A股“破晓”&港股“天亮了”是22年底的“胜负手”。11.10《破晓，AH股光明就在前方》、11.13《港股“天亮了”》以来的持续判断：港股牛市A股修复市，结构上，我们持续提示的港股“三支箭”和A股“地产链+防疫优化链”的投资机会。“中国经济重启”仍是交易主线，A股地产&防疫政策优化的“托底+重建”的确定性较高。
　　A股“破晓”下的“春季躁动”已经展开。岁末年初经济/盈利数据“真空期”、中国年初较为宽松的流动性环境、机构投资者进入新一轮考核初期的容错率较高提升风险偏好，3因素共同驱动年初的“春季躁动”。历史上“春季躁动”提前结束（08年/18年/20年）或者未触发（22年）一般是遭遇了“重大不确定性”冲击，而当前“中国经济重启”确定性较高，23年“春季躁动”已经启动。
　　如何布局“春季躁动”？——继续把握“托底+重建”的投资机会。经验数据显示，每年“春季躁动”领涨的行业一般是“当期市场主线+前期强势行业+盈利预期上修行业”，我们判断：“托底+重建”主线的地产链+消费/医药同时满足这3点特征。部分投资者担心地产链+消费/医药行情持续性，但我们认为：（1）年初住建部长关于首套房降低首付&利率的表态，将继续支撑地产链行情；（2）“景气”和“股市特征”综合打分体系显示：部分消费/医药细分行业仍有较大修复空间，弹性和确定性都较高。
　　“扩内需”战略夯实“托底+重建”，引领港股“牛市”的二阶段。22年中央经济工作会议将“供改”转为“扩内需”+“供改”，重点强调需求侧发力，开启本轮“扩内需”战略的发令枪。我们在23.1.6《“扩内需”引领港股牛市二阶段》中指出：（1）“扩内需”战略有助于夯实“托底+重建”的投资主线；（2）“扩内需”战略引领港股“牛市”的二阶段；（3）扩内需战略思路下，港股的重点资产不只是“重建”还要“发展”；（4）扩大内需战略下，居民就业/收入预期筑顶前，消费股行情将持续走好。
　　A股“春季躁动”助力“破晓”，继续配置“托底+重建”。历史数据显示：A股“春季躁动”领涨行业大多具备“当期市场主线+前期强势行业+盈利预期上修行业”等特征，而受益于“托底+重建”的地产链和消费/医药同时满足这3点特征。基于“景气”和“股市特征”的综合评价体系，当前部分消费细分行业继续上涨的弹性和确定性仍较高。A股继续建议配置“托底+重建”：1.托底：地产链（地产适度信用下沉/家电家具）、受益于防疫政策优化的出行链（休闲服务）和中期受益的医药链（医疗器械/医疗服务/中药）；2.重建：央国企价值重估（能源/科技央企），反垄断政策预期稳定（互联网/平台经济）。主题投资“国家安全”（国产软件等）、国企改革（建筑等）。
　　风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性等。
　　

研究报告全文：TablePage投资策略定期报告2023年1月8日证券研究报告TableTitle春季躁动助力破晓周末五分钟全知道1月第2期TableSummary报告摘要A股破晓港股天亮了是22年底的胜负手1110破晓AH股光明就在前方1113港股天亮了以来的持续判断港股牛市A股修复市结构上我们持续提示的港股三支箭和A股地产链防疫优化链的投资机会中国经济重启仍是交易主线A股地产防疫政策优化的托底重建的确定性较高分析师TableAuthor戴康A股破晓下的春季躁动已经展开岁末年初经济盈利数据真SAC执证号S0260517120004空期中国年初较为宽松的流动性环境机构投资者进入新一轮考核初SFCCENoBOA313期的容错率较高提升风险偏好3因素共同驱动年初的春季躁动历021-38003560史上春季躁动提前结束08年18年20年或者未触发22年daikanggfcomcn一般是遭遇了重大不确定性冲击而当前中国经济重启确定性分析师曹柳龙SAC执证号S0260516080003较高23年春季躁动已经启动如何布局春季躁动继续把握托底重建的投资机会经验021-38003558数据显示每年春季躁动领涨的行业一般是当期市场主线前期强caoliulonggfcomcn势行业盈利预期上修行业我们判断托底重建主线的地产链消请注意曹柳龙并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动费医药同时满足这3点特征部分投资者担心地产链消费医药行情持续性但我们认为1年初住建部长关于首套房降低首付利率的表相关研究TableDocReport态将继续支撑地产链行情2景气和股市特征综合打分体系扩内需引领港股牛市二2023-01-06显示部分消费医药细分行业仍有较大修复空间弹性和确定性都较高阶段港股战略机遇扩内需战略夯实托底重建引领港股牛市的二阶段22年系列之五中央经济工作会议将供改转为扩内需供改重点强调需求侧一张图看懂本周A股估值变2023-01-06发力开启本轮扩内需战略的发令枪我们在2316扩内需引化广发TTM估值比较领港股牛市二阶段中指出1扩内需战略