台积电披露FY22Q4及全年业绩，Q4营收符合预期。FY22Q4(Ended2022/12/31，下同)公司实现收入199.3亿美元，Q4营收在此前指引范围内（199~207亿美元），受终端需求放缓和客户库存调整，营收环比下滑1.5%；公司实现毛利率62.2%，环比提升1.8pct，高于此前指引范围上限（59.5%~61.5%），主要受益于汇率变化及降本措施，季度内产能利用率下降对毛利率带来负面影响。FY22全年实现收入759亿美元，YoY+33.7%；实现毛利率59.6%，同比提升1pct；实现归母净利润341亿美元，YoY+58.1%。
　　分部情况：先进制程营收占比提升，HPC、汽车Q4营收环比提升。FY22公司先进制程营收占比53%（5nm制程营收占比26%，7nm制程营收占比27%），同比提升3pct。FY22Q4公司HPC营收环比+10%，占比42%；手机营收环比-4%，占比38%；IoT营收环比-11%，占比8%；汽车营收环比+10%，占比6%；DCE营收环比-23%，占比2%。
　　资本开支：FY22实际CapEx低于年初指引，FY23 CapEx指引320~360亿美元。公司FY22实际CapEx为363亿美元，低于2022年初给出的400~440亿美元指引。公司对FY23 CapEx指引为320~360亿美元，YoY-11.8%~-0.8%，CapEx 70%用于先进工艺，20%用于特色工艺，10%用于先进封装、光刻掩模等。
　　业绩展望：受短期需求影响FY23Q1营收、毛利率承压，看好23H2行业进入复苏阶段。公司指引FY23Q1营收167~175亿美元，受下游需求放缓及客户库存调整影响，FY23Q1营收指引中值同比下降2.4%，环比下降14.2%，公司预计23H1营收同比下降中高百分比个位数；公司指引23Q1毛利率53.5%~55.5%，毛利率指引中值环比下降7.7pct，主要受产能利用率下降影响及汇率变化带来的负面影响。公司观察到半导体行业库存调整开始于2022年，行业库存在22Q3见顶，在22Q4及以后行业库存有较明显的下降，公司目前已经观察到部分需求企稳信号，预计行业于23H2进入复苏阶段，同时受益于N3工厂23H2产能爬坡影响，公司预计FY23全年实现营收同比增长。我们认为，半导体行业正位于本轮周期的中后期，伴随行业库存调整至接近健康水位，行业有望在23Q2迎来补库存需求，而23H2终端需求也可能会随着宏观的边际改善逐步回暖，迎来真实需求的复苏。
　　风险提示。需求不及预期的风险，企业研发不及预期的风险，市场开拓不及预期的风险。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析半导体证券研究报告半导体TableTitle观察系列TableGrade行业评级买入前次评级买入台积电FY22Q4营收符合预期看好23H2报告日期2023-01-16行业复苏相对市场表现TablePicQuoteTableSummary1核心观点012203220522072209221122-7台积电披露FY22Q4及全年业绩Q4营收符合预期FY22Q4Ended-1520221231下同公司实现收入1993亿美元Q4营收在此前指引-23范围内199207亿美元受终端需求放缓和客户库存调整营收环-31比下滑15公司实现毛利率622环比提升18pct高于此前指-39引范围上限595615主要受益于汇率变化及降本措施季度半导体沪深300内产能利用率下降对毛利率带来负面影响全年实现收入亿FY22759美元YoY337实现毛利率596同比提升1pct实现归母净分析师TableAuthor王亮利润341亿美元YoY581SAC执证号S0260519060001分部情况先进制程营收占比提升HPC汽车Q4营收环比提升SFCCENoBFS478FY22公司先进制程营收占比535nm制程营收占比267nm制021-38003658程营收占比27同比提升3pctFY22Q4公司HPC营收环比10gfwanglianggfcomcn占比42手机营收环比-4占比38IoT营收环比-11占比分析师耿正8汽车营收环比10占比6DCE营收环比-23占比2SAC执证号S0260520090002资本开支FY22实际CapEx低于年初指引FY23CapEx指引021-38003660320360亿美元公司FY22实际CapEx为363亿美元低于2022gengzhenggfcomcn年初给出的400440亿美元指引公司对FY23CapEx指引为分析师焦鼎320360亿美元YoY-118-08CapEx70用于先进工艺20SAC执证号S0260522120003用于特色工艺10用于先进封装光刻掩模等021-38003658业绩展望受短期需求影响FY23Q1营收毛利率承压看好23H2jiaodinggfcomcn行业进入复苏阶段公司指引FY23Q1营收167175亿美元受下游请注意耿正焦鼎并非香港证券及期货事务监察委员会的需求放缓及客户库存调整影响FY23Q1营收指引中值同比下降24注册持牌人不可在香港从事受监管活动环比下降142公司预计23H1营收同比下降中高百分比个位数相关研究TableDocReport公司指引23Q1毛利率535555毛利率指引中值环比下降77pct主要受产能利用率下降影响及汇率变化带来的负面影响公司海外观察系列美光科技2023-01-13观察到半导体行业库存调整开始于2022年行业库存在22Q3见顶FY23Q1业绩不及预期在22Q4及以后行业库存有较明显的下降公司目前已经观察到部分指引23H2行业回暖DDR5需求企稳信号预计行业于23H2进入复苏阶段同时受益于N3工厂渗透向上23H2产能爬坡影响公司预计FY23全年实现营收同比增长我们认半导体行业千呼万唤始出2023-01-12为半导体行业正位于本轮周期的中后期伴随行业库存调整至接近来Intel服务器CPU发布健康水位行业有望在23Q2迎来补库存需求而23H2终端需求也半导体设备国产替代趋势月2022-12-30可能会随着宏观的边际改善逐步回暖迎来真实需求的复苏度跟踪12月招标规模稳步扩风险提示需求不及预期的风险企业研发不及预期的风险市场开拓张清洗去胶CMP等国产中标比例领先不及预期的风险识别风险发现价值TableContacts请务必阅读末页的免责声明17TablePageText跟踪分析半导体重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E北方华创002371SZCNY2360020230113买入38066446656529135984698318011021314华海清科688120SHCNY2431020220529--30147980765075152531037216311919拓荆科技-688072SHCNY2397920220517买入165261011792374213396798116452811171393U长川科技300604SZCNY408520221028买入7191090146453927984424278624322774中微公司688012SHCNY1046620220813买入171901872305597455078566854742878盛美上海688082SHCNY848820230105买入11901140190606344676280438110471209华