本期投资提示：
　　供给端，盈利低迷导致钢企多有减产，四季度钢铁产量环比下降7.95%，同比上升2.25%。与往年不同，22年四季度钢铁生产端受环保等政策因素影响较小，但行业低景气下盈利低迷，很大一部分钢企出现持续亏损并进行自发性减产，导致四季度全国粗钢产量环比三季度下降7.95%，不过由于21年四季度基数较低，同比略有上升。同时需求端，地产需求不振，叠加疫情对制造业需求的干扰，四季度钢铁需求环比下降2.37%，同比增长1.44%。四季度地产行业持续低迷，投资下行、开工不振导致钢铁需求维持低位。供需两弱下，钢铁库存水平持续下降，22年末全国钢材总库存约为1325万吨，较22年三季度末下降12%，同比上升2.3%。
　　由于供给端下降幅度较大，2022年四季度五大钢材品种价格整体有小幅回升，螺纹、线材、热轧板、冷轧板、中厚板价格从9月底至12月底分别变动1.49%、-0.21%、6.63%、3.17%、1.72%。原料端，季度末补库需求拉动下，铁矿石价格稳中有涨；同时焦煤和焦炭供给相对偏紧，价格小幅回升，整体仍处于高位。截至12月底，铁矿石价格较9月底上涨13.56%，焦煤和焦炭价格较9月底分别上涨8.96%和4.29%。
　　全年来看，由于钢价跌幅较大、同时原料价格维持高位，各品种钢材吨钢毛利均有所回落。分品种看，板材产品较长材产品的盈利降幅相对较低：2022年长材和板材加权毛利的平均值较2021年分别减少452元/吨和减少261元/吨。
　　四季度下游需求持续低迷，钢企盈利维持低位，叠加计提减值的影响，我们下调部分企业22年归母净利润预测：华菱钢铁由75.28亿元下调至62.63亿元，中信特钢由79.68亿元下调至72.01亿元，甬金股份由7.51亿元下调至4.62亿元，南钢股份由28.7亿元下调至25.63亿元，马钢股份由26.12亿元下调至-8.94亿元；同时受碳酸锂价格高企影响，永兴材料由40.78亿元上调至64.56亿元；受益于油气需求回暖，以及投资收益提升，久立特材由10.48亿元上调至12.68亿元。总体来看，预测22年盈利同比增速大于0的重点个股包括：永兴材料（yoy 627%；特钢长材龙头，锂盐业务实现高增长）；久立特材（yoy 60%；不锈钢管龙头，受益下游油气领域景气上升）；预测22年盈利同比降幅处于0-50%区间的重点个股包括：中信特钢（yoy -10%；轴承钢和齿轮钢龙头，业绩较为稳定）；甬金股份（yoy -22%；全国冷轧不锈钢龙头，产能持续扩张）；华菱钢铁（yoy-35%；中南地区龙头钢企，高端品种钢占比逐渐提升）；南钢股份（yoy -37%；华东地区板材龙头，能源用钢占比提升）；宝钢股份（yoy -48%；高端板材龙头，汽车板优势明显）；22年预测盈利同比降幅大于50%的重点个股有：马钢股份（yoy -117%；华东地区长板材兼顾的高弹性钢铁标的）。
　　投资分析意见：近期地产融资政策有所改善，预计后续需求端有望边际回暖，同时碳中和下供给端长期承压，供需情况边际改善下钢企盈利有望企稳回升，我们维持对行业“看好”的投资评级，也维持对行业内重点公司的投资评级。普钢方面建议关注具有优质冶炼产能的低估值板材龙头华菱钢铁，特钢方面关注下游需求回暖的高端不锈钢管龙头久立特材，以及产能持续释放的冷轧不锈钢龙头甬金股份。
　　风险提示：下游需求不及预期，导致钢价回落；原料价格高于预期，影响钢企利润。
　　

研究报告全文：行业及产钢铁业2023年02月08日下游需求整体低迷行业盈利普遍行业研回落究行看好钢铁行业2022年报业绩前瞻业点评本期投资提示证证券分析师供给端盈利低迷导致钢企多有减产四季度钢铁产量环比下降795同比上升225孟祥文A0230517050002券与往年不同22年四季度钢铁生产端受环保等政策因素影响较小但行业低景气下盈利低研mengxwswsresearchcom究施佳瑜A0230521040004迷很大一部分钢企出现持续亏损并进行自发性减产导致四季度全国粗钢产量环比三季报shijyswsresearchcom度下降795不过由于21年四季度基数较低同比略有上升同时需求端地产需求告研究支持不振叠加疫情对制造业需求的干扰四季度钢铁需求环比下降237同比增长144陈松涛A0230121090002chenstswsresearchcom四季度地产行业持续低迷投资下行开工不振导致钢铁需求维