年报预告盈利增速可有效前瞻实际盈利增速。可比口径下，对于披露年报预告的公司，其年报预告盈利增速（∑（成份股当年年报预告归母净利润）/∑（成份股上年年报归母净利润）-1)100%）与其实际盈利增速在趋势和幅度上基本一致，与宽基指数（如上证指数和Wind全A）实际盈利增速趋势基本一致但波动幅度相对较大，这种差异主要源于年报预告披露条件相对极致，放大了相对宽基指数的盈利变化幅度。整体来看可以作为实际盈利的参考。
　　春节后是盈利预期调整的重要窗口期。（1）盈利增速绝对值和市场走势的相关性不大，盈利预期的相对变化是影响市场走势的重要因素，年报预告披露截止日前后为重要窗口期。根据年报开始和结束披露这两个时间点可将盈利预期以及市场变化分为盈利预期形成期（T-1年12月）、盈利预期调整期（T年1月）和盈利预期分化期（T年2月）三个阶段。第一阶段盈利预期初步形成并调整；第二阶段随着年报预告的陆续披露市场不断调整对于T-1年的盈利预测，到第二阶段后期（即T年1月底）时市场整体盈利预期差逐渐缩小，盈利预期变化和市场走势趋于一致；第三阶段随着T-1年年报预告披露完毕，市场开启交易实际盈利和预告盈利之差或T年盈利增速，再度进入盈利预期博弈阶段，T-1年预测盈利变化与市场走势分化。（2）当前正处于根据年报预告持续修正盈利预期阶段。截至2023年1月19日，全部A股共874家公司公布了2022年实际业绩/业绩快报/业绩预告，全A披露率为17.26%，披露率不高，仍有根据年报预告进行盈利预期调整的空间。后续来看，2022年春节后年报预告将基本披露完毕，可以春节期间披露的年报预告盈利数据为锚，及时调整盈利预期，提前布局第三阶段盈利预期分化带来的结构性行情。
　　2022年中游制造、医药、农林牧渔预告盈利增速可能超预期。（1）从动态的一致盈利预测数据来看，农林牧渔、电力设备、医药和家用电器可能超预期。部分消费板块盈利预期稳步提升，如医药生物、农林牧渔、家用电器，主要受益于需求提升和产业周期。相比之下，强预期和弱现实导向的出行消费、地产链和TMT行业或受制于基本面修复较慢，盈利增速或不及预期。（2）从静态的年报预告披露数据来看，中游制造盈利增速或超预期。当前全A披露率仍低（17.26%），为缩小盈利增速测算误差，可在当前计算所得盈利数据的基础上根据基本面情况进一步筛选。剔除掉出行消费、地产链和TMT等盈利表现可能不及预期的板块方向，可以观察到中游制造盈利表现较佳，且盈利同比正增长占比普遍在80%以上，一级行业如电力设备、机械设备、家用电器、公用事业等；二级行业如白色家电、油服工程、航海装备Ⅱ、厨卫电器、汽车零部件、医疗器械、专业工程、照明设备等。
　　风险提示：疫情防控超预期，经济修复、政策出台不及预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-01-20TableTitleTableInvest证券研究报告策略专题报告哪些行业年报可能超预期报告摘要相关数据年报TableSummary预告盈利增速可有效前瞻实际盈利增速可比口径下对于披露年报预告的公司其年报预告盈利增速成份股当年年报预告归母净利润成份股上年年报归母净利润-1100与其实际盈利增速在趋势和幅度上基本一致与宽基指数如上证指数和Wind全A实际盈利增速趋势基本一致但波动幅度相对较大这种差异主要源于年报预告披露条件相对极致放大了相对宽基指数的盈利变化幅度整体来看可以作为实际盈利的参考春节后是盈利预期调整的重要窗口期1盈利增速绝对值和市场走势的相关性不大盈利预期的相对变化是影响市场走势的重要因素年报相关报告TableReport公募周报深圳提出推动等纳预告披露截止日前后为重要窗口期根据年报开始和结束披露这两个时REITsREITs入深港通互联互通投资标的间点可将盈利预期以及市场变化分为盈利预期形成期T-1年12月--20230116盈利预期调整期T年1月和盈利预期分化期T年2月三个阶段东北策略红包行情延续持股过节第一阶段盈利预期初步形成并调整第二阶段随着年报预告的陆续披露--20230115市场不断调整对于T-1年的盈利预测到第二阶段后期即T年1月底东北策略汇率走强和外资流入股红包时市场整体盈利预期差逐渐缩小盈利预期变化和市场走势趋于一致A行情未完第三阶段随着T-1年年报预告披露完毕市场开启交易实际盈利和预告--20230115盈利之差或T年盈利增速再度进入盈利预期博弈阶段T-1年预测盈公募REITs周报市场的重新定价和认知还利变化与市场走势分化2当前正处于根据年报预告持续修正盈利预在持续本周REITs延续下跌趋势期阶段截至2023年1月19日全部A股共874家公司公布了2022--20