从经营数据、财务数据看，2022Q3预计已是行业盈利底部区域；从估值看，2022年10月底，众多核心公司的估值都已到达过历史底部；结合基本面和估值，行业最差阶段预计已经过去，接下来更需关注公司阿尔法，行业需关注政策贝塔；目前政策拐点已现，政策仍处友好期。
　　消费建材：2022Q2开始行业盈利表现进入底部区域；行业至暗时刻，部分消费建材优质龙头收入表现和经营质量明显好于同行，地产后市场大和行业集中度提升带来的长逻辑没变，竞争格局好的优质细分龙头长期成长逻辑也没变。地产新开工面积已处于中长期底部区域，地产政策和地产销售决定行业β，叠加保交房，C端快于B端，防水新规带来行业明显增量；目前除防水行业以外的原材料价格同比都已负增长，22Q3开始毛利率同比环比企稳改善；考虑到不同公司经营节奏的差异，目前阶段继续看好兔宝宝、伟星新材、三棵树、东方雨虹、志特新材、箭牌家居、科顺股份、北新建材、坚朗五金。
　　玻纤：据卓创资讯，截至2023年1月13日，国内2400tex缠绕直接纱主流报价4000-4300元/吨不等，均价环比持平，同比下跌33.5%；电子纱主流报价9900-10200元/吨不等，环比持平。无机纤维长期需求可期，各细分行业竞争格局较好。电子纱底部拐点已现，粗纱景气度已到底部，风点纱结构景气可期，陶瓷纤维2023年存涨价预期；看好中国巨石、中材科技，重点关注鲁阳节能、长海股份。
　　玻璃：据卓创资讯，截至2023年1月13日，浮法玻璃均价1697元/吨，环比上周+1.7%，同比-17.4%；库存天数约25.6天，较上周减少1.19天。3.2mm镀膜主流大单报价26.5元/平方米，月环比-1元/平米；光伏玻璃库存天数约21.5天，较上周+0.6天。Q3浮法玻璃景气度底部回升，光伏玻璃景气底部震荡，中硼硅玻璃持续放量，玻璃龙头盈利能力具备长期领先优势，周期底部的成长更值得重视，继续看好旗滨集团、信义玻璃、山东药玻，重点关注福莱特（A）*、福莱特玻璃（H）*、信义光能*、亚玛顿、安彩高科*（注：*表示与电新组联合覆盖）。
　　水泥：据数字水泥网，截至2023年1月13日，全国省会城市水泥均价424元/吨，环比下跌3元/吨，同比去年下跌96元/吨。供给侧改革把行业带入新阶段，行业估值在底部、产业资本在二级市场频频出手增持；2021下半年以来行业需求持续走差，导致供需失衡水泥价格持续回落，Q3或是水泥盈利底部，期待“稳增长”带来2023年需求回升；部分公司第二成长曲线开始发力；看好内生加速的华新水泥（A、H）、低估值龙头海螺水泥（A、H），重点关注上峰水泥。
　　风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等

研究报告全文：TablePage投资策略周报建筑材料证券研究报告建筑材料行业TableTitleTableGr行业评级ade持有前次评级持有浮法玻璃淡季不淡地产链政策仍处友好期报告日期2023-01-15TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点从经营数据财务数据看预计已是行业盈利底部区域从估02022Q3012203220522072209221122值看2022年10月底众多核心公司的估值都已到达过历史底部-8结合基本面和估值行业最差阶段预计已经过去接下来更需关注公司-15阿尔法行业需关注政策贝塔目前政策拐点已现政策仍处友好期-23消费建材2022Q2开始行业盈利表现进入底部区域行业至暗时刻-30部分消费建材优质龙头收入表现和经营质量明显好于同行地产后市-38场大和行业集中度提升带来的长逻辑没变竞争格局好的优质细分龙建筑材料沪深300头长期成长逻辑也没变地产新开工面积已处于中长期底部区域地产政策和地产销售决定行业叠加保交房C端快于B端防水新规分析师TableAuthor邹戈带来行业明显增量目前除防水行业以外的原材料价格同比都已负增SAC执证号S0260512020001长22Q3开始毛利率同比环比企稳改善考虑到不同公司经营节奏的021-38003689差异目前阶段继续看好兔宝宝伟星新材三棵树东方雨虹志特zougegfcomcn新材箭牌家居科顺股份北新建材坚朗五金分析师谢璐玻纤据卓创资讯截至2023年1月13日国内2400tex缠绕直接SAC执证号S0260514080004纱主流报价4000-4300元吨不等均价环比持平同比下跌335SFCCENoBMB592电子纱主流报价9900-10200元吨不等环比持平无机纤维长期需297