推荐：华能国际（A/H）+华电国际（A/H）+龙源电力（A/H）+福能股份+上海电力+宝新能源+三峡能源
　　四季度火电业绩如期承压，或系四季度煤价高企叠加年底长协不足。电力企业业绩预告陆续出炉，（1）火电Q4业绩如期表现不佳：上海电力Q4归母净利润0.80~1.32亿元（环比-70.3%~-50.9%）、国投电力Q4实现归母净利润-4.76~2.24亿元，均预计系Q4火电亏损扩大。Q4业绩承压主因系四季度煤价仍居高位，虽然煤价逐渐下行，但考虑提前备货导致采购成本高企。此外年内由于火电高发，火电企业年底长协煤额度见底，进一步抬升综合用煤成本；（2）水电上半年来水偏丰及调节水库出力调度，川投能源、桂冠电力等全年均实现业绩正增长；（3）绿电业绩保持增长，燃气受益于四季度气价下行，业绩普遍改善。市场此前对于火电板块业绩承压已有预期，但当前现货煤价已相较Q4大幅下降，叠加进口煤同比提升强化煤炭供应，我们看好后续板块盈利持续改善，结合此轮Q4业绩靴子落地，或带动板块价值重估。
　　时间的煤硅——煤、硅、电价三要素持续改善。（1）电煤：秦皇岛Q5500最新报价1230元/吨，相较10月底高点1599元/吨回落369元/吨（降幅达23.1%），同时印尼Q5500到港价近期快速下降至1157元/吨，性价比凸显；（2）硅料：1月11日182单晶硅片现货价格3.70元/片，较7月末高位降幅达51.2%；（3）电价：广东较标杆上浮近20%落地，云南容量由未配储绿电向火电企业支付容量电价出台。正如我们在2023年度策略《时间的煤硅》中所判断，我们认为煤、硅、电价三要素将持续改善，电力板块可以作为煤、硅的承载体，具备资金容量的同时当前亦被市场显著忽视，基本面+资金面双重改善有望呈现。
　　电力近期波动较大，主要反映国内煤价波动与业绩预告节点临近。我们复盘近期电力走势，11月市场预期广东电价上浮比例提升，广东火电公司宝新能源、粤电力快速上涨；随后煤价有所上升电力股大幅回调。进入2022年初，我们看到煤价下降、叠加硅料价格迅速回落，同时广东电价结果落地，电力股得到三重催化，带动火电+绿电大涨，本周业绩持续落地叠加煤价小幅上涨，电力有所回调。我们认为：伴随进口煤价下降逐步传导至国内煤价、硅料价格持续下跌、电力股年报预亏亦逐步落地，市场将逐步关注一季度的业绩改善，持续看好后市。
　　看好全国性火电龙头华能国际(A)/华能国际电力股份(H)、华电国际(A)/华电国际电力股份(H)；区域龙头福能股份、上海电力、宝新能源，关注粤电力；绿电运营商龙源电力(A/H)、三峡能源。
　　风险提示。煤价大幅波动；来水不及预期；绿电装机增长不达预期。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析公用事业证券研究报告公用事业行业TableTitle深度跟踪TableGrade行业评级买入前次评级买入Q4火电业绩如期承压进口煤价格优势持续显现报告日期2023-01-15TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点推荐华能国际AH华电国际AH龙源电力AH福能3股份上海电力宝新能源三峡能源-3012203220522072209221122四季度火电业绩如期承压或系四季度煤价高企叠加年底长协不足-8电力企业业绩预告陆续出炉1火电Q4业绩如期表现不佳上海-14电力Q4归母净利润080132亿元环比-703-509国投电-20力Q4实现归母净利润-476224亿元均预计系Q4火电亏损扩大-26Q4业绩承压主因系四季度煤价仍居高位虽然煤价逐渐下行但考虑公用事业沪深300提前备货导致采购成本高企此外年内由于火电高发火电企业年底长协煤额度见底进一步抬升综合用煤成本2水电上半年来水偏分析师TableAuthor郭鹏丰及调节水库出力调度川投能源桂冠电力等全年均实现业绩正增SAC执证号S0260514030003长3绿电业绩保持增长燃气受益于四季度气价下行业绩普遍SFCCENoBNX688改善市场此前对于火电板块业绩承压已有预期但当前现货煤价已021-38003655相较Q4大幅下降叠加进口煤同比提升强化煤炭供应我们看好后续guopenggfcomcn板块盈利持续改善结合此轮Q4业绩靴子落地或带动板块价值重估分析师姜涛时间的煤硅煤硅电价三要素持续改善1电煤秦皇岛Q5500SAC执证号S0260521070002最新报价1230元吨相较10月底高点1599元吨回落369元吨降864262021-38003624幅达231同时印尼Q5500到港价近期快速下降至1157元吨shjiangtaogfcomcn性价比凸显2硅料1月11日182单晶硅片现货价格370元片请注意姜涛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册较7月末高位降幅达5123电价广东较标杆上浮近20落地持牌人不可在香港从事受监管