峰测控688200SHCNY2894520221028买入27827557770519737594138318017721986至纯科技603690SHCNY367720220904买入5535123170298921631804134612811419雅克科技002409SZCNY526720221030买入734413417939312942294220779861216沪硅产业-688126SHCNY182820220822买入2890010014182801305766675668196275U立昂微605358SHCNY448120220714买入10850153199292922521780136111771362数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明27TablePageText跟踪分析半导体台积电财务经营数据一览表1台积电关键性季度财务数据项目1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22单位百万美元202033120206302020930202012312021331202163020219302021123120223312022630202293020221231利润表收入103131039112130126961289713309148851574917527181342017819977YoY453429222528232436363627QoQ-111752312611311-1毛利533855066483685667566659763782949751107101219312429YoY826545312721182144616050QoQ23186-1-11591810142毛利率525353545250515356596062运营利润42674384510755175355520761386569798788991021210380YoY1057948352519201949716658QoQ43168-3-31872211152运营利润率414242434239414246495152净利润388440414673501449714805560959757236804792439450YoY958844322819201946676558QoQ24167-1-31772111152净利率383939393936383841444647归母净利润388440414673501449714805560959757236804792439450YoY958844322819201946676558QoQ24167-1-31772111152归母净利率383939393936383841444647资产负债表总资产77452828269082298267102426110953119798134621139472146126146232161561YoY91532303234323736322220QoQ271084881245010净资产554305822061624658726810571533747177843981094844118667996339YoY-21621212323211919181623QoQ2567354534311资产负债率283032333436384242424140存货258729023774488954236114655169786991731168767197YoY-27-1721761101117443292053QoQ-712303011137705-65现金流量表经营性净现金流681358056616916581396763115021360713298114961377115642YoY354742361917744863702015QoQ1-151439-11-177018-2-142014资本开支6415430134253154867759816754850591967306836510993YoY154148-443539971706222429QoQ13-33-20-8175-3113268-211431数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心备注公司关键性季度财务数据为Bloomberg口径识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明37TablePageText跟踪分析半导体表2台积电经营数据按制程拆分Segment1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22单位百万美元202033120206302020930202012312021331202163020219302021123120223312022630202293020221231WaferRevenuebyTechnology5nm收入--87922861623218824033184308034204897-收入占比--800200014001800180023002000210028003200YoYAbsolutepercentagenumber------10363109QoQAbsolutepercentagenumber---12-6405-31747nm收入31783352372431423951362444013789472348524678-收入占比350036003500290035003100340027003000300026002200YoYAbsolutepercentagenumber13158-60-5-1-2-5-1-8-5QoQAbsolutepercentagenumber01-1-66-43-730-4-410nm收入42242622166110---收入占比050000000000000000000000000---YoYAbsolutepercentagenumber-4-3-2-1-10000---QoQAbsolutepercentagenumber-1-10000000---16nm收入17071629189714791612162217521854217221892182-收入占比190018001800130014001400130013001400140012001200YoYAbsolutepercentagenumber3-5-4-7-5-4-5000-1-1QoQAbsolutepercentagenumber-1-10-510-1010-2020nm收入6275826843484370777270-收入占比100100100100000000000000000000000-YoYAbsolutepercentagenumber0000-1-1-1-1000-QoQAbsolutepercentagenumber0000-1000000-28nm收入12621287128212361305134213551479169316821740-收入占比140014001200110011001100100011001100100010001100YoYAbsolutepercentagenumber-6-4-4-2-3-3-200