845021-38003688求可期各细分行业竞争格局较好电子纱底部拐点已现粗纱景气度xielugfcomcn已到底部风点纱结构景气可期陶瓷纤维2023年存涨价预期看好分析师苗蒙中国巨石中材科技重点关注鲁阳节能长海股份SAC执证号S0260521120002玻璃据卓创资讯截至2023年1月13日浮法玻璃均价1697元021-38003633吨环比上周17同比-174库存天数约256天较上周减少miaomenggfcomcn119天32mm镀膜主流大单报价265元平方米月环比-1元平分析师张乾米光伏玻璃库存天数约215天较上周06天Q3浮法玻璃景气SAC执证号S0260522080003度底部回升光伏玻璃景气底部震荡中硼硅玻璃持续放量玻璃龙头021-38003687盈利能力具备长期领先优势周期底部的成长更值得重视继续看好旗gzzhangqiangfcomcn滨集团信义玻璃山东药玻重点关注福莱特A福莱特玻璃H请注意邹戈苗蒙张乾并非香港证券及期货事务监察委信义光能亚玛顿安彩高科注表示与电新组联合覆盖员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动水泥据数字水泥网截至2023年1月13日全国省会城市水泥均价424元吨环比下跌3元吨同比去年下跌96元吨供给侧改革相关研究TableDocReport把行业带入新阶段行业估值在底部产业资本在二级市场频频出手增建筑材料行业需求淡季景气2023-01-08持2021下半年以来行业需求持续走差导致供需失衡水泥价格持续底部震荡政策仍处友好期回落Q3或是水泥盈利底部期待稳增长带来2023年需求回升建筑材料行业基本面的淡2023-01-02部分公司第二成长曲线开始发力看好内生加速的华新水泥AH季政策的友好期低估值龙头海螺水泥AH重点关注上峰水泥建筑材料行业政策友好期2022-12-25风险提示宏观经济继续下行风险货币房地产等政策大幅波动风险2023年行业景气回升值得期行业新投产能超预期风险原材料成本上涨过快风险等待识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明127TableContactsTablePageText投资策略周报建筑材料重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E东方雨虹002271SZRMB380320221026买入3621110181346721012258148499147科顺股份300737SZRMB139320221030买入1215032061438722972083131970121坚朗五金002791SZRMB111042022112买入103900632311756148095971282742142北新建材000786SZRMB289020221027买入32561852171560133112441062149157伟星新材002372SZRMB234020221027买入26530810972895241321991859248279蒙娜丽莎002918SZRMB21382022116买入1862-049124-438017231313816-59141兔宝宝002043SZRMB16602022111买入15010781002130165914871150232244志特新材300986SZRMB42362022112买入427212417434072438686600140166王力安防605268SHRMB10382022112买入989015055669818881833106138115箭牌家居001322SZRMB1918202315买入21890690882798219116411293142153山东药玻600529SHRMB27902022117买入35361111422506196216441315120127福莱特601865SHRMB350120221030买入43291081573238222720941492175217福莱特玻璃06865HKHKD228020221030买入22091081571817125020681473175217信义光能00968HKHKD9792022830买入1434051065166312941024815140166旗滨集团601636SHRMB12662022113买入1169057078220516241154906108132信