供应端：上游开工76.94%，环比+1.10%，节后开工同比中性偏低，随着气头装置的回归与现货价格的走强，后续开工以回升为主。利润方面，节后内地现货价格大幅上行，企业利润出现明显修复，但绝对水平仍旧不高。随着煤炭保供政策继续推进与后续进口煤炭的增加，甲醇成本压力预计将会逐步缓解，利润有望逐渐修复。总体来看，供应端节后以回升为主，但绝对利润低位使得市场对后续春季检修仍有较高预期。
　　需求端：节后传统下游产品价格多数走强，但上行幅度不及原料端，整体利润有所下行。沿海MTO负荷有所提升，需求小幅走好。甲醇制烯烃开工80.98%，环比+1.81%。二甲醚、醋酸开工回升，甲醛、氯化物开工回落，总体表现较为一般。当前看市场情绪仍旧偏好，节后MTO下游与传统下游产品价格均出现走高。今年节日消费总体表现较好，随着国内宏观预期改善，未来下游价格仍有望得到阶段性走高从而支撑甲醇价格。
　　库存：库存方面，节前备货叠加卸货缓慢，港口库存总量报76.14万吨，环比-3.6万吨。内地节前排库，企业库存环比-3.47万吨，报38.98万吨，随着库存的回落企业压力出现明显缓解。
　　估值：节前港口与内地库存同步去化，盘面受预期改善影响表现偏强，节后内地现货价格大幅走高，港口也出现不同程度上涨。基差修复，5-9价差相对中性，月差接近平水。利润方面，煤炭节后小幅走高但成交较为冷清，内地甲醇企业生产利润明显走高但绝对水平仍偏低，利润集中在原料端。MTO利润仍旧表现偏弱，从比价看，甲醇与尿素价差回落，与原油比价回升。总体来看，甲醇估值相对中性。
　　小结：供应端开工同比中性偏低，后续随着装置的回归开工以回升为主。利润来看，节后现货大幅走高，企业利润有所修复，但当前静态估值仍偏低。需求方面，MTO利润仍旧低位，开工有所回升，传统需求总体变化不大，节前以回落为主，未来国内宏观环境有改善预期，终端需求有望回升。库存方面港口与内地同步去库。总体上看，节后甲醇短期或表现偏强，但05高度预计相对有限，盘面仍将以震荡为主，盘面冲高不追，05合约PP-3MA价差关注下跌之后的阶段性修复机会

研究报告全文：五矿期货甲醇周报消费改善节后现货上涨20230129能源化工组李晶从业资格号F0283948交易咨询号Z0015498联系人刘洁文liujwwkqhcn0755-23375134从业资格号F03097315CONTENTS1周度评估及策略推荐2期现市场3利润库存4成本端5供给端6需求端1周度评估及策略推荐周度总结u供应端上游开工7694环比110节后开工同比中性偏低随着气头装置的回归与现货价格的走强后续开工以回升为主利润方面节后内地现货价格大幅上行企业利润出现明显修复但绝对水平仍旧不高随着煤炭保供政策继续推进与后续进口煤炭的增加甲醇成本压力预计将会逐步缓解利润有望逐渐修复总体来看供应端节后以回升为主但绝对利润低位使得市场对后续春季检修仍有较高预期u需求端节后传统下游产品价格多数走强但上行幅度不及原料端整体利润有所下行沿海MTO负荷有所提升需求小幅走好甲醇制烯烃开工8098环比181二甲醚醋酸开工回升甲醛氯化物开工回落总体表现较为一般当前看市场情绪仍旧偏好节后MTO下游与传统下游产品价格均出现走高今年节日消费总体表现较好随着国内宏观预期改善未来下游价格仍有望得到阶段性走高从而支撑甲醇价格u库存库存方面节前备货叠加卸货缓慢港口库存总量报7614万吨环比-36万吨内地节前排库企业库存环比-347万吨报3898万吨随着库存的回落企业压力出现明显缓解u估值节前港口与内地库存同步去化盘面受预期改善影响表现偏强节后内地现货价格大幅走高港口也出现不同程度上涨基差修复5-9价差相对中性月差接近平水利润方面煤炭节后小幅走高但成交较为冷清内地甲醇企业生产利润明显走高但绝对水平仍偏低利润集中在原料端MTO利润仍旧表现偏弱从比价看甲醇与尿素价差回落与原油比价回升总体来看甲醇估值相对中性u小结供应端开工同比中性偏低后续随着装置的回归开工以回升为主利润来看节后现货大幅走高企业利润有所修复但当前静态估值仍偏低需求方面MTO利润仍旧低位开工有所回升传统需求总体变化不大节前以回落为主未来国内宏观环境有改善预期终端需求有望回升库存方面港口与内地同步去库总体上看节后甲醇短期或表现偏强但05高度预计相对有限盘面仍将以震荡为主盘面冲高不追05合约PP-3MA价差关注下跌之后的阶段性修复机会产业链数据供需平衡表价格推演图1累计供需差与价格元吨图2库销比与价格元吨累计供需差期货收盘价活跃合约甲醇月市场价甲醇江苏月库销比期货收盘价活跃合约甲醇月市场价甲醇江苏月40001204000031003500025350080023000603000015250040250020012000020000051500-201500020171201812019120201202112022120231222222222222222222222000200020002000200020002000211101110111022202220222022207771888199910002111222223332789012314714714714714714714711111110000000资料来源五矿期货研究中心资料来源五矿期货研究中心05合约之前仍有大装置投产预期甲醇2023上半年仍面临较大的累库压力而下半年随着下游装置的投产以及供应端的扰动库存将逐渐去化总体看2023价格将呈现前低后高的格局产品产业链图示图3甲醇产业链资料来源五矿期货研究中心甲醇研究框架分析思维导图图4甲醇研究框架分析思维导图资料来源五矿期货研究中心2期现市场基差价差基差修复5-9月差中性图5甲醇期限结构2023-01-20一周前一个月前三个月前一年前2900280027002600250024002300连连连连连连连连连连一二三四五六七八九十连甲十醇一近月资料来源WIND五矿期货研究中心图6甲醇05基差元吨图7甲醇5-9价差元吨2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年8001506001004005020000-50-200-100-400-150-600-200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日237642332211231327162615242110302021212月月月月月月月月月月月月月月月月月月月21月33月3112334556778991月月3月月月1111123412011212资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心成交持仓05持仓高位图8甲醇05合约持仓图9甲醇05合约成交量14000062020年2021年2022年2023年250000612000062020年2021年2022年2023年100000620000068000061500006600006100000640000620000650000666日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日258525852121131131221221211311312212月23月56009009月965月5月23月56009009月965月51月月3月月月月月月月月9月月月月1月月3月月月月月月月月9月月月月12345567789112345567789111211121012012资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图10甲醇总持仓图11甲醇总成交2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年299980059998002499800499980019998003999800149980029998