活动云南容量由未配储绿电向火电企业支付容量电价出台正如我们在相关研究TableDocReport2023年度策略时间的煤硅中所判断我们认为煤硅电价三要素将持续改善电力板块可以作为煤硅的承载体具备资金容量的公用事业行业深度跟踪AH2023-01-08同时当前亦被市场显著忽视基本面资金面双重改善有望呈现火绿同行煤硅电价三要电力近期波动较大主要反映国内煤价波动与业绩预告节点临近我素持续改善们复盘近期电力走势11月市场预期广东电价上浮比例提升广东火公用事业行业深度跟踪新能2023-01-02电公司宝新能源粤电力快速上涨随后煤价有所上升电力股大幅回源REITs提升估值助力扩表调进入2022年初我们看到煤价下降叠加硅料价格迅速回落同时间的煤硅加速演绎时广东电价结果落地电力股得到三重催化带动火电绿电大涨本公用事业行业深度跟踪煤2022-12-25周业绩持续落地叠加煤价小幅上涨电力有所回调我们认为伴随硅电价三要素如期改善火进口煤价下降逐步传导至国内煤价硅料价格持续下跌电力股年报电价值提升在即预亏亦逐步落地市场将逐步关注一季度的业绩改善持续看好后市看好全国性火电龙头华能国际A华能国际电力股份H华电国际A联系人TableContacts许子怡021-38003618华电国际电力股份H区域龙头福能股份上海电力宝新能源关xuziyigfcomcn注粤电力绿电运营商龙源电力AH三峡能源联系人郝兆升021-38003800风险提示煤价大幅波动来水不及预期绿电装机增长不达预期haozhaoshenggfcomcn识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明120TablePageText跟踪分析公用事业重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E华能国际600011SHCNY71520221027买入904-021060-34051192407206-320850华能国际00902HKHKD38120221027买入409-021060-545187095-320850电力股份华电国际600027SHCNY57120221106买入67903905214641098404363580730华电国际01071HKHKD31620221106买入321039052701522193173580730电力股份福能股份600483SHCNY109420221124买入168211212597787550946011301110上海电力600021SHCNY96120230102买入110702506138441575261195360840宝新能源000690SZCNY63820221206买入767020051319012511175687380880三峡能源600905SHCNY58420221030买入6690300371947157889272211301200龙源电力001289SZCNY187420221102买入21020911092059171958451210501140龙源电力00916HKHKD105420221102买入108509110999483528324810501140数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明220TablePageText跟踪分析公用事业目录索引一电力企业业绩陆续落地火电盈利有望改善5一电力公司年度业绩陆续出炉四季度火电业绩表现不佳5二煤硅电价三要素持续改善火电盈利有望改善7二本周回顾四川规划清洁能源装机青海加强氢能产业布局9三行业高频数据跟踪10一本周煤价震荡回弹江浙沪地区电厂负荷率见顶回落10二天然气海外气价大幅回落国内陆气价格持续下降14四行业个股重点公告及板块行情跟踪16一个股动态跟踪甘肃电投长江电力中国核电南网能源上海电力等16二板块行情跟踪估值正处2010年以来中低位关注估值重塑机遇16三板块及个股行情跟踪17五风险提示18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明320TablePageText跟踪分析公用事业图表索引图12022年11月火电发电量同比146图22022年1-11月火电发电量同比086图32022年11月水电发电量同比-1426图42022年1-11月水电发电量同比096图5本周印尼煤和秦皇岛动力煤价差扩大7图6单晶硅M10-182mm价格大幅回落元片7图7我国电价正逐步具象化8图8煤硅电价三要素均持续改善8图9秦皇岛5500大卡动力煤市场价格元吨10图10环渤海动力煤综合平均价格5500k10图11各港口价格指数元吨10图12广州港动力煤印尼烟煤价格情况元吨11图13部分产地动力煤车板价格情况元吨11图14全国主要港口煤炭库存量变动情况万吨12图15山东电力交易中心中长期交易情况12图16山东电