引言：我们在12.8报告《揭幕“中国特色估值体系”》中提出“中国特色估值体系”的本质是“中国优势资产重估”，通过纳入非财务因子、弱化外围因子等路径，沿国央企/科创/ESG/港股等四条思路重塑估值体系，本篇旨在通过“1+N”重估因子构建“中国特色估值体系”选股模型，精选“中特低估值30”组合。
　　明确“1+N”新选股因子：（1）“1”指低估值因子，即从个股和行业层面双向定位当前低估标的。（2）“N”指契合估值重塑方向的影响因子，包括①政策因子：产业维度获政策倾斜（战略性新兴产业/“卡脖子”/二十大支持产业）、企业维度获政策支持标签（专精特新/制造业单项冠军）、受到政策限制（反垄断）；②央企因子：改革维度（同业重组/分拆/“双百”“科改”）、转型维度（数字化战略/绿色低碳转型）、市值管理能力（投资者关系管理）、持续经营能力（再融资/股权激励/员工持股/分红）；③ESG因子（评级负项剔除）；④科创因子，企业研发投入（研发指出/研发人员数量/科研机构合作）、企业研发成果（专利数/评科创类奖项）；⑤抗风险因子（外围因素/质押比例/杠杆率）。
　　通过“低估+剔除+打分”三步构建“中国特色估值体系”选股模型。第一步，从横向和纵向两维度筛选低估值样本：（1）适配估值方式，根据生命周期及行业属性为二级行业适配PE/PB/PS估值法；（2）两项低估值指标同时满足，①两区间估值历史分位数（17年至今；10年至今）均低于50%，②当前估值绝对值低于19年以来行业均值。第二步，设置剔除指标，击中任一条件则从样本池踢出（外围影响/基金加仓空间/ESG评级/反垄断/央企投关/质押比例/杠杆）。第三步，构造“6维度+9指标”打分模型。（1）行业层面，①属于优选政策引导的产业方向，②属于低估细分行业（行业估值历史分位数低/盈利增速向好）；（2）企业优选标签（专精特新/央企集团发布过数字转型战略/ESG评级有提升）；（3）科创能力（研发投入高/聚焦钻研细分领域）；（4）央企投资者关系良好；（5）央企具备改革预期，①同业竞争重组（旗下A股2家及以上/小市值经营乏力/发布同业竞争公告），②分拆预期（整体上市，主营构成分散/发布分拆公告）；（6）央企具备持续经营能力，①发布股权激励/员工持股/定增，②高分红，③具备行业竞争优势（市值占全行业比重高/盈利稳定）。
　　风险提示：宏观经济下行压力超预期；全球疫情仍存在反复的风险；全球经济修复可能不及预期；全球/中国通胀高位流动性可能边际收紧；本报告仅从主题投资策略角度提示相关标的投资机会，并不能代替广发证券研发中心相关行业研究团队的观点。
　　

研究报告全文：TablePage投资策略专题报告2022年1月11日证券研究报告TableTitle解锁中特估值选股模型中国特色估值体系猜想系列二TableSummary报告摘要分析师TableAuthor倪赓SAC执证号S0260519070001引言我们在128报告揭幕中国特色估值体系中提出中国特色估值体系的本质是中国优势资产重估通过纳入非财务因子021-38003561弱化外围因子等路径沿国央企科创ESG港股等四条思路重塑估值nigenggfcomcn体系本篇旨在通过1N重估因子构建中国特色估值体系选股分析师戴康模型精选中特低估值30组合SAC执证号S0260517120004明确1N新选股因子11指低估值因子即从个股和行业层面SFCCENoBOA313双向定位当前低估标的2N指契合估值重塑方向的影响因子包021-38003560括政策因子产业维度获政策倾斜战略性新兴产业卡脖子二daikanggfcomcn十大支持产业企业维度获政策支持标签专精特新制造业单项冠请注意倪赓并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动军受到政策限制反垄断央企因子改革维度同业重组分拆双百科改转型维度数字化战略绿色低碳转型市值管TableDocReport供应链安全篇锻长补短国家安全系列理能力投资者关系管理持续经营能力再融资股权激励员工持股报告四分红ESG因子评级负项剔除科创因子企业研发投入研发指出研发人员数量科研机构合作企业研发成果专利数评科创类奖项抗风险因子外围因素质押比例杠杆率通过低估剔除打分三步构建中国特色估值体系选股模型第一步从横向和纵向两维度筛选低估值样本1适配估值方式根据生命周期及行业属性为二级行业适配PEPBPS估值法2两项低估值指标同时满足两区间估值历史分位数17年至今10年至今均低于50当前估值绝对值低于19年以来行业均值第二步设置剔除指标击中任一条件则从样本池踢出外围影响基金加仓空间ESG评级反垄断央企投关质押比例杠