本周主要化工品价格延续回暖趋势，我们持续看好内需复苏带动纯碱、农化、煤化工、聚氨酯、制冷剂等景气度提升，看好物流运输复苏预期下全钢胎需求提升。推荐万华化学、宝丰能源、赛轮轮胎、永和股份，建议关注远兴能源、川恒股份。建议持续关注芳纶、POE胶膜、复合铜箔、风电材料、钙钛矿等成长赛道中具备技术迭代、国产替代预期的核心标的，推荐东材科技、吉林碳谷、信德新材，建议关注泰和新材、赛伍技术。
　　▍纯碱：本周纯碱现货价稳步上行，轻碱、重碱价格周度涨幅均约2%。根据卓创资讯数据，本周纯碱行业开工率92%，供给保持高位运行，企业库存30万吨，仍处于底部水平。我们看好地产竣工开始复苏及光伏装机放量驱动纯碱供需矛盾逐渐深化，纯碱价格有望持续走强。建议关注年内产能具备增量预期的远兴能源。
　　▍农化：根据百川资讯统计，本周复合肥行业开工率仍不足40%，节后伴随春耕备肥行情逐步启动，叠加市场库存低位，我们预计复合肥开工将稳步回升，带动单质肥采购增加。磷肥板块，高品位磷矿石价格短期维持高位，不排除进一步上行可能；磷肥行业边际微亏，出口端边际改善明显，看好行业开工稳步提升以及春耕期价格向上弹性，建议关注川恒股份、云天化；钾肥板块，我们预计2023年国内大贸价格在400-500美元/吨之间，看好高执行力、低成本快速扩张的亚钾国际。
　　▍煤化工：从油煤价差、加工利润等环节看，以煤制烯烃为代表的煤化工产品价差已位于周期底部。我们看好需求复苏带动加工利润逐步回暖，且在煤炭保供预期下油煤价差也有望修复。推荐按计划未来2年内烯烃产能将从120万吨扩增至570万吨的煤化工龙头宝丰能源。
　　▍聚氨酯：本周受前期供给端收紧持续影响，聚氨酯价格快速上涨，聚合MDI价格上涨10%至16300元/吨、纯MDI价格上涨8%至19300元/吨、TDI价格上涨8%至20850元/吨。看好节后随着消费领域逐步修复，聚氨酯MDI、TDI行业景气度有望上行，产品价格、价差底部反弹可期。重点推荐万华化学，建议关注沧州大化。
　　▍轮胎：根据卓创资讯统计，本周半钢胎行业开工率34%、全钢胎行业开工率27%，春节后开工水平高于去年同期。我们看好节后在物流运输、工程建设活跃度复苏的预期下，全钢胎及工程胎需求实现率先复苏。推荐新产能快速释放，全钢胎及工程胎具备优势的赛轮轮胎，建议关注贵州轮胎。
　　▍氟化工：三代制冷剂基线年终结，各厂家已显现降负荷挺价意愿，主力牌号R32节前价格已有小幅抬升，我们看好三代制冷剂价格迎来反转，推荐三代制冷剂产能占比较大且同时拥有氟树脂新增产能投放预期的永和股份，建议关注国内三代制冷剂龙头三美股份。
　　▍芳纶：我国产业工装、防弹防护、5G建设、汽车零部件、风电结构件等领域发展将带来芳纶需求增量，对位芳纶存在进口替代及出口增加预期。我们预测2023年芳纶产量有望同比增长70%至2.6万吨。建议关注芳纶龙头泰和新材，公司芳纶隔膜涂覆已开车调试，中试投产在即，有望打开第二成长曲线。
　　▍POE胶膜：光伏装机高增速带动胶膜需求高增长，双玻及N型组件渗透率提升有望驱动POE胶膜需求增速快于行业。本周硅料价格阶段性调涨，我们认为从硅料供需格局演化预期看，价格长期回落趋势不改，利好光伏需求进一步释放。推荐POE工业化进展最快的万华化学，建议关注具备转光膜先发优势的赛伍技术、POE工艺包确定性提升的鼎际得
　　▍风电材料：我们预计风电行业在经历2022年低新增装机后，2023年有望迎来装机复苏。据每日风电统计，2022年国内风电项目招标达到103GW左右，其中陆风达到85.4GW，海风达到17.9GW，海风增速显著。我们看好风电叶片的持续大型化，以及拉挤工艺的渗透率提升，重点推荐吉林碳谷、濮阳惠成等，建议关注吉林化纤。
