23年年度策略《破晓》：自22年11月10日以来持续看多A股港股。
　　23年春季躁动已经展开。春季躁动行情分歧不大：1.狭义流动性：跨年资金成本下移，央行呵护信号；2.复苏预期：地产政策的延续性，疫后生产端开工率及出行端客流量等高频数据改善；3.增量资金：人民币汇率稳中升值，北向资金加大流入力度。
　　22年10月“市场底”的特殊性：估值分化程度不低，因此底部右侧存量资金优先填补“估值沟壑”。以22年10月指数低点来看，“市场底”并非所有行业“估值底”，估值劈叉程度是历史几个底部中比较高的位置。08年、12年、18年市场底，“遍地黄金”。而22年10月的市场底存在结构化的高估，与16年初“熔断底”相似。因此指数底部上移过程中，存量资金优先填补“市场底”的“估值沟”，目前这一阶段仍在进程中：结构性估值偏高成长品种（新能源+），挤压估值；估值历史0%分位的价值品种修复估值，但目前依然处于低位；部分疫后复苏链条，估值到达高位阶段性走在基本面验证之前。
　　胜率方面，22年景气投资失效，23是买高景气（g）、还是买高弹性（△g）我们从经济周期所处的位置来思考市场对交易因子的选择：23年春季是经济急冻后复苏的验证期，因此参考历史上经济底部回暖的四年更有价值（09/13/16/19）。在类似复苏年份，由于A股企业盈利增速向上，会存在大量存在业绩改善弹性（也就是△g ）的行业。09年和16年：从【强预期】走向【强现实】，【强现实】下买环比改善△g（偏价值）；13年和19年：从【强预期】走向【弱现实】，【弱现实】下买景气g（13年偏成长、19年成长与消费）。
　　23年的启示：当前赔率分化是明牌，胜率未到决断时刻。当前【强预期】时刻仍是△g占优，买低估值的△g。今年在罕见脱离外需的背景下，与16年、19年【弱现实】的背景更为相似；但23年“疫情”与“地产信用”出现过去2-3年的大级别拐点，因此扩内需仍有更大潜力，因此对于今年的复苏强度和政策连贯性，当前并不明朗，春节后是重要验证时点。当前【强预期】阶段，继续寻找低估值△g作为配置思路。我们对当前盈利预测指向的23年高△g，兼顾低估值分位数，筛选主要行业集中在：疫后修复链+估值合意（旅游及景区/影视院线/广告营销/一般零售/疫苗/黄金珠宝），地产链普遍估值低位（地产/装修建材/家电），大金融仍在估值底部（保险/证券），部分成长景气预期23年改善（半导体/通用自动化/计算机）。
　　风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，地缘不确定性等。
　　

研究报告全文：TablePage投资策略专题报告2023年1月18日证券研究报告TableTitle图行业估值分化23年买景气g还是买环比g思辩系列一TableSummary报告摘要23年年度策略破晓自22年11月10日以来持续看多A股港股23年春季躁动已经展开春季躁动行情分歧不大1狭义流动性跨数据来源Wind广发证券发展研究中心年资金成本下移央行呵护信号2复苏预期地产政策的延续性疫后生产端开工率及出行端客流量等高频数据改善3增量资金人民币汇率稳中升值北向资金加大流入力度22年10月市场底的特殊性估值分化程度不低因此底部右侧分析师TableAuthor戴康存量资金优先填补估值沟壑以22年10月指数低点来看市场SAC执证号S0260517120004底并非所有行业估值底估值劈叉程度是历史几个底部中比较高SFCCENoBOA313的位置08年12年18年市场底遍地黄金而22年10月021-38003560的市场底存在结构化的高估与16年初熔断底相似因此指数daikanggfcomcn底部上移过程中存量资金优先填补市场底的估值沟目前这分析师郑恺SAC执证号S0260515090004一阶段仍在进程中结构性估值偏高成长品种新能源挤压估值估值历史0分位的价值品种修复估值但目前依然处于低位部分疫021-38003559后复苏链条估值到达高位阶段性走在基本面验证之前zhengkaigfcomcn胜率方面22年景气投资失效23是买高景气g还是买高弹性请注意郑恺并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动g我们从经济周期所处的位置来思考市场对交易因子的选择23年春季是经济急冻后复苏的