“此消彼长”下23开年北上资金快速大幅流入。我们在22.12.4《破晓——2023年A股年度策略展望》判断“三大22年压制北上资金的要素改善其二，预计23年北上资金仍将持续流入”。截止23年1月16日，1月份北上资金快速大幅流入798.58亿元，创2016年以来同期新高。影响22年北上资金流动的决定要素有三：①地缘政治风险、②疫情防控和地产政策、③美联储收紧周期。去年11月起要素②和③已经陆续出现改善；而开年以来要素①和要素②进一步出现边际改善，催化北上资金持续快速流入。
　　总量视角：北上快速大幅流入后A股是涨是跌？复盘历史，从wind全A、创业板指、中证1000来看，在与本轮类似的北上资金快速大幅流入之后1个月，A股往往能获得较为明显的涨幅，但在3个月以后A股上涨的概率以及累计涨幅均有所回落。
　　北上资金后续是否能够继续流入？从历史规律来看，北上资金快速大幅净流入后1个月北上资金往往能够延续净流入但流入规模有所回落，而在之后的第2、第3个月北上资金净流入的动能有明显衰减。从资产相关性看，北上资金的净流入和人民币汇率升值有较强的正相关性，即后续北上资金的流入持续性与人民币汇率升值的持续性相关。
　　结构视角：北上快速大幅流入后哪些行业占优？（1）在北上资金快速大幅流入A股后，我们发现消费、科技类的行业往往能够持续领涨，其中频繁出现在涨幅前5的一级行业主要有：农林牧渔、电力设备、国防军工；（2）我们对北上资金大幅流入后的行业涨跌进行排名后求平均，得出未来两周、一个月、两个月、三个月的行业平均表现排名，希望能够寻找出在北上资金快速大幅流入后能够较为稳定地实现涨幅占优的行业。从一级行业来看，综合、农林牧渔、基础化工、轻工制造、建筑材料、机械设备、国防军工等行业，能够在北上资金快速大幅净流入后的半个月至3个月取得领先收益的概率较高；（3）北上资金快速流入后为何行业表现呈现出相似的规律？其背后的逻辑本质上是：北上资金边际偏好改善幅度最大的行业，在北上资金阶段性成为市场重要的主导要素后，往往能够获得超额收益。
　　当前，北上资金边际偏好改善幅度最大的是哪些行业？我们统计申万一级行业过去10个交易日北上资金净流入规模占行业流通市值占比，发现当前北上资金边际偏好改善的前5行业具有【△g】较高的共性，分别为：非银金融、传媒、有色金属、美容护理、食品饮料。
　　核心假设风险。疫情反复，美联储超预期收紧，地缘风险超预期。
　　

研究报告全文：TablePage投资策略专题报告2023年1月17日证券研究报告TableTitle北上资金大幅流入的原因及启示A股投资者全景扫描系列三TableSummary报告摘要此消彼长下23开年北上资金快速大幅流入我们在22124破晓2023年A股年度策略展望判断三大22年压制北上资金的要素改善其二预计23年北上资金仍将持续流入截止23年1月16日1月份北上资金快速大幅流入79858亿元创2016年以来同期新高影响22年北上资金流动的决定要素有三地缘政治风险疫情防控和地产政策美联储收紧周期去年11月起要素和分析师TableAuthor戴康已经陆续出现改善而开年以来要素和要素进一步出现边际改善SAC执证号S0260517120004催化北上资金持续快速流入SFCCENoBOA313总量视角北上快速大幅流入后A股是涨是跌复盘历史从wind全021-38003560A创业板指中证1000来看在与本轮类似的北上资金快速大幅流daikanggfcomcn入之后1个月A股往往能获得较为明显的涨幅但在3个月以后A分析师韦冀星SAC执证号S0260520080004股上涨的概率以及累计涨幅均有所回落北上资金后续是否能够继续流入从历史规律来看北上资金快速大021-38003557幅净流入后1个月北上资金往往能够延续净流入但流入规模有所回落weijixinggfcomcn而在之后的第2第3个月北上资金净流入的动能有明显衰减从资产请注意韦冀星并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动相关性看北上资金的净流入和人民币汇率升值有较强的正相关性即后续北上资金的流入持续性与人民币汇率升值的持续性相关结构视角北上快速大幅流入后哪些行业占优1在北上资金快速大幅流入A股后我们发现消费科技类的行业往往能够持续领涨其中频繁出现在涨幅前5的一级