美豆：USDA1月供需报告数据，美豆单产下滑0.6至49.5蒲式耳，低于此前预估的50.3蒲式耳；产量预估小幅下调7000万蒲式耳至42.76亿蒲式耳，低于此前预估的43.6亿蒲，结转库存小降至2.1亿蒲式耳。南美方面，阿根廷新作产量由4950万吨下调至4550万吨，因拉尼娜影响；巴西产量提高100万吨至1.53亿吨。整体来看，1月USDA数据偏利多；阿根廷降雨偏多，巴西中部降雨持续，南里奥格兰德州降雨偏少。短期市场仍有交易天气利多可能，但中期随着天气窗口关闭，美豆或将倾向于反馈巴西大幅增产利空。截止1月19日，广东进口大豆压榨利润为142.55元/吨，处近年偏低水平；广东进口菜籽加工利润为843元/吨，处近中等偏高水平。
　　国内供给：年前一周主要油厂大豆压榨量207.54（+8.39）万吨，开机率为70%，开机率低于预期；主要油厂大豆库存377.65（-15.34）万吨，豆粕库存47.62(-11.33)万吨，华东菜粕库存0.8 (-0.1)万吨。全国主要油厂大豆库存、豆菜粕库存均下降，处今年偏低水平。
　　国内需求：1月13日-1月19日国内豆粕市场成交一般，周内共成交15.15万吨，较上周成交减少29.84万吨，减幅67.65%。本周豆粕提货量57.7万吨，日均提货11.54万吨。提货总量较前一周减少47.365万吨，降幅49%。截止1月13日，自繁自养生猪养殖利润285.61元/头，仍处亏损状态中。养殖利润表现偏差，终端需求一般。
　　观点小结：中期来看，我们认为阿根廷减产利好基本兑现，而巴西丰产仍施压市场，若南美天气边际好转，则美豆有见顶可能，若天气持续恶化则将继续交易天气，单边不确定性强。短期来看，养殖利润表现较差，豆粕需求偏弱；但美豆及国内库存偏低仍是交易主旋律，单边不确定性较大，继续反弹需南美天气配合，短线预计震荡，建议观望。菜粕走势仍跟随豆粕为主，但因库存极其低，需求好于豆粕，走势略强于豆粕。
　　

研究报告全文：五矿期货蛋白粕周报短线观望20230129农产品组张正zhangzhengwkqhcn18280292564从业资格号F3067079交易咨询号Z0017708CONTENTS1周度评估及策略推荐周度要点小结美豆USDA1月供需报告数据美豆单产下滑06至495蒲式耳低于此前预估的503蒲式耳产量预估小幅下调7000万蒲式耳至4276亿蒲式耳低于此前预估的436亿蒲结转库存小降至21亿蒲式耳南美方面阿根廷新作产量由4950万吨下调至4550万吨因拉尼娜影响巴西产量提高100万吨至153亿吨整体来看1月USDA数据偏利多阿根廷降雨偏多巴西中部降雨持续南里奥格兰德州降雨偏少短期市场仍有交易天气利多可能但中期随着天气窗口关闭美豆或将倾向于反馈巴西大幅增产利空截止1月19日广东进口大豆压榨利润为14255元吨处近年偏低水平广东进口菜籽加工利润为843元吨处近中等偏高水平国内供给年前一周主要油厂大豆压榨量20754839万吨开机率为70开机率低于预期主要油厂大豆库存37765-1534万吨豆粕库存4762-1133万吨华东菜粕库存08-01万吨全国主要油厂大豆库存豆菜粕库存均下降处今年偏低水平国内需求1月13日-1月19日国内豆粕市场成交一般周内共成交1515万吨较上周成交减少2984万吨减幅6765本周豆粕提货量577万吨日均提货1154万吨提货总量较前一周减少47365万吨降幅49截止1月13日自繁自养生猪养殖利润-28561元头仍处亏损状态中养殖利润表现偏差终端需求一般观点小结中期来看我们认为阿根廷减产利好基本兑现而巴西丰产仍施压市场若南美天气边际好转则美豆有见顶可能若天气持续恶化则将继续交易天气单边不确定性强短期来看养殖利润表现较差豆粕需求偏弱但美豆及国内库存偏低仍是交易主旋律单边不确定性较大继续反弹需南美天气配合短线预计震荡建议观望菜粕走势仍跟随豆粕为主但因库存极其低需求好于豆粕走势略强于豆粕基本面评估估值驱动豆粕基本面评估大豆进口榨利元基差元吨成本端国内供给国内需求吨年前一周主要油厂大豆压榨量207548391月13日-1月19日国内豆粕美豆单产下滑06蒲式耳英亩至495万吨大豆库存37765周内共成交1515万吨减豆粕684数据202312014422蒲式耳产量预估小幅下调7000万蒲-1534万吨豆粕幅6765截止1月13日菜粕182式耳至4276亿蒲式耳库存4762-1133万吨自繁自养生猪养殖利润华东菜粕库存08-01-28561元头万吨多空评分1011-1大豆进口压榨利润转USDA1月数据偏利多市场仍有交易简评基差偏高正但仍处近年中等粕类库存整体偏低养殖利润不佳消费疲软南美天气可能偏低水平中期来看我们认为阿根廷减产利好基本兑现而巴西丰产仍施压市场若南美天气边际好转则美豆有见顶可能若天气持续恶化则将继续小结交易天气单边不确定性强短期来看养殖利润表现较差豆粕需求偏弱但美豆及国内库存偏低仍是交易主旋律单边不确定性较大继续反弹需南美天气配合短线预计震荡建议观望菜粕走势仍跟随豆粕为主但因库存极其低需求好于豆粕走势略强于豆粕交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边暂无套利暂无全球大豆供需平衡表全球大豆供需平衡表1718181919202021212222231112变化期初库存948100661152494651000398229559263产量3420936104339973681335813880139117-316进口15323145881651216547157131643216621-189总供给59012607586203362825615266505565297-242压榨量29461298533123131509314193273232932-2国内消费33803344283583236385363163794938088-139出口15308148831651716451153891675316938-185期末库存9902114489684998998221035210271081贸易量30631294713302932998311023318533559-374收获面积1249125381234128611309313505135050库销比2016232218518911918921867000259资料来源USDA五矿期货研究中心美国大豆供需平衡表美国大豆供需平衡表1718181919202021212222231