制造业PMI经历了8-9月的低位企稳后，在外需下行、地产低迷、疫情冲击的叠加影响下，10-12月连续3个月走弱。景气面同样创下2020年2月以来最弱表现，15个主要制造业行业中，处于扩张区间的行业个数由11月的6个减少至1个，其中汽车、计算机、农副食品、有色、化工转入景气收缩区间。
　　12月制造业PMI环比回落1个点至47，7-11月制造业PMI分别为49.0、49.4、50.1、49.2、48.0；制造业PMI在经历了8-9月的低位企稳后，先后由于区域疫情反复和第一轮感染高峰期的扰动，10-12月连续3个月呈现走弱趋势。
　　15个制造业细分行业中，12月仅1个行业处于景气扩张区间，较11月减少了5个；其中，汽车、计算机通信电子、农副食品、有色冶炼、化工5个行业景气由扩张进入紧缩区间。
　　按照季度均值统计景气面趋势，2022年一至四季度处于扩张区间的行业个数季度均值分别为4.3、5.7、10.3和4.7个。
　　从细分行业景气变化中，我们同样可以看到外需下行、地产低迷、疫情冲击三大因素的影响：一是“出口系”，外需占比较高的中游装备制造普遍走弱，计算机、电气机械、通用设备景气环比分别下行9.4、6.8和0.1个点，纺服行业出口订单环比下降达38.8个点；二是“地产系”，非金属矿、有色景气环比下行；三是“消费系”，除医药以外的消费制造行业景气全面下行。
　　12月9个细分行业景气度环比走弱，其中，计算机通信电子（12月PMI环比-9.4个点，下同）、农副食品（-8.2）、电气机械（-6.8）、非金属矿制品（-6.6）、有色冶炼（-4.6）、纺服（-3.8）、汽车（-3.5）、化工（-2.4）、通用设备（-0.1）。
　　12月细分行业中仅4个行业出口订单环比改善，即汽车、石油炼焦、黑色冶炼、医药环比分别上行11.1、4.3、4.3和0.3个点；其余行业出口订单下降，其中纺服（12月出口订单环比-38.8个点，下同）、电气机械（-31.4）、有色冶炼（-20.6）、通用设备（-12.9）、专用设备（-10.2）、农副食品（-8.6）、化纤橡塑（-7.9）、化工（-7.5）、非金属矿制品（-6.5）、金属制品（-5.7）、计算机通信电子（-3.6）。
　　对于疫情冲击来说，“减员”是主要的影响路径。15个细分行业中有12个行业从业人员指标环比走弱；在“减员”影响下，生产普遍走弱，15个细分行业中有9个生产项环比下降；快递邮政物流行业“减员”进一步导致供应商配送时间指标的普遍下降，15个细分行业中12个供应商配送时间指标环比显著下降。
　　12月制造业PMI权重指标中，新订单、生产、从业人员、主要原材料库存、供应商配送时间指标环比分别-2.5、-3.2、-2.6、+0.4、-6.6个点，分别拉动制造业PMI-0.8、-0.8、-0.5、+0.0、+1.0个点。
　　 “减员”影响体现在细分行业从业人员指标的全面下降。15个细分行业中，12个行业的从业人员指标环比走弱，其中电气机械（12月从业人员指标环比-14.2个点，下同）、汽车（-11.6）、化纤橡塑（-8.5）、计算机通信电子（-7.6）、通用设备（-7.4）、医药（-6.5）、有色冶炼（-4.8）、专用设备（-2.2）、化工（-2.2）、石油炼焦（-1.8）、非金属矿制品（-0.4）、黑色冶炼（-0.1）。
　　“减员”进一步导致细分行业生产项普遍走弱。15个细分行业中，9个行业生产项指标环比下降，其中，有色冶炼（12月生产指标环比-18.7个点，下同）、农副食品（-17.8）、计算机通信电子（-17.1）、电气机械（-10.5）、非金属矿制品（-6.5）、纺服（-5.7）、化工（-5.4）、金属制品（-4.1）、汽车（-0.3）。
　　快递邮政物流行业“减员”进一步导致供应商配送时间指标的普遍下降。15个细分行业中，12个细分行业供应商配送时间指标环比走弱，其中化纤橡塑（12月供应商配送时间指标环比-19.9个点，下同）、汽车（-10.5）、医药（-9.3）、化工（-9.2）、有色冶炼（-8.7）、计算机通信电子（-8.4）、纺服（-7.9）、黑色冶炼（-7.2）、金属制品（-6.6）、专用设备（-5.1）、通用设备（-3.4）、农副食品（-0.4）。
　　12月仍有6个细分行业景气逆势环比改善，其背后的宏观线索主要有三：一是疫情达峰过程中对医药品和医疗器械等专用设备需求的短期高增长；二是“保交楼”支撑黑色、金属等建安环节产品需求改善；三是随着第一批城市居民生活半径修复，航空等景气回升带来石油炼焦景气环比回升。