义玻璃00868HKHKD16922022311买入2600260287652590598555245224金晶科技600586SHRMB10162022511买入90107508213541237757676163150亚玛顿002623SZRMB30202022818买入506508012737962385150311524666安彩高科600207SHRMB652202297买入1325026044250814821093739107149中国巨石600176SHRMB145420221023买入2460164174884834928734239213中材科技002080SZRMB23352022823买入33302222521054927859738199177长海股份300196SZRMB145620221025买入2682179183814794637563171146鲁阳节能002088SZRMB23162022114买入29791241491872155514421173205212海螺水泥600585SHRMB289220221028买入35233023119579314424288687海螺水泥00914HKHKD302020221028买入29053023118618384414288687华新水泥600801SHRMB152620221027买入1956154213992717478373118155华新水泥06655HKHKD89820221027买入953154213503363471367118155天山股份000877SZRMB867202299买入1388099130875666538461100130数据来源Wind广发证券发展研究中心注1表中股价数据来源于Wind资讯统计2023年1月13日该公司收盘市值表中2022年和2023年估值和财务数据来自广发证券最新外发报告海螺水泥H股华新水泥H股中国建材福莱特玻璃EPS的单位是人民币元股收盘价合理价值单位是港元股2志特新材为建材组与有色组联合覆盖福莱特A福莱特玻璃H信义光能安彩高科为建材组与电新组联合覆盖识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明227TablePageText投资策略周报建筑材料目录索引一浮法玻璃淡季不淡地产链政策仍处友好期6一消费建材景气度在底部毛利率迎拐点地产政策继续向好7二无机纤维粗纱出货放缓电子纱涨价后企稳陶瓷纤维2023年存涨价预期11三玻璃浮法玻璃淡季不淡中下游补库驱动上游去库涨价16四水泥淡季水泥价格回落继续底部震荡等待需求破局20二2023年1月第二周基本面数据与成本跟踪23一水泥价格环比-09平板玻璃价格环比1723二原燃料价格天然气国废价格环比下跌原油煤炭PVC价格环比上涨24三市场面建材行业估值底部区域2023年1月第二周跑赢大盘25四风险提示25识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明327TablePageText投资策略周报建筑材料图表索引图1消费建材行业单季度毛利率均值7图2东方雨虹单季度可比口径毛利率7图32022年Q3消费建材公司毛利率和同比变化8图4房地产新开工面积累计同比增速9图5房地产住宅新开工及11M22拟合数据9图6住宅库存和去化周期9图730大中城市商品房成交面积同比增速10图830大中城市商品房成交面积-万平周度10图92400tex缠绕直接纱价格元吨12图10G75单股玻璃纤维电子纱价格元吨12图112400texSMC合股纱价格元吨12图122400tex喷射合股纱价格元吨12图13玻纤行业库存天数与玻纤价格负相关且库存拐点领先于价格拐点1-2个季度近期库存拐点已现13图142020年至2022年粗纱产能增速中位数为1214图15全国浮法玻璃均价单位元吨16图16全国浮法玻璃库存万重箱16图17浮法玻璃税后毛利元吨管道气17图182022年7月以来玻璃企业冷修提速复产放缓17图1932mm原片出厂均价元平方米18图2032mm镀膜出厂均价元平方米18图21光伏玻璃厂家库存天数和在产产能19图22中国光伏玻璃产能及同比增速19图23全国省会城市水泥均价单位元吨20图24长三角省会城市水泥均价单位元吨20图25全国水泥和煤炭成本价格差元吨20图26全国水泥库容比20图27全国水泥出货率21图28全国水泥开工率21图29全国水泥产量同比增速21图30全国煤炭价格元吨21图31