验证期因此参考历史上经济底部回暖相关研究TableDocReport的四年更有价值09131619在类似复苏年份由于A股企业盈利北上资金大幅流入的原因及2023-01-17增速向上会存在大量存在业绩改善弹性也就是g的行业09启示A股投资者全景扫年和16年从强预期走向强现实强现实下买环比改善描系列三g偏价值13年和19年从强预期走向弱现实弱现实解锁中特估值选股模型2023-01-11下买景气年偏成长年成长与消费g1319中国特色估值体系猜想23年的启示当前赔率分化是明牌胜率未到决断时刻当前强预系列二期时刻仍是g占优买低估值的g今年在罕见脱离外需的背景供应链安全篇锻长补短2023-01-05下与年年弱现实的背景更为相似但年疫情与161923国家安全系列报告地产信用出现过去2-3年的大级别拐点因此扩内需仍有更大潜四力因此对于今年的复苏强度和政策连贯性当前并不明朗春节后是重要验证时点当前强预期阶段继续寻找低估值g作为配置思联系人TableContac杨泽蓁ts021-38003800路我们对当前盈利预测指向的23年高g兼顾低估值分位数筛yangzezhengfcomcn选主要行业集中在疫后修复链估值合意旅游及景区影视院线广告营销一般零售疫苗黄金珠宝地产链普遍估值低位地产装修建材家电大金融仍在估值底部保险证券部分成长景气预期23年改善半导体通用自动化计算机风险提示疫情控制反复全球经济下行超预期地缘不确定性等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明123TablePageText投资策略专题报告目录索引一23年春季躁动并无大的分歧分歧在于配置4二市场触底后的第一阶段是存量资金填补估值沟6三赔率视角目前估值填坑进展到了哪一阶段8四胜率视角从09131619年春季寻找经验11一09年和16年从强预期走向强现实强现实买G偏价值12二13年和19年从强预期走向弱现实弱现实买G成长消费14五23年的启示强现实还是弱现实尚未到决断期17六配置思路强预期阶段继续优选低估值G19七风险提示21识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明223TablePageText投资策略专题报告图表索引图1跨年春季躁动的积极信号资金成本狭义复苏高频数据4图2跨年春季躁动的积极信号人民币汇率走强外资大幅流入4图308年以来大多数年份均有春季躁动行情其中蓝色底纹价值风格为主黄色底纹成长占优5图422年10月与16年初相似指数底部但行业之间的估值存在分化6图508年12年18年市场底遍地黄金16年22年市场底结构高估7图6电力设备航空装备乘用车的PE估值8图7新能源汽车光伏汽车的PB估值8图8保险地产银行的PB估值9图9白电家具消费建材的估值9图10一些疫后复苏链的估值已经到达了均值或均值1STD10图11旅游免税影视院线等估值仍相对合意10图1223年的盈利上行是较大概率参考09131619年11图1309年春季风格基本上延续全年g领先的价值占优12图1409年初预测g前十的行业集中于价值风格其中标红为一季度超额收益全年涨幅前十的行业13图1509年经济复苏比较顺利的得到验证13图1616年全年价值占优当前存在价值-成长-价值的轮动13图1716年初预测g前十的行业集中于价值风格14图1816年的3-6月有经济验证的短期波折14图1913年复苏证伪弱现实下成长占优15图2013年初预测高g13年盈利增速的行业与上表中的13年领涨行业高度吻合15图2113年经济复苏力度不佳15图2219年复苏不及预期弱现实下景气因子g占优成长消费16图2319年初预测高g19年盈利增速的行业与上表中的领涨行业高度吻合16图2419年经济复苏力度不及预期16图2509年春季风格延续全年g领先的价值占优17图2623年与16年19年面临的外需情形相似缺乏外需的盈利上行期可能缺乏弹性18图2722年23年预期盈利增速行业打分排序19图28结合PEPB估值分位数来看23年预测g靠前50的行业其中估值低的标注底纹20识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明323TablePageText投资策略专题报告一23年春季躁动并无大的分歧分歧在于配置