230109年实际业绩业绩快报业绩预告全A披露率为1726披露率不高东北策略消费走强的条件和时点仍有根据年报预告进行盈利预期调整的空间后续来看2022年春节后--20230108年报预告将基本披露完毕可以春节期间披露的年报预告盈利数据为锚及时调整盈利预期提前布局第三阶段盈利预期分化带来的结构性行情2022年中游制造医药农林牧渔预告盈利增速可能超预期1从动TableAuthor态的一致盈利预测数据来看农林牧渔电力设备医药和家用电器可证券分析师邓利军能超预期部分消费板块盈利预期稳步提升如医药生物农林牧渔执业证书编号S055052003000113621861053dengljnesccn家用电器主要受益于需求提升和产业周期相比之下强预期和弱现实导向的出行消费地产链和TMT行业或受制于基本面修复较慢盈利增速或不及预期2从静态的年报预告披露数据来看中游制造盈利增速或超预期当前全A披露率仍低1726为缩小盈利增速测算误差可在当前计算所得盈利数据的基础上根据基本面情况进一步筛选剔除掉出行消费地产链和TMT等盈利表现可能不及预期的板块方向可以观察到中游制造盈利表现较佳且盈利同比正增长占比普遍在80以上一级行业如电力设备机械设备家用电器公用事业等二级行业如白色家电油服工程航海装备厨卫电器汽车零部件医疗器械专业工程照明设备等风险提示疫情防控超预期经济修复政策出台不及预期请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop策略专题报告目录1年报预告盈利增速可有效前瞻实际盈利增速32春节后是盈利预期调整的重要窗口期43哪些行业年报可能超预期6图表目录图1披露年报预告公司的年报预告与其实际盈利增速趋势和幅度基本一致3图2披露年报预告公司的年报预告与宽基指数实际盈利增速趋势基本一致3图3各上市板年报预告披露要求4图4盈利增速年初涨跌幅相关性不高4图5年报预告披露前后盈利预期从统一走向分化5图6当前正处于2022年盈利预期持续调整阶段6图72022年12月以来消费和成长盈利预期提升7图8中游制造2022年年报预告表现较好8图92022年年报预告盈利增速靠前的二级行业以中游制造业为主9请务必阅读正文后的声明及说明211TablePageTop策略专题报告1年报预告盈利增速可有效前瞻实际盈利增速年报预告盈利增速可有效前瞻实际盈利增速可比口径下对于披露年报预告的公司其年报预告盈利增速成份股当年年报预告归母净利润成份股上年年报归母净利润-1100与其实际盈利增速在趋势和幅度上基本一致与宽基指数上证指数和全A实际盈利增速趋势基本一致但波动幅度相对较大主要源于年报预告披露条件相对极致放大了相对宽基指数的盈利变化幅度整体来看可将年报预告作为实际盈利的参考图1披露年报预告公司的年报预告与其实际盈利增速趋势和幅度基本一致数据来源东北证券Wind图2披露年报预告公司的年报预告与宽基指数实际盈利增速趋势基本一致数据来源东北证券Wind业绩偏弱叠加披露要求趋严年报披露数量有望增加对实际盈利的前瞻作用增强上市板年报预告披露要求规定净利润为负值净利润与上年同期相比上升或者下降50以上或实现扭亏为盈的公司才需要披露年报预告即仅业绩表现相对极致的公司才需要披露年报预告但2020年主板年报预告披露条件进一步严格扣除非经常性损益前后的净利润孰低者为负值且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商请务必阅读正文后的声明及说明311TablePageTop策略专题报告业实质的收入后的营业收入低于1亿元期末净资产为负值的公司也需在1月31日前披露上年年报预告披露要求趋严叠加今年业绩表现较弱需要进行年报预告披露的公司数量有望增加年报预告对实际业绩的前瞻作用有望提升图3各上市板年报预告披露要求主板创业板科创板净利润为负值净利润为负值净利润为负值净利润实现扭亏为盈净利润实现扭亏为盈净利润实现扭亏为盈净利润实现扭亏为盈实现盈净利润实现扭亏为盈实现盈净利润实现扭亏为盈实现盈利且净利润与上年同期相比利且净利润与上年同期相比利且净利润与上年同期相比上升或者下降50以上上升或者下降50以上上升或者下降50以上扣除非经常性损益前后的净期末净资产为负值股票被实施退市警告利润孰低者为负值且扣除与股票被实施退市警告主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于1亿元期末净资产为负值数据来源东北证券上交所深交所2春节后是盈利预期调整的重要窗口期年报预告盈利增速绝对值对年初涨跌幅影响有限选取T-1年年报预告盈利增速披露年报预告的公司的实际盈利增速以及上证指数的实际盈利增速作为盈