海螺水泥全口径吨净利22图322022年H1水泥公司非水泥业务收入占比和增速22图332022年H1水泥公司非水泥业务毛利占比和增速22表1消费建材主要原燃材料价格同比涨幅8表2房地产新开工和销售面积同比增速消费建材公司收入同比增速10表3国内企业玻纤粗纱产线新增及技改统计2023年有效供给增量明显放缓13识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明427TablePageText投资策略周报建筑材料表4电子纱产能梳理2022年景气底部供给收缩2023年或无新增产能15表52022年浮法玻璃生产线冷修复产和点火情况17表6光伏玻璃听证会批复跟踪19表7水泥熟料平板玻璃光伏玻璃玻纤粗纱玻纤电子纱均价23表8全国水泥玻璃库存23表9水泥分区域价格价格单位元吨库存单位出货率单位23表10建材行业主要原材料价格变动情况24识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明527TablePageText投资策略周报建筑材料一浮法玻璃淡季不淡地产链政策仍处友好期投资建议从高频景气度成本端上市公司财务数据来看2022Q3预计已是行业盈利底部区域2022Q4行业基本面底部震荡从估值来看2022年10月底行业里众多核心公司的估值都已到达过历史底部结合基本面和估值来看行业最差阶段预计已经过去接下来更需关注公司阿尔法行业需关注政策贝塔目前政策拐点已现本周央行货币政策司司长邹澜在国新办新闻发布会上表示最近在研究推出另外几项结构性工具主要重点支持房地产市场平稳运行包括保交楼贷款支持计划住房租赁贷款支持计划民企债券融资支持工具等地产链政策处于友好期未来仍有发力空间关于稳增长从历史经验来看稳增长年份都孕育着建材行业机会稳增长的内涵对应为信用扩张和随后行业需求扩张我们简单复盘了2008年以来的信用数据和行业需求的关系以信用扩张周期为例2008年以来4轮信用扩张周期每次信用扩张持续时间至少12个月以上信用扩张领先建材行业需求回升约2-3个季度不等所以稳增长的年份都将看到建材行业景气度的回升带来行业投资机会不过本轮稳增长周期有些不一样本轮稳增长政策表述应该始于2021年底对应社融增速自2021年11月开始触底回升但从2022年基本面效果来看不佳本轮稳增长受制于两个因素一是疫情影响二是以往稳增长地产行业是扩张的而今年地产行业仍然去杠杆导致信用收缩太大不过2022年底中央经济工作会议继续定调稳增长而且表述更加积极房地产政策也有明显转折同时疫情冲击2023年也将逐步好转2023年行业景气回升值得期待分行业来看1消费建材景气度在底部毛利率迎拐点地产政策继续向好2021年以来遭遇地产需求大幅下行原材料上涨等影响2022Q2-Q3行业盈利表现已经进入底部区域行业至暗时刻部分消费建材优质龙头收入表现和经营质量明显好于同行地产后市场大和行业集中度提升带来的长逻辑没变竞争格局好的优质细分龙头长期成长逻辑也没变地产新开工面积已处于中长期底部区域地产政策和地产销售决定行业叠加保交房C端快于B端防水新规带来行业明显增量目前除防水行业以外的原材料价格同比都已负增长22Q3开始毛利率同比环比企稳改善考虑到不同公司经营节奏的差异目前阶段继续看好兔宝宝伟星新材三棵树东方雨虹志特新材箭牌家居重点关注坚朗五金北新建材科顺股份2无机纤维粗纱库存初现拐点电子纱底部开始涨价陶瓷纤维2023年存涨价预期无机纤维长期需求可期各细分行业竞争格局较好玻纤行业形成中国巨石中材科技泰山玻纤长海股份的稳定第一梯队中国巨石领头羊的供给格局陶瓷纤维形成鲁阳节能一马领先格局电子纱底部拐点已现粗纱景气度已到底部风点纱结构景气可期陶瓷纤维景气阶段回落看好中国巨石中材科技重点关注鲁阳节能长海股份4玻璃浮法玻璃淡季不淡中下游补库驱动上游去库涨价玻璃行业是典型的周期成长行业从中期来看供给端玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势平板玻璃已严格限制新增供给中硼硅药瓶技术门槛高玻璃行业具备一定资金门识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明627TablePageText投资策略周报建筑材料槛和know-how门槛需求端光伏玻璃高成长中硼硅玻璃瓶高成长碳中和下建筑节能和BIPVBAPV渗透率提升带来玻璃用量提升短期来看Q3浮法玻璃景气度底部回升光伏玻璃景气底部震荡中硼硅药用玻璃持续放量周期底部的成长更