我们22年底发布年度策略破晓自22年11月10日以来持续看多A股港股22年11月10日破晓AH股光明就在前方以来持续强调乐观港股走牛市A股走修复市23年A股破晓下的春季躁动已经展开今年日历效应大概率符合历史规律自08年以来大多数年份的春季躁动值得期待基本面雾里看花跨年流动性宽松增量资金入场主题活跃等从23年开年的综合信息来看今年春季躁动条件并未缺席1狭义流动性跨年资金成本有所下移央行春节前开展逆回购平抑资金紧张预期2疫情带来的经济急冻正在复苏地产政策的延续性央行银保监会住建部发声疫后生产端开工率及出行端客流量等高频数据的周环比改善图1跨年春季躁动的积极信号资金成本狭义复苏高频数据数据来源Wind广发证券发展研究中心3北向资金加大流入力度成为开年最强劲的增量资金人民币汇率稳中有升利差收窄北向资金1月以来净流入接近900亿元截至1月17日图2跨年春季躁动的积极信号人民币汇率走强外资大幅流入数据来源Wind广发证券发展研究中心注数据更新至23年1月17日识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明423TablePageText投资策略专题报告春季躁动的领涨行业其实每年都不尽相同价值成长风格各有从下表可见大多数年份的春季躁动以周期行业和成长行业胜率更高其中蓝色底纹的年份基本上价值风格占优黄色底纹的行业代表成长行业占优图308年以来大多数年份均有春季躁动行情其中蓝色底纹价值风格为主黄色底纹成长占优年份开始时间结束时间持续时长天主导风格春季躁动期间领涨主线202120201225202121047周期消费后疫情供需缺口扩张消费白酒周期品20202019122202011342成长疫情驱动的线上化传媒电子年初降准创业板民企科技制造201920191420193762成长中美贸易谈判出口工业猪肉价格上涨农林牧渔货币信用双宽科技成长201820171218201812437金融17年末经济阶段性企稳18年初全球经济修复共振银行非银地产20172017117201732466消费一带一路建材建筑稳增长预期家电食品饮料流动性收紧预期消费板块20162016129201641476周期锂电池主题有色供给收缩房地产政策放松补库存周期品2015201529201542777周期双创互联网主题计算机降息加大信贷投放科技成长20142014121201421929成长网络安全计算机通信在线旅游计算机餐饮旅游2013年创业板牛市延续2013201212420132866成长周期钓鱼岛事件军工产业趋势绿水青山美丽中国及小票行情环保汽车201220121620123256周期降准降息周期开启周期品房地产政策放松政策刺激下的经济复苏预期周期品20112011126201141882周期美国QE2引发资源品涨价周期品2010201023201041470成长调结构加强产业政策扶持电子电子行业延续高景气电子2009200915200921642周期4万亿计划周期品基建房地产保8扶持支柱产业汽车有色电子计算机200820071219200811426周期经济过热末期周期股继续领涨建材有色地产钢铁化工数据来源Wind广发证券发展研究中心因此对于23年持股过节春季躁动的分歧不大关键是如何配置近期我们与市场交流的疑惑在于两点第一去年市场底部右侧以来行业轮动较快如何把握主线煤炭地产等22年强势行业在年末以来跑输大会后的信创军工等主线近期也转向乏力地产链疫后链短期积累高涨幅后是否还值得参与第二22年景气投资失效今年是买景气绝对增速g还是买弹性环比变化g23年的高景气g占优的行业可能面临降速而23年总量复苏的背景下会存在大量环比改善弹性g占优的行业今年如何选择识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明523TablePageText投资策略专题报告二市场触底后的第一阶段是存量资金填补估值沟首先我们解决第一个疑问为何市场轮动较快且市场触底以来反而有一些行业在挤压估值22年10月上证综指低点以来市场底部右侧第一阶段演绎的其实是估值填坑行情这也是由本轮市场底的特殊之处所决定以前的熊市底部往往对应着大多数行业的估值底而22年到达市场底时一些行业估值底部另外一些行业难言便宜以22年10月的指数低点来看行业之