有助于夯实托底重周报1月第1期建的投资主线扩内需战略引领港股牛市的二阶段23硅料硅片持续降价新兴产业2023-01-05扩内需战略思路下港股的重点资产不只是重建还要发展4景气扫描1月第1期扩大内需战略下居民就业收入预期筑顶前消费股行情将持续走好A股春季躁动助力破晓继续配置托底重建历史数据显示TableContactsA股春季躁动领涨行业大多具备当期市场主线前期强势行业盈利预期上修行业等特征而受益于托底重建的地产链和消费医药同时满足这3点特征基于景气和股市特征的综合评价体系当前部分消费细分行业继续上涨的弹性和确定性仍较高A股继续建议配置托底重建1托底地产链地产适度信用下沉家电家具受益于防疫政策优化的出行链休闲服务和中期受益的医药链医疗器械医疗服务中药2重建央国企价值重估能源科技央企反垄断政策预期稳定互联网平台经济主题投资国家安全国产软件等国企改革建筑等风险提示疫情控制反复全球经济下行超预期海外不确定性等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明110TablePageText投资策略定期报告一核心观点速递一A股破晓港股天亮了是22年底的胜负手我们自221110破晓AH股光明就在前方明确22年的国内政策底再次确认对A股尤其是转向对港股乐观221113港股天亮了指出我们19年以来第三个最重要的判断持续提示23年港股走牛市A股走修复市我们持续提示的港股三支箭和A股地产链防疫优化消费医药链的投资机会也取得超额收益本周全球股市周期行业普遍领涨下图2我们认为稳增长政策加码防疫政策优化带来的中国经济重启是当前确定性较高的交易主线行业配置上半年偏重于托底重建下半年偏向转型突围图111月6日以来A股上涨结构图2本周全球主要经济体股市周期行业领涨数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心二A股破晓下的春季躁动已经展开我们在近期路演的过程中有否春季躁动是机构客户关心较多的领域过去10多年春季躁动大部分年份都有主要有3大核心驱动力1岁末年初是企业盈利的真空期财报的干扰不大2中国的季节性规律年初市场的流动性环境通常比较宽松3年末年初的时候机构投资者一般已经进入新一轮考核周期这使得春季躁动行情的容错率更高变相提升了投资者的风险偏好我们判断A股破晓下的春季躁动已经展开历史上春季躁动提前结束08年18年20年或者未触发22年一般是遭遇了重大不确定性冲击如08年初金融危机前美股暴跌18年初政策转向紧信用20年初新冠疫情暴发和22年初美联储超预期鹰派加息当前中国经济重启具备较强的确定性23年春季躁动已经展开识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明210TablePageText投资策略定期报告表1A股历史上大部分年份都有春季躁动经济数据空窗期年初流动性宽松机构投资者换仓年份开始时间结束时间持续时长天主导风格春季躁动期间领涨主线202120201225202121047周期消费后疫情供需缺口扩张消费白酒周期20202019122202011342成长年初降准创业板民企科技制造中美贸易谈判出口工业猪肉价格上涨农林牧渔货币信用双宽201920191420193762成长科技成长201820171218201812437金融17年末经济阶段性企稳18年初全球经济修复共振银行非银地产一带一路建材建筑稳增长预期家电食品饮料流动性收紧预期20172017117201732466消费消费板块锂电池主题有色供给收缩房地产政策放松20162016129201641476周期补库存周期品2015201529201542777周期双创互联网主题计算机降息加大信贷投放科技成长网络安全计算机通信在线旅游计算机餐饮旅游2013年创业板20142014121201421929成长牛市延续多行业躁动2013201212420132866成长周期钓鱼岛事件军工低估金融估值修复非银银行降准降息周期开启周期品房地产政策放松房地产政策刺激下的经201220121620123256周期济复苏预期周期品20112011126201141882周期美国QE2引发资源品涨价周期品2010201023201041470成长调结构加强产业政策扶持电子电子行业延续高景气电子4万亿计划周期品基建房地产保8扶持支柱产业汽车有色电2009200915200921642周期子计算机200820071219200811426周期经济过热末期周期股继续领涨建材有色地产钢铁化工数据来源Wind广发证券发展研究中心三如何布局春季躁动继续把握托底重建的投资机会历年春季躁动领涨的行业一般是当期市场主线前期强势行业盈利预期上修行业托底重建主线的地产链消费医药同时满足这3点特征地产链和消费医药既是当前中国经济重启的主线也是12月春季躁动前的强势行情并且这些困境反转的行业23年盈利预期也大多明显上修当前部分投资者担心地