　　12月6个细分行业景气度环比改善，其中，医药（12月PMI环比回升10.9个点，下同）、化纤橡塑（5.4）、黑色冶炼（4.2）、专用设备（4.2）、金属制品（1.5）、石油炼焦（0.4）。
　　12月7个细分行业新订单环比改善，其中医药环比大幅上行22.9个点，此外金属制品（12月新订单环比上行10个点，下同）、专用设备（6.9）、黑色冶炼（4.4）、化纤橡塑（2.9）、石油炼焦（0.8）、有色冶炼（0.1）新订单环比上行；其余8个行业新订单下降，其中计算机通信电子（12月新订单环比-14.3个点，下同）、农副食品（-12.9）、非金属矿制品（-11.9）、纺服（-10）、汽车（-5.5）、化工（-5.1）、电气机械（-2.3）、通用设备（-0.

研究报告全文：TablePage宏观经济研究报告2023年1月3日证券研究报告广发宏观TableTitle哪几个行业12月景气度逆势改善分析师Tabl郭磊分析师王丹eAuthorSAC执证号S0260516070002SAC执证号S0260521040001SFCCEnoBNY419021-38003572guoleigfcomcnbjwangdangfcomcn请注意王丹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动TableSummary报告摘要制造业PMI经历了8-9月的低位企稳后在外需下行地产低迷疫情冲击的叠加影响下10-12月连续3个月走弱景气面同样创下2020年2月以来最弱表现15个主要制造业行业中处于扩张区间的行业个数由11月的6个减少至1个其中汽车计算机农副食品有色化工转入景气收缩区间12月制造业PMI环比回落1个点至477-11月制造业PMI分别为490494501492480制造业PMI在经历了8-9月的低位企稳后先后由于区域疫情反复和第一轮感染高峰期的扰动10-12月连续3个月呈现走弱趋势15个制造业细分行业中12月仅1个行业处于景气扩张区间较11月减少了5个其中汽车计算机通信电子农副食品有色冶炼化工5个行业景气由扩张进入紧缩区间按照季度均值统计景气面趋势2022年一至四季度处于扩张区间的行业个数季度均值分别为4357103和47个从细分行业景气变化中我们同样可以看到外需下行地产低迷疫情冲击三大因素的影响一是出口系外需占比较高的中游装备制造普遍走弱计算机电气机械通用设备景气环比分别下行9468和01个点纺服行业出口订单环比下降达388个点二是地产系非金属矿有色景气环比下行三是消费系除医药以外的消费制造行业景气全面下行12月9个细分行业景气度环比走弱其中计算机通信电子12月PMI环比-94个点下同农副食品-82电气机械-68非金属矿制品-66有色冶炼-46纺服-38汽车-35化工-24通用设备-0112月细分行业中仅4个行业出口订单环比改善即汽车石油炼焦黑色冶炼医药环比分别上行1114343和03个点其余行业出口订单下降其中纺服12月出口订单环比-388个点下同电气机械-314有色冶炼-206通用设备-129专用设备-102农副食品-86化纤橡塑-79化工-75非金属矿制品-65金属制品-57计算机通信电子-36对于疫情冲击来说减员是主要的影响路径15个细分行业中有12个行业从业人员指标环比走弱在减员影响下生产普遍走弱15个细分行业中有9个生产项环比下降快递邮政物流行业减员进一步导致供应商配送时间指标的普遍下降15个细分行业中12个供应商配送时间指标环比显著下降12月制造业PMI权重指标中新订单生产从业人员主要原材料库存供应商配送时间指标环比分别-25-32-2604-66个点分别拉动制造业PMI-08-08-050010个点识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明18TablePageText宏观经济研究报告减员影响体现在细分行业从业人员指标的全面下降15个细分行业中12个行业的从业人员指标环比走弱其中电气机械12月从业人员指标环比-142个点下同汽车-116化纤橡塑-85计算机通信电子-76通用设备-74医药-65有色冶炼-48专用设备-22化工-22石油炼焦-18非金属矿制品-04黑色冶炼-01减员进一步导致细分行业生产项普遍走弱15个细分行业中9个行业生产项指标环比下降其中有色冶炼12月生产指标环比-187个点下同农副食品-178计算机通信电子-171电气机械-105非金属矿制品-65纺服-57化工-54金属制品-41汽车-03快递邮政物流行业减员进一步导致供应商配送时间指标的普遍下降