核心观点：
　　AMD和Intel支持DDR5的CPU发布已全部相继落地，服务器DDR5升级拐点已至。CPU、内存和内存接口芯片需要相互配合形成计算生态。内存模组产业链已就绪，支持DDR5的CPU何时发布，成为开启DDR5产业升级周期的关键。PC端来看，Intel在2021年10月发布CPUAlder Lake，DDR5升级已开启，并在2022年处于渗透爬坡中。服务器端来看，AMD已于2022年11月10日支持DDR5的第四代EPYCCPUGenoa。Intel也已于2023年1月11日发布支持DDR5的服务器端第四代Intel Xeon可扩展处理器Sapphire Rapids，并预计2月15号开始销售。Sapphire Rapids采用Intel 7工艺制造，除了支持DDR5外，还支持PCIe 5.0，CXL接口等。Intel CPU在服务器市场占据约80%份额，伴随Sapphire Rapids最终发布，服务器DDR5的升级拐点已至。
　　产业链展望积极，2023年DDR5渗透率快速攀升之年。产业链对DDR5渗透节奏有较为一致指引。PC市场方面，2023年是快速渗透第二年，美光预计PC端DDR5渗透率将在24年年中达到50%。服务器市场方面，SK海力士预计DDR5渗透率预计在2023年年底达30%。美光预计23年年底DDR5渗透率在30%及其以上。并预计2024年年中服务器市场DDR5渗透率达50%。内存接口厂商Rambus也指引自身DDR5产品出货占比超50%发生在24H1，DDR5长期向上渗透趋势不变。短期来看，Rambus对22Q4指引乐观，预计22Q4 Product Revenue（以内存接口IC为主）营收63~69百万美元，QoQ+7.5%~17.7%。
　　快速上量第一年，预计2023年价格相对稳定。内存接口芯片价格规律一般来说新子代产品因技术和性能升级，其起始销售价格较上一子代有所提高，上量后该子代产品的销售价格逐步降低，从DDR大的世代角度看，内存接口芯片平均价格往往在DDR世代中后期下降明显。因此我们认为，在DDR5上量初期，行业价格维持稳定。内存接口厂商Rambus也于22Q3电话会中表示，预计2023年DDR5内存接口将继续正常稳定定价。DDR5内存模组价格波动规律与内存接口及模组配套芯片有较大差异。内存模组价格下降主要是由于偏大宗物质的内存颗粒受供需。从产业规律上看，DDR5内存模组的降价将有利于DDR5渗透率的提升。
　　重点推荐：澜起科技、聚辰股份。澜起科技在技术实力、产品完善度和生态上均具备优势，作为能提供完整DDR5全芯片解决方案的龙头厂商可充分受益于行业量价齐升。聚辰股份是国内EEPROM龙头，针对最新的DDR5内存技术，公司与澜起科技合作开发的SPD已量产并取得市场份额。
　　风险提示：DDR5渗透不及预期；服务器需求不及预期；云计算厂商资本开支不及预期。

研究报告全文：TablePage行业专题研究半导体2023年1月12日证券研究报告半导体行业TableTitle千呼万唤始出来Intel服务器CPU发布分析师Tabl许兴军分析师王亮分析师耿正eAuthorSAC执证号S0260514050002SAC执证号S0260519060001SAC执证号S0260520090002SFCCEnoBFS478021-38003661021-38003658021-38003660xuxingjungfcomcngfwanglianggfcomcngengzhenggfcomcn分析师谢淑颖SAC执证号S0260520080005021-38003656xieshuyinggfcomcn请注意许兴军耿正谢淑颖并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动TableSummary核心观点AMD和Intel支持DDR5的CPU发布已全部相继落地服务器DDR5升级拐点已至CPU内存和内存接口芯片需要相互配合形成计算生态内存模组产业链已就绪支持DDR5的CPU何时发布成为开启DDR5产业升级周期的关键PC端来看Intel在2021年10月发布CPUAlderLakeDDR5升级已开启并在2022年处于渗透爬坡中服务器端来看AMD已于2022年11月10日支持DDR5的第四代EPYCCPUGenoaIntel也已于2023年1月11日发布支持DDR5的服务器端第四代IntelXeon可扩展处理器SapphireRapids并预计2月15号开始销售SapphireRapids采用Intel7工艺制造除了支持DDR5外还支持PCIe50CXL接口等IntelCPU在服务器市场占据约80份额伴随SapphireRapids最终发布服务器DDR5的升级拐点已至产业链展望积极2023