行业主要有农林牧渔电力设备国防军工2我们对北上资金大幅流入后的行业涨跌进行排名后求平均得出未来两周一个月两个月三个月的行业平均表现排名希望能够寻找出在北上资金快速大幅流入后能够较为稳定地实现涨幅占优的行业从一级行业来看综合农林牧渔基础化工轻工制造建筑材料机械设备国防军工等行业能够在北上资金快速大幅净流入后的半个月至3个月取得领先收益的概率较高3北上资金快速流入后为何行业表现呈现出相似的规律其背后的逻辑本质上是北上资金边际偏好改善幅度最大的行业在北上资金阶段性成为市场重要的主导要素后往往能够获得超额收益当前北上资金边际偏好改善幅度最大的是哪些行业我们统计申万一级行业过去10个交易日北上资金净流入规模占行业流通市值占比发现当前北上资金边际偏好改善的前5行业具有g较高的共性分别为非银金融传媒有色金属美容护理食品饮料核心假设风险疫情反复美联储超预期收紧地缘风险超预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明114TablePageText投资策略专题报告目录索引一此消彼长下23开年北上资金快速大幅流入4二总量视角北上快速大幅流入后A股是涨是跌6一北上资金快速流入后A股大概率继续上涨6二北上资金后续是否能够继续流入7三结构视角北上快速大幅流入后哪些行业占优9一领涨行业视角消费科技制造往往领涨9二平均涨幅排名视角消费科技制造占优概率更高10三行业表现规律背后的实质北上资金边际偏好主导结构11四风险提示12识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明214TablePageText投资策略专题报告图表索引图123年1月上半月北上资金流入是2016年以来同期最高4图223年开年多个一级行业北上资金流入明显5图323年开年超过七成二级行业获得北上资金净加仓5图4北上资金的净流入和人民币汇率升值有较强的正相关性8图5过去10个交易日北上资金净流入规模占行业流通市值占比12表110个交易日内北上资金大幅净流入后1个月wind全A上涨概率为71平均涨幅超46表210个交易日内北上资金大幅净流入后1个月创业板指上涨概率为71平均涨幅超56表310个交易日内北上资金大幅净流入后1个月中证1000上涨概率为71平均涨幅接近77表4北上资金快速大幅流入后一个月北上资金仍能保持净流入但规模回落而后往往转为净流出7表5频繁出现在前5的一级行业主要有农林牧渔电力设备国防军工等行业9表6综合农林牧渔基础化工轻工等行业在北上资金快速大幅净流入后往往取得较为稳定的领先收益10表7北上资金大幅快速净流入后的市场表现规律1922011表8北上资金大幅快速净流入后的市场表现规律1912611识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明314TablePageText投资策略专题报告一此消彼长下23开年北上资金快速大幅流入开年以来北上资金大幅流入印证了我们在23年年度策略展望中的判断我们在22124破晓2023年A股年度策略展望判断三大22年压制北上资金的要素改善其二预计23年北上资金仍将持续流入我们预计4类投资者中有21类在23年仍将继续增持A股截止23年1月16日1月份北上资金快速大幅流入79858亿元创2016年以来同期新高北上资金持续加仓早在22年末就有征兆自22年11月11日以来北上资金已连续10周净买入22年11月12月分别净流入60095亿元和35013亿元23年以来北上资金净流入明显加速仅1月第二周净流入规模近440亿元北上资金三大影响要素仍在边际改善催化北上资金持续快速流入我们在破晓中提出影响22年北上资金流动的决定要素有三地缘政治风险疫情防控和地产政策美联储收紧周期在去年12月要素和已经出现改善而当下要素和要素进一步出现边际改善1地缘政治风险方面根据中新网报道1月份中俄外长电话中提到中俄关系建立在不结盟不对抗不针对第三方基础上缓解了全球地缘政治恶化的压力2我们在2316扩内需引领港股牛市二阶段判断随着疫情达峰我们判断港股已经进入牛市第二阶段疫情达峰的提前使得需求的恢复速度超出市场预期因此基本面改善的预期确认得到提前同理也引发北上资金更快速地流入A股图123年1月上半月北上资金流入是2016年以来同期最高数据来源Wind广发证券