研究报告全文：五矿期货锰硅周报警惕价格阶段性回调20230129黑色建材组赵钰从业资格号F3084536交易咨询号Z0016349联系人陈张滢chenzywkqhcn0755-23375161从业资格号F03098415CONTENTS1周度评估及策略推荐周度要点小结基差锰硅6517天津现货报价7550元吨环比50元吨期货主力收盘价7674元吨截至年前最后一个交易日环比-20元吨基差26元吨环比60元吨基差率034期现继续维持小基差利润锰硅测算即期利润不含折旧及财务等费用环比基本持平整体利润处于略低于中位数的水平内蒙利润257元吨环比10元吨宁夏151元吨环比10元吨广西61元吨环比0元吨成本成本区间处于7250-7550区间广西地区成本偏高当前测算内蒙锰硅即期成本含折旧等固定成本在7253元吨环比0元吨宁夏在7329元吨环比0元吨广西在7569元吨成本0元吨供给锰硅周产量2017万吨环比02万吨产量稳定在中位数水平略偏上水平需求锰硅周表观消费量钢联小样本数据123万吨环比-02万吨创过去四年最低值螺纹钢周产量22723万吨环比-272万吨创下过去五年最低值日均铁水产量为22657万吨环比283万吨库存测算锰硅显性库存为2175万吨环比225万吨其中钢联口径63家样本企业库存为1672万吨环比038万吨显性库存出现较显著回升回到接近中性水平1月份锰硅钢厂库存平均可用天数为227天环比191天出现较显著回升钢厂原材料库存至历史统计值34位数附近水平基本面评估估值驱动锰硅基本面评估基差生产利润测算产量需求锰硅库存双周钢厂招标河钢集团2023年1月份螺纹钢周产量22723内蒙利润257元吨显性库存为2175万吨采购硅锰合金16700吨万吨环比-272万吨基差26元吨环比10元吨宁夏环比225万吨环比-3900吨同比-周产量2017万吨环创下过去五年最低值数据环比60元吨151元吨环比10元硅钢厂库存平均可用9900吨比02万吨日均铁水产量为基差率034吨广西61元吨天数为227天环比22657万吨环比环比0元吨191天1月份招标价7700元283万吨吨环比100元吨多空评分000-05-050利润处于中性偏低水产量稳定在中位数水下游主要需求端建材简评维持小基差库存继续边际回升2月份钢招未公布平平略偏上水平产量继续显著回落市场对于未来的需求预期仍是支撑价格上行的主要动力尤其对于房地产行业需求回暖的预期以及随之将带来的建材需求及产量的回升带动锰硅盘面价格情绪带动下持续表现偏强但我们认为预期已经将价格带到了短期内的阶段性高位区间期现小基差的结构也使得上方继续向上的空间受限短期内我们更倾向于防范价格阶段性高位回落的风险现实的基本面层面锰硅产量维持在中性偏高水平而需求端出于对于地产现实需求或继续维持低迷状态的考虑钢厂似乎有意压低螺纹钢产量使得螺纹钢周度产量创下近五年新低从而带动锰硅消费走弱同时我们看到供需宽松格局下锰硅显性库存继续边际走高且钢厂原小结材料库存在年前集中补库后继续显著回升至相对高位区间水平这也将带来钢厂二三月份采购需求的回落因此锰硅供需结构的宽松预计将继续维持但显然在当前距离5月还有很长一段时间在预期仍旧存在的情况下短期内难以证伪我们预计价格难以有持续大幅的回调下方抵抗预计仍将偏强对于投机交易我们依旧建议观望为主对于套保我们继续建议在7700以上逐步建仓套保至7900以上可加大套保比例2期现市场锰硅基差图1锰硅现货及期货价格元吨图2锰硅主力合约基差元吨市场价天津6517锰硅现货期货价锰硅主力95008509000650850045080002507500507000-150-35065002022-10-2021-12-2022-01-2022-01-2022-02-2022-02-2022-03-2022-03-2022-04-2022-04-2022-05-2022-05-2022-06-2022-06-2022-07-2022-07-2022-07-2022-08-2022-08-2022-09-2022-09-2022-10-2022-11-2022-11-2022-12-2022-12-2022-12-2023-01-2023-01-2022-08-262022-09-092022-09-232021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-04-222022-05-062022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-122022-10-072022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-132023-01-27资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心截至20230120锰硅6517天津现货报价7550元吨环比50元吨期货主力收盘价7674元吨截至年前最后一个交易日环比-20元吨基差26元吨环比60元吨基差率034期现继续维持小基差3利润及成本生产利润图3锰硅测算利润即期元吨图4锰硅测算利润使用库存原料元吨内蒙宁夏广西内蒙不含折旧宁夏不含折旧广西不含折旧9501250750550750350150250502502504507506502022-01-282022-10-212021-12-312022-01-142022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-04-222022-05-062022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-122022-08-262022-09-092022-09-232022-10-072022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-132023-01-272022-07-292021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-04-222022-05-062022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-152022-08-122022-08-262022-09-092022-09-232022-10-072022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-132023-01-27资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心截至20230120锰硅测算即期利润不含折旧及财务等费用环比基本持平整体利润处于略低于中位数的水平内蒙利润257元吨环比10元吨宁夏151元吨环比10元吨广西61元吨环比0元吨生产成本图5天津港锰矿价格元吨度图6银川等外级冶金焦价格元吨南非Mn365澳洲Mn45加蓬Mn4453700100320090802700702200605017004030120020700100200202005202301201909202209201605201609201701201705201709201801201805201809201901201905201909202001202009202101202105202109202201202205202209201605201609201701201705201709201801201805201809201901201905202001202005202009202101202105202109202201202205202301资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心截至20230120