产链和消费医药行情的持续性但我们认为1稳增长政策持续加码将继续支撑地产链行情15住建部长倪虹表示大力支持购买首套住房首付比首套利率该降都要降这是继供给端的信贷支持债券融资支持股权融资支持三支箭政策后房地产需求端出台的又一重大政策并且预留了进一步加码的空间对于购买第二套住房的要合理支持以旧换新以小换大生育多子女家庭都要给予政策支持2部分消费医药细分行业从基本面和市场表现的综合打分视角来看依然具备继续修复的空间我们在221215防疫优化短期冲击VS中期机会中提出了细分行业景气和股市特征相较于疫情前17-19年修复程度的综合打分体系其中景气维度我们综合选择了ROE预期净利润增速偿债周期和库存周期4个维度股市特征我们综合选择了估值ERP公募基金超配比例相对wind全A的相对走势4个维度通过景气和股市特征的综合打分我们可以看到部分消费医药细分领域如小家电个护用品饮料乳品纺织制造专业连锁生物制品中药等的景气已经修复到疫情前的水平而股市特征仍有修复空间这些行业当前的弹性和确定性都相对较高识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明310TablePageText投资策略定期报告表2春季躁动的行业特征前期强势行业盈利预期上修行业数据来源Wind广发证券发展研究中心图3消费行业当前的基本面和市场表现相对于疫情前17-19年中位数的修复程度数据来源Wind广发证券发展研究中心备注1基本面修复程度是指ROETTM预期利润增速偿债现金流占比和存货总资产比等4大指标最新值相对于疫情前17-19年中位数的偏离程度2市场表现修复程度是指市盈率TTM风险溢价ERP基金超配比例和相对wind全A的相对走势等4大指标最新值相对于疫情前17-19年中位数的偏离程度识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明410TablePageText投资策略定期报告四扩内需战略夯实托底重建引领港股牛市二阶段我们曾在221118港股牛市三阶段提出本轮港股按照牛市三段论来演绎一阶段是主权风险溢价下降二阶段是价值重估体现在稳增长稳就业下政策加力的落地基本面修复的预期得到确认估值回升三阶段是盈利兑现体现在宏观改善向微观企业盈利传导盈利驱动市场我们判断港股当前已经进入牛市二阶段我们复盘历史可以发现牛市二阶段的观察指标就是经济数据特别是以社融为代表的信用环境确认基本面改善第一波疫情冲击高峰已过我们看到一线城市的地铁客运量开始恢复城际活动也开始低位改善后续信用环境回暖确定性较高信用环境低位回暖不久之后市场对全年盈利预测就会开始上调目前盈利预测还在低位徘徊如果牛市二阶段有波折仍然是加仓的机会扩内需战略将引领港股牛市的二阶段有助于夯实A股托底重建的投资主线23年初住建部长关于降低首套房首付比例和利率的表态体现的是应对新形势战略思路的变化22年中央经济工作会议最高频的词为全面供改转为扩内需供改理念本身强调需求侧发力将开启本轮扩内需战略的发令枪扩大内需战略下消费股行情并非昙花一现中短期2023年消费修复三步走有地方花敢花有钱花以史为鉴居民就业收入预期筑顶前消费行情将持续走好中长期仍是消费升级把握扩大内需战略消费升级新型消费三大方向1提升传统消费食品饮料纺织服装免税2扩大服务消费医疗保健酒店餐饮链3培育新型消费互联网图4我们判断本轮港股行情按牛市三阶段演绎数据来源广发证券发展研究中心五A股春季躁动助力破晓继续配置托底重建我们维持破晓以来港股牛市A股修复市的判断历史数据显示A股春季躁动领涨行业大多具备当期市场主线前期强势行业盈利预期上修行业等特征而受益于托底重建的地产链和消费医药同时满足这3点特征基于景气和股市特征的综合评价体系当前部分消费细分行业继续上涨的弹性和确定性仍较高扩内需也将引领港股牛市二阶段行情A股继续建议配置托底重建1托底地产链地产适度信用下沉家电家具受益于防疫政策优化的出行链休闲服务和中期受益的医药链医疗器械医疗服务中药2重建央国企价值重估能源科技央企反垄断政策预期稳定互联网平台经济主题投资国家安全国产软件等国企改革建筑等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明510TablePageText投资策略定期报告二本周重要变化一中观行业1下游需求房地产Wind30大中城市成交数据显示截至2022年1月6日30个大中城市房地产成交面积累计同比上升154330个大中城市房地产成交面积月环比下降8306月同比上升1543周环比下降2275国家统计局数据1-11月房地产新开工面积1116亿平方米累计同比下跌3890相比1-10月增速下降11011月单月新开工面积079亿平方米同比下降50821-11月全国房地产开发投资123863亿元同比名义下降980相比1-10月增速下降10011月单月新增投资同比名义下降19891-11月全国商品房销售面积121250亿平方米累计同比下降2