核心观点：
　　公司公布FY2023Q1财报（22年9月-11月）。（1）收入：FY2023Q1公司实现收入71.64百亿日元，同比增加14.2%；FY2022公司实现收入230.11百亿日元，同比增加7.88%。（2）归母净利润：FY2023Q1公司实现归母净利润8.5百亿日元，同比减少9.1%，收入增长利润下滑的主要原因，一是中国大陆地区受疫情管控，利润大幅下降，二是日元汇率贬值，三是原材料成本上涨、毛利率下降。FY2022公司实现归母净利润27.33百亿日元，同比增加+60.93%，若剔除日元贬值，同比增长约16%。（3）毛利率：FY2023Q1为53.1%，同比减少0.9pct；FY2022为52.45%同比增加2.10pct。（4）销售及管理费用率：FY2023Q1为37.0%，同比增加1.5pct；FY2022为39.12%，同比增加0.75pct。（5）净利率：FY2023Q1为11.9%，同比减少3.0pct；FY2022为12.37%，同比增加4.14pct。
　　分品牌看。（1）日本UNIQLO：FY2023Q1营收24.09百亿日元，同比增加6.4%；经营溢利3.94百亿日元，同比减少5.6%。（2）海外UNIQLO：FY2023Q1营收35.78百亿日元，同比增加19.4%；经营溢利5.72百亿日元，同比减少4.4%。（3）GU：FY2023Q1营收7.93百亿日元，同比增加13.6%；经营溢利1.06百亿日元，同比增加19.3%。（4）Global Brands：FY2023Q1营收3.76百亿日元，同比增加22.4%；经营溢利7亿日元，同比减少72.1%。
　　分地区看（UNIQLO品牌）。（1）日本：FY2023Q1营收24.09百亿日元，同比增长6.40%，占公司总营收33.63%。（2）大中华地区：FY2023Q1营收14.67百亿日元，同比减少3.24%，占公司总营收20.48%。（3）亚洲其他地区及大洋洲：FY2023Q1营收11.03百亿日元，同比增加70.14%，占公司总营收15.40%。（4）北美及欧洲：FY2023Q1营收10.09百亿日元，同比增加21.17%，占公司总营收14.08%。
　　资产负债表。（1）现金及等价物（剔除短期投资）：期末为91.4百亿日元，同比下降25%，环比FY2022Q4下降32.7%。（2）应收账款：期末为12.34百亿日元，同比减少2.21%，环比FY2022Q4增加99.4%。
　　运营指标。（1）应收账款周转天数：FY2023Q1为18.73天，同比减少2.14天。（2）存货周转天数：FY2023Q1为155.93天，同比增加15.66天。
　　门店数量。FY2023Q1公司门店数量3629家，同比增加61家，环比FY22增加67家。
　　业绩展望：（1）公司维持全年业绩预测：公司预计FY2023实现营收265百亿日元，同比增加15.2%，营业利润35百亿日元同比增加17.7%，归母净利润23百亿日元同比减少15.9%。（2）预计UNIQLO中国区业绩上半年受疫情影响，表现具有不确定性，下半年可达成预期。
　　风险提示：全球疫情不确定性风险；宏观经济不稳定性风险；消费者需求响应较慢风险；行业竞争风险。
　　

研究报告全文：TablePage行业专题研究纺织服饰2023年1月15日证券研究报告纺织服饰行业TableTitle全球观察之FastRetailingFY2023Q1受中国及日本地区影响单季业绩下降全年预期稳定分析师分析Tabl糜韩杰分析师左琴琴师eAuthorSAC执证号S0260516020001SAC执证号S0260521050001SFCCEnoBPH764SFCCEnoBSE791021-38003650021-38003540mihanjiegfcomcnzuoqinqingfcomcnTableSummary核心观点公司公布FY2023Q1财报22年9月-11月1收入FY2023Q1公司实现收入7164百亿日元同比增加142FY2022公司实现收入23011百亿日元同比增加7882归母净利润FY2023Q1公司实现归母净利润85百亿日元同比减少91收入增长利润下滑的主要原因一是中国大陆地区受疫情管控利润大幅下降二是日元汇率贬值三是原材料成本上涨毛利率下降FY2022公司实现归母净利润2733百亿日元同比增加6093若剔除日元贬值同比增长约163毛利率FY2023Q1为531同比减少09pctFY2022为5245同比增加210pct4销售及管理费用率FY2023Q1为370同比增加15pctFY2022为3912同比增加075pct5净利率FY2023Q1为119同比减少30pctFY2022为1237同比增加414pct分品牌看1日本UNIQLOFY2023Q1营收2409百亿日元同比增加64经营溢利394百亿日元同比减少562海外UNIQLOFY2023Q1营收3578百亿日元同比增加194经营溢利572百亿日元同比减少443GUFY2023Q1营收793百亿日元同比增加136经营溢利864262106百亿日元同比增加1934GlobalBrandsFY2023Q1营收376百亿日元同比增加224经营溢利7亿日元同比减少721分地区看UNIQLO品牌1日本FY2023Q1营收2409百亿日元同比增长640占公司总营收33632大中华地区FY2023Q1营收1467百亿日元同比减少324占公司总营收20483亚洲其他地区及大洋洲FY2023Q1营收1103百亿日元同比增加7014占公司总营收15404北美及欧洲FY2023Q1营收1009百亿日元同比增加2117占公司总营收1408资产负债表1现金及等价物剔除短期投资期末为914百亿日元同比下降25环比FY2022Q4下降3272应收账款期末为1234百亿日元同比减少221环比FY2022Q4增加994运营指标1应收账款周转天数FY2023Q1为1873天同比减少214天2存货周转天数FY2023Q1为15593天同比增加1566天门店数量FY2023Q1公司门店数量3629家同比增加61家环比FY22增加67家业绩展望1公司维持全年业绩预测公司预计FY2023实现营收265百亿日元同比增加152营业利润35百亿日元同比增加177归母净利润23百亿日元同比减少1592预计UNIQLO中国区业绩上半年受疫情影响表现具有不确定性下半年可达成预期风险提示全球疫情不确定性风险宏观经济不稳定性风险消费者需求响应较慢风险行业竞争风险相关研究TableReport纺织服饰行业全球观察之InditexFY2022Q3业绩持续稳增长公司维持全年业绩预期2022-12-18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系人TableContacter17TablePageText行业专题研究纺织服饰重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E比音勒芬002832SZCNY265620221018买入3506140176189715091190100219602110牧高笛603908SHCNY603820221028买入10024229358263716871782120924602780戎美股份301088SZCNY169820221202买入25890781042177163316001199690840朗姿股份002612SZCNY267920221202买入326801103924355686940452628160540报喜鸟002154SZCNY45220221026买入5280350431291105180467712001400森马服饰002563SZCNY54020230108买入681019040284213501027641420880海澜之家600398SHCNY53320221206买入684053063100684648341014701710歌力思603808SHCNY95920221103买入117104507821311229894668560900太平鸟603877SHCNY184020221229买入20210491353755136314817775301360富安娜002327SZCNY74020221027买入956074085100087