年DDR5渗透率快速攀升之年产业链对DDR5渗透节奏有较为一致指引PC市场方面2023年是快速渗透第二年美光预计PC端DDR5渗透率将在24年年中达到50服务器市场方面SK海力士预计DDR5渗透率预计在2023年年底达30美光预计23年年底DDR5渗透率在30及其以上并预计2024年年中服务器市场DDR5渗透率达50内存接口厂商Rambus也指引自身DDR5产品出货占比超50发生在24H1DDR5长期向上渗透趋势不变短期来看Rambus对22Q4指引乐观预计22Q4ProductRevenue以内存接口IC为主营收6369百万美元QoQ75177快速上量第一年预计2023年价格相对稳定内存接口芯片价格规律一般来说新子代产品因技术和性能升级其起始销售价格较上一子代有所提高上量后该子代产品的销售价格逐步降低从DDR大的世代角度看内存接口芯片平均价格往往在DDR世代中后期下降明显因此我们认为在DDR5上量初期行业价格维持稳定内存接口厂商Rambus也于22Q3电话会中表示预计2023年DDR5内存接口将继续正常稳定定价DDR5内存模组价格波动规律与内存接口及模组配套芯片有较大差异内存模组价格下降主要是由于偏大宗物质的内存颗粒受供需从产业规律上看DDR5内存模组的降价将有利于DDR5渗透率的提升重点推荐澜起科技聚辰股份澜起科技在技术实力产品完善度和生态上均具备优势作为能提供完整DDR5全芯片解决方案的龙头厂商可充分受益于行业量价齐升聚辰股份是国内EEPROM龙头针对最新的DDR5内存技术公司与澜起科技合作开发的SPD已量产并取得市场份额风险提示DDR5渗透不及预期服务器需求不及预期云计算厂商资本开支不及预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明116TablePageText行业专题研究半导体重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E澜起科技688008SHCNY637320221128买入9297117186544734264793309113701780聚辰股份688123SHCNY1106820221031买入13149292419379026423296219418802130数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明216TablePageText行业专题研究半导体目录索引一INTEL已发布新一代CPUDDR5渗透大幕开启5一AMD和INTEL即将发布新一代服务器CPU5二2023年是渗透加速第一年产业链展望积极7二重点推荐内存接口芯片产业链9一澜起科技优势卡位公司迈入成长黄金期9二聚辰股份厚积薄发DDR5SPD带来较大业绩弹性11三风险提示14识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明316TablePageText行业专题研究半导体图表索引图1Intel和AMD服务器支持DDR5的CPU的发布时间轴5图2AMD于2022年11月10日发布DDR5Genoa6图3AMD对DDR5强劲需求做出展望6图4Intel发布支持SapphireRapids系列产品6图5Intel将2月15号起销售新款CPU系列产品6图6DDR5时代空间大幅增长7图7服务器出货量数据及2023年预测8图8云厂商需求占服务器出货比重提升8图9信骅月度数据营收8图10Rambus历史季度ProductRevenue情况8图11澜起科技营收情况9图12澜起科技扣非后归母净利润情况9图13澜起科技互连类芯片营收和毛利率10图14聚辰发展历史及三大产品线11图15聚辰股份营收和增速情况12图16公司归母净利润情况12图17DDRSPDEEPROM单价随DDR标准升级提升13图18聚辰股份单季度毛利率不断提振13表1澜起成员在JEDEC组织任职情况10识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明416TablePageText行业专题研究半导体一Intel已发布新一代CPUDDR5渗透大幕开启一AMD和Intel即将发布新一代服务器CPU主流服务器CPU发布是DDR5渗透关键节点内存接口芯片是服务器CPU存取内存数据的必由通路需要与CPU各种内存颗粒和内存模组配套发挥效用CPU内存和内存接口芯片需要相互配合形成计算生态产业链相关厂商组成的JEDEC协会通过制定标准推动产业的发展DDR5是JEDEC定义的新一代内存技术规格2020年10月后国际内存大厂相继发布DDR5内存模组内存内存接口芯片因此支持DDR5的CPU何时发布成为开启DDR5产业升级周期的关键目前支持DDR5的CPU发布相继落地PC方面支持DDR5的CPU已相继发布并持续向第二三子代升级服务器端AMD已于2022年11月10日发布支持DDR5的第四代EPYC服务器DDR5GenoaCPU同时Intel也于2023年1月11日发布支持服务器端DDR5的SapphireRapidsCPU图1Intel和AMD服务器支持DDR5的CPU的发布时间轴数据来源Intel官网AMD官网广发证券发展研究中心AMD方面AMD于2022年11月10日北京时间11日凌晨1点揭晓Genoa第四代EPYC霄龙服务器CPU该平台采用Zen4架构将支持12个DDR5通道目前大多8通道支持4800MbpsDIMM带宽DDR4-3200Mbps数据中心部门近年来逐渐成为AMD持续成功的关键在数据中心展现了强劲竞争力对后续该业务也展望乐观根据AMD2022Q3电话会Genoa已经开始在部分客户中实现出货并表明感受到GenoaCPU的旺盛需求识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明516TablePageText行业专题研究半导体图2AMD于2022年11月10日发布DDR5Genoa图3AMD对DDR5强劲需求做出展望数据来源AMD官网广发证券发展研究中心数据来源AMD2022Q3简报广发证券发展研究中心Intel方面据TrendForce数据IntelCPU在服务器市场多年占据超8成份额其绝对领导地位意味着IntelCPU的发布是影响DDR5渗透的主要因素由于Intel7工艺调试和良率等原因Intel延后了4thGenIntelXeonSapphireRapids的正式发布但自以来一直处于小批量出货状态年月日官网宣布22Q12022111Intel批量SKU已达到产品发布资格Intel正开始加速部署并于2023年1月11日举办发布活动并宣布SapphireRapids预计2月15号开始销售这意味着支持DDR5的服务器主流CPU将从小批量进入大批量稳定供货阶段图4Intel发布支持SapphireRapids系列产品图5Intel将2月15号起销售新款CPU系列产品数据来源Intel官网广发证券发展研究中心数据来源Intel官网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明616TablePageText行业专题研究半导体二2023年是渗透加速第一年产业链展望积极DDR5内存接口芯片的市场规模服务器端市场规模服务器内存条数量单个内存模组中接口芯片的价值量PC端市场规模PC内存条数量单个内存模组中接口芯片的价值量在DDR5时代服务器市场接口芯片ASP所需接口芯片数量均有显著增加量价齐升驱动市场空间成长PC市场对内存接口的需求经历从无到有的变化为内存接口贡献增量市场图6DDR5时代空间大幅增长数据来源广发证券发展研究中心根据内存接口芯片龙头厂商澜起科技公开调研纪要DDR5的渗透节奏可参考DDR4时代上量节奏通常每一子代产品在上量后的12个月末渗透率可达到2030左右24个月末渗透率可达到5070左右36个月末基本上这个子代就完成了市场绝大部分的渗透根据内存龙头厂商SK海力士和美光的预计考虑到需求供应等多方面因素海力士在2022Q3电话会上表示DDR5渗透率预计在23年年底达30美光方面2022年12月美光在FY23Q1电话会中预期服务器DDR5在FY23Q1Ended2022121开始正式渗透并预计2024年中渗透率达约50并预计PC端DDR5的出货量在FY2023年攀升预计2024年中渗透率达约50根据内存接口芯片厂商Rambus的预计自己产品结构里DDR5超过DDR4的时间节点发生在2024H1由于该市场格局和供应关系因此我们认为Rambus对自身业务的占比指引也能一定程度上指引DDR5行业渗透率在2024H1渗透率可超50从短期能见度看服务器出货指引信骅月度营收和Rambus季度业绩均指引了服务器产业链较好景气度2022年全球服务器市场仍以大型云端数据中心业者需求较强Digitimes预计2022年服务器出货量增长约6并预计2023年有望再成长43并预计云厂商需求占比在2023年将超过品牌厂商22Q3北美主要云厂商对提升Capex投入数据中心建设表示了积极态度后续Capex还需持续跟踪综合来看识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明716TablePageText行业专题研究半导体服务器相对于手机PCTV等仍旧是景气度相对较好的赛道2023年有望持续维持较好景气度图7服务器出货量数据及2023年预测图8云厂商需求占服务器出货比重提升数据来源Digitimes广发证券发展研究中心数据来源Digitimes广发证券发展研究中心信骅科技是一家专注服务器领域高毛利利基市场的IC设计公司主营产品为服务器管理芯片近年来市占率超过60其月度营收对指引服务器景气度有一定意义服务器内存接口芯片厂商Rambus于22Q3季度实现ProductRevenue以内存接口IC为主营收环比实现994的增长超出Q2指引Rambus继续指引22Q4Productrevenue业务实现营收6369百万美元QoQ75177强劲的环比增长指引体现了Rambus对内存接口芯片需求较好的预期图9信骅月度数据营收图10Rambus历史季度ProductRevenue情况600120百万美元收入环比下季指引指引QoQ5001008021Q336740-469253400603004021Q445323443-49-5182200200100-2022Q1486049-55211460-4022Q253311051-57-4369信骅单月营收百万新台币YoY22Q35869963-6975177数据来源信骅官网广发证券发展研究中心数据来源Rambus季报电话会PPT广发证券发展研究中心快速上量第一年预计价格相对稳定价格方面内存接口芯片价格规律一般来说新子代产品因技术和性能升级其起始销售价格较上一子代有所提高上量后该子代产品的销售价格逐步降低从DDR大的世代角度看内存接口芯片平均价格往往在DDR世代中末期下降明显因此我们认为在DDR5上量初期行业价格维持稳定内存接口厂商Rambus也于22Q3电话会中表示预计2023年DDR5内存接口将继续正常稳定定价值得注意的是DDR5内存模组自发布后降价明显但其价格波动规律与内存接口及模组配套芯片有较大差异主要系其中内存颗粒占内存模组成本的主要部分识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明816TablePageText行业专题研究半导体而内存颗粒属于大宗物资内存模组价格下降主要是由于内存颗粒受供需影响价格下降从产业规律上看DDR5内存模组的降价将有利于DDR5渗透率的提升二重点推荐内存接口芯片产业链一澜起科技优势卡位公司迈入成长黄金期1公司介绍内存接口芯片龙头公司业绩稳步提升澜起科技成立于2004年目前拥有互连类芯片和津逮服务器平台两大产品线AI芯片也正在研发中公司在内存接口领域深耕十余年产品覆盖DDR2-DDR5世代的多款市场主流产品质量过硬领先优势明显内存接口芯片的行业壁垒较高伴随着DDR5世代内存接口及配套芯片的量价齐升将有力打开公司成长空间受益于DDR代际更新公司业绩稳步提升公司不断进行技术迭代与产品创新积极拓展市场份额取得了良好成效2016年-2021年公司营业收入平均年复合增速为2484归母净利润年复合增速为54962022年前三季度公司营收为2881亿元同比增长8088归母净利润为999亿元同比增长9494公司互连类芯片产品线营收逐季提升22Q3再创单季度历史新高毛利率环比略有下降18pct主要系配套芯片占比提升后续随着服务器端CPU上量拉货RCD和DB等内存接口芯片预计毛利率可回升并维持相对稳定状态图11澜起科技营收情况图12澜起科技扣非后归母净利润情况35100900200800308070015025606002050010040154005010203002000051000-200-50营业收入亿元YoY右轴扣非后归母净利润百万元YoY右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明916TablePageText行业专题研究半导体图13澜起科技互连类芯片营收和毛利率88076605440322010020Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3澜起互连类IC营收亿元毛利率右轴数据来源澜起科技各季度财报广发证券发展研究中心2竞争优势掌握标准制定话语权技术领先且持续迭代公司多名成员在JEDEC任职并参与行业标准制定公司多名成员在国际行业标准组织JEDEC中担任要职并入选JEDEC董事会作为中国唯一一家入选JEDEC的芯片公司公司深度参与标准制定占据行业高点DDR5第一子代和第二子代的内存接口芯片的产品标准都由公司牵头制定公司发明的DDR4全缓冲19架构被采纳并在世代演化为架构继续作为的国际标准业JEDECDDR5110LRDIMM内新产品如CKD芯片MCRRCDDB芯片等公司也参与了标准制定并已布局研发表1澜起成员在JEDEC组织任职情况姓名职位学历ChristopherCox董事BoardofDirectorsMichaelJiang主席RegisteredFullyBufferedMemorySupportLogicJoeQuddus主席