杆第三步构造6维度9指标打分模型1行业层面属于优选政策引导的产业方向属于低估细分行业行业估值历史分位数低盈利增速向好2企业优选标签专精特新央企集团发布过数字转型战略ESG评级有提升3科创能力研发投入高聚焦钻研细分领域4央企投资者关系良好5央企具备改革预期同业竞争重组旗下A股2家及以上小市值经营乏力发布同业竞争公告分拆预期整体上市主营构成分散发布分拆公告6央企具备持续经营能力发布股权激励员工持股定增高分红具备行业竞争优势市值占全行业比重高盈利稳定风险提示宏观经济下行压力超预期全球疫情仍存在反复的风险全球经济修复可能不及预期全球中国通胀高位流动性可能边际收紧本报告仅从主题投资策略角度提示相关标的投资机会并不能代替广发证券研发中心相关行业研究团队的观点识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明113TablePageText投资策略专题报告目录索引一围绕1N新因子构建中特估值选股模型4一明确1N新选股因子4二构建低估剔除打分三步走选股模型5二精选中特低估值30组合股票池10三风险提示11识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明213TablePageText投资策略专题报告图表索引图1中特估值1N新选股因子5表1行业对应估值方法及当前估值历史分位数申万二级5表2优选产业方向所对应的Wind中行业分类标的选择7表36维度9指标打分模型指标设置及计分方式8表4不同类型企业打分权重设置9表5精选中特低估值30组合10识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明313TablePageText投资策略专题报告一围绕1N新因子构建中特估值选股模型一明确1N新选股因子我们在128报告揭幕中国特色估值体系中提出中国特色估值体系的本质是中国优势资产重估通过纳入非财务因子弱化外围因子等路径沿国央企科创ESG港股四条思路重塑估值体系故而要打造中国特色估值体系下的新选股模型首先要明确1N新选股因子11指低估值因子即从个股和行业层面双重定位当前低估标的2N指契合估值重塑方向的影响因子包括政策因子央企因子ESG因子科创因子抗风险因子政策因子一是产业维度获得政策倾斜如战略性新兴产业卡脖子技术产业二十大支持相关产业二是企业维度获得政策支持标签如专精特新企业制造业单项冠军三是受到政策限制的行业如反垄断反共同富裕反公平公正行业央企因子一是改革维度如具有同业竞争资产重组预期分拆上市预期资产注入预期入选双百或科改行动示范名单二是转型维度如央企集团发布数字化转型战略央企集团有绿色低碳转型示范项目三是市值管理能力如投资者关系良好与机构交流频率不能过低四是持续经营能力如发布再融资股权激励员工持股计划分红或是在行业内具备竞争优势通过市值占全行业比重高盈利稳定来判断ESG因子ESG评级不能过低科创因子一是企业研发投入如研发支出研发人员数量细分领域钻研深度与院校或科研机构合作二是企业研发成果如专利数产品评科创类奖项抗风险因子一是外围影响因素弱化二是企业内生风险因素如质押比例过高杠杆率过高识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明413TablePageText投资策略专题报告图1中特估值1N新选股因子数据来源广发证券发展研究中心二构建低估剔除打分三步走选股模型第一步从横向和纵向两维度筛选低估值样本1适配估值方式根据生命周期及行业属性将二级行业按申万二级划分为成长期成熟期重资产轻资产强周期弱周期分别适配不同估值方式PE适用成熟期轻资产弱周期PB适用成熟期衰退期重资产强周期PS适用成长期轻重资产均可强弱周期均可2按照所属行业适配的估值方法以下低估值指标同时满足则入选样本池两区间估值历史分位数17年至今10年至今均低于50当前估值绝对值低于19年以来行业均值表1行业对应估值方法及当前估值历史分位数申万二级行业估值历史适用估值行业估值历史适用估值行业估值历史行业适用估值法行业行业分位数法分位数法分位数能源金属PS0化妆品PS68股份制银行PB3光学光电子PS3半导体PS69农业综合PB3医疗器械PS3光伏设备PS72白色家电PB4小金属PS4通信服务PS79铁路公路PB4生物制品PS4环境治理PE5包装印刷PB5地面兵装PS4个护用品PE5物流PB5IT服务PS5贸易PE8房屋建设PB5识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明513TablePageText投资