力交易中心现货日前交易情况12图17广东电力交易中心现货日前交易情况单位元兆瓦时13图18江浙沪地区电厂负荷率波动情况13图19广东福建山东地区电厂负荷率波动情况13图20国内LNG到岸价元吨14图21国内LNG出厂价元吨14图22海外天然气价格指数涨幅15图23海外天然气价格指数情况15图242019年至今GFGY指数走势基本弱于大盘指数16图25GFGY指数2021年8月至今走势反超大盘16图26GFGY板块PE位于2010年以来36分位水平17图27GFGY板块PB位于2010年以来19分位水平17图28近三年公用板块涨跌幅居于各板块中游17图292022年初至今公用板块涨跌幅居于各板块下游17图30公用事业细分板块本周涨跌幅18图31GFGY样本池个股本周涨跌幅前五名情况18表1公用事业公司2022年业绩情况5表2电力公司2022年经营数据5表3多地2023年度中长期交易电价均为顶格上浮7表4公用事业行业本周重要事件及政策回顾9表5山东电力交易中心本周核心数据12表6广东电力交易中心本周现货日前交易核心数据13识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明420TablePageText跟踪分析公用事业一电力企业业绩陆续落地火电盈利有望改善一电力公司年度业绩陆续出炉四季度火电业绩表现不佳2022年电力公司业绩陆续出台四季度火电业绩如期表现不佳公用事业公司陆续披露2022年业绩预告或快报火电公司中上海电力全年业绩扭亏但四季度仅实现归母净利润080132亿元环比降低703509国投电力单四季度归母净利润-476224亿元考虑水电及风光经营数据符合预期且维持正增长预计四季度火电亏损扩大Q4业绩承压主因系四季度煤价仍居高位虽然煤价逐渐下行但考虑提前备货导致采购成本高企此外年内由于火电高发火电企业年底长协煤额度见底进一步抬升综合用煤成本水电龙头业绩表现良好桂冠电力所在红水河流域来水整体偏丰2022年预计业绩同比1256-1330雅砻江水电四季度兑现电价提升预期同比增长181川投能源预计全年实现归母净利润3507亿元同比136绿电运营商装机增长带动发电量提升业绩稳定增长燃气公司中天壕环境预计业绩同比765-1109表1公用事业公司2022年业绩情况归母净利润亿元行业公司20212022同比2022Q32022Q4Q4环比火电上海电力-1893301353扭亏269080132-703-509国投电力2456365043504867711778-476224-1268-874川投能源308735071361359588-568水电桂冠电力135230503150125613301313-167-067-1127-1051甘肃电投26028031076191220-086-056-1391-1254节能风电117114201700212451302111391-633294绿电太阳能118113251425122207386160260-584-325深圳燃气13541180-128323318-16佛燃能源59564280135240781燃气天壕环境20436043076511090600961666001765皖天然气20623829115441108502708-683-63数据来源各公司业绩预告定期报告广发证券发展研究中心2022年部分水电龙头发电量实现同比增长风光装机增长带动发电量提升电力公司陆续披露2022年经营数据面临三季度来水偏枯情况长江电力全年发电量同比降低1092而在调节水库加大出力调度下华能水电雅砻江水电发电量均实现正增长红水河来水同比偏丰桂冠电力全年发电量同比增长193但水电行业整体出力不足导致下半年火电发电量增加进一步扩大火电亏损绿电企业装机增长持续带动发电量持续提升三峡能源龙源电力发电量分别同比增长46211161核电发电量增速保持稳定表2电力公司2022年经营数据发电量亿千瓦时行业公司20212022同比2021Q42022Q4同比识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明520TablePageText跟踪分析公用事业国电电力4507463428110641083183浙能电力14701520341378362-426火电上海电力5976376671501721504湖北能源368342-7157070106长源电力28132917118081113长江电力20831856-1092558370-3361国投电力15371565184388381-182水电华能水电94410066591922131101桂冠电力34841519337274200川投能源4948-14510143633中国广核21382113-118552590683核电中国核电182619939124645321461龙源电力63370611611731921113绿电三峡能源33