利指标选取T年1月31日前20个交易日后20个交易日以及前后20个交易日上证指数的涨跌幅作为市场指标发现盈利增速绝对值和市场走势的相关性不大如2005年年报预告盈利增速为-8980而2006年1月2月以及1-2月涨跌幅分别为899220和11382007年年报预告盈利增速为15651而2008年初1月2月以及1-2月涨跌幅分别为-1760-051和-18022018年年报预告盈利增速为-490而2019年年初1月2月以及1-2月涨跌幅分别为4882019和2606图4盈利增速年初涨跌幅相关性不高数据来源东北证券Wind请务必阅读正文后的声明及说明411TablePageTop策略专题报告盈利预期的相对变化是影响市场走势的重要因素年报预告披露截止日前后为重要窗口期1三阶段看盈利预测变化以每年1月31日为基点归一化处理基点前40个交易日和基点后20个交易日的一致预测盈利增速FY1和上证指数收盘价根据年报开始披露和结束披露这两个时间点可将盈利预期以及市场变化分为三个阶段盈利预期形成期T年基点前20-40个交易日大致对应T-1年12月盈利预期调整期前20个交易日大致对应T年1月盈利预期分化期后20个交易日大致对应T年2月2年报预告披露结束前盈利预期初步形成并进行调整第一阶段随着12月企业经营数据陆续发布市场初步形成对T-1年的盈利预测第二阶段随着年报预告陆续披露市场不断调整对于T-1年的盈利预测到第二阶段后期即T年1月底时市场整体盈利预期差逐渐缩小盈利预期变化和市场走势趋于一致如2017年第二阶段盈利预测和上证指数走势均震荡走平20182019和2020第二阶段均震荡上行2021和2022年初第二阶段均震荡下行3年报预告披露结束后盈利预测一致性趋于分散第三阶段随着T-1年年报预告披露完毕市场开启交易实际盈利和预告盈利之差或T年盈利增速再度进入盈利预期博弈阶段T-1年预测盈利变化与市场走势分化如201720192021和2022年第三阶段盈利预测变化与市场走势反向变动2018年二者整体走势虽然一致但节奏差距较大图5年报预告披露前后盈利预期从统一走向分化数据来源东北证券Wind当前来看关注由第二阶段向第三阶段切换过程中盈利预期的统一和分化2022年盈利预测FY1在由第一阶段向第二阶段切换的过程中已经历过初步调整当前正处于根据年报预告持续修正盈利预期阶段截至2023年1月19日全部A股共874家公司公布了2022年实际业绩业绩快报业绩预告全A披露率为1726披露率不高仍有根据年报预告进行盈利预期调整的空间后续来看2022年春节后年报预告将基本披露完毕可以春节期间披露的年报预告盈利数据为锚及时调整盈利预期提前布局第三阶段盈利预期分化带来的结构性行情请务必阅读正文后的声明及说明511TablePageTop策略专题报告图6当前正处于2022年盈利预期持续调整阶段数据来源东北证券Wind3哪些行业年报可能超预期从动态的一致盈利预测数据来看农林牧渔家电和电力设备盈利增速或超预期1景气度支撑下医药农林牧渔家电和电力设备盈利增速或超预期由于前三季度业绩已经发布因此年报是否超预期取决于四季度业绩表现2022年12月进入盈利预期形成期以来部分消费板块盈利预期稳步提升如医药生物092008第一二阶段盈利增速预测变化下同农林牧渔101022家用电器011035其中医药行业主要受益于新冠病毒感染人数快速增加带来的需求提升农林牧渔主要受益于上行猪周期打开盈利空间家电行业则受益于地产政策边际放松带来的可选消费需求修复此外成长板块下的电力设备行业盈利稳定性较好017019主要受益于下游风光储和新能源车需求支撑以及上游成本压力缓解2022年全国汽车销量2686万辆比上年增长212四季度强预期和弱现实导向的出行消费地产链和TMT行业盈利增速或不及预期四季度疫情优化稳地产和数字经济等方面的政策支持力度明显提升市场对于消费地产和TMT行业的盈利修复预期增强但在当前经济偏弱新冠病毒感染人数较多居民收入信心偏弱的背景下基本面修复速度或不及预期进而导致盈利增速不及预期如2023年元旦节假期全国国内旅游出游人数按可比口径恢复至2019年元旦节假日同期的428国内旅游收入恢复至2019年元旦节假日同期的351相比2022年国庆假期的607和442均有所下滑12月商品房销售面累计同比增速仍在持续下滑-243012月70个大中城市新建商品住宅价格当月同比仍在磨底-23地产修复速度不及预期或减弱建筑材料钢铁等狭义地产链相关行业需求修复速度TMT板块政策发力明显但四季度难有较显著的业绩修复如网络安全业务虽然毛利率较高但业务量增速较慢政企业务合作项目受疫情和宏观经济影响导致项目验收进度推迟智能座舱业务受制于商用车市场环境影响营收下滑等请务