330相比1-10月增速下降10011月单月新增销售面积同比下降3326汽车12月第5周乘用车市场零售748万辆同比增长23环比上周增长37较上月同期增长21乘用车批发851万辆同比增长27环比上周增长108较上月同期下降6初步统计12月乘用车市场零售2425万辆同比去年增长15较上月增长4712月全国乘用车厂商批发2273万辆同比去年下降4较上月增长12港口11月沿海港口集装箱吞吐量为227100万标准箱高于10月的2237万同比上升748航空11月民航旅客周转量为20066亿人公里比10月下降4024亿人公里2中游制造钢铁螺纹钢价格指数本周涨179至421100元吨冷轧价格指数涨047至452895元吨截至1月6日螺纹钢期货收盘价为410700元吨比上周上升1462022年12月下旬重点统计钢铁企业共生产粗钢210754万吨生铁194382万吨钢材217653万吨其中粗钢日产19159万吨环比下降244生铁日产17671万吨环比下降031钢材日产19787万吨环比增长330水泥本周全国水泥市场价格环比回落074全国高标425水泥均价为42733元其中华东地区均价下降至43214元中南地区维持43083元华北地区维持47200元挖掘机11月企业挖掘机销量23680台高于10月的20501台同比上升1580发电量11月发电量同比上升01较10月下降123上游资源煤炭与铁矿石本周铁矿石库存减少煤炭价格持平本周煤炭库存减少太原古交车板含税价本周为253000元吨与上周持平秦皇岛山西优混平仓5500价格截至9月19日涨443至138475元吨已暂停更新库存方面秦皇岛煤炭库存本周增加140至56500万吨港口铁矿石库存本周下降042至1313054万吨国际大宗WTI本周跌823至7394美元Brent跌859至7860美元LME金属价格指数跌012至397910大宗商品CRB指数本周跌506至26369BDI指数上周跌2541至113000二股市特征股市涨跌幅上证综指本周上涨132行业涨幅前三为计算机515建筑材料508通信505涨幅后三为交通运输-015休闲服务-096农林牧渔-122识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明610TablePageText投资策略定期报告动态估值A股总体PETTM从上周1664倍上升到本周1710倍PBLF从上周156倍上升到本周160倍A股整体剔除金融服务业PETTM从上周2658倍上升到本周2742倍PBLF从上周219倍上升到本周225倍创业板PETTM从上周5236倍上升到本周5428倍PBLF从上周370倍上升到本周383倍科创板PETTM从上周的4016倍上升到本周4180倍PBLF从上周的405倍上升到本周421倍A股总体总市值较上周上升258A股总体剔除金融服务业总市值较上周上升280必需消费相对于周期类上市公司的相对PB从上周222下降到本周220创业板相对于沪深300的相对PETTM从上周456上升到本周462创业板相对于沪深300的相对PBLF从上周283上升到本周286股权风险溢价从上周093下降到本周081股市收益率从上周376下降到本周365融资融券余额截至1月5日周四融资融券余额1547100亿较上周上升043大小非减持本周A股整体大小非净减持9839亿本周减持最多的行业是采掘-4919亿电子-1543亿机械设备-830亿限售股解禁本周限售股解禁98347亿元预计下周解禁108880亿元北上资金本周陆股通北上资金净流入20019亿元上周净流入2902亿元AH溢价指数本周AH股溢价指数下降至13702上周AH股溢价指数为13839三流动性截至1月6日央行本周共有10笔逆回购到期总额为16580亿元4笔逆回购总额为570亿元净投放含国库现金共计48030元截至2023年1月6日R007本周下跌14015BP至19086SHIBOR隔夜利率下跌980BP至05390期限利差本周下跌026BP至07358信用利差下跌441BP至08120四海外美国本周二公布美国12月季调后Markit制造业PMI4620低于前值和预期4770公布美国11月建造支出1807505百万美元高于前值1803208百万美元本周三公布美国12月制造业PMI4840低于前值4900和预期值4850公布美国11月季调后非农职位空缺数总计10458低于前值10512高于预期10000公布美国12月ISM就业制造业PMI5140高于前值4840公布美国12月ISM物价制造业PMI3940低于前值4300和预期值4230公布美国ISM新订单制造业PMI4520低于前值4720本周四公布美国11月商品出口额170691百万美元低于前值18056340百万美元公布美国11月季调后商品和服务贸易差额-61511高于预期值-74000和前值77847公布美国季调后11月Markit服务业商务活动PMI4470低于前值4620和