-100QoQAbsolutepercentagenumber10-2-100-110-1014045nm收入8668718978668258449781056121512371246-收入占比1000900800800700700800800800800700700YoYAbsolutepercentagenumber-2-2-20-3-20011-1-1QoQAbsolutepercentagenumber2-1-10-101000-1065nm收入531521517509556584581658756765834-收入占比600600500500500500400500500500500500YoYAbsolutepercentagenumber-2-2-2-2-1-1-100010QoQAbsolutepercentagenumber-10-1000-11000090nm收入255255261225310323251270331357372-收入占比300300200200300300200200200200200200YoYAbsolutepercentagenumber000-10000-1-100QoQAbsolutepercentagenumber00-1010-100000011013um收入233253284360310333373437477431551-收入占比200300200300300300300300300300300300YoYAbsolutepercentagenumber-110010100000QoQAbsolutepercentagenumber-11-1100000000015018m收入719723745732733751799820911924979-收入占比800800700700600600600600600600600500YoYAbsolutepercentagenumber00-2-1-2-2-1-1000-1QoQAbsolutepercentagenumber00-10-1000000-1025m收入165216178135191209202212220223229-收入占比200200200100200200200200100100100100YoYAbsolutepercentagenumber-10000001-1-1-1-1QoQAbsolutepercentagenumber100-11000-1000SemiconductorChips收入90209207107731106111476118741313813831156551615217778-OtherSemiconductorDevices收入12931184135716361421143617471918187219812400-数据来源台积电官网Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明47TablePageText跟踪分析半导体表3台积电经营数据按应用拆分Segment1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22单位百万美元202033120206302020930202012312021331202163020219302021123120223312022630202293020221231NetRevenuebyPlatformSmartphone收入50454878556464635808564264856954699568438263-YoY5067393920221779151415661654760204421292742-QoQ-806-33114071616-1013-2871494724059-2182075-4收入占比494746514542444440384138HighPerformanceComputing收入30883482443839444550512855865783721877727840-YoY51514000622133094735472725884665586551564035-QoQ42012772745-111415371271894353248176808710收入占比303437313539383741433942InternetofThings收入88384510629581072105113021337139415161955-YoY-5667-6603-6119-67652139244022653953300044205012-QoQ-7020-4312566-9741185-19523902684208772899-11收入占比9898889888108Automotive收入4343812993915205866176798479181027-YoY2581815-2903-97019855390106207381629556566646-QoQ026-1215-214830553307128152110052476839118610收入占比442344445556DigitalConsumerElectronics收入517475368490549484474482517518490-YoY900426-184537666051872872-152-580688346-QoQ4540-810-225332991202-1172-212174715016-526-23收入占比553444333322Others收入347330399451399418421513556567603-YoY-014-19019212534151926585471373392635794334-QoQ-367-47720851307-1147465069219284020562928收入占比333433333334数据来源台积电官网Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明57TablePageText跟踪分析半导体广发电子行业研究小组TableResearchTeam许兴军浙江大学系统科学与工程学士浙江大学系统分析与集成硕士2012年加入广发证券发展研究中心王亮复旦大学经济学硕士2014年加入广发证券发展研究中心叶秀贤天津大学材料科学与工程学士天津大学管理科学与工程硕士2014年加入广发证券发展研究中心谢淑颖厦门大学电子工程学士上海财经大学金融硕士2018年加入广发证券发展研究中心耿正上海交通大学材料科学与工程学硕士2020年加入广发证券发展研究中心郇正林中国科学院大学硕士2020年8月加入广发证券发展研究中心栾玉民博士毕业于北京大学2022年加入广发证券发展研究中心焦鼎博士毕业于中国科学院2022年加入广发证券f发展研究中心张大伟复旦大学电子与通信工程硕士2021年加入广发证券发展研究中心任思儒硕士毕业于上海交通大学2022年加入广发证券发展研究中心王钰乔硕士毕业于上海交通大学2022年加入广发证券发展研究中心李佳蔚硕士毕业于京都大学2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明67TablePageText跟踪分析半导体广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明77