发展研究中心结构视角上23年1月上半月北上资金大多数行业呈现净流入流入板块以金融消费为主一级行业来看基本上都呈现净流入仅有7个行业净流出净流入的一级行业规模最大的行业以金融消费为主前五行业分别是非银金融食品识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明414TablePageText投资策略专题报告饮料电力设备银行和有色金属期间净流入规模分别为109049961963867695487亿元净流出最大的行业是交通运输净流出规模为1733亿元二级行业来看超过七成的行业呈现净流入共有35个行业呈现净流出净流入的二级行业规模最大的行业以消费为主前五分别是白酒保险电池光伏设备与证券期间净流入规模分别为86656478480743614158亿元净流出最大的二级行业是中药净流出规模为1141亿元图223年开年多个一级行业北上资金流入明显数据来源Wind广发证券发展研究中心图323年开年超过七成二级行业获得北上资金净加仓数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明514TablePageText投资策略专题报告二总量视角北上快速大幅流入后A股是涨是跌一北上资金快速流入后A股大概率继续上涨本轮在10个交易日内北上资金大幅流入接近800亿元是A股历史上极为鲜见的情况复盘历史我们发现北上资金大幅流入后1个月A股市场往往能够获得较为明显的涨幅北上资金作为16年以来A股最大且最稳定的增量资金之一对A股具备不可小觑的影响力和指引性历史数据显示北上资金大幅流入后A股市场涨幅明显我们选取10个交易日内北上资金净流入规模超过500亿元的代表性时点作为研究对象历史上共有7个样本分别为19220191262077211212153121121622610从wind全A创业板指中证1000来看在类似的北上资金快速大幅流入之后1个月A股往往能获得较为明显的涨幅但在3个月以后A股上涨的概率以及累计涨幅均有所回落表110个交易日内北上资金大幅净流入后1个月wind全A上涨概率为71平均涨幅超4过去10个交易日净流入时间未来7日涨跌幅未来14日涨跌幅未来30日涨跌幅未来90日涨跌幅规模亿元2022-06-1066075387549-622021-12-1676083-17-23-99-2352021-05-316153301-0432132021-01-2150201-2318-60-012020-07-0780339-12-1262352019-12-06524484847102382019-02-205174688145210124平均值173542-13中位数01184913正收益概率571571714571数据来源Wind广发证券发展研究中心表210个交易日内北上资金大幅净流入后1个月创业板指上涨概率为71平均涨幅超5数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明614TablePageText投资策略专题报告表310个交易日内北上资金大幅净流入后1个月中证1000上涨概率为71平均涨幅接近7过去10个交易日净流入时间未来7日涨跌幅未来14日涨跌幅未来30日涨跌幅未来90日涨跌幅规模亿元2022-06-1066075447884-172021-12-1676083-23-14-124-2752021-05-3161533194195972021-01-2150201-49-55-68232020-07-07803390509102-072019-12-065244859581371122019-02-20517468121025794平均值20476904中位数19419523正收益概率714714714571数据来源Wind广发证券发展研究中心二北上资金后续是否能够继续流入从历史规律来看北上资金短期内大幅净流入后1个月北上资金往往能够延续较为明显的净流入但流入规模有所回落而在之后的第2个月第3个月北上资金净流入的动能进一步衰减净流出的概率均高于净流入的概率另一方面从资产相关性看北上资金的净流入和人民币汇率升值有较强的正相关性即后续北上资金的流入持续性与人民币汇率升值的持续性相关表4北上资金快速大幅流入后一个月北上资金仍能保持净流入