美分蒲式耳周环比-12年同比-01小麦期货收盘价格75785美分蒲式耳周环比25年同比-042021年以来粮价保持稳中有升预计2021年-2023年行业整体趋势向好1玉米供应方面春节过后东北地区基层农户尚未开始高峰售粮粮源多在贸易环节零星种植户开始售粮华东华北地区玉米自春节后开市便一直有所上量加工企业每日到货量均位于高位市场粮源供应充足需求方面饲料方面南方销区下游多数饲料企业春节前备货基本完成库存水平稳定叠加饲养行业进入季节性淡季生猪养殖利润亏损现货市场购销平淡加工方面企业陆续恢复开工生产开机率逐步回升企业持续补库玉米需求用量好转2大豆供应方面为降低大豆进口依存度我国出台了大豆振兴计划尤其是今年明确提出稳口粮稳玉米扩大豆扩油料目标我国大豆产业发展步入新的发展阶段2023年我国将继续扩种大豆油料种植面积1000万亩以上保证粮食产量自给自足需求方面春节假期国内大部分油厂放假停机假期前一周国内大豆压榨量下降至125万吨春节假期当周压榨量仅3万吨左右此前国内大豆压榨量已经连续八周保持在200万吨左右的较高水平今年南方天气少雨雪蔬菜运输畅通价格一直处于低位加之猪肉降价豆制品下游采购需求较弱此外目前市场消费还未完全恢复大豆需求有望好转相关公司1新洋丰000902SZ公司为国内磷复肥龙头企业具有年产各类高浓度磷复肥逾800万吨的生产能力和320万吨低品位磷矿洗选能力同时配套生产硫酸合成氨硫酸钾硝酸等公司具备一体化成本优势自配180万吨磷酸一铵产能为全国第一复合肥景气周期上行公司盈利能力将持续提升随着农产品价格将稳定上行农户的种植收益和种植热情提升需求驱动下化肥及复合肥行业将进入景气上行周期公司作为行业龙头有着领先于同行的盈利能力将进一步受益于复合肥利润空间的扩大而迎来盈利水平的持续提升公司上游产业链配套完善成本优势显著公司磷酸一铵高度自给同时具有磷矿石资源优势环保压力下行业竞争格局基本已稳定并预期将持续向好随着宜昌搬迁项目合成氨技改项目的完成公司上游将进一步实现降本增效巩固起自身的综合成本优势预期合成氨新工艺扩建后将完全满足公司一年40万吨的自用需求吨成本可节约600-700元产品升级深耕服务实现战略转型公司聚焦经济作物市场深耕精细化服务在产能扩张的同时新型复合肥占比持续提升产品结构将向高附加值的精细化产品发展并辅以技术营销等推广和服务手段从单一的化肥制造商和销售商向以服务为主的种植业解决方案提供商转型公司22年前三季度实现营收12281亿元同比2875实现归母净利润1201亿元同比14362云图控股002539SZ公司具备产业链一体化优势当前国内磷矿资源稀缺黄磷磷酸一铵等行业的准入及监管趋严公司上游填平补齐树立起较高壁垒将受益于行业竞争格局的持续改善当前公司子公司雷波凯瑞拥有18亿吨已探明的磷矿储量探转采后有望增厚公司业绩公司未来具有高成长性我们认为公司过去几年较高的资本开支体现在资源端和产能端的积累有望兑现为未来业绩的高成长性从财务角度看随着公司折旧费用和财务费用的下降公司报表将持续向好从成长空间看2020年公司实现复合肥销量260万吨国内市占率约5未来提升空间充足磷化工产业链价格共振公司作为一体化企业受益明显当前磷化工产品的持续上涨利好以公司为代表的产业链一体化优势企业同时随着磷肥磷化工行业供给侧改革日趋深入预期未来几年部分环保不达标的磷肥企业将继续停产限产行业竞争格局有望持续向好证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18基础化工行业周报20230130-20230205公司22年前三季度实现营收14973亿元同比4836实现归母净利润1303亿元同比66863湖北宜化000422SZ公司是宜昌市地方国企权益产能大公司资源禀赋极佳具备大量权益产能包括PVC产能114万吨其中内蒙30万吨新疆30万吨20股权青海30万吨宜昌24万吨合计权益87万吨电石产能165万吨其中内蒙60万吨新疆60万吨20股权青海45万吨合计权益117万吨烧碱产能87万吨其中内蒙24万吨新疆24万吨20股权青海24万吨宜昌15万吨合计权益678万吨此外还具备117万吨尿素91万吨磷酸二铵16万吨三聚氰胺10万吨保险粉6万吨季戊四醇30万吨磷矿石等产能未来公司新项目增量大牵手宁德时代发展空间广阔江家墩磷矿资源储量丰富西矿段拥有磷矿储量29899万吨产能30万吨年东部矿段拥有磷矿储量131445万吨磷矿石平均品位2303目前公司正推进建设150万吨年磷矿石产能此外公司6万吨可降解塑料PBAT项目在建公司磷矿资源可继续向下游发展精制磷酸和磷酸铁具备长期发展潜力2021年10月12日公司发布公告与宁德时代子公司宁波邦普签署合作协议成立合资公司建设及运营磷酸铁硫酸镍及其前端磷矿磷酸硫酸等化工原料项目与此同时宁德时代公告拟投资320亿元在湖北省宜昌市投资建设邦普一体化电池材料产业园项目主要建设具备废旧电池材料回收磷酸铁锂及三元前驱体磷酸铁锂钴酸锂及三元正极材料石墨磷酸等集约化规模化的生产基地这一项目的落地将会为公司与宁德时代的协同发展提供更为广阔的空间公司22年前三季度实现营收16171亿元同比450实现归母净利润2151亿元同比44624云天化600096SH公