马棕：MPOB数据显示，马来西亚12月棕榈油产量161.88万吨，环比降3.68%%，同比增长12%；出口146.84万吨，环比降3.22%，同比增4%；12月库存为219万吨，环比降4.09%。高频数据来看，SPPOMA预估数据显示，1月1-25日单产降24.94%，出油率增0.29%，产量降24%；SGS数据显示1-25日棕榈油出口82.44万吨，锐减34.7%。季节性上看，减产预计将持续至2-3月；库存环比下滑，居近五个产季中等偏高水平，减产对棕榈底部有一定支撑。需求国采购意愿偏弱，短期处供需双弱格局。
　　美豆：USDA1月供需报告数据，美豆单产下滑0.6至49.5蒲式耳；产量预估小幅下调7000万蒲式耳至42.76亿蒲式耳，结转库存小降至2.1亿蒲式耳。南美方面，阿根廷新作产量由4950万吨下调至4550万吨，因拉尼娜影响；巴西产量提高100万吨至1.53亿吨。整体来看，1月USDA数据偏利多；春节期间南美出现降雨，阿根廷干旱有所缓解。短期市场仍有交易南美天气可能，但中期随着天气窗口关闭，南美作物开始收割或将限制美豆涨幅。
　　国内：海关数据显示，中国2022年12月进口大豆1056万吨，环比增长44%。12月进口棕榈油43万吨，环比降低27万吨。11月进口菜油14万吨，1-11月菜油进92万吨，远低于去年的208万吨。截至1月13日，全国棕榈油主要油厂库存97.88万吨，较前一周增1.89%；全国豆油主要油厂库存82.39万吨，较前一周增加1.25%；华东菜油库存8.88万吨，较前一周增18.4%。国内棕榈油库存偏高，豆菜油库存水平仍居低位。
　　短期来看，马棕进入减产周期，出口预计下滑，库存略低于市场预期，但219万吨库存仍是近年最高水平；综合来看产量及库存影响偏中性，缺乏上行驱动。对于大豆而言，USDA1月数据偏利多，短期市场仍有交易南美天气可能，中期或倾向于反馈巴西丰产预期。国内方面，棕榈油库存虽连续两周下降，但仍处近五年最高水平，豆菜油库存处偏低水平。油脂单边驱动不明显，建议观望。套利方面，加拿大菜籽大增产及抛储，菜系预计偏弱，建议关注买棕榈油空菜油机会。
　　

研究报告全文：五矿期货油脂周报关注油脂间套利机会20230129农产品组张正zhangzhengwkqhcn18280292564从业资格号F3067079交易咨询号Z0017708CONTENTS1周度评估及策略推荐2期现市场3利润库存4成本端5供给端6需求端1周度评估及策略推荐周度要点小结马棕MPOB数据显示马来西亚12月棕榈油产量16188万吨环比降368同比增长12出口14684万吨环比降322同u比增412月库存为219万吨环比降409高频数据来看SPPOMA预估数据显示1月1-25日单产降2494出油率增029产量降24SGS数据显示1-25日棕榈油出口8244万吨锐减347季节性上看减产预计将持续至2-3月库存环比下滑居近五个产季中等偏高水平减产对棕榈底部有一定支撑需求国采购意愿偏弱短期处供需双弱格局u美豆USDA1月供需报告数据美豆单产下滑06至495蒲式耳产量预估小幅下调7000万蒲式耳至4276亿蒲式耳结转库存小降至21亿蒲式耳南美方面阿根廷新作产量由4950万吨下调至4550万吨因拉尼娜影响巴西产量提高100万吨至153亿吨整体来看1月USDA数据偏利多春节期间南美出现降雨阿根廷干旱有所缓解短期市场仍有交易南美天气可能但中期随着天气窗口关闭南美作物开始收割或将限制美豆涨幅u国内海关数据显示中国2022年12月进口大豆1056万吨环比增长4412月进口棕榈油43万吨环比降低27万吨11月进口菜油14万吨1-11月菜油进92万吨远低于去年的208万吨截至1月13日全国棕榈油主要油厂库存9788万吨较前一周增189全国豆油主要油厂库存8239万吨较前一周增加125华东菜油库存888万吨较前一周增184国内棕榈油库存偏高豆菜油库存水平仍居低位u短期来看马棕进入减产周期出口预计下滑库存略低于市场预期但219万吨库存仍是近年最高水平综合来看产量及库存影响偏中性缺乏上行驱动对于大豆而言USDA1月数据偏利多短期市场仍有交易南美天气可能中期或倾向于反馈巴西丰产预期国内方面棕榈油库存虽连续两周下降但仍处近五年最高水平豆菜油库存处偏低水平油脂单边驱动不明显建议观望套利方面加拿大菜籽大增产及抛储菜系预计偏弱建议关注买棕榈油空菜油机会基本面评估估值驱动油脂基本面评估基差进口利润马棕供需美豆供需国内供需棕榈油主要油厂库存美豆单产下滑06蒲式耳9788万吨P-10元吨马棕现货进口利润马来西亚12月棕榈油库存量为219万英亩至495蒲式耳产豆油主要油厂库存数据2023120Y912元吨-14753元吨吨量预估小幅下调7000万8239万吨OI1634元吨蒲式耳至4276亿蒲式耳华东菜油库存888万吨多空评分11-11-1USDA1月数据偏利多市棕榈油基差中性豆进口利润为负利多马棕库存虽小幅去化但仍处近年偏棕榈油处累库周期豆菜油简评场仍有交易南美天气可菜油基差高位国内棕榈油高水平库存能短期来看马棕进入减产周期出口预计下滑库存略低于市场预期但219万吨库存仍是近年最高水平综合来看产量及库存影响偏中性缺乏上行驱动对于大豆而言USDA1月数据偏利多短期市场仍有交易南美天气可能中期或倾向于反馈巴西丰产预期国内方面棕榈油库存小结虽连续两周下降但仍处近五年最高水平豆菜油库存处偏低水平油脂单边驱动不明显建议观望套利方面加拿大菜籽大增产及抛储菜系预计偏弱建议关注买棕榈油空菜油机会交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边暂无买05棕榈油空套利21未来半年菜籽大增产棕榈油基本面好于菜油202312905菜油全球植物油平衡表全球植物油供需平衡表百万吨百万公顷171818191920202121222223期初库存23322623278296227932952产量19872203820725206472112421891进口量768182678297818275408358出口量8108871287288547878791国内消费量19166197782011220458206352138总供应量2987631273182317913145733201食品用量1428714551483215147150915673收获面积233723962465250525712597期末库存2601278296227932952303库存消费比954976102796310361004资料来源USDA五矿期货研究中心全球棕榈油平衡表全球棕榈油供需平衡