间的估值劈叉程度在历史几个底部中处于比较高的位置也就是说08年市场底12年市场底18年市场底各个行业基本上处于估值底部遍地黄金而22年10月的市场底各行业的估值分化程度处于中枢位置存在结构化的高估这与16年初熔断底时期较为相似TMT估值未消化充分而价值白马非常便宜这就不难理解22年在指数底部上移的过程中存量资金优先进行的操作是填平市场底的估值沟图422年10月与16年初相似指数底部但行业之间的估值存在分化数据来源Wind广发证券发展研究中心注估值分位数为2000年以来下表更清晰的展示了08年12年16年18年22年指数低点时的各行业的估值分位数的分布情况08年12年18年市场底各行业过去十年的PB分位数普遍接近且处于历史30分位数以下但我们看22年和16年指数低点存在着部分行业识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明623TablePageText投资策略专题报告估值的高水位当然也对应着部分行业的估值0分位这就造成了估值沟值得一提的是16年全年主导的价值风格也与市场去填平估值沟直接相关16年初TMT结构性高估计算机社服电子而很多价值白马处于绝对估值底部煤炭石油石化有色银行这对16年之后盛行的价值投资风格产生影响图508年12年18年市场底遍地黄金16年22年市场底结构高估数据来源Wind广发证券发展研究中心注数据更新至23年1月17日识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明723TablePageText投资策略专题报告三赔率视角目前估值填坑进展到了哪一阶段因此在确立了市场底部之后存量资金优先做出的选择是填补行业估值之间的沟壑高估值行业挤压低估值行业修复我们分为几个层次来评估各行业之间估值沟的修复情况进行到了哪一阶段第一结构性估值不低的成长品种去年11月以来挤压估值目前PE到达低位PB在中枢以上去年10月结构性不便宜的行业是电力设备汽车军工这些行业自市场底右侧估值快速挤压但目前普遍PB估值仍处于均值或均值1STD附近而PE估值回到相对低位当然对于这一类资产市场22-23年的争论是其盈利增长或高ROE的持续性目前估值中性的局面下依然存在分歧图6电力设备航空装备乘用车的PE估值数据来源Wind广发证券发展研究中心图7新能源汽车光伏汽车的PB估值数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明823TablePageText投资策略专题报告第二估值在历史0分位数的价值品种金融地产产业链过度悲观的预期修复估值上移但目前大多数仍在均值以下去年10月估值处于2010年以来历史底部的是银行非银白电地产目前普遍从历史均值-1STD以下向上修复但很多行业PB估值依然处于均值-1STD附近或均值附近图8保险地产银行的PB估值数据来源Wind广发证券发展研究中心图9白电家具消费建材的估值数据来源Wind广发证券发展研究中心第三一些疫后复苏链条估值走的比基本面验证更领先目前反而到达结构性高估位置存在较大分化随着11月防疫脚步的放开疫后复苏链条估值自中高位继续向上修复目前酒店航空的PB估值到达历史均值1STD或以上短期估值走在了基本面验证的前面旅游免税影视院线等PB估值处于中枢附近值得一提的是去年10月白酒PE处于均值以上虽然估值层面并不占优但由于外资增量大幅流入且净流入第一是增持该行业因此年初以来估值也有所上移识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明923TablePageText投资策略专题报告图10一些疫后复苏链的估值已经到达了均值或均值1STD数据来源Wind广发证券发展研究中心图11旅游免税影视院线等估值仍相对合意数据来源Wind广发证券发展研究中心因此从上述数据来看高估-低估行业之间的估值填坑还在进程中由于成长空间不同各行业并非需要回到同样估值水平而指数在低位时各行业回到相对合理的自身行业估值分位数消除过高的分位数差异仍然是可考量的思路目前这一过程还在进行中因此在春季的配置思路上从赔率的角度填补估值沟依然是未来需要兼顾的合理方向识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