148446219111130354307数据来源各公司经营数据公告定期报告广发证券发展研究中心火电发电量同比增速逐月下滑水电发电量增速环比回升具体来看11月火电发电量同比增长14增速相比8-10月逐月下滑受汛期来水偏枯及各大水库蓄水影响11月水电发电量同比下降142整体来看1-11月火电同比增长仅08由于上半年来水偏丰及装机投产水电发电量同比增长09图12022年11月火电发电量同比14图22022年1-11月火电发电量同比08全国火电发电量当月值同比增速全国火电发电量累计值同比增速202120222019-2021年均值202120222019-2021年均值3028201482212435361143214443-57-60613050808-4-18-02-118-109-35-39-25-12-2-20-101-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图32022年11月水电发电量同比-142图42022年1-11月水电发电量同比09全国水电发电量当月值同比增速全国水电发电量累计值同比增速202120222019-2021年均值202120222019-2021年均值40290201751632671431981741272414114828224885022-110-14209-8-1772-300-24-4-40-101-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明620TablePageText跟踪分析公用事业二煤硅电价三要素持续改善火电盈利有望改善本周煤价小幅回弹硅料价格继续回落本周秦皇岛动力煤小幅回弹最新价1230元吨但动力煤印尼烟煤价格持续回落最新价已降至1157元吨两者价差持续扩大至73元吨进口煤性价比凸显同时伴随进口煤逐步恢复以及电煤管控加强长协比例提升带动综合用煤成本下降仍是大势所趋硅料价格继续回落根据PVinfoLink数据组件出口量连续三月衰退近期由于需求不景气带动多晶硅硅片价格均出现高位回落1月11日182210mm单晶硅片现货价格分别为370460元片环比上周-51-80图5本周印尼煤和秦皇岛动力煤价差扩大图6单晶硅M10-182mm价格大幅回落元片港口价格秦皇岛动力煤Q5500市价元吨202020212022动力煤印尼烟煤Q5500广州港外贸元吨180010758156081320610804370840260003月3月4月6月6月7月8月9月101112次年次年月月月1月2月数据来源百川盈孚广发证券发展研究中心数据来源PVinfoLink广发证券发展研究中心电价政策正逐步得到完备我们看好电价成本具象化2022年以来电改预期持续增强中电联政策建议明确容量电价并推动煤电联动广州政策推出零售侧浮动电价以及电力现货市场规则发布也将推动辅助服务与容量电价体系趋于完善我们认为电力各个成本环节的具象化是核心趋势展望2023年一方面电价上浮比例大概率将持续参考广东江苏陕西海南等地均为顶格上浮为火电提供盈利恢复的关键窗口期另一方面市场化交易也将加速容量电价落地加速厘清各电源品种的盈利模型市场看待电力股的视角也将更加清晰表3多地2023年度中长期交易电价均为顶格上浮省份燃煤标杆电价元兆瓦时2023年度成交电价元兆瓦时较标杆上浮广东463553881963江苏391466641935陕西3545425402000海南4298515762000数据来源北极星售电网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明720TablePageText跟踪分析公用事业图7我国电价正逐步具象化数据来源国家发改委广发证券发展研究中心煤硅电价三要素均有望在2023年迎来持续改善年内动力煤光伏组件价格保持强势导致火电业绩及光伏装机低预期但展望2023年一方面动力煤硅料供需格局均有望改善带动燃料成本及装机成本下降另一方面伴随绿电发电量占比提升诸如容量电价分时电价浮动加大电力现货市场交易等改革政策有望加速推出无论是供需关系还是政策预期煤硅电价三要素在此时点向后看均有望迎来改善有望重塑电力股的盈利修复和成长预期重点推荐全国性火电龙头华能国际A华能国际电力股份H华电国际A华电国际电力股份H及区域龙头福能股份上海电力宝新能源关注粤电力看好硅料价格持续下降或容量电价体系出台后绿电项目的盈利提升与明晰推荐纯绿电运营商龙源电力AH三峡能源图8煤硅电价三要素均持续改善数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明820TablePageText跟踪分析公用事业二本周回顾四川规划清洁能源装机青海加强氢能产业布局本周202319-2023113公用事业行业政策11月11日四川省发改委能源局发布四川省能源领域碳达峰实施方案方案对省内水电和新能源装机规划做了说明十四五十五五期间