DigitalLogicChristopherCox主席SolidStateMemoriesLeonardDatus副主席DigitalLogicFamiliesandApplicationsJoeQuddus副主席FullyBufferedDRAMModules数据来源JEDEC官网广发证券发展研究中心产业链内知名企业战略投资澜起生态壁垒高筑内存接口芯片作为服务器的匹配产品服务器CPU厂商的认证是重要一环Intel是全球服务器CPU的巨头2022Q1Intel占据全球x86ServerCPU市场近90份额Intel的投资意味着服务器市场对公司产品质量的认可三星是全球DRAM行业的主要供应商之一2021年三星占据全球DRAM市场份额约44通过引入客户三星电子的战略投资有助于公司掌握最佳技术动向以及提升市场份额前瞻布局DDR5相关芯片2022年5月9日公司宣布在业界率先试产DDR5第二子代RCD芯片DDR5子代迭代速度的加快对于公司在提升产品销售均价与巩固研发领先地位有着正向意义同时为响应云端AI处理逐渐增多高吞吐低延迟高密度的处理需求公司正在研发MCRRCDDB芯片并预计于2022年底前完成工程样片的流片此外预计在DDR5中期CKDSPDPMIC将成为台式机和笔电识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1016TablePageText行业专题研究半导体UDIMM和SODIMM的标配目前JEDEC仍在制定CKD芯片的产品标准公司参与标准制定并已布局研发目标于2022年底前完成工程样片的流片公司新推出的2022年限制性股票激励计划中把2023年MCRRCDDB芯片与CKD芯完成量产版本研发并实现出货作为2023年考核指标此举将进一步激发公司产品研发的积极性助力公司进一步高筑行业护城河3其他产品围绕计算和连接需求在研AI芯片PCIe等未来可期公司还围绕服务器对芯片连接和计算的需求不断扩展和升级产品线公司PCIe40Retimer芯片已于2020年9月成功量产该芯片关键性能指标达到国际先进水平且公司是现阶段全球可量产PCIe40芯片的三家厂商中唯一一家中国公司目前PCIe业务起量中占比小但前景乐观公司进一步推进PCIe5060Retimer研发和产业化项目公司在研的AI芯片是一款面向云计算和人工智能的产品采用了近内存计算架构主要用于解决AI计算在大数据吞吐下推理应用场景中存在的CPU带宽性能瓶颈及GPU内存容量瓶颈问题为客户提供低延时高效率的AI计算解决方案2022年上半年公司持续推进AI芯片的软硬件协同及性能优化同时积极推进第一代AI芯片工程样片流片前的准备工作预计2022年底之前完成第一代AI芯片工程样片的流片二聚辰股份厚积薄发DDR5SPD带来较大业绩弹性1公司介绍国内EEPROM龙头SPD厚积薄发公司成立于2009年自成立以来公司专注手机摄像头领域先后发展EEPROM智能卡芯片和音圈马达驱动业务线共计形成三条主要产品线公司在手机摄像头EEPROM领域优势明显目前产品应用延展至服务器PC和汽车等高价值量市场在服务器和PC市场公司与内存接口芯片龙头澜起科技合作推出SPD5EEPROMSPD5TSEEPROM产品形成了较强的先发优势图14聚辰发展历史及三大产品线2009年11月2012年2015年2016年2018年2019年2021年聚辰成立产品应用于三星手机WLCSPEEPROM实在智能手机摄像头成为全球排名第公司EEPROM应用于公司SPDSPDTS系列摄像头模组现2Kb-1024Kb容量全EEPROM领域市场份额三EEPROM供应DDR4内存模组产品EEPROM应用于DDR5内覆盖全球第一商存模组产品公司IPO上市EEPROM芯片VCM芯片智能卡芯片产品SPI接口系列接口系列Microwire接口系列SPDSPDTS系列应用白色家电消费电子汽车电子内存卡手机摄像头电子卡等数据来源聚辰股份招股书聚辰股份官网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1116TablePageText行业专题研究半导体SPD动能强劲拉动公司业绩高速成长公司凭借在EEPROM领域积累多年核心技术抓住DDR5时代升级机遇通过与内存接口芯片龙头澜起科技合作推出SPD5EEPROMSPD5TSEEPROM产品形成先发优势与较高壁垒2022年前三季度公司营收为718亿元同比增长8289归母净利润为258亿元同比增长21282图15聚辰股份营收和增速情况图16公司归母净利润情况800100300250700802502006005006020015040040150100300201005020050010000-200-50营业收入百万元YoY右轴归母净利润百