1023TablePageText投资策略专题报告四胜率视角从09131619年春季寻找经验22年景气投资失效经历22年11月政策放松以来的买变化g后市场非常关注经历一轮内需修复行情后当前应该继续买变化g还是买景气g事实上我们在去年的报告就一直强调A股拉长时间看并没有持续稳定胜率的交易因子例如16-19年高DCF20-21年高g22年是低PEG等我们建议从经济周期所处的位置来思考市场对交易因子的选择市场在什么位置市场在此时关注什么23年春季是经济急冻后复苏的验证期23年总量层面的复苏是较大概率因此参考历史上经济底部回暖的四年会更有价值09131619年在类似复苏年份由于A股企业盈利增速向上会存在大量存在业绩改善弹性也就是g的行业在09131619年春季或者贯穿全年的风格大致分为两类09年和16年偏周期13和19年偏成长消费有没有什么因素决定了行业的定价我们认为是预期照向现实时市场到底解读为强现实还是弱现实图1223年的盈利上行是较大概率参考09131619年数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1123TablePageText投资策略专题报告一09年和16年从强预期走向强现实强现实买g偏价值举例来说09年是我们非常熟悉的强现实经济恢复活力市场倾向于买弹性g由于09年经济的牵引力是基建与制造业因此价值板块g占优引领全年市场风格08年底四万亿政策出台经济企稳至复苏的预期建立并在09年初比较顺利看到数据验证09年初的信贷数据发布超预期09年产业政策保持延续性并看到汽车下乡等具体细则落地在这样的背景下经济量价数据复苏证实市场倾向于优选环比改善力度最大的板块也就是偏价值风格行业煤炭钢铁有色建材机械汽车等图1309年春季风格基本上延续全年g领先的价值占优数据来源Wind广发证券发展研究中心注表格内数字为股价当月涨跌幅我们看到09年初预测盈利弹性g最高的行业09年盈利增速预测-08年盈利增速预测与当年市场领涨的行业高度重合我们取09年1月末市场一致预期盈利预测计算行业当年的净利润增速g09年盈利增速预测-08年盈利增速预测靠前的十个行业可以看到09年的g主要落在价值风格其中超过半数的行业与当前一季度有超额收益全年涨幅前十的行业重合表明环比改善弹性是09年市场交易的重要因子之一识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1223TablePageText投资策略专题报告图1409年初预测g前十的行业集中于价值风格图1509年经济复苏比较顺利的得到验证其中标红为一季度超额收益全年涨幅前十的行业数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心注取09年1月底盈利预测wind一致预期以五家以上分析师覆盖公司为样本整体法计算行业归母净利润增速预测回过头看16年也是经济复苏盈利改善比较显著的一年但16年经济复苏预期并非一马平川因此行业存在小周期轮动强预期g弱现实g强现实g16年3-6月市场阶段性由价值切换成长4-7月期货市场规范交易黑色系价格下跌螺纹钢价格高点回落近30PMI连续下滑在政策连贯性和量价恢复力度不及预期时市场阶段性配置当年有业绩想象空间的行业依然是创业板牛市惯性思维的TMT电子计算机传媒图1616年全年价值占优当前存在价值-成长-价值的轮动数据来源Wind广发证券发展研究中心表格内数字为股价当月涨跌幅识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1323TablePageText投资策略专题报告16年由于供给侧改革预测盈利弹性g最高的行业16年盈利增速预测-15年盈利增速预测集中在去产能提高效率的工业周期品同样与当年市场领涨的行业高度重合图1716年初预测g前十的行业集中于价值风格图1816年的3-6月有经济验证的短期波折其中标红为一季度超额收益全年涨幅前十的行业数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心注取1月底盈利预测wind一致预期以五家以上分析师覆盖公司为样本整体法计算行业归母净利润增速预测二13年和19年从强预期走向弱现实弱现实买g成长消费