　　▍负极包覆材料：随着新能源行业发展，负极包覆材料在负极的渗透率将不断提升。负极包覆材料景气度持续，市场需求环比持平，我们预计2023一季度供需格局依然趋紧，市场价格较去年四季度维持不变。重点推荐具有一体化工艺布局的信德新材。
　　▍复合铜箔：复合铜箔产业化中PP基材耐腐蚀、稳定性更强，对现有电芯电解液配方影响更小，我们认为2023年需密切关注PP基材复合铜箔产业化验证进度，推荐具备超薄PP基材产能的东材科技。
　　▍钙钛矿材料：钙钛矿是新一代太阳能电池材料，其理论效率远超晶硅电池，是目前业内研发关注度最高的下一代光伏技术方向。虽然钙钛矿电池仍属于产业化初期，但部分头部钙钛矿企业实现了中试线生产，产业链内企业将迎来快速发展。钙钛矿材料及其相关技术的有望实现“0-1”产业化突破，推荐万润股份，建议关注康达新材、七彩化学、杭华股份。
　　▍风险因素：国内需求复苏不及预期；新技术研发、应用进度不及预期；原材料价格快速上涨；产品供需格局恶化。
　　▍投资策略：本周主要化工品价格延续回暖趋势，我们持续看好内需复苏带动纯碱、农化、煤化工、聚氨酯、制冷剂等景气度提升，看好物流运输回暖预期下全钢胎

研究报告全文：持续推荐内需复苏技术迭代双主线能源化工行业周度基本面聚焦202326中信证券研究部核心观点本周主要化工品价格延续回暖趋势我们持续看好内需复苏带动纯碱农化煤化工聚氨酯制冷剂等景气度提升看好物流运输复苏预期下全钢胎需求提升推荐万华化学宝丰能源赛轮轮胎永和股份建议关注远兴能源川恒股份建议持续关注芳纶POE胶膜复合铜箔风电材料钙钛矿等成长赛道中具备技术迭代国产替代预期的核心标的推荐东材科技吉林碳谷信德新材建议关注泰和新材赛伍技术王喆纯碱本周纯碱现货价稳步上行轻碱重碱价格周度涨幅均约根据卓创周期产业首席2分析师资讯数据本周纯碱行业开工率92供给保持高位运行企业库存30万吨S1010513110001仍处于底部水平我们看好地产竣工开始复苏及光伏装机放量驱动纯碱供需矛盾逐渐深化纯碱价格有望持续走强建议关注年内产能具备增量预期的远兴能源农化根据百川资讯统计本周复合肥行业开工率仍不足40节后伴随春耕备肥行情逐步启动叠加市场库存低位我们预计复合肥开工将稳步回升带动单质肥采购增加磷肥板块高品位磷矿石价格短期维持高位不排除进一步上行可能磷肥行业边际微亏出口端边际改善明显看好行业开工稳步提升以及春耕期价格向上弹性建议关注川恒股份云天化钾肥板块我们预计2023李鸿钊年国内大贸价格在400-500美元吨之间看好高执行力低成本快速扩张的亚能源化工分析师钾国际S1010520110003煤化工从油煤价差加工利润等环节看以煤制烯烃为代表的煤化工产品价差已位于周期底部我们看好需求复苏带动加工利润逐步回暖且在煤炭保供预期下油煤价差也有望修复推荐按计划未来2年内烯烃产能将从120万吨扩增至570万吨的煤化工龙头宝丰能源聚氨酯本周受前期供给端收紧持续影响聚氨酯价格快速上涨聚合MDI价格上涨10至16300元吨纯MDI价格上涨8至19300元吨TDI价格上涨8至20850元吨看好节后随着消费领域逐步修复聚氨酯MDITDI行业景气度有望上行产品价格价差底部反弹可期重点推荐万华化学建议关注沧州大化轮胎根据卓创资讯统计本周半钢胎行业开工率34全钢胎行业开工率27春节后开工水平高于去年同期我们看好节后在物流运输工程建设活跃度复苏的预期下全钢胎及工程胎需求实现率先复苏推荐新产能快速释放全钢胎及工程胎具备优势的赛轮轮胎建议关注贵州轮胎能源化工行业氟化工三代制冷剂基线年终结各厂家已显现降负荷挺价意愿主力牌号R32评级强于大市维持节前价格已有小幅抬升我们看好三代制冷剂价格迎来反转推荐三代制冷剂产能占比较大且同时拥有氟树脂新增产能投放预期的永和股份建议关注国内三代制冷剂龙头三美股份芳纶我国产业工装防弹防护5G建设汽车零部件风电结构件等领域发展将带来芳纶需求增量对位芳纶存在进口替代