112变化期初库存8211192247414286997477345002产量1200712052966711475121531163811827-189进口0590380420540430410410压榨559356945891582659986116110国内消费588760461856105627764376448-011出口580747684576152587264165566-15期末库存119224741428699747572599-027库销比10192289132857615483499-00016播种面积9016289167761083408720875087500收获面积896087607493982609630866086600单产4935064745151749550207资料来源USDA五矿期货研究中心巴西大豆供需平衡表巴西大豆供需平衡表1718181919202021212222231112变化期初库存332132733342042294268123813产量12211971285139512951531521进口0180140551020540750750压榨442142534674466850255255175075国内消费46514518498449885355615535075出口761474899214816579149189515期末库存327432472042294268133463171175库销比2669270414382235202122752189000855收获面积351535903690392040804200资料来源USDA五矿期货研究中心阿根廷大豆供需平衡表阿根廷大豆供需平衡表1718181919202021212222231112变化期初库存2723732889266525062392390产量378553488462439455495-4进口4764148848238454802压榨36934057387740163883383975-175国内消费43634745459247414604452547-175出口2139110522865777-2期末库存23732889266525062392345235-005库销比5186510947664763488846034296003064收获面积1630166016701674资料来源USDA五矿期货研究中心国内豆粕供需平衡表国内豆粕供需平衡表18191920202121222223期初库存36017617013661产量62067057746374167533进口15777年度总供给65677239764075587601国内消费63006970740074507500出口91991044750总消费63917069750474977550期末库存1761701366151库销比27624181082068资料来源USDA五矿期货研究中心产业链图示大豆种植季节性资料来源五矿期货研究中心2期现市场基础数据蛋白粕2023120周涨跌周涨跌幅广东东莞豆粕462020043M23053841-75-192豆粕元吨M23093814-84-215M5-9279-广东黄埔菜粕3340-80-234RM23053148-90-278菜粕元吨RM23093133-91-282资料来源五矿期货研究中心RM5-9151-资料来源WIND文华财经五矿期货研究中心现货价格图1广东东莞豆粕现货元吨图2广东黄埔菜粕现货元吨201920202021202220232019202020212022202360005000550045005000400045003500400030003500250030002000250020001500122232425262728292102112122122232425262728292102112122资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心不同于期货端偏强表现本周豆菜粕现货基本维持稳定主力合约基差图3豆粕主力合约基差元吨图4菜粕主力合约基差元吨基差右轴主力现货基差右轴主力现货600018005000160016005500140014004500120050001200100010004500400080080060040006003500400400350020030002003000002500-200资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心下游刚需补货养殖利润不佳国内现货基差偏弱运行价差图5豆粕05-菜粕05元吨图6豆粕5-9价差元吨201920202021202220232020202120222023800250700200600150500100400503000200-50100-1000-150122232425262728292102112122100-200200917101711171217117217317417资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心豆菜粕价差仍处高位豆粕近月走势强于远月期现结构图7豆粕期现结构元吨图8菜粕期现结构元吨20231172023113202316202212302023117202311320231620221230490035004700340045003300430032004100310039003700300035002900东莞现货价主力合约次远月合约远月合约黄埔现货价主力合约次远月合约远月合约资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心基金持仓情况图9美豆基金持仓手图10美豆粕基金持仓手基金净多美豆主力基金净多美豆粕主力3000001800180000500160000480250000170014000046020000016001200004401000004201500001500800004001000001400600003804000036050000130020000340012000320-20000300资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心美豆基金净多仍处增加过程中目前处今年中等偏高水平