09年和16年的政策发力到位盈利修复流畅而13年和19年的经济预期和盈利弹性就是另外的情形12年Q4的经济复苏预期在13年初遭遇波折一方面是经济的量价恢复始终缺乏持续性另一方面央行为了遏制影子银行和非标扩张开始转向收敛在13年Q1基本上市场对于经济复苏降低预期我们看到自12年底以来的行业轮动是强预期g弱现实g在盈利缺乏弹性的背景下高景气g成为稀缺性市场风格由成长主导孕育了随后的创业板牛市13年市场选择挖掘当年有业绩想象空间的行业如绿水青山环保产业趋势明朗的软件通信等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1423TablePageText投资策略专题报告图1913年复苏证伪弱现实下成长占优数据来源Wind广发证券发展研究中心表格内数字为股价当月涨跌幅13年战略新兴产业已经初现浪潮叠加并购转型重组的逐步崛起下图可以看到站在13年年初对当年盈利预测较高的行业基本落在科技与成长行业通信电子环保计算机等这也贯穿了13年的市场表现图2013年初预测高g13年盈利增速的行业与上图2113年经济复苏力度不佳表中的13年领涨行业高度吻合数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心注取1月底盈利预测wind一致预期以五家以上分析师覆盖公司为样本整体法计算行业归母净利润增速预测识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1523TablePageText投资策略专题报告19年也类似于13年年初的双降与天量社融并未延续市场对于复苏的预期4月之后政治局会议的政策定调也使得政策连贯性存疑市场走向弱现实行业寻找高景气g同样是盈利缺乏弹性19年投资者优选高景气只是19年初盈利预测的高景气涵盖了成长半导体医药电力设备也包括消费白酒白电g的确定性和稳定性图2219年复苏不及预期弱现实下景气因子g占优成长消费数据来源Wind广发证券发展研究中心表格内数字为股价当月涨跌幅图2319年初预测高g19年盈利增速的行业与上图2419年经济复苏力度不及预期表中的领涨行业高度吻合数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心注取1月底盈利预测wind一致预期以五家以上分析师覆盖公司为样本整体法计算行业归母净利润增速预测识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1623TablePageText投资策略专题报告五23年的启示强现实还是弱现实尚未到决断期通过上述四年的经验我们发现市场并不是选择了某一类风格而是在不同的经济复苏强弱不同的经济牵引力之下一类行业具备了高环比g的特点或者具备了高景气g的特点经济具备活力时市场寻找弹性经济缺乏活力时市场拥抱景气在强预期兑现的时候经济具备活力和弹性市场更喜欢寻找改善弹性大的方向因此定价因子更偏g历史上由于09年和16年的经济驱动力在于基建和制造业因此g占优的行业指向了价值在强预期证伪的时候经济回到了平淡的状态这时市场回到寻找高景气或者中高景气的确定性由于产业趋势的加持13年的高景气聚焦在中小市值成长股而19年的高景气聚焦在中大市值成长与消费图2509年春季风格延续全年g领先的价值占优数据来源Wind广发证券发展研究中心那么23年是强现实还是弱现实目前尚未到决断期从外需背景上看比较接近13年19年的弱现实我们在年度策略破晓提示今年在罕见脱离外需的背景下背景条件与13年19年弱现实的背景更为相似也就是说今年A股盈利要想实现很大的增长弹性依然难度较大从内需潜力上疫情与地产信用的大级别拐点能否激发新的活力市场有待验证但23年疫情与地产信用两大变量出现过去2-3年大级别的正面拐点因此扩内需的潜力非常值得期待目前对于基本面的复苏强弱市场并无定论春节后进入比较重要的验证时点识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1723TablePageText投资策略专题报告图2623年与16年19年面临的外需情形相似缺乏外需的盈利上行期可能缺乏弹性数据来源Wind广发证券发展研究中心因此目前仍是强预期的阶段市场优先配置g未来