表百万吨百万公顷171818191920202121222223期初库存101812741466155314751669产量706474187303730875937822进口量46795053474475242854958出口量487651754849481943565080总供应量127521374513509136131335314449工业用量197922642314234322082465食品用量455447714722490647545076国内消费量661871047107731973277674期末库存126914661553147516691695库存消费比110411941299121514291329资料来源USDA五矿期货研究中心中国豆油平衡表中国豆油供需平衡表百万吨171818191920202121222223期初库存06705705078103024产量1613152316416671568172进口量04807811230291出口量02102016004011009国内消费总计1651589170917616651780期末库存057050065103024055库存消费比34531438585144365资料来源USDA五矿期货研究中心全球菜油平衡表全球菜油供需平衡表百万吨百万公顷171818191920202121222223期初库存421337295282338295产量28132782814291129073173进口量48351858632511652出口量483526587641526691总供应量37173635368838253756412食品用量20362006200920342125228国内消费量289728142819284629363086期末库存338295282338295343库存消费比10883828969852908资料来源USDA五矿期货研究中心棕榈油产业链图示11干纤维95水分蒸发10左右核壳24度去除游离脂肪酸67果实43左右毛油精炼棕33度天然色素榈油分提经过水煮气味棕榈果碾碎榨取44度10左右果仁23残余物05灰分资料来源五矿期货研究中心菜油产业链图示医药业亚油酸医用消费丸益寿宁等大豆种植豆油工业消费化工业餐饮业大豆贸易压榨食用消费食用油加工业豆粕食品制造大豆加工业资料来源五矿期货研究中心菜油产业链图示饲料50-60菜粕种植贸易油菜籽压榨工业消费精炼油食用40-50毛菜油工业生物菜油资料来源五矿期货研究中心大豆种植季节性资料来源五矿期货研究中心2期现市场基础数据油脂2023120周涨跌周涨跌幅广东棕榈油24度7830170222P057888138178棕榈油元吨P097910142183P5-9-22-4-张家港一级豆油9650190201Y058788254298豆油元吨Y098632180213Y5-915674-江苏四级菜油1163060052资料来源五矿期货研究中心OI05997677078菜油元吨OI09996268069OI5-9149-资料来源WIND文华财经五矿期货研究中心棕榈油现货及基差图1广东24度棕榈油元吨图2棕榈油主力合约基差率元吨20192020202120222023基差率广州24度棕榈油棕榈油主力4517000401700035150001500030251300013000201100015110001090005700090000-550007000-1030001222324252627282921021121222222222222222020202020202020202020202022-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-3-01020304050607080910111201资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心现货跟盘波动棕榈油基差仍处偏高水平豆油现货及基差图3张家港一级豆油元吨图4豆油主力合约基差率元吨20192020202120222023基差率张家港一级豆油豆油主力130002514000125001300012000201200011500110001100015100001050090001000010800095009000570008500600080000500040001222324252627282921021121222020202020202020202020202022222222222222222222222223-0-0-0-0-0-0-0-0-0-1-1-1-01-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1-04040404040404040404040404资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心豆油现货小幅回落基差偏高菜油现货及基差图5江苏四级菜油元吨图6菜油主力合约基差率元吨2019202020212022202316000基差率江苏四级菜油菜油主力3016000150002515000140001400020130001300015120001100012000101000090001100058000100000700060001222324252627282921021121222222222222222020202020202020202020202022-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-3-01020304050607080910111201-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源4WIND4五4矿期货4研究4中心44444444菜油现货表现最弱节前大幅回落油脂期现结构图7棕榈油期现结构元吨图8豆油期现结构元吨202311320231620221230202212232023113202316202212302022122384001000082009500800090007800850076008000740072007500广东24度棕榈油主力合约次远月合约远月合约张家港一级豆油主力合约次远月合约远月合约资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心不同于期货端偏强表现本周豆菜油现货基本维持弱稳