分别新增水电装机25GW13GW左右20252030年全省季及以上调节能力的水电装机分别达476GW49GW到2025年风电光伏装机分别达10GW22GW以上到2030年风光装机合计50GW以上加快建设新型电力系统以金沙江上游金沙江下游雅砻江大渡河中上游等水风光一体化可再生能源综合开发基地为重点有序推动水风光一体化送出工程建设21月13日青海省发改委发布青海省氢能产业发展中长期规划2022-2035年规划指出要推进可再生能源电解水制氢从试点示范到规模化发展到202520302035年绿氢产能达430100万吨全产业链产值达35160500亿元将氢能作为重要储能手段建立风光发电氢储能一体化应用模式且重点发展电解水制氢设备中型及以上氢储能系统和氢能调峰电站表4公用事业行业本周重要事件及政策回顾时间政策名称部门公司主要内容1辽宁2023年供电量预计2274亿千瓦时市场交易电量1089亿千瓦时2建立电网企业代理购电机制预计代理购电618亿千瓦时3推动需求响2023年辽宁省电力市场化辽宁省工信厅发改202319应市场化建设健全分时电价峰谷电价及分时段电价4支持新兴市场主交易方案委体参与电力市场包括储能电站充电桩分布式发电虚拟电厂等丰富市场主体与交易品种1确保居民农业用户和代理购电工商业用户电力安全可靠供应低价电量优先匹配居民农业用电2支持10kV及以上的工商业用户直接参与电力关于进一步做好电网企业2023110国家发改委市场逐步缩小代理购电用户范围3优化代理购电市场化采购方式完善代理购电的通知集中竞价交易和挂牌交易制度规范挂牌交易价格形成机制4加强事中事后监管确保代理购电制度平稳运行1十四五十五五期间分别新增水电装机25GW13GW左右20252030年全省季及以上调节能力的水电装机分别达476GW49GW2到四川省能源领域碳达峰实四川省发改委能源2025年风电光伏装机分别达10GW22GW以上到2030年风光装2023111施方案局机合计50GW以上3加快建设新型电力系统以金沙江上游金沙江下游雅砻江大渡河中上游等水风光一体化可再生能源综合开发基地为重点有序推动水风光一体化送出工程建设12023年吉林电力市场交易规模预计420亿千瓦时其中电网代理售电约130亿千瓦时2燃煤发电企业全部进入市场除居民农业用户之外的工关于开展2023年电力市场吉林省发改委能源2023112商业用户均可参加电力市场交易3按基准价上下浮动高能耗企业交易有关工作的通知局不受上浮20限制4燃煤火电机组发电量通过市场化获得绿电交易按以用定发的原则控制交易规模识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明920TablePageText跟踪分析公用事业1推进可再生能源电解水制氢从试点示范到规模化发展到202520302035青海省氢能产业发展中长年绿氢产能达430100万吨2将氢能作为重要储能手段建立风光2023113青海省发改委期规划2022-2035年发电氢储能一体化应用模式3重点发展电解水制氢设备中型及以上氢储能系统和氢能调峰电站数据来源政府官网广发证券发展研究中心三行业高频数据跟踪一本周煤价震荡回弹江浙沪地区电厂负荷率见顶回落港口煤价根据百川盈孚及中电联数据1月13日秦皇岛5500大卡动力煤市场价格为1230元吨较上周同期上涨38元吨上升321月11日环渤海动力煤指数报价734元吨较上周同期价格持平图9秦皇岛5500大卡动力煤市场价格元吨港口价格秦皇岛动力煤Q5500市价元吨202020212022300024002022年3月25日2022年10月25日1800161015992023年1月13日1230120060003月4月5月6月7月8月10月11月12月次年1月次年2月数据来源百川盈孚广发证券发展研究中心图10环渤海动力煤综合平均价格5500k图11各港口价格指数元吨综合平均价格指数元吨秦皇岛港天津港京唐港曹妃甸港1000100080080060060040040020020000数据来源Wind中国煤炭市场网广发证券发展研究中心数据来源Wind中国煤炭市场网广发证券发展研究中心进口煤价本周印尼烟煤价格环比小幅下降根据百川盈孚数据1月13日广州港外贸动力煤印尼烟煤Q4200Q4800Q5500价格分别为7839441157元吨较上周同期分别变化-69-48-41识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1020TablePageText跟踪分析公用事业图12广州港动力煤印尼烟煤价格情况元吨动力煤印尼烟煤广州港外贸元吨Q4200Q4800Q55002000168015531439136011571040994720783400202111202202202205202208202211数据来源百川盈孚广发证券发展研究中心产地煤价本周产地动力煤车板价环比小幅上升1月13日山西大同内蒙古乌海安徽淮南山东枣