必阅读正文后的声明及说明611TablePageTop策略专题报告图72022年12月以来消费和成长盈利预期提升第一阶段第二阶段一二阶段盈利预期板块行业202212第一阶段202301第二阶段进行中盈利预测变化盈利预测变化是否持续升温消费农林牧渔1010221成长公用事业034-6140成长电力设备0170191周期有色金属-095-1470周期煤炭-0030400周期石油石化-007-0240消费商贸零售-2539130消费社会服务-0111000消费汽车036-0230成长国防军工-158-0570成长通信-001-0290消费医药生物0920081消费家用电器0110351消费美容护理-0960490周期建筑装饰-0340100消费食品饮料-010-0100周期基础化工-015-0660消费环保-032-0230成长计算机-103-0500金融银行-003-0100金融综合-1081-1140周期机械设备007-1120消费轻工制造-077-0960成长传媒-110-0660周期交通运输-0860650金融非银金融-0040030成长电子-063-0720消费纺织服饰-059-0110周期建筑材料-052-0400周期钢铁123-0070金融房地产11622141数据来源东北证券Wind从静态的年报预告披露数据来看中游制造盈利增速或超预期截至2023年1月19日全A披露率仍低1726即使在可比口径下通过个股盈利数据计算出的行业盈利增速依然可能存在较大偏差为缩小误差可在当前计算所得盈利数据的基础上根据基本面情况进一步筛选剔除掉出行消费地产链和TMT等盈利表现可能不及预期的板块方向可以观察到中游制造盈利表现较佳且盈利同比正增长占比普遍在80以上一级行业如电力设备120728289盈利同比增速盈利同比正增长占比下同机械设备119607468家用电器110718889公用事业75928222等二级行业如白色家电243849100油服工程725328750航海装备71304100厨卫电器63350100汽车零部件488077941医疗器械282407143专业工程2708075照明设备23474100等请务必阅读正文后的声明及说明711TablePageTop策略专题报告图8中游制造2022年年报预告表现较好盈利增速有预告或已公布盈利同比正增长盈利同比正增长盈利同比增速行业披露率对比2020和年报公司数公司数占比对比20212021年均值计算机4312652353491226416093汽车42161534809537683832404社会服务141842857143640625508有色金属2720002281482662755375纺织服饰151316853332263323441通信2016001890001453822649综合41667250001212411500电力设备7622966382891207219464农林牧渔181667158333120575892机械设备7915405974681196016729家用电器1820451688891107110379建筑装饰17104374118948913025石油石化112340109091834118591医药生物881849667500821512346商贸零售1514429600079413105煤炭10263288000782012953公用事业45360037822275923176国防军工22174616727365962524传媒16113511687555786107基础化工842182576786471412804食品饮料119027636420342688交通运输14111110714318163875银行112619111000015912681美容护理51724240001543-2252轻工制造291883165517-202666电子902098616778-1147585钢铁488925000-2439-1513非银金融12136454167-2478-1493建筑材料15197453333-5443-5698数据来源东北证券Wind注数据截至2023年1月19日计算方法为可比口径下整体法标蓝行业为中游制造请务必阅读正文后的声明及说明811TablePageTop策略专题报告图92022年年报预告盈利增速靠前的二级行业以中游制造业为主盈利增速有预告或已公布盈利同比正增长盈利同比正增长盈利同比增速行业披露率对比2020和年报公司数公司数占比对比20212021年均值白色家电2222221000024384921898装修建材7194445714186286-2570油服工程85714