策略专题报告装修装饰PS6电视广播PE8照明设备PB6金属新材料PS6出版PE9普钢PB9互联网电商PS9食品加工PE12基础建设PB10医药商业PS12服装家纺PE13燃气PB10电子化学品PS12饰品PE13航运港口PB12数字媒体PS13纺织制造PE14厨卫电器PB12电网设备PS14家居用品PE15炼化及贸易PB12医疗美容PS16证券PE16其他家电PB12工业金属PS18游戏PE18焦炭PB13软件开发PS18环保设备PE20化学原料PB14元件PS24多元金融PE23商用车PB15医疗服务PS24专业服务PE25电机PB19其他电子PS26保险PE25黑色家电PB21中药PS26广告营销PE25贵金属PB22军工电子PS27一般零售PE26专业工程PB22玻璃玻纤PS28影视院线PE31农产品加工PB22化学制品PS29文娱用品PE37塑料PB26自动化设备PS32工程咨询服务PE37林业PB26小家电PS34综合PE40油服工程PB30通信设备PS37饮料乳品PE52油气开采PB30化学制药PS37教育PE61种植业PB30特钢PS41专业连锁PE65其他电源设备PB35计算机设备PS43白酒PE70房地产服务PB35电池PS45体育PE71专用设备PB36工程机械PS45调味发酵品PE72渔业PB38电力PS46非白酒PE75装修建材PB39动物保健PS46酒店餐饮PE98通用设备PB39化学纤维PS48旅游及景区PE99造纸PB40航天装备PS48休闲食品PE100饲料PB43汽车零部件PS49旅游零售PE100养殖业PB44汽车服务PS52房地产开发PB1摩托车及其他PB45航海装备PS52水泥PB1橡胶PB48风电设备PS54消费电子PB2煤炭开采PB62非金属材料PS57城商行PB2乘用车PB74农化制品PS61轨交设备PB3航空机场PB81冶钢原料PS65农商行PB3家电零部件PB89航空装备PS66国有大型银行PB3数据来源Wind广发证券发展研究中心备注估值用整体法计算区间为201011-20221230第二步设置剔除条件以下条件击中任一则从样本池剔除1条件一外资持股占比持有股本占公司股份总数高于15目的为弱识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明613TablePageText投资策略专题报告化外围影响2条件二基金持仓占比持有市值占公司流通市值高于20目的为留有加仓空间3条件三2家及以上ESG评价机构打最低等级低分目的为剔除显著ESG表现较差标的4条件四属于反垄断反公平公正行业包括白酒化妆品教育医美目的为契合共同富裕的政策导向5条件五22年至今基金公司调研次数0家或机构调研家数0家仅央企目的为剔除投资者关系管理相对较差的央企6条件六控股股东质押比例高于80或资产负债率高于90目的为保证风险合理可控第三步构造6维度9指标打分模型1分值设置共有6个维度9项指标每项指标满分10分指标一优选产业方向即选择获得政策支持的相关产业战略性新兴产业根据Wind战略性新兴产业分类属于新一代信息技术生物技术新能源新材料高端装备新能源汽车绿色环保及航空航天海洋装备等产业卡脖子技术相关标的在逆全球化和中美科技脱钩的背景下我国至少存在35项卡脖子技术包括半导体中的芯片光刻胶燃料电池关键材料操作系统航空发动机等二十大报告提及的产业扶持方向包括新型工业化相关的数字经济高端装备制造工业互联网绿色发展相关的光伏风电国家安全相关的信创军工矿产资源等表2优选产业方向所对应的Wind中行业分类标的选择优选产业方向对应的Wind中行业分类标的选择Wind战略性新兴产业分类新一代信息技术生物技术新能源新材料高端装备新能源汽车绿色环保及航空航战略性新兴产业天海洋装备等产业卡脖子细分领域标的如MCU中颖电子兆易创新复旦微电操作系统浪潮软件中国软件燃料电池关键材料卡脖子技术亿华通安泰科技富瑞特装工业机器人华工科技均胜电子机器人对应申万二级行业IT服务半导体地面兵装电池电机电力电网设备电子化学品非金属材料风电设备工程机械光伏设备光学光电子航海装备航空装备航天装备化学纤维化学原料化学制品化二十大产业扶持方学制药环保设备环境治理计算机设备金属新材料军工电子煤炭开采能源金属其他电源设备其他电向子软件开发生物制品通信服务通信设备医疗服务医疗器械油服工程油气开采元件中药种植业专业工程专用设备自动化设备数据来源广发证券发展研究中心指标二优选低估细分行业即所属二级行业当前处于估值低位同时在基本面上具有增长潜力驱动估值提升指标三企业名单标签即获得政策支持的优选企业我国为发展产业链优势企业实行中小企