15个细分行业中12个细分行业供应商配送时间指标环比走弱其中化纤橡塑12月供应商配送时间指标环比-199个点下同汽车-105医药-93化工-92有色冶炼-87计算机通信电子-84纺服-79黑色冶炼-72金属制品-66专用设备-51通用设备-34农副食品-0412月仍有6个细分行业景气逆势环比改善其背后的宏观线索主要有三一是疫情达峰过程中对医药品和医疗器械等专用设备需求的短期高增长二是保交楼支撑黑色金属等建安环节产品需求改善三是随着第一批城市居民生活半径修复航空等景气回升带来石油炼焦景气环比回升12月6个细分行业景气度环比改善其中医药12月PMI环比回升109个点下同化纤橡塑54黑色冶炼42专用设备42金属制品15石油炼焦0412月7个细分行业新订单环比改善其中医药环比大幅上行229个点此外金属制品12月新订单环比上行10个点下同专用设备69黑色冶炼44化纤橡塑29石油炼焦08有色冶炼01新订单环比上行其余8个行业新订单下降其中计算机通信电子12月新订单环比-143个点下同农副食品-129非金属矿制品-119纺服-10汽车-55化工-51电气机械-23通用设备-06医药行业景气度一骑绝尘以65以上的高景气创过去4年的新高也是12月唯一一个处于景气扩张区间的细分行业经分位值处理后通用和专用设备黑色化工景气位于过去4年区间的60-80景气相对领先绝对景气度方面12月仅医药1个行业景气位于扩张区间在疫情带来的短期需求迅速增长背景下景气度回升至65以上的超高景气区间通用设备专用设备汽车化工化纤橡塑有色冶炼景气位于45-50景气收缩区间计算机通信电子电气机械农副食品纺服黑色冶炼金属制品景气位于40-45景气区间石油炼焦和非金属矿制品景气位于40以下以历史区间过去4年分位值消除行业景气度中枢差异医药景气度为过去4年最高值通用设备黑色专用设备化工景气度位于过去4年区间分位值的60-80化纤橡塑汽车有色冶炼景气度位于过去4年区间分位值的40-60电气机械金属制品纺服计算机通信电子非金属矿制品石油炼焦农副食品景气度位于过去4年区间分位值在40以下12月出厂价格和购进价格环比分别上行16和09个点出厂价格改善幅度快于购进价格指向利润空间的低位改善通用设备汽车农副食品纺服石油炼焦化工等行业尤为显著12月全国制造业PMI购进价格环比上行09个点至516出厂价格环比上行16个点至49两大价格指标均自7月低点后持续震荡回升与PPI环比自7月-13低点后持续改善保持一致细分行业购进价格方面15个制造业中6个行业购进价格环比上行包括黑色冶炼12月购进价格环比上行218个点下同专用设备96化纤橡塑90金属制品57医药35计算机通信电子23其余9个行业购进价格下降其中石油炼焦12月购进价格项环比-16个点下同纺服-119农副食品-110通用设备-65非金属矿制品-54化工-45有色冶炼-41汽车-36电气机械-06细分行业出厂价格方面15个制造业中9个行业出厂价格环比上行金属制品12月出厂价格环比上行117识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明28TablePageText宏观经济研究报告个点下同纺服95化纤橡塑72汽车53专用设备52医药26化工19计算机通信电子13黑色冶炼12其余6个行业出厂价格环比下降其中非金属矿制品12月出厂价格环比-762个点下同电气机械-96有色冶炼-65石油炼焦-56农副食品-46通用设备-03对于建筑业来说绝对景气度仍呈现土木工程建筑房屋建筑建筑安装的格局即基建的景气度仍然领先其中地产系指标中房地产业房屋建筑分项边际上仍在继续下行粗略对应地产销售施工端没有好转建筑安装景气环比上行68个点对应保交楼积极推进的背景下竣工环节的改善12月建筑业PMI环比环比下降1个点至544自9月高点后连续4个月持续小幅回落三大类别来看绝对景气度持续呈现基建景气领先特征土木工程建筑55房屋建筑50建筑安装从环比来看房屋建筑土木工程建筑业经营活动状况分别较11月下降04和52个点建筑安装景气环比上行68个点新订单方面建筑业PMI新订单环比上行19个点至488从趋势上来看7-9月建筑业新订单位于50以上的景气扩张区间10-12月连续3个月降至景气收缩区间但12月环比略有改善土木工程建筑安装新订单环比分别上行42和25个点房屋建筑新订单持平前值12月房地产业PMI环比下行38个点至37111-12月连续两个月显著走弱新订单环比下降17个点同样连续2个月回落疫情走向达峰过程中服务景气整体走弱航空住宿初现改善信号1服务业PMI自6月阶段性高点后