庄5500大卡动力煤车板价分别为1130112211401170元吨山西大同内蒙古乌海较上周同期分别上升3020元吨增幅为2718安徽淮南山东枣庄价格与上周同期价格持平图13部分产地动力煤车板价格情况元吨产地价格动力煤车板价Q5500元吨山西大同内蒙古乌海安徽淮南山东枣庄1500120090060030002021112022120223202252022720229202211数据来源百川盈孚广发证券发展研究中心煤炭库存方面全国主要港口煤炭库存呈现波动变化本周秦皇岛港国投京唐港广州港黄骅港煤炭库存分别较上周同期下降1012321万吨曹妃甸港煤炭库存较上周同期上升3万吨1月13日秦皇岛港曹妃甸港国投京唐港黄骅港煤炭库存分别为555512210146万吨识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1120TablePageText跟踪分析公用事业图14全国主要港口煤炭库存量变动情况万吨秦皇岛港曹妃甸港国投京唐港广州港黄骅港8506805103401700202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301数据来源秦皇岛煤炭网广发证券发展研究中心山东电力交易中心自2021年12月起在官网公开披露山东省电力现货结算试运行日报从中长期交易来看本周交易电量环比有所下降1月9日至1月15日成交电量达5084亿千瓦时环比上周-826本周加权平均成交电价达37439元兆瓦时环比上周降低006现货交易方面本周日前加权平均电价最高最低值分别为42757周四14278周四元兆瓦时环比上周分别-1042-2461价差有所扩大图15山东电力交易中心中长期交易情况图16山东电力交易中心现货日前交易情况总成交电量亿千瓦时右轴发电侧日前总成交电量亿千瓦时右加权平均价元兆瓦时左轴轴41012750124001060010390745073805300537021502360000数据来源山东电力交易中心广发证券发展研究中心数据来源山东电力交易中心广发证券发展研究中心备注2022年6月12日后暂未披露日前现货成交电量数据表5山东电力交易中心本周核心数据日期中长期交易电量亿千瓦时中长期交易加权均价元兆瓦时日前现货交易加权均价元兆瓦时1月9日813037470223161月10日799437470399861月11日781437470329941月12日733837470427571月13日690037470392811月14日631137550142781月15日635237140-数据来源山东电力交易中心广发证券发展研究中心备注日前现货交易价格不含991元兆瓦时的容量补偿电价识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1220TablePageText跟踪分析公用事业广东电力交易中心自2021年11月起在官网公开披露广东省电力现货结算试运行日报主要披露现货日前及实际交易数据从现货日前交易市场来看本周发电侧加权平均电价1月10日周二达到最高值47372元兆瓦时其中燃煤为47605元兆瓦时燃气为47925元兆瓦时新能源为471638元兆瓦时1月13日周五为本周加权平均电价最低值42488元兆瓦时其中燃煤为43222元兆瓦时燃气为43786兆瓦时新能源为40153元兆瓦时图17广东电力交易中心现货日前交易情况单位元兆瓦时发电侧日前加权平均电价其中燃煤均价日前其中燃气均价日前其中新能源均价日前130010407805202600数据来源广东电力交易中心广发证券发展研究中心表6广东电力交易中心本周现货日前交易核心数据日期发电侧平均电价元兆瓦时燃煤平均电价元兆瓦时燃气平均电价元兆瓦时新能源平均电价元兆瓦时1月9日462494718247574454771月10日473724760547925471631月11日429964328244344411881月12日428614308244750389181月13日424884322243786401531月14日46843478504778743197数据来源广东电力交易中心广发证券发展研究中心1月初全国多地区电厂负荷率见顶回落提前进入下行区间2022年9月夏季高温退却用电需求减弱电厂负荷率开始下降11月起进入冬季用电高峰期电厂负荷持续上升2023年1月初全国多地电厂负荷率见顶回落主要由于春节来临且比去年提前各地即将停产停工1月6日江浙沪地区电厂负荷率分别下降至878572上年同期分别为917592图18江浙沪地区电厂负荷率波动情况图19广东福建山东地区电厂负荷率波动情况识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1320TablePageText跟踪分析公用事业江苏浙江上海广东福建山东100100808060604040202000数据来源秦皇岛煤炭