009998001999800499800999800-200-200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日258525852121131131221221211311312212月23月56009009月965月5月23月56009009月965月51月月3月月月月月月月月9月月月月1月月3月月月月月月月月9月月月月12345567789112345567789111211121012012资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心3利润和库存原料端价格外盘天然气价格大幅回落图12IPE英国天然气便士色姆图13NYMEX天然气美元百万英热单位期货收盘价活跃合约IPE英国天然气期货收盘价连续NYMEX天然气7001260010500840063004200210000222222222202020220202022020202000200020002222022202220202020022121210222222202000201112122222012258258258258125812581222112221122211222122212221000000000000200020002资料来源WIND五矿期货20研究中心2020资料来源WIND五矿期货研究中0心00图14动力煤鄂尔多斯Q5500元吨图15动力煤秦皇岛港Q5500元吨180016001400230012001800100080013006004008002003000-200-200222222222222222222222222020202020202020202020202000000000000000011112222202020202121212122222222-0-0-0-1-0-0-0-1-0-0-0-1------------258125812581020508110205081102050811-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1------------资料来源WIND4五4矿期4货研4究中4心4444444资料来源WIND五14矿期14货1研4究14中心1414141414141414生产利润节后内地价格走高利润低位回升图16内蒙古煤制利润测算元吨图17西南气制利润测算元吨2019年2020年2021年2019年2020年2021年15002022年2023年25002022年2023年200010001500500100005000-500-500-1000-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2499741219872121212122122121213221212月22月45月98月98月854月4月10月21月1000月98月87月71月月3月月5月月7月月9月月月月1月月3月月5月月月月8月月月月月1234567891123456678911112101121012012资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图18山东煤制利润测算元吨图19盘面MA-2ZC利润测算元吨2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年15002022年2023年1000100050050000-500-500-1000-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2321982499742121212131212212121212212月21月32月21月1009月98月8月22月45月98月98月854月41月月3月月5月月7月月月月月月月1月月3月月5月月7月月9月月月月1234567889111234567891011211121012012资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心甲醇库存库存去化同比中性图20港口库存万吨图21华东港口库存万吨2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年160140140120120100100808060604040202000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2929211122311211122311月6048271月38月6048271月381月月月月月月月月月1月月月月月月月月月13456781013456781011121112资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图22华南港口库存万吨图23港口地区库存万吨2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年302002515020151001050500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2929211122311211122311月6048271月38月6048271月381月月月月月月月月月1月月月月月月月月月13456781134567810011111212资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心甲醇库存库存去化同比中性图24地区库存万吨图25西北地区库存万吨2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年8050706040503040302020101000日日日日日日日日日日日29日日日日日日日日日日日21112231129月6048271月382111223111月月月月月月月月月月6048271月38134567811月月月月月月月月月011134567810121112资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图26华东地区库存万吨图27宁波港口含禾元自有货源库存万吨2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年202022年2023年4035153025102015510500日日日日日日日日日日日29211122311日日日日日日日日日日日月6048271月38291月月月月月月月月月21112231113456781月6048271月380111月月月月月月月月月121345678101112资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心甲醇库存2023库存预计前高后低图28甲醇库存推演万吨图29甲醇仓单张201920202021202220232019年2020年2021年2022年2023年200300001802500016020000140150001201001000080500060040日日日日日日日日日日日日日日日日日日20237642121212122132月21月33月76月65月410001月月3月月5月月7月月9月月月月月012345678911111月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0112资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心4供给端国内新增产能2023产能增速不高但05前压力较大