但规模回落而后往往转为净流出单位亿元未来一个月单月净流入未来两个月单月净流入未来三个月单月净流入2019-02-20250-190-5142019-12-06838415-5902020-07-07-415-43-2962021-01-213811664562021-05-31154851492021-12-16246-34-5362022-06-10299-23811平均值25023-189中位数250-34-296为正概率864343数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明714TablePageText投资策略专题报告图4北上资金的净流入和人民币汇率升值有较强的正相关性数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明814TablePageText投资策略专题报告三结构视角北上快速大幅流入后哪些行业占优历史上出现北上资金大幅流入后行业的表现是否有规律这样的规律背后具有怎样的逻辑支撑一领涨行业视角消费科技制造往往领涨在北上资金快速大幅流入A股后我们发现消费科技类的行业往往能够持续领涨具体来看1北上资金快速大幅流入后的半个月涨幅常位于行业前五的行业有农林牧渔传媒计算机电力设备2北上资金快速大幅流入后的一个月涨幅常位于行业前五的行业有农林牧渔综合电力设备基础化工3北上资金快速大幅流入后的两个月涨幅常位于行业前五的行业有农林牧渔国防军工电子电力设备3北上资金快速大幅流入后的两个月涨幅常位于行业前五的行业有综合农林牧渔国防军工电力设备表5频繁出现在前5的一级行业主要有农林牧渔电力设备国防军工等行业未来半个月十个交易日行业涨幅前五2022-06-102021-12-162021-05-312021-01-212020-07-072019-12-062019-02-20电力设备农林牧渔汽车社会服务国防军工传媒计算机汽车轻工制造煤炭食品饮料建筑材料房地产通信家用电器建筑材料综合美容护理医药生物电子非银金融国防军工社会服务电力设备石油石化电力设备计算机传媒机械设备传媒计算机农林牧渔美容护理非银金融农林牧渔未来一个月二十个交易日行业涨幅前五2022-06-102021-12-162021-05-312021-01-212020-07-072019-12-062019-02-20电力设备农林牧渔电力设备社会服务国防军工有色金属综合农林牧渔综合电子农林牧渔医药生物传媒计算机家用电器房地产汽车有色金属建筑材料建筑材料传媒汽车纺织服饰综合石油石化电力设备综合农林牧渔医药生物交通运输基础化工钢铁基础化工基础化工非银金融未来两个月四十个交易日行业涨幅前五2022-06-102021-12-162021-05-312021-01-212020-07-072019-12-062019-02-20电子煤炭电力设备社会服务国防军工电子农林牧渔国防军工建筑装饰有色金属环保食品饮料计算机综合机械设备银行电子公用事业电力设备传媒国防军工汽车农林牧渔基础化工钢铁农林牧渔综合计算机通信交通运输钢铁建筑装饰基础化工电力设备食品饮料未来三个月六十个交易日行业涨幅前五2022-06-102021-12-162021-05-312021-01-212020-07-072019-12-062019-02-20通信煤炭电力设备钢铁国防军工通信食品饮料农林牧渔综合有色金属美容护理电力设备计算机农林牧渔综合农林牧渔国防军工社会服务汽车电子家用电器家用电器建筑装饰基础化工煤炭食品饮料建筑材料计算机国防军工房地产钢铁综合社会服务电力设备综合数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明914TablePageText投资策略专题报告二平均涨幅排名视角消费科技制造占优概率更高我们对北上资金大幅流入后的行业涨跌进行排名后求平均得出流入后两周一个月两个月三个月的行业平均表现排名希望能够寻找出在北上资金快速大幅流入后能够较为稳定地实现涨幅占优的行业从一级行业来看综合农林牧渔基础化工轻工制造建筑材料机械设备国防军工等行业能够在北上资金快速大幅净流入后的半个月至3个月取得领先收益的概率较高表6综合农林牧渔基础化工轻工等行业在北上资金快速大幅净流入后取得领先收益的概率较高