网广发证券发展研究中心数据来源秦皇岛煤炭网广发证券发展研究中心二天然气海外气价大幅回落国内陆气价格持续下降国内LNG到岸价近一月持续回落国内LNG出厂价本周小幅下降根据金联创披露数据1月12日LNG到岸价为2086美元百万英热合7340元吨较1月5日下降28较12月8日的高点14605元吨下降497近一月以来持续回落根据上海石油天然气交易中心披露数据1月12日我国LNG出厂价6997元吨较1月5日下降369本周小幅下滑图20国内LNG到岸价元吨中国LNG到岸价元吨201920202021202230000240002022年12月8日18000146052023年1月12日120007340600003月4月5月6月7月8月10月11月12月次年1月次年2月数据来源金联创Wind广发证券发展研究中心备注中国LNG到岸价原单位为美元百万英热根据当天美元汇率及1吨LNG的热量52百万英热进行换算图21国内LNG出厂价元吨中国LNG出厂价格全国指数元吨20192020202120221000080002023年1月12日699760004000200003月4月5月6月7月8月10月11月12月次年1月次年2月数据来源上海石油天然气交易中心Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1420TablePageText跟踪分析公用事业欧洲天然气价格大幅回落已降至俄乌冲突爆发前2022年欧洲天然气供需结构紧张价格持续处于高位且波动较大12月起快速回落2023年1月13日欧洲基准TTF荷兰天然气期货收盘价为63欧元MWh较上周同期下降94处于近一年以来的低位周内最高收盘价为748欧元MWhJKM日韩综合到岸价格指数8月25日达6996美元百万英热高点后开始回落1月13日为2681美元百万英热较上周同期下降58美国天然气价格本周有所下降1月13日美国NYMEX天然气期货收盘价为348美元百万英热较上周同期下降75图22海外天然气价格指数涨幅欧洲基准TTF荷兰天然气期货收盘价涨幅JKM日韩到岸综合价格指数涨幅NYMEX天然气期货收盘价涨幅2400180012006000-60020213120216120219120211212022312022612022912022121数据来源IPEWindNYMEXInvesting芝加哥商品交易所洲际交易所广发证券发展研究中心备注涨幅基准日为202131图23海外天然气价格指数情况欧洲基准TTF荷兰天然气期货收盘价欧元MWh左轴JKM日韩到岸综合价格指数美元MMBtu右轴NYMEX天然气期货收盘价美元MMBtu右轴4007532060240451603080150020213120216120219120211212022312022612022912022121数据来源IPEWindNYMEXInvesting芝加哥商品交易所洲际交易所广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1520TablePageText跟踪分析公用事业四行业个股重点公告及板块行情跟踪一个股动态跟踪甘肃电投长江电力中国核电南网能源上海电力等甘肃电投本周一1月9日公司定增发行股份数量24亿股发行价格498元股募集资金总额12亿元其中向长江电力发行224亿股发行后长江电力及其一致行动人合计持有公司股份1507为公司第二大股东长江电力本周二1月10日1公司资产重组事项持续推进标的资产云川公司已完成过户目前尚未向云川公司股东发行股份及支付现金对价2白鹤滩电站送苏落地电价按照基准落地电价浮动电价形成机制确定为04388元千瓦时中国核电本周二1月10日公司子公司中核汇能2022年共收到可再生能源补贴资金4939亿元其中国家补贴4914亿元南网能源本周三1月11日公司拟新增分布式光伏项目35万千瓦农光互补项目1162万千瓦共计总投2056亿元上海电力本周三1月11日2022年11月23日至2023年1月9日公司股东三峡集团减持股票3173万股占总股本的113减持后三峡集团及其一致行动人长江电力合计持股5三峡集团354长江电力146二板块行情跟踪估值正处2010年以来中低位关注估值重塑机遇公用事业板块2019年以来走势基本低于沪深300等大盘指数2022年7月中旬以来有逐渐反超沪深300指数趋势截至2023年1月13日相对沪深300指数下跌1229个百分点近三年来公用指数涨幅3968处于各板块中游位置当前GFGY样本股PE-TTM为1910倍PE估值居于2010年以来3629左右分位水平PB为167倍估值居于2010年以来1885左右分位水平2021年8月以来受益于政策利好业绩底部反转等因素行业景气度持续提升公用指数跑赢沪深300指数2603个百分点图242019年至今GFGY指数走势基本弱于大盘指数图25GFGY指数2021年8月至今走势反超大盘GFGY指数沪深300创业板指数GFGY指数