◆供应：铜精矿加工费下滑，硫酸价格回升，冶炼收入改善；粗铜加工费持平，冷料供应相对偏紧。消息面，智利国家铜业公司（Codelco）2022年铜产量较2021年减少17.2万吨，降幅约为10%，减量77%是运营方面的问题，23%是因为项目延误。
　　◆库存：春节前当周三大交易所库存增加3.3万吨，其中上期所库存增加3.7万吨，LME库存减少0.4万吨，COMEX库存减少0.1万吨。上海保税区库存增加1.2万吨。春节当周海外交易所库存减少0.8万吨，国内社会库存增加约3.9万吨。LME市场Cash/3M贴水21.3美元/吨，春节前国内上海地区现货贴水50元/吨。
　　◆进出口：春节前当周国内现货进口亏损扩大，洋山铜溢价仍处偏低水平，进口清关需求不佳。海关总署公布的数据显示，12月我国净进口精炼铜35.4万吨，环比减少1.7万吨，同比下降12%。
　　◆需求：春节前当周下游普遍进入放假状态，开工进一步下滑，现货市场表现供需双弱。废铜方面，节前国内精废价差小幅缩窄，废铜替代优势中等。
　　

研究报告全文：五矿期货铜周报关注实际需求恢复力度20230129有色金属组吴坤金wukjwkqhcn0755-23375135从业资格号F3036210交易咨询号Z0015924CONTENTS1周度评估及策略推荐周度要点小结供应铜精矿加工费下滑硫酸价格回升冶炼收入改善粗铜加工费持平冷料供应相对偏紧消息面智利国家铜业公司Codelco2022年铜产量较2021年减少172万吨降幅约为10减量77是运营方面的问题23是因为项目延误库存春节前当周三大交易所库存增加33万吨其中上期所库存增加37万吨LME库存减少04万吨COMEX库存减少01万吨上海保税区库存增加12万吨春节当周海外交易所库存减少08万吨国内社会库存增加约39万吨LME市场Cash3M贴水213美元吨春节前国内上海地区现货贴水50元吨进出口春节前当周国内现货进口亏损扩大洋山铜溢价仍处偏低水平进口清关需求不佳海关总署公布的数据显示12月我国净进口精炼铜354万吨环比减少17万吨同比下降12需求春节前当周下游普遍进入放假状态开工进一步下滑现货市场表现供需双弱废铜方面节前国内精废价差小幅缩窄废铜替代优势中等基本面评估估值驱动铜基本面评估精废价差全球显性库存万铜精矿加工费摩根大通全球制造业基差元吨美元指数元吨吨美元吨PMI数据20230120-50-1152228-19031445836-041019-01486-02多空评分-10-110-1铜价上涨及需求货源偏少使得12月全球制造业PMI中国库存增加推动铜精矿供需延续美联储议息会议前美简评走弱造成基差下废铜报价相对延续走弱制造业进总库存进一步上升收紧元指数企稳滑坚挺一步收缩国内基差走弱精废价差小幅缩窄全球显性库存上升铜估值中性偏空驱动方面全球制造业PMI走弱对铜价驱动偏空而铜精矿加工费下滑驱动偏多美元指数对铜价驱动方向不明朗价格层面春节期间外围铜价窄幅波动价格小幅下滑由小结于前期市场走势已经反映了较为乐观的供需预期因此节后价格应重点关注实际需求恢复力度若需求恢复不及预期铜价或有所回调同时关注海外铜矿供应扰动情况及美联储议息会议结果本周沪铜主力运行区间参考67500-71000元吨备注多空评分分123档正数表示看涨负数表示看空分值越高越看涨交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间供需边际转宽松海外经济下行风险单边逢高抛空68000以上313-6个月20221112当前价格反映了较为乐观的供需预期套利暂无备注推荐等级以1-5颗星表示星数越高推荐等级越高国内精铜供需平衡2021产量进口量出口量净进口量上期所库存库存变化交易所以外库存库存变化上海保税区库存库存变化表观消费量同比变化累计同比库存消费1月7982842126367207706426231098403403422月82227419256148811153942501959159278513月861355163391884014025426011133248270564月878319242952001213010413131185-17177555月850291252662080812109438251092-16089576月82927726251143668734446081172-1969507月8312702724494493849423231194-1057418月81925150201821258203081151127-7537339月8032591624644383622244641173-57252410月7892811127049054509191531098-94122111月8263451932640094702151411199-50061812月870418154033703371014209129412416162022产量进口量出口量净进口量上期所库存库存变化交易所以外库存库存变化上海保税区库存库存变化表观消费量同比变化累计同比库存消费1月8182980928