166057515901770罗莱生活002293SZCNY119220221026买入12400780941528126896882115301770乔治白002687SZCNY47520221125买入722034048139799081262911201420红豆股份600400SHCNY40720221121增持53300400610175678340933199300440华利集团300979SZCNY673220221212买入7435297343226719631590136826802620伟星股份002003SZCNY109520221123买入1092055061199117951385121116201770新澳股份603889SHCNY72120221205买入83607609294978459651213401490台华新材603055SHCNY101920221101买入13890440692316147710738399301290开润股份300577SZCNY155120220504增持2259087117178313261754121911301340浙江自然605080SHCNY451920221026买入7543250302180814961287104113501400稳健医疗300888SZCNY749820221025增持8721349416214818021483129712301320健盛集团603558SHCNY82920221031买入126508910593179057552112901320鲁泰A000726SZCNY74020221107买入974088097841763474429930990诺邦股份603238SHCNY122320220118增持18690851091439112273261711201320波司登03998HKHKD43020221129买入558019023226318701591108716911936李宁02331HKHKD713020221020买入7119180215396133162676220718301800安踏体育02020HKHKD1123020230112买入11820265343423832742544230420002070特步国际01368HKHKD91020221019买入1095042050216718201812137412101260中国利郎01234HKHKD39520220321买入50705105977566957051014501437申洲国际02313HKHKD1012020220403买入13139355447285122642080169816881921数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明27TablePageText行业专题研究纺织服饰图1公司历年营业收入及同比增速单位百亿图2公司历年归母净利润及同比增速单位百亿日元日元25022905230112530273320021301213302008820200178651861925150168181520169810015013829101548162611430155092875110011931009049048571630107177450-5481505-50-100-150-100集团营收YOY右轴集团归母净利润YOY右轴数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图3公司历年毛利润率单位图4公司历年营业利润率单位5453101816305245531613621292145251201163111311491151506012515045503594397893310504934492973448887134883485884948426484472460数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图5公司历年销售及管理费用率单位图6公司历年净利润率单位4514123739121190375837723748377037293682370040353235181231263530031030772791727796258654641710539206450154269105200数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明37TablePageText行业专题研究纺织服饰图7公司历年现金及现金等价物单位百亿图8公司历年应收账款单位百亿日元日元1601413583120814012117771201086510935999710100914088068386025055476454604254033994264063854342314035524401991474201322200数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图9公司历年应付账款单位百亿日元图10公司历年存货单位百亿日元45605703391040485935035046483541754105394930402522012897302600270020161522321371137315081512201226130712722016671071199010500数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图11公司历年现金周转天数图12公司历年应收账款周转天数18731201075020968818915710090161680158425080141260359989435215539688760503110852808797804731744754714377583273406204200数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明47TablePageText行业专题研究纺织服饰图13公司历年应付账款周转天数图14公司历年存货周转天数1009042018015593090160144291469073891345513808801401257370639061326134582512010575544954471027310439103536052004891471810082585043447614804030602040102000数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图15公司历年分品牌收入占比图16公司历年门店数量单位家120040003589363036293445352735623294100035003160297880030002753244960025002222400200015002001000005000UNIQLOGUGlobalBrands其他数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图17公司历年股价走势单位日元图18公司市盈率TTM区间单位日元160000120000140000100000120000100000800008000060000600004000040000200000200000收盘价57255XPE49602XPE41949XPE34296XPE26643XPE数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明57TablePageText行业专题研究纺织服饰广发纺织服装行业研究小组TableResearchTeam糜韩杰首席分析师复旦大学经济学硕士2016年进入广发证券发展研究中心左琴琴资深分析师上海社会科学院经济学硕士2021年进入广发证券发展研究中心李咏红高级研究员上海交通大学会计硕士2021年进入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明67TablePageText行业专题研究纺织服饰本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明77