锰矿方面本周价格环比持稳南非碳酸矿报价367吨度环比0元吨度澳洲Mn45块矿报价48元吨度环比0元吨加蓬Mn445块矿报价455元吨度环比0元吨度冶金焦方面当前报价2080元吨环比持稳生产成本图7锰硅主产区电力价格情况元吨图8锰硅测算生产成本元吨内蒙宁夏广西内蒙宁夏广西0809500075850007006575000600556500050550004504045000350303500201505201901202109201501201509201601201605201609201701201705201709201801201805201809201905201909202001202005202009202101202105202201202205202209202301202209201605201609201701201705201709201801201805201809201901201905201909202001202005202009202101202105202109202201202205202301资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心截至20230120主产区铁合金电价维持稳定当前测算内蒙锰硅即期成本含折旧等固定成本在7253元吨环比0元吨宁夏在7329元吨环比0元吨广西在7569元吨成本0元吨锰矿进口图9锰矿进口量季节图万吨图10锰矿进口量万吨201820192020202120222023总进口量右轴南非澳大利亚加蓬3502003503301803003101601402502901202702001002501508023060100210405019020170001502017062022032017092017122018032018062018092018122019032019062019092019122020032020062020092020122021032021062021092021122022062022092022121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201703资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心12月份锰矿进口量25127万吨环比-2万吨锰矿库存图11锰矿港口库存万吨图12锰矿港口库存季节图万吨港口合计天津港钦州港201820192020202120222023700750600650500550400450300200350100250015020172022201620162017201720172018201820182018201920192019201920202020202020202021202120212021202220222022202320161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心截至20230113目前所更新到的最新数据锰矿港口库存为5516万吨环比-242万吨锰矿港口库存环比回落但整体水平依旧位于相对高位区域4供给及需求总产量图13锰硅周度产量万吨图14锰硅月度产量万吨2019202020212022202320182019202020212022202324212022211020210018290162801427012260102501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源铁合金在线五矿期货研究中心截至20230120锰硅周产量2017万吨环比02万吨产量稳定在中位数水平略偏上水平主产区产量图15锰硅主产区产量万吨图16主产区开工率万吨内蒙古宁夏广西贵州云南其他内蒙古宁夏广西贵州云南其他10090908080707060605050404030302020101000202162017320176201792018320186201892019320196201992020320206202092021320219202232022620229201906202006201902201904201908201910201912202002202004202008202010202012202102202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210202212201712201812201912202012202112202212资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心12月份内蒙产量41万吨环比39万吨宁夏产量176万吨环比12万吨广西产量125万吨环比09万吨贵州产量34万吨环比-07万吨云南产量22万吨环比-02万吨其他地区产量合计98万吨环比-2万吨内蒙地区开工率601环比44宁夏地区开工率484环比23广西地区开工率468环比05主产区产量图17内蒙锰硅产量万吨图18宁夏锰硅产量万吨产量内蒙开工率右轴产量宁夏开工率右轴45903090408080253570703060206025505015204040153010301020205510100000202106202203202212201907201703201706201709201712201803201806201809201812201903201906201909201912202003202006202009202012202103202109202112202206202209201703201707201711201803201807201811201903201911202003202007202011202103202107202111202203202207202211资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心主产区产量图19广西锰硅产量万吨产量广西开工率右轴258070206015504010302051000201707202203201703201711201803201807201811201903201907201911202003202007202011202103202107202111202207202211资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心钢招图20河钢钢招情况吨元吨河钢集团2023年1月份采购硅锰合金16700吨环比-3900吨同比-9900吨招标量河钢价格35000140001月份招标价7700元吨环比100元吨300001200025000100002000080001500060001000040005000200000201808202208201704201708201712201804201812201904201908201912202004202008202012202104202108202112202204202212资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心消费图21锰硅周度表观消费万吨图22螺纹钢周度产量万吨2019202020212022202320182019202020212022202318420400173801636034015320300142802601324012220月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心截至20230127锰硅周表观消费量钢联小样本数据123万吨环比-02万吨创过去四年最低水平螺纹钢周产量22723万吨环比-272万吨螺纹钢产量创下过去五年最低值