业梯度培育共公布了四批专精特新小巨人和中小企业七批制造业单项冠军企业名单双百行动科改示范行动名单覆盖了国企改革行动中具有示范效应的企业指标四央企战略标签即部分央企集团率先积极推动产业转型战略已公布其数字化转型战略或建设有绿色低碳转型示范项目指标五企业ESG标签即企业近一年的ESG评价改善根据Wind5家ESG识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明713TablePageText投资策略专题报告评价机构Wind华证富时罗素商道融绿盟浪中至少有2家的评级评分有所提高证明企业社会价值有所提升指标六企业研发能力即针对科创型企业考察其研发投入水平研发支出研发人员数量占比越高越有助于科创企业提升内在价值指标七央企投资者关系央企进行市值管理的重要手段之一除了保证机构调研频次已在第二步作为剔除项也关注董秘异质性即董秘兼任财务总监指标八央企改革预期根据5月国资委印发提高央企控股上市公司质量工作方案央企专业化整合改革1具有同业竞争重组预期集团旗下A股2家及以上小市值ROE盈利增速不高可能存在内部同业竞争问题判断标准为申万一级行业或Wind主营产品类型存在重合或发布过同业竞争公告2具有分拆预期已发布分拆公告或集团旗下仅有1家A股上市平台主营构成分散尤其是科创类资产根据21年报前三大主营行业构成收入占比不超过50行业是否为科创类行业来判断指标九央企持续经营能力1提高央企控股上市公司质量工作方案中亦提出要优化融资安排综合运用股权激励员工持股等中长期激励机制并通过现金分红等多种方式优化股东回报关注近一年发布过股权激励员工持股定增计划上一年度分红率高于50的标的2企业在主业上做大做强通过市值占全行业比重高盈利稳定来判断若同时海外业务占比高则证明央企未来能够拓展全球竞争力表36维度9指标打分模型指标设置及计分方式打分指标指标分值设置满分战略性新兴产业卡脖子20大支持产业同时3者-10分同时2者-7分1者优选产业方向10分-5分其余2分行业方向11085分当前行业估值历史分位数同第一步适配PEPBPS10年至今低优选低估细分于102030同时行业净利润增速或营收增速2223复合高于2010分行业2历史分位数小于50-3分其余2分企业名单标签专精特新单项冠军双百科改同时2者及以上-10分1者-7分其余-3分10分企业优选标央企集团发布过数字化转型战略央企集团有绿色低碳转型示范项目国资委官网上发央企战略标签10分签布同时2者-10分1者-7分其余-5分企业ESG标签近1年ESG评级有提升4家及以上-10分3家-7分2家-5分其余1分10分1085分21年报研发投入水平高于20155或研发人员数量占比超605040科创能力企业研发能力10分其余2分央企投资者关系董事会秘书或证券事务代表兼任公司财务总监是-10分否-5分10分10853分1或2的条件全部满足部分满足1集团旗下A股2家及以上小市值ROE盈利增速不高可能存在内部同业竞争问题判断标准为申万一级行业或Wind主营产品类型存在重合或发布过同业竞央企改革预期10分争公告2已发布分拆公告或整体上市主营构成分散尤其是科创类资产根据21年报前三大主营行业构成收入占比不超过50行业是否为科创类行业来判断识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明813TablePageText投资策略专题报告10853分1或2或3的条件全部满足部分满足1近一年发布过股权激励或员工持股或定增计划2者及以上-10分1者-8分其余-5分央企持续经营能力10分221年度分红率高于504030321年报海外业务占比超50且具有垄断优势通过市值占全行业比重高盈利稳定来判断数据来源广发证券发展研究中心2权重设置针对不同企业属性区分出科创型企业和央企设置不同的指标权重共计100的权重第一针对央企加大企业名单标签央企战略标签央企改革预期央企投资者关系和央企持续经营能力的等央企指标权重同时由于央企整体显著低估且在估值重塑中获得政策针对性助力给予央企额外10的附加权重即央企权重共计110第二针对科创型企业加大研发型指标权重如企业研发能力权重为30第三针对非科创非央企重点挑选低估值企业比如优选低估细分行业指标的权重为35第四若是科创型央企则同时获得央企得分与科创型企业得分两者取最高分者表4不同类型企业打分权重设置企业优选产优选低估企业名单央企战略企业研发央企投资央企改革央企持续权重ESG标总权重业方向细分行业标签标签能力者关系预期经营能力签央企5205255-103010110科创型企业202020-1030---100其他低估企153