◆现货端：开年后猪价继续下跌，当前河南标猪主流均价在14.2元/公斤；节后养殖端、屠宰企业陆续开工，市场生猪供应逐渐恢复；但需求端恢复速度缓慢，终端消费意愿不佳，一定程度制约屠宰场收购数量。生猪走货缓慢，短时价格或仍呈下行趋势。
　　◆供应端：官方数据显示，12月母猪存栏4390万头，环比持平，同比+1.4%，母猪数据自22年5月开始增加，预计7-9月散户补栏量增幅偏大，但随着11-12月价格大幅回落，预计当前产能增长的势头基本停滞，涌益数据显示12月母猪环比-1.1%，趋势基本雷同；从仔猪出生数据看，22年9月开始理论出栏量逐步回升，年底出栏量基本与21年底持平，当前理论出栏量开始走平，但同比略高于22年水平；从出栏体重看，当前交易均重下降至123公斤，但同比仍偏高，宰后均重处于94公斤附近的高位，同时标肥价差偏低，显示供应压力仍未出清。
　　◆需求端：疫情造成的前期消费损失已不可追回，当期表现依旧谈不上乐观；未来消费的恢复路径包括双底、多底或者猛扎后的持续回升等多种可能，但大的方向来看，预计未来消费将逐步恢复，且下半年将明显好于上半年。
　　◆小结：当前生猪基本面依旧是洪峰过境，短期供应的压强偏大，关注洪峰结束的时间，预计在春节前后体重降到一个相对低位后整体的供应压力将逐步减小，此后在上半年面临的又将再是供应偏弱、需求缓慢恢复的格局。建议短期近月偏空思路，远月等待低点买入为主。
　　

研究报告全文：五矿期货生猪周报弱现实强预期持续博弈20230129农产品组王俊wangjawkqhcn15882158317从业资格号F0273729交易咨询号Z0002942CONTENTS1周度评估及策略推荐周度要点小结现货端开年后猪价继续下跌当前河南标猪主流均价在142元公斤节后养殖端屠宰企业陆续开工市场生猪供应逐渐恢复但需求端恢复速度缓慢终端消费意愿不佳一定程度制约屠宰场收购数量生猪走货缓慢短时价格或仍呈下行趋势供应端官方数据显示12月母猪存栏4390万头环比持平同比14母猪数据自22年5月开始增加预计7-9月散户补栏量增幅偏大但随着11-12月价格大幅回落预计当前产能增长的势头基本停滞涌益数据显示12月母猪环比-11趋势基本雷同从仔猪出生数据看22年9月开始理论出栏量逐步回升年底出栏量基本与21年底持平当前理论出栏量开始走平但同比略高于22年水平从出栏体重看当前交易均重下降至123公斤但同比仍偏高宰后均重处于94公斤附近的高位同时标肥价差偏低显示供应压力仍未出清需求端疫情造成的前期消费损失已不可追回当期表现依旧谈不上乐观未来消费的恢复路径包括双底多底或者猛扎后的持续回升等多种可能但大的方向来看预计未来消费将逐步恢复且下半年将明显好于上半年小结当前生猪基本面依旧是洪峰过境短期供应的压强偏大关注洪峰结束的时间预计在春节前后体重降到一个相对低位后整体的供应压力将逐步减小此后在上半年面临的又将再是供应偏弱需求缓慢恢复的格局建议短期近月偏空思路远月等待低点买入为主基本面评估现货估值盘面估值主力合约驱动生猪基本面评估10年均值同比现货历史均值同养殖利润能繁母猪生猪存栏环比年初基差元吨比年初现货比疫病情况其他外购仔猪元头万头万头二次育肥以及冻数据04-12-378431603267438844394暂无肉入库多空评分1-10-1110-1能繁母猪回存栏数回落关注后期疫情有压栏及二次育简评现货有支撑盈利偏高盘面估值正常盘面估值偏高落至正常正常发展肥当前生猪基本面依旧是洪峰过境短期供应的压强偏大关注洪峰结束的时间预计在春节前后体重降到一个相对低位后整体的供应压力将逐小结步减小此后在上半年面临的又将再是供应偏弱需求缓慢恢复的格局建议短期近月偏空思路远月等待低点买入为主交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间短线思路空单边03或逢低买07213-4个月未来供应偏紧需求有逐步恢复的预期12-24交替进行套利玉米价格生猪产业链图示饲料加工饲料成本行业集中度猪粮比国家储备养殖效益龙头企业屠宰开工率冷鲜冻肉供给补栏调整补栏原种猪进口后备母猪存栏能繁母猪存栏仔猪存栏育肥猪存栏商品猪出栏量供给140-150天2-3月5-6月含怀孕114天进口猪肉猪肉价格股票价格肉制品加工量动物疫苗疫情发生猪肉消费量鲜肉冻肉销量需求价鲜冻肉库存格联季节性替代肉品动消费变迁生猪期货波动国内猪肉供需平衡表产量进口总供应量出口消费量2013561873569124566720145821725893285865201556459657412357182016542620256281956092017545215056022155812018540414655502055302019425524545001444872020363452841621041522021475043351831051732022510018052801152692023F52001705370125358资料来源USDA五矿期货研究中心单位万吨2期现市场现货走势图1生猪现货走势元吨图2现货季节性走势河南均价元吨河南四川440003000020192020202120222023280003900026000340002400022000290002000024000180001600019000140