及出口增加预期我们预测2023年芳纶产量有望同比增长70至26万吨建议关注芳纶龙头泰和新材公司芳纶隔膜涂覆已开车调试中试投产在即有望打开第二成长曲线POE胶膜光伏装机高增速带动胶膜需求高增长双玻及N型组件渗透率提升有望驱动POE胶膜需求增速快于行业本周硅料价格阶段性调涨我们认为从硅料供需格局演化预期看价格长期回落趋势不改利好光伏需求进一步释放推荐POE工业化进展最快的万华化学建议关注具备转光膜先发优势的赛伍技术POE工艺包确定性提升的鼎际得证券研究报告请务必阅读正文之后第3页起的免责条款和声明能源化工行业周度基本面聚焦202326风电材料我们预计风电行业在经历2022年低新增装机后2023年有望迎来装机复苏据每日风电统计2022年国内风电项目招标达到103GW左右其中陆风达到854GW海风达到179GW海风增速显著我们看好风电叶片的持续大型化以及拉挤工艺的渗透率提升重点推荐吉林碳谷濮阳惠成等建议关注吉林化纤负极包覆材料随着新能源行业发展负极包覆材料在负极的渗透率将不断提升负极包覆材料景气度持续市场需求环比持平我们预计2023一季度供需格局依然趋紧市场价格较去年四季度维持不变重点推荐具有一体化工艺布局的信德新材复合铜箔复合铜箔产业化中PP基材耐腐蚀稳定性更强对现有电芯电解液配方影响更小我们认为2023年需密切关注PP基材复合铜箔产业化验证进度推荐具备超薄PP基材产能的东材科技钙钛矿材料钙钛矿是新一代太阳能电池材料其理论效率远超晶硅电池是目前业内研发关注度最高的下一代光伏技术方向虽然钙钛矿电池仍属于产业化初期但部分头部钙钛矿企业实现了中试线生产产业链内企业将迎来快速发展钙钛矿材料及其相关技术的有望实现0-1产业化突破推荐万润股份建议关注康达新材七彩化学杭华股份风险因素国内需求复苏不及预期新技术研发应用进度不及预期原材料价格快速上涨产品供需格局恶化投资策略本周主要化工品价格延续回暖趋势我们持续看好内需复苏带动纯碱农化煤化工聚氨酯制冷剂等景气度提升看好物流运输回暖预期下全钢胎需求提升推荐万华化学宝丰能源赛轮轮胎永和股份建议关注远兴能源川恒股份建议持续关注芳纶POE胶膜复合铜箔风电材料钙钛矿等成长赛道中具备技术迭代国产替代预期的核心标的推荐东材科技吉林碳谷信德新材建议关注泰和新材赛伍技术重点公司盈利预测估值及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2122E23E24E2122E23E24E万华化学600309SH999878567384598913151210买入宝丰能源600989SH13730960901211731415118买入赛轮轮胎601058SH10140430600941172417119买入永和股份605020SH499910312524142349402112买入亚钾国际000893SZ28931182402733182512119买入东材科技601208SH135803806008912836231511买入吉林碳谷836077BJ504510420731137649241613买入濮阳惠成300481SZ325008514017621638231815买入万润股份002643SZ183506709111815027201612买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年2月3日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上3特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任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