万元YoY右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心2竞争优势明显深耕EEPROM多年与澜起强强联合公司产品从以手机摄像头模组为主的消费类市场延伸到服务器PC汽车电子等市场盈利能力不断提升公司深耕EEPROM多年深厚的技术积淀是扩展EEPROM市场的技术基础DDR5时代SPDEEPROM成为服务器市场标配并可扩展应用到PC市场公司抓住内存接口芯片升级迭代机遇提前布局与澜起科技合作开发SPDSPDTSEEPROM并将其作为DDR5内存模组配套芯片销售公司可深度受益于DDR5渗透率提升与澜起科技在其中的优势卡位公司为市场领先的DDR5SPD供应商有望率先享受升级红利在DDR4时代公司凭借积累技术已向AdataAvant记忆科技Gskill等下游终端客户销售DDR4中的EEPROM产品针对最新的DDR5标准公司与澜起科技合作参与了JEDEC组织对DDR5内存模组相关芯片产品的规格定义并于2021年下半年推出SPD5EEPROMSPD5TSEEPROM产品随着内存接口芯片标准向DDR5升级公司在该业务上业绩弹性较大一方面来自于渗透率拉动量的提升二是DDR5SPDEEPROM单颗价值量相较于公司原消费级出货的EEPROM均价大幅提升且目前仅瑞萨收购了IDT和聚辰能给客户量产出货DDR5SPD具备先发优势可率先享受行业红利识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1216TablePageText行业专题研究半导体图17DDRSPDEEPROM单价随DDR标准升级提升图18聚辰股份单季度毛利率不断提振80707多用于手机摄像头服务器领域70164260589150485404203263028530702201002402020年年报均价M34E02NV34C04SPD5118聚辰半导体STONsemi瑞萨IDT标准EEPROMSPDforDDR3SPDforDDR4SPDforDDR5数据来源聚辰年报瑞萨和ON官网广发证券发展研究中数据来源Wind广发证券发展研究中心心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1316TablePageText行业专题研究半导体三风险提示一DDR5渗透不及预期DDR5的渗透进度受上下游厂商各自产品性能需求和产能等综合因素影响DDR5渗透若慢于预期支持DDR5的内存接口芯片需求将受影响二服务器需求不及预期若因为宏观经济影响IT企业减少对服务器需求服务器需求不及预期会对内存接口芯片需求量造成较大影响三云计算厂商CapEx不及预期云计算厂商的资本开支主要是购置数据中心相关的硬件设施若云计算厂商缩减资本开支可能影响服务器需求景气度识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1416TablePageText行业专题研究半导体广发电子行业研究小组TableResearchTeam许兴军浙江大学系统科学与工程学士浙江大学系统分析与集成硕士2012年加入广发证券发展研究中心王亮复旦大学经济学硕士2014年加入广发证券发展研究中心叶秀贤天津大学材料科学与工程学士天津大学管理科学与工程硕士2014年加入广发证券发展研究中心谢淑颖厦门大学电子工程学士上海财经大学金融硕士2018年加入广发证券发展研究中心耿正上海交通大学材料科学与工程学硕士2020年加入广发证券发展研究中心郇正林中国科学院大学硕士2020年8月加入广发证券发展研究中心栾玉民博士毕业于北京大学2022年加入广发证券发展研究中心焦鼎博士毕业于中国科学院2022年加入广发证券发展研究中心张大伟硕士复旦大学电子与通信工程硕士2021年加入广发证券发展研究中心任思儒硕士毕业于上海交通大学2022年加入广发证券发展研究中心王钰乔硕士毕业于上海交通大学2022年加入广发证券发展研究中心李佳蔚硕士毕业于京都大学2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上TableRatingCompany广发证券公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司资经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1516TablePageText行业专题研究半导体广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利益冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1616