值得重视继续看好旗滨集团信义玻璃山东药玻重点关注福莱特A福莱特玻璃H信义光能亚玛顿安彩高科注表示与电新组联合覆盖4水泥淡季水泥价格回落底部震荡等待需求破局供给侧改革产能置换错峰生产把行业带入新阶段行业估值在底部产业资本在二级市场频频出手增持2021下半年以来行业需求持续很差导致供需失衡水泥价格持续回落Q3或是水泥盈利底部期待稳增长带来2023年需求回升部分公司第二成长曲线开始发力看好内生加速的华新水泥AH低估值龙头海螺水泥AH重点关注上峰水泥一消费建材景气度在底部毛利率迎拐点地产政策继续向好除了防水行业其他原材料同比都已负增长22Q3开始毛利率同比环比企稳改善从上游原材料来看21H2-22H1是原材料同比涨幅最大的阶段大多数原材料价格在Q2开始下滑截至22Q4除了建筑沥青及能源成本同比仍上涨环比在持续下跌其他都同比下滑或接近持平从毛利率绝对值来看消费建材行业整体毛利率Q3已经企稳从原材料涨幅最大的防水行业公司来看东方雨虹Q3毛利率处于历史底部区域单三季度毛利率来看大部分公司毛利率已同比环比改善只有三家防水公司两家塑料管材公司公元股份雄塑科技毛利率同比和环比仍在下滑图1消费建材行业单季度毛利率均值图2东方雨虹单季度可比口径毛利率消费建材行业毛利率均值东方雨虹单季度可比口径毛利率38503645343240303528263024252220202009Q12009Q42010Q32011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q3数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明727TablePageText投资策略周报建筑材料图32022年Q3消费建材公司毛利率和同比变化2022年Q3毛利率同比变化pct右轴环比变化pct右轴501045405353002520-51510-1050-15数据来源Wind广发证券发展研究中心表1消费建材主要原燃材料价格同比涨幅2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1原油22132718067653711-5燃料动力煤炭3167102976238101041天然气2839115495511033530防水建筑沥青-73329362636362823丙烯酸482789763936-38-58-49建筑涂料钛白粉1645563413-1-13-24-24PP-R92282-7-10-600塑料管材PVC2656482810-5-32-38-27HDPE162481175-4-9-8石膏板国废922128-23-12-18-22轻钢龙骨热镀锌板38584612-7-12-28-22-15不锈钢182435322222-11-7-1建筑五金铝合金214144403914-10-13-16锌合金22341917212092-5杉木元立方米-8-1020-3-15-14-12人造板松木元立方米-6-113-7-12-19-18-13铝模板铝锭AL997华南224342283611-11-6-14数据来源Wind广发证券发展研究中心注2023Q1指2023年1月1日-1月13日均价同比涨幅2022年房地产新开工面积已处于中期底部区域21Q2以来房地产需求持续下行据国家统计局从增速来看2022年1-11月房地产新开工面积和销售面积增速分别为-39-23处于历史底部从绝对值来看以新开工面积为例我们根据季节性识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明827TablePageText投资策略周报建筑材料对2022年1-11月新开工面积数据进行年化处理预计2022年处于2010年以来最低水平其中住宅新开工面积预计只有95亿平米已处于中期底部详见建材行业2023年投资策略政策拐点曙光已现图4房地产新开工面积累计同比增速图5房地产住宅新开工及11M22拟合数据新开工面积累计同比住宅新开工面积万平米80200000604015000020100000050000-200-40-60数据来源国家统计局广发证券发展研究中心数据来源国家统计局广发证券发展研究中心注11M22拟合数据11M22数据历年1-11月占比均值地产政策和地产销售是行业需求领先指标保交付下2023年竣工有望改善C端快于B端本轮地产下行周期新开工和投资下降幅度大一是和过往周期一样因为地产销售不好所以经过一段时间传导后新开工和投资