941043801172301072-24-24182月83628511274159118642623159907-55-38333月84932345278916833312201112369108254月8282896122848433201246261074-94-20245月819307292784206290321234114044-07216月857374113636523451618725120630-01227月84030013287372835101563111960100178月85633210322370032039066124710609129月909364143503007270539511322127260710月90126509256633323041227115551290711月90038110371650242191806124437300912月E870364103546904251745271210-6521102023产量进口量出口量净进口量上期所库存库存变化交易所以外库存库存变化上海保税区库存库存变化表观消费量同比变化累计同比库存消费1月E89530014071967182381016-53-5323产业链图示湿法冶炼采选铜杆电线电缆漆包线原矿铜精矿粗炼铜管空调家电精炼电解电解铜精炼粗铜阳极铜铜铜板带箔汽车电子电气废杂铜铜棒建筑水暖回收其它2期现市场期货价格图1沪铜主力价格走势图2伦铜3m价格走势资料来源文华财经五矿期货研究中心资料来源文华财经五矿期货研究中心春节前当周铜价延续上涨沪铜周涨261伦铜周涨11春节当周伦铜震荡回调周跌077现货价格2023120202311320231620221230长江有色价70120687406523066160电解铜广东南海69960686006520066150价差16014030103mm铜线71280699006639067320价差11601160116011608mm无氧铜杆61200695206592066970价差8920780690810铜材1-3mm漆包线75320739407043071360价差520052005200520014磷铜合金75700743507080071700价差55805610557055401光亮铜佛山63500622005960060400再生铜价差6620654056305760升贴水图3国内外铜现货基差图4上海电解铜外贸升水美元吨资料来源LMEWIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心春节前当周铜价延续上涨国内现货基差走弱周五现货报贴水50元吨中国农历春节前当周LME市场注销仓单比例提高春节当周注销仓单比例降低周五Cash3M贴水213美元吨春节前当周国内现货进口亏损扩大洋山铜溢价提单小幅下滑结构图5SHFE铜市场结构元吨图6LME铜市场结构美元吨资料来源上期所五矿期货研究中心资料来源LME五矿期货研究中心春节前当周沪铜期货近月维持CONTANGO结构春节期间伦铜近月CONTANGO结构小幅扩大3利润和库存冶炼利润图7中国进口铜精矿粗炼费TC美元吨图8国内主流地区冶炼硫酸价格元吨资料来源SMM五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心上周进口铜精矿现货粗炼费TC延续下滑至836美元吨国内华东地区冶炼酸价格1月22日报100元吨冶炼收入水平环比改善进出口比值图9SHFE-LME比价图10现货沪论比值季节变化资料来源上期所LMEWIND五矿期货研究中心资料来源上期所LMEWIND五矿期货研究中心春节前当周沪伦比值环比回升进出口盈亏图11SHFE-LME进口盈亏比例图12铜现货进口盈亏比例季节变化资料来源上期所LMEWINDSMM五矿期货研究中心资料来源上期所LMEWINDSMM五矿期货研究中心春节前当周铜现货进口亏损比例小幅扩大至23左右3月期合约进口亏损比例亦扩大库存图13三大交易所精炼铜库存吨图14上海保税区铜库存万吨资料来源上期所LMECOMEX五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心春节前当周三大交易所库存加总249万吨环比增加33万吨其中上期所库存增加37至140万吨LME库存减少04至80万吨COMEX库存减少01至29万吨上海保税区库存65万吨环比回升12万吨春节期间LME和COMEX库存均下降分别减少06万吨和02万吨库存图15上期所铜库存分地区吨图16上期所铜仓单数量吨资料来源上期所五矿期货研究中心资料来源上期所五矿期货研究中心春节前当周国内交易所库存中上海江苏广东库存均增加铜仓单数量增加33263至87182吨库存图17LME铜库存分地区吨图18LME铜注销仓单比例资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心春节当周LME库存减少其中亚洲库存持平北美和欧洲库存减少注销仓单比例先升后降