司具有磷矿储量1315亿吨磷矿产能1450万吨年擦洗选矿产能618万吨年浮选产能750万吨年等公司具备616万吨年P2O5计的磷酸萃取净化能力主要用于生产磷酸盐磷酸一铵产能70万吨年其中普通磷酸一铵产能50万吨工业一铵产能20万吨磷酸二铵产能445万吨年复合肥产能881万吨年其中基础磷肥总产能约555万吨年有饲料级磷酸钙盐产能50万吨年合成氨产能208万吨年尿素产能200万吨年等立足公司磷矿资源优势21年10月30日公司发布公告计划投资7286亿元建设50万吨年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目一期项目包含10万吨年磷酸铁产能并配套有10万吨年湿法磷酸精制及20万吨年双氧水项目计划于2022年6月底建成二期项目包含2套20万吨年磷酸铁产能及相关配套设施计划于2023年12月建成两期磷酸铁项目全部建成达产后预计每年可新增营业收入8537亿元新增净利润938亿元公司22年前三季度实现营收56459亿元同比1853实现归母净利润5130亿元同比80635盐湖股份000792SZ公司是国内钾肥龙头是国内最大的钾肥生产企业钾肥设计产能达到500万吨钾肥行业属于资源开发型产业资源和产能分布高度集中的格局导致钾肥行业成为典型的寡头垄断行业行业内企业数量较少市场竞争不够充分公司钾锂资源需求具备刚性有望维持高景气同时能够依托盐湖资源进行相应资源开发锂资源业务未来大有可为伴随国内电动化进程持续提速锂资源需求大幅增长而目前我国碳酸锂自给率仅30左右进口依赖明显公司是国内盐湖提锂的龙头企业其卤水所能实现的远期产能在20万吨年左右目前公司控股514的蓝科锂业1万吨碳酸锂老产线已达产伴随二期2万吨碳酸锂的扩产成本有望受益于规模效应而继续下降盈利能力将持续增强公司22年前三季度实现营收23542亿元同比11801实现归母净利润12082亿元同比225206扬农化工600486SH公司为全球菊酯龙头企业在草甘膦麦草畏等原药领域证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19基础化工行业周报20230130-20230205也具备极强竞争力2019年公司完成对中化作物与沈阳农研院的收购未来有望成为中化企业农药研发生产及销售管理的核心平台为两化整合下最大受益者之一中化国际以支付现金的方式购买先正达集团持有的扬农集团3988股权同时扬农集团向先正达集团以10222亿元出售其直接持有的扬农化工3617股份本次交易完成后中化国际将合计持有扬农集团7988股权同时扬农集团不再直接持有扬农化工股份扬农化工的控股股东将变更为先正达集团11月6日中化国际扬农集团与先正达集团签署框架协议扬农集团将划归中化国际中国中化集团门下而公司将归属先正达集团进而归属中国化工集团控制先正达是全球第一大植保公司第三大种子公司同时也是公司菊酯草甘膦等农化产品的长期客户本次重大资产重组后公司将迎来新的发展局面有望继续发挥生产制造优势受益于集团内部的资源整合和协同来扩展渠道和市场承接更多订单同时进一步完善并深化一体化产业链的优势公司22年前三季度实现营收13102亿元同比4177实现归母净利润1638亿元同比61337广信股份603599SH公司主要从事以光气为原料的农药原药制剂及精细化工中间体的研发生产与销售主营产品包括多菌灵甲基硫菌灵等杀菌剂敌草隆草甘膦等除草剂以及氨基甲酸甲酯异氰酸酯等精细化工中间体公司拥有多项农药产品登记证产品高效广谱低毒低残留多菌灵甲基硫菌灵于2003年被农业部列入无公害农产品生产推荐农药品种名单公司从关键生产工艺入手加大技术开发与研究投入力度不断提升产品质量水平和开发新产品新技术主导产品凭借较好的产品质量和品牌形象具有较强的市场竞争力公司未来项目储备丰富产业链不断延伸新项目方面包括东至五期离子膜项目光气二期12万吨项目年产5000吨噻嗪酮项目30万吨离子膜烧碱项目48万吨光气及光气化产品技改项目等公司未来增量较大公司22年前三季度实现营收6615亿元同比6027实现归母净利润1850亿元同比79148利尔化学002258SZ公司为国内除草剂行业的领先企业拥有国内最大氯代吡啶类除草剂研发及生产基地为国内的草铵膦龙头企业短期看广安基地丙炔氟草胺项目有望增厚公司利润目前着手草铵膦MDP并线工作预计生产成本将大幅优化待扩建3000吨L-草铵膦项目达产后公司将成为全球最大草铵膦原药企业护城河显著2022年8月9日公司披露半年报2022H1实现营收5078亿元同比607实现归母净利润1048亿元同比1075公司22年前三季度实现营收7742亿元同比8092实现归母净利润1492亿元同比14395图表13本周农药原药指数下行图表14本周除草剂指数下行农药指数农药指数除草剂指数除草剂指数20024022018020016018014016014012012010010080802016120181202012022120161201812020120221资料来源中农立华华创证券资料来源中农立华华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号20