我们对于春季的验证阶段提出两种情景假设1在缺乏进一步有效的扩内需抓手之下春节后的消费和生产数据格外重要如果市场找不到复苏和政策的延续性23年的交易因子会从买环比g转向买景气g2假设居民消费和工业生产能够强劲恢复且外需的回落压力小于预期23年的经济复苏明朗化市场的交易因子有望继续围绕买环比g展开只是今年的经济内生驱动的环比改善g可能不是09年的基建和16年的顺周期而更加聚焦于内需消费与制造业识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1823TablePageText投资策略专题报告六配置思路强预期阶段继续优选低估值g从09131619年的经验来看基于1月份的盈利预测对于一季度行业的超额收益和全年的领涨行业具备较好的指向意义基于目前市场盈利预测整理的g主要落在内需恢复受益的地产链和疫后链下图我们整理了二级行业在22年盈利增长排序23年的盈利增长排序落在四个象限可以看到目前23年的高g第一象限主要集中在新能源及先进制造业领域23年的高g第二象限主要集中在疫后复苏服务业地产产业链医药子行业电子子行业等图2722年23年预期盈利增速行业打分排序数据来源Wind广发证券发展研究中心注取wind一致盈利预期以五家以上分析师覆盖公司为样本整体法计算行业归母净利润增速预测数据截止23117如果进一步综合胜率和赔率当前在估值沟依然存在的背景下进一步规避高估值的g优选低估值g我们下表整理了目前市场对于细分行业的一致盈利预测优选g23年预期盈利增速-22年预期盈利增速最高的50个行业识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1923TablePageText投资策略专题报告结合PEPB估值分位数来看低估值g行业主要集中在1疫后修复链估值合意旅游及景区影视院线广告营销服装一般零售疫苗黄金珠宝2地产链普遍仍在估值低位地产装修建材家电3环比改善的大金融在估值底部保险证券4部分成长景气有望改善光学光电子自动化设备模拟芯片设计计算机图28结合PEPB估值分位数来看23年预测g靠前50的行业其中估值低的标注底纹G1-10名G11-20名G21-30名盈利增速PEPB盈利增速PEPB盈利增速PEPB行业行业行业23E-22E分位数分位数23E-22E分位数分位数23E-22E分位数分位数旅游及景区4193776611生物制品137526176普钢654828146酒店餐饮15050127790旅游零售1135930803股份制银行63315345汽车服务587945245铁路公路904828146其他电子606102344教育4169108446化学纤维898280134房地产开发5483870种植业3558204287广告营销831917255化学原料541127280航空机场2380159930休闲食品778873510动物保健502834115影视院线221851280专业连锁748656739工程机械484847497光学光电子1868100070证券70722989服装家纺48296864橡胶1662732503水泥69127419风电设备482446465商用车142376293造纸659580427互联网电商466197529G31-40名G41-50名盈利增速PEPB盈利增速PEPB行业行业23E-22E分位数分位数23E-22E分位数分位数装修建材436994529自动化设备261484484农产品加工424592261计算机设备25865038其他家电416353128饰品257885382数字媒体37642776燃气24257166化学制品369217395冶钢原料233452357保险315338121出版22414676特钢308471503照明设备21441445专业服务299777318农商行2024141电机286153548个护用品199159611玻璃玻纤28270414轨交设备18424832数据来源Wind广发证券发展研究中心注取wind一致盈利预期以五家以上分析师覆盖公司为样本整体法计算行业归母净利润增速预测数据截止23117识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2023