沪深300创业板指数2004016024120880-840-240-40数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1620TablePageText跟踪分析公用事业图26GFGY板块PE位于2010年以来36分位水平图27GFGY板块PB位于2010年以来19分位水平35市盈率市净率整体法市净率算术平均60284821361424712000数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图28近三年公用板块涨跌幅居于各板块中游290230170110396850-10SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWGFGY电汽煤有食基美医商国家建机建计电钢综社交轻石农纺通环非银房传力车炭色品础容药贸防用筑械筑算子铁合会通工油林织信保银行地媒设金饮化护生零军电装设材机服运制石牧服金产备属料工理物售工器饰备料务输造化渔饰融数据来源Wind广发证券发展研究中心图292022年初至今公用板块涨跌幅居于各板块下游402612-2-16-1139-30SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWGFGY煤计社综交石房通银商建非美家食农机有医纺汽基轻电传钢环建国电炭算会合通油地信行贸筑银容用品林械色药织车础工力媒铁保筑防子机服运石产零装金护电饮牧设金生服化制设材军务输化售饰融理器料渔备属物饰工造备料工数据来源Wind广发证券发展研究中心三板块及个股行情跟踪本周公用事业细分子板块及个股1细分板块方面本周燃气上涨433水电核电绿电火电四个板块分别下降027096312493火电跌幅最大2个股方面南网能源周内上涨1233涨幅最大本周晶科科技粤电力A识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1720TablePageText跟踪分析公用事业华能国际上海电力华电国际跌幅较大其中华电国际下跌105图30公用事业细分板块本周涨跌幅图31GFGY样本池个股本周涨跌幅前五名情况151233109744692643331171122-3-2-027-096-9-776-868-925-312-844-6-1050-493-15南新深九皖晶粤华上华-10网奥圳丰天科电能海电GF燃气GF水电GF核电GF绿电GF火电能股燃能然科力A国电国源份气源气技际力际数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心五风险提示煤价大幅波动风险由于火电公司盈利水平受动力煤价格影响较大虽预计未来一段时间内随着煤炭行业下游需求的放缓和新增产能的增加我国煤炭市场供求整体形势将相对宽松煤炭价格将处于平稳态势但也不排除煤炭价格的再次大幅上涨挤压火电公司的盈利空间带来盈利水平波动的风险来水不及预期风险水电公司发电量主要依靠来水情况我国主要流域上半年来水偏丰但南方地区多数流域在7-8月份迅速转枯从而影响水电发电量虽然9月份来水开始好转但若来水不及预期或者四季度来水依然偏枯则会影响水电公司盈利风电光伏等绿电装机增长不达预期大力发展新能源背景下消纳难度大幅增加新能源补贴拖欠严重截至2020年底新能源补贴拖欠近3000亿元海上风电短期内难以全面平价如地方不接力补贴将造成海上风电新增规模急剧下降新能源原材料的供应紧张如硅料影响了新能源行业的发展速度均有可能导致未来行业新增风光装机不达预期风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1820TablePageText跟踪分析公用事业广发证券环保及公用事业研究小组TableResearchTeam郭鹏首席分析师华中科技大学工学硕士许洁联席首席分析师复旦大学金融硕士华中科技大学经济学学士2016年加入广发证券发展研究中心姜涛资深分析师武汉大学金融工程硕士武汉大学经济学学士2019年加入广发证券发展研究中心陈龙高级研究员新加坡管理大学应用金融学硕士厦门大学生态学学士2021年加入广发证券发展研究中心荣凌琪研究员帝国理工学院金融科技硕士同济大学金融学学士2021年加入广发证券发展研究中心许子怡研究员硕士毕业于香港城市大学2022年加入广发证券发展研究中心陈舒心研究员新加坡国立大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心郝兆升研究员复旦大学金融硕士中央财经大学经济学学士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1920TablePageText跟踪分析公用事业广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2020