持低位供需两弱下钢联系人铁库存水平持续下降22年末全国钢材总库存约为1325万吨较22年三季度末下降12陈松涛同比上升23862123297818由于供给端下降幅度较大2022年四季度五大钢材品种价格整体有小幅回升螺纹线chenstswsresearchcom材热轧板冷轧板中厚板价格从9月底至12月底分别变动149-021663317172原料端季度末补库需求拉动下铁矿石价格稳中有涨同时焦煤和焦炭供给相对偏紧价格小幅回升整体仍处于高位截至12月底铁矿石价格较9月底上涨1356焦煤和焦炭价格较9月底分别上涨896和429全年来看由于钢价跌幅较大同时原料价格维持高位各品种钢材吨钢毛利均有所回落分品种看板材产品较长材产品的盈利降幅相对较低2022年长材和板材加权毛利的平均值较2021年分别减少452元吨和减少261元吨四季度下游需求持续低迷钢企盈利维持低位叠加计提减值的影响我们下调部分企业22年归母净利润预测华菱钢铁由7528亿元下调至6263亿元中信特钢由7968亿元下调至7201亿元甬金股份由751亿元下调至462亿元南钢股份由287亿元下调至2563亿元马钢股份由2612亿元下调至-894亿元同时受碳酸锂价格高企影响永兴材料由4078亿元上调至6456亿元受益于油气需求回暖以及投资收益提升久立特材由1048亿元上调至1268亿元总体来看预测22年盈利同比增速大于0的重点个股包括永兴材料yoy627特钢长材龙头锂盐业务实现高增长久立特材yoy60不锈钢管龙头受益下游油气领域景气上升预测22年盈利同比降幅处于0-50区间的重点个股包括中信特钢yoy-10轴承钢和齿轮钢龙头业绩较为稳定甬金股份yoy-22全国冷轧不锈钢龙头产能持续扩张华菱钢铁yoy-35中南地区龙头钢企高端品种钢占比逐渐提升南钢股份yoy-37华东地区板材龙头能源用钢占比提升宝钢股份yoy-48高端板材龙头汽车板优势明显22年预测盈利同比降幅大于50的重点个股有马钢股份yoy-117华东地区长板材兼顾的高弹性钢铁标的投资分析意见近期地产融资政策有所改善预计后续需求端有望边际回暖同时碳中和下供给端长期承压供需情况边际改善下钢企盈利有望企稳回升我们维持对行业看好的投资评级也维持对行业内重点公司的投资评级普钢方面建议关注具有优质冶炼产能的低估值板材龙头华菱钢铁特钢方面关注下游需求回暖的高端不锈钢管龙头久立特材以及产能持续释放的冷轧不锈钢龙头甬金股份风险提示下游需求不及预期导致钢价回落原料价格高于预期影响钢企利润请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表1钢铁行业重点公司2022年报业绩前瞻归母净利润亿元同比环比代码公司2022E2022Q4E2022E2022Q4E2022Q4E000932SZ华菱钢铁62631132-353-409-136600282SH南钢股份2563486-374-219-169600019SH宝钢股份123482885-478413725600808SH马钢股份-894-1557-1168-303-1038002756SZ永兴材料645621866270548789002318SZ久立特材1268391598114853603995SH甬金股份462112-218-2771327000708SZ中信特钢72011657-95-124-62资料来源wind申万宏源研究表2钢铁行业重点公司估值表元股元股倍倍股价EPSPE代码名称PB20232721A22E23E24E21A22E23E24E600019SH宝钢股份610107055057063611111007600808SH马钢股份295069-0110550604-265507000932SZ华菱钢铁515148091138152364307600282SH南钢股份352067042067075585508002756SZ永兴材料1078022215571091115749710944000708SZ中信特钢184615814320022012139827603995SH甬金股份32772551372433121324131028002318SZ久立特材16830831301241392013141228资料来源wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想