预期值4680本周五公布美国12月季调失业率350低于前值360和预期值370公布美国12月季调后新增非农就业人数223千人低于前值256千人高于预期值200公布美国11月耐用品新增订单244327百万美元低于前值247086千人公布美国12月非制造业PMI4960低于前值5650和预期值5500欧元区本周一公布欧元区12月制造业PMI4780与预期值4780持平高于前值4710本周三公布欧元区12月服务业PMI4980高于前值4850和预期值4910公布12月欧元区综合PMI4930高于前值4780和预期值4880本周四公布11月欧盟PPI同比2740低于前值3110本周五公布11月欧盟零售销售指数同比-240低于前值-230公布欧盟12月季调后经济景气指数9420高于前值9270本周五公布欧盟11月零售销售指数同比-240低于前值-230公布12月欧元区季调服务业信心指数630高于前值310和350识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明710TablePageText投资策略定期报告英国本周二公布英国12月制造业PMI4530低于前值和预期值4650本周三公布英国11月季调后M43062137百万英镑低于前值3111725百万英镑日本本周三公布日本12月制造业PMI4890低于前值4900本周四公布日本12月基础货币同比-610高于前值-640本周五公布12月服务业PMI5110高于前值5030本周五公布日本12月服务业PMI5110低于前值5030海外股市标普500本周涨145收于389508点伦敦富时涨332收于769949点德国DAX涨493收于1461002点日经225跌046收于2597385点恒生涨612收于2099164点五宏观外汇储备截至2022年12月末我国外汇储备规模为31277亿美元较11月末上升102亿美元升幅为03312月PMI中国官方制造业采购经理指数PMI回落10个百分点至470非制造业商务活动指数回落51个百分点至416综合PMI产出指数回落45个百分点至42612月制造业PMI两项价格指数环比小幅回暖其中出厂价格指数环比回升16个百分点至490不过仍处于收缩区间主要原材料购进价格指数回升09个百分点至516三下周公布数据一览下周看点欧盟11月失业率中国12月M0同比中国12月M1同比中国12月M2同比中国12月社会融资规模同比中国12月新增人民币贷款中国12月CPI同比中国12月PPI同比美国12月CPI同比美国12月核心CPI同比1月9日周一欧盟11月失业率美国11月芝加哥联储全国活动指数1月10日周二美国11月季调后商业批发库存1月12日周四中国12月M0同比中国12月M1同比中国12月M2同比中国12月社会融资规模同比中国12月新增人民币贷款中国12月CPI同比中国12月PPI同比美国12月CPI同比美国12月核心CPI同比1月13日周五中国12月出口金额当月同比中国12月进口金额当月当比英国11月季调后工业生产指数同比11月欧元区工业生产指数环比美国12月出口物价指数同比四风险提示全球疫情控制存在反复全球经济下行超预期海外政策及加息节奏不确定中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定性识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明810TablePageText投资策略定期报告广发投资策略研究小组TableResearchTeam戴康CFA首席分析师中国人民大学经济学硕士12年A股策略研究经验郑恺联席首席分析师行业比较华东师范大学金融学硕士8年A股策略研究经验曹柳龙CPA资深分析师行业比较华东师范大学管理学硕士7年A股策略研究经验韦冀星资深分析师大势研判行业比较美国杜兰大学金融学硕士4年A股策略研究经验倪赓资深分析师主题策略中山大学经济学硕士4年A股策略研究经验李学伟高级分析师主题策略专题研究复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨泽蓁研究员行业比较上海财经大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心侯蕾研究员主题策略复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心徐嘉奇研究员行业比较伦敦国王学院硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明910TablePageText投资策略定期报告重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或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