连续6个月环比回落2细分行业景气普遍下降其中零售居民服务水上运输餐饮景气环比降幅达到10个点以上3除了航空和信息服务以外其余行业景气全部位于收缩区间餐饮住宿零售最低4随着第一批城市居民生活半径恢复航空住宿行业PMI12月环比分别上行235和01个点12月服务业PMI环比下降57个点至394自6月阶段性高点后环比连续6个月走弱细分行业方面航空和信息服务2个行业处于景气扩张区间其余行业景气位于50以下的收缩区间其中餐饮住宿零售景气最低位于30以下环比方面12月仅航空信息服务住宿3个行业环比改善航空景气环比大幅上行235个点信息服务和住宿景气环比分别小幅上行08和01个点零售12月经营活动状况环比-137个点下同居民及其他服务-123水上运输-111餐饮-105铁路运输-81租赁及商务服务-75邮政-65物流-65道路运输-34批发-09装卸搬运-06核心假设风险国内区域疫情反弹对相关地区产业和服务业产生冲击国内政策稳增长力度不及预期对地产和基建的支撑偏弱海外经济增长不及预期影响出口在通胀压力下海外流动性收紧超预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明38TablePageText宏观经济研究报告图12022年12月PMI和中观景气面显著走弱个16531452125110508496484247046处于扩张区间行业个数PMI右轴数据来源中采咨询广发证券发展研究中心图22022年12月细分行业PMI与11月相比环比变化医药计算机通信电子70化纤橡塑农副食品60专用设备50电气机械黑色冶炼4030非金属矿制品金属制品有色冶炼石油炼焦纺服通用设备汽车化工22122211数据来源中采咨询广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明48TablePageText宏观经济研究报告表112月制造业主要行业PMI环比变化及其分项指标拉动情况各分项对12月PMI环比变化的拉动2022年12月份PMI环比变化新订单生产从业人员供应商配送时间主要原材料库存全国-10-08-08-051000医药1096937-131402化纤橡塑540926-173006专用设备422113-040805黑色冶炼421310001108金属制品1530-100310-18石油炼焦040218-04-07-05通用设备-01-0208-150502化工-24-15-14-0414-05汽车-35-17-01-2316-10纺服-38-30-140212-07有色冶炼-4600-46-1013-04非金属矿制品-66-36-16-01-13-01电气机械-68-07-26-28-01-05农副食品-82-39-45010100计算机通信电子-94-43-43-1513-06数据来源中采咨询广发证券发展研究中心单位百分点图32022年12月各行业景气度所处历史区间分位值水平10001009080712686706456255796052048150403262952733020121761015000历史区间分位值水平数据来源中采咨询广发证券发展研究中心历史区间为2019年1月至2022年12月识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明58TablePageText宏观经济研究报告图412月制造业各细分行业购进价格和出厂价格项环比变化百分点20151050-5-10-15-2012月出厂价格指标环比变化12月购进价格指标环比变化数据来源中采咨询广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明68TablePageText宏观经济研究报告广发宏观研究小组TableResearchTeam郭磊广发证券首席经济学家首席分析师2016年加入广发证券发展研究中心吴棋滢资深分析师经济学硕士2017年加入广发证券发展研究中心贺骁束资深分析师经济学硕士2017年加入广发证券发展研究中心钟林楠资深分析师经济学硕士2020年加入广发证券发展研究中心王丹资深分析师经济学硕士2021年加入广发证券发展研究中心陈嘉荔高级研究员理学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明78TablePageText宏观经济研究报告研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明88