001400012000100009000资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心1开年后猪价继续下跌当前河南标猪主流均价在142元公斤2节后养殖端屠宰企业陆续开工市场生猪供应逐渐恢复但需求端恢复速度缓慢终端消费意愿不佳一定程度制约屠宰场收购数量生猪走货缓慢短时价格或仍呈下行趋势基差和价差走势图303合约基差元吨图4月间价差元吨基差河南均价LH2303LH03-LH05LH03-LH07LH05-LH07LH07-LH093000300001000028000800020002600060002400040001000220002000200000018000-2000-100016000-400014000-6000-2000-3000资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心现货极弱月间反套思路仔猪和母猪价格图5仔猪价格新郑15kg元公斤图6二元母猪价格元公斤14020192020202120222023902019202020212022202312080100708060605040402030020资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心后备和淘汰母猪图7后备母猪价格50kg元头图8淘汰母猪价格元公斤700020192020202120222023201920202021202220232560005000204000300015200010100005资料来源卓创资讯五矿期货研究中心资料来源卓创资讯五矿期货研究中心3供应端能繁母猪变化图9官方能繁母猪存栏头图10能繁母猪环比增速154600官方涌益涌益新卓创118卓创1664500104400543004200041004000-53900-102021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12资料来源农业农村部五矿期货研究中心资料来源农业农村部涌益咨询卓创资讯五矿期货研究中心官方数据显示12月母猪存栏4390万头环比持平同比14母猪数据自22年5月开始增加预计7-9月散户补栏量增幅偏大但随着11-12月价格大幅回落预计当前产能增长的势头基本停滞涌益数据显示12月母猪环比-11趋势基本雷同存栏出栏图11月度总存栏量头图12月度总出栏量头2500000306500000生猪存栏环比6出栏环比230000020421000006000000102190000001700000550000001500000-10-213000005000000-201100000-4-304500000900000-6-407000004000000-8500000-50资料来源涌益咨询五矿期货研究中心资料来源涌益咨询五矿期货研究中心生猪结构和标肥价差图13二元三元猪比例图14肥猪-标猪价差元斤100二元三元175kg-130kg200kg-130kg150kg-130kg9008175kg-150kg200kg-175kg80067004600250400030-0220202162720217272021827202192720221272022227202232720224272022527202262720227272022827202292720231272023227-04202152720211027202111272021122720221027202211272022122710-060-08-10资料来源涌益咨询五矿期货研究中心资料来源涌益咨询五矿期货研究中心母猪淘汰和销售图15母猪淘汰量头图16后备母猪销量头55000080母猪淘汰环比100000后备母猪销量环比5050000060404500009000030400000408000020350000207000010300000600000025000050000-10200000-20-2040000150000-30-4030000100000-4050000-6020000-50资料来源卓创资讯五矿期货研究中心资料来源卓创资讯五矿期货研究中心生猪出栏和宰后均重图17出栏生猪周均重公斤头图18生猪宰后均重公斤头20192020202120222023140201920202021202220239613594130929012588120861158411082资料来源卓创资讯五矿期货研究中心资料来源卓创资讯五矿期货研究中心从出栏体重看当前交易均重下降至123公斤但同比仍偏高宰后均重处于94公斤附近的高位同时标肥价差偏低显示供应压力仍未出清猪肉进口和生产指标图19猪肉进口数量千吨图20仔猪月度生产指标头500窝均健仔数产房存活率2018201920202021202211592450911104009089350105883001008725086200958515084901008350858201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源卓创资讯五矿期货研究中心资料来源涌益咨询五矿期货研究中心进口量维持偏低仔猪生产指标仍偏高