515-35----100业数据来源广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明913TablePageText投资策略专题报告二精选中特低估值30组合股票池表5精选中特低估值30组合所属二级行业10年至今估WindESG评证券代码证券简称行业10年至今估值适用估值法公司属性总分值分位数级历史分位数002368SZ太极股份IT服务185PSBBB央企科创85835184BJ国源科技软件开发2318PSBBB科创型81688399SH硕世生物医疗器械03PSBBB81000761SZ本钢板材普钢129PBBB央企80601866SH中远海发航运港口1212PBAA央企79603976SH正川股份医疗器械23PSBBB78600750SH江中药业中药1926PSA央企77000878SZ云南铜业工业金属618PSBBB央企77688217SH睿昂基因医疗器械03PSBBB科创型75688168SH安博通软件开发518PSBBB科创型75601117SH中国化学专业工程1522PBBBB央企75688077SH大地熊金属新材料06PSBBB科创型74600176SH中国巨石玻璃玻纤3528PSBBB央企74002643SZ万润股份电子化学品212PSBB央企科创74688075SH安旭生物医疗器械03PSBBB74688289SH圣湘生物医疗器械03PSA74600710SH苏美达贸易268PEAA央企74688118SH普元信息软件开发818PSA科创型73688128SH中国电研专用设备1136PBBBB央企科创73300557SZ理工光科通用设备1039PBBBB央企科创73300231SZ银信科技IT服务65PSBBB72001872SZ招商港口航运港口112PBA央企72688312SH燕麦科技专用设备336PBBBB科创型71688336SH三生国健生物制品34PSAA科创型71000877SZ天山股份水泥161PBA央企71688109SH品茗科技软件开发1918PSBBB科创型71688036SH传音控股消费电子132PBBBB71300956SZ英力股份消费电子02PBBB71300239SZ东宝生物生物制品84PSBBB71603978SH深圳新星金属新材料06PSBB71数据来源Wind广发证券发展研究中心备注估值时点截至2022年12月30日识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1013TablePageText投资策略专题报告三风险提示宏观经济下行压力超预期国内稳增长政策落地效果仍有不及预期风险全球疫情仍存在反复的风险尤其是奥密克戎疫情带来更大的不确定性疫情变异反复可能导致全球经济修复不及预期并影响中国出口韧性全球中国通胀高位流动性可能边际收紧本报告仅从主题投资策略角度提示相关标的投资机会并不能代替广发证券研发中心相关行业研究团队的观点识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1113TablePageText投资策略专题报告广发投资策略研究小组TableResearchTeam戴康CFA首席分析师中国人民大学经济学硕士12年A股策略研究经验郑恺联席首席分析师行业比较华东师范大学金融学硕士8年A股策略研究经验曹柳龙CPA资深分析师行业比较华东师范大学管理学硕士7年A股策略研究经验韦冀星资深分析师大势研判行业比较美国杜兰大学金融学硕士4年A股策略研究经验倪赓资深分析师主题策略中山大学经济学硕士4年A股策略研究经验李学伟高级分析师主题策略专题研究复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨泽蓁研究员行业比较上海财经大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心侯蕾研究员主题策略毕业于复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心徐嘉奇研究员行业比较伦敦国王学院硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1213TablePageText投资策略专题报告重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请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