数据来源Wind广发证券发展研究中心注计算方法对7个北上资金大幅流入的样本未来的期间行业涨跌进行排名后求出涨跌幅平均值统计区间共有7个样本分别为19220191262077211212153121121622610识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1014TablePageText投资策略专题报告三行业表现规律背后的实质北上资金边际偏好主导结构统计规律背后往往有其核心逻辑那么历次北上资金快速流入后为何行业表现够呈现出相似的规律呢我们认为其背后的逻辑本质上是北上资金边际偏好改善幅度最大的行业在北上资金阶段性成为市场重要的主导要素后往往能够获得超额收益1真正体现北上资金偏好及影响力的指标是北上资金净流入规模占行业流通市值比它衡量了北上资金在行业影响力的变化以及北上资金对行业进一步超额配置的决心2在北上资金快速大幅流入后北上资金的行为往往阶段性上升为市场的重要主导要素此时北上资金的口味对市场的结构相较平时有更为显著的影响站在当前北上资金边际偏好变化对未来有何指引我们统计申万一级行业的过去10个交易日北上资金净流入规模占行业流通市值占比发现北上资金边际偏好改善最为明显的前5行业具有g较高的共性分别为非银金融传媒有色金属美容护理食品饮料表7北上资金大幅快速净流入后的市场表现规律表8北上资金大幅快速净流入后的市场表现规律19220191262019-12-06北上资金净流量占行业涨跌幅排名流通市值比前10未来半个月未来一个月未来两个月未来三个月家用电器传媒有色金属电子通信电子房地产传媒计算机计算机商贸零售电子建筑材料传媒电子医药生物计算机综合综合建筑材料房地产非银金融基础化工电力设备电力设备社会服务通信电子医药生物综合电力设备轻工制造石油石化有色金属传媒有色金属家用电器电力设备通信医药生物国防军工基础化工通信建筑材料纺织服饰计算机机械设备轻工制造基础化工农林牧渔数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1114TablePageText投资策略专题报告图5过去10个交易日北上资金净流入规模占行业流通市值占比数据来源Wind广发证券发展研究中心统计时间区间为221229-23113四风险提示一疫情反复国内投资者风险偏好下行外资超预期流出二全球通胀压力提升美联储超预期收紧导致美债利率超预期上行人民币汇率过快贬值新兴市场金融条件快速恶化风险偏好大幅下行三俄乌地缘风险超预期发酵逆全球化加剧大宗商品价格超预期上行全球风险偏好超预期下行识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1214TablePageText投资策略专题报告广发投资策略研究小组TableResearchTeam戴康CFA首席分析师中国人民大学经济学硕士12年A股策略研究经验郑恺联席首席分析师行业比较华东师范大学金融学硕士8年A股策略研究经验曹柳龙CPA资深分析师行业比较华东师范大学管理学硕士7年A股策略研究经验韦冀星资深分析师大势研判行业比较美国杜兰大学金融学硕士4年A股策略研究经验倪赓资深分析师主题策略中山大学经济学硕士4年A股策略研究经验李学伟高级分析师主题策略专题研究复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨泽蓁研究员行业比较上海财经大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心侯蕾研究员主题策略复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心徐嘉奇研究员行业比较伦敦国王学院硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体声明TableLegalDisclaimer本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1314TablePageText投资策略专题报告重要声明TableImportantNotices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1414