787507253226612航海装备2181821000071304-5484厨卫电器111111100006335010711能源金属969237777856803125698汽车零部件3416352779414880720851游戏51563480003949011814林业125001100003851248236医疗器械2117651571432824032879专业工程4976375002708016198广告营销39383100002384122823照明设备44000410000234745569专用设备2715982385191773521352医疗服务81739675001770619443光伏设备1834621794441567122053通信设备1618391593751542626325服装家纺71167342861483514008IT服务13102486154143171883摩托车及其他53571480001364713251互联网电商31579266671218818220商用车213332100001216515138综合41667250001212411500工业金属5833480001207847543文娱用品52500480001203125921养殖业14551100001176314648装修装饰31250133331142955853渔业116671100001116510834计算机设备111325872731094713594数据来源东北证券Wind注数据截至2023年1月19日计算方法为可比口径下整体法标蓝行业为中游制造风险提示疫情防控超预期经济修复政策出台不及预期请务必阅读正文后的声明及说明911TablePageTop策略专题报告研究团队简介邓利军TableIntroduction复旦大学计算数学硕士上海交通大学本科现任东北证券策略组组长曾任川财证券首席策略分析师在混沌投资等多家私募基金公司任商品期货和股指期货研究员投资经理具有10多年证券市场从业经验2015年所在团队获得新财富最佳分析师策略领域入围奖重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明1011TablePageTop策略专题报告TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0755-3397586513760273833liuxuannesccn刘曼0755-3397586515989508876liumannesccn王泉0755-3397586518516772531wangquannesccn王谷雨0755-3397586513641400353wanggynesccn张瀚波0755-3397586515906062728zhanghbnesccn王熙然0755-3397586513266512936wangxr7561nesccn阳晶晶0755-3397586518565707197yangjjnesccn张楠淇0755-3397586513823218716zhangnqnesccn钟云柯0755-3397586513923804000zhongyknesccn杨婧010-6321089218817867663yangjing2nesccn梁家潆0755-3397586513242061327liangjynesccn非公募销售华东地区机构销售李茵茵总监021-6100215118616369028liyinyinnesccn杜嘉琛021-6100213615618139803dujiachennesccn王天鸽021-6100215219512216027wangtgnesccn王家豪021-6100213518258963370wangjiahaonesccn白梅柯021-2036122918717982570baimknesccn刘刚021-6100215118817570273liugangnesccn曹李阳021-6100215113506279099caolynesccn曲林峰021-6100215118717828970qulfnesccn华北地区机构销售温中朝副总监010-5803455513701194494wenzcnesccn王动010-5803455518514201710wangdongnesccn闫琳010-5803455517862705380yanlinnesccn张煜苑010-5803455313701150680zhangyy2nesccn请务必阅读正文后的声明及说明1111