也会不好二是地产企业去杠杆带来信用收缩从而影响了新开工和投资经过2021-2022年第二个影响因素基本已充分体现未来需求回升需要看地产销售先回暖此外如果保交楼各项政策措施顺利推进2023年竣工面积有望正增长未来C端快于B端根据国家统计局房地产销售目前仍低迷2022年11月单月全国商品房销售面积同比-333从周度数据来看根据Wind收集的各主要城市房管局公布的成交面积数据2023年1月1日-12日全国30大中城市商品房成交面积同比-9图6住宅库存和去化周期住宅累计新开工-销售面积万平方米去化周期月右轴300000352500003020000025150000201000005000015010数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明927TablePageText投资策略周报建筑材料图730大中城市商品房成交面积同比增速图830大中城市商品房成交面积-万平周度30大中城市商品房成交面积同比增速月度20202021202220236060040500400203000200-20100-402020012020032020052020072020092020112021012021032021052021072021092021112022012022032022052022072022092022110-601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心行业需求压力测试下龙头企业占优中长期成长逻辑不变从行业需求环境来看21Q3以来行业需求已经连续五个季度双位数下行但在此期间部分消费建材优质龙头收入表现和经营质量明显好于同行中小企业加速出清行业集中度继续提升头部企业依托主业竞争优势实现份额持续上升另一方面不同上市公司应对危机能力有差异其品牌渠道管理优势和实现新品类协同放量能力有差异使得上市头部企业内部也出现分化龙头抗压能力更强需求下行期表现更优消费建材众细分行业格局向着单龙头或双龙头集中演化的趋势表2房地产新开工和销售面积同比增速消费建材公司收入同比增速21Q321Q421下半年22Q122Q222Q322前三季度房地产新开工面积同比增速-17-29-23-18-44-45-38房地产销售面积同比增速-13-17-15-14-28-22-22水泥产量同比增速-7-16-12-12-17-7-11东方雨虹363737172-53防水科顺股份151012195-55凯伦股份33-610-27-23-13-20三棵树34102014-611涂料亚士创能25-98-19-46-33-37伟星新材16252112013管材公元股份2410168-13-13-8雄塑科技22-581-26-36-22石膏板北新建材1291110-3-15-4蒙娜丽莎1935277-11-4-5瓷砖东鹏控股-2-6-4-15-13-9-12帝欧家居17-83-34-370-32板材和家居兔宝宝32182419-14-14-7识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1027TablePageText投资策略周报建筑材料大亚圣象22010-6-7-24-14五金坚朗五金2928294-13-13-9铝模板志特新材15312317362929门和锁王力安防1116135-60-12友邦吊顶1741012-8-3-1吊顶法狮龙7727476733012奥普家居2013167-20-11-10数据来源国家统计局公司财报广发证券发展研究中心注我们用2021下半年收入增速大于202022前三季度收入增速为正作为衡量标准兔宝宝的收入增速受AB类口径影响按照折算后计算2022前三季度收入增速约为6投资建议2021年以来遭遇地产需求大幅下行原材料上涨等影响2022Q2开始行业盈利表现已经进入底部区域行业至暗时刻部分消费建材优质龙头收入表现和经营质量明显好于同行地产后市场大和行业集中度提升带来的长逻辑没变竞争格局好的优质细分龙头长期成长逻辑也没变地产新开工面积已处于中长期底部区域地产政策和地产销售决定行业叠加保交房C端快于B端防水新规带来行业明显增量目前除防水行业以外的原材料价格同比都已负增长22Q3开始毛利率同比环比企稳改善考虑到不同公司经营节奏的差异目前阶段继续看好兔宝宝伟星新材三棵树东方雨虹志特新材箭牌家居科顺股份北新建材坚朗五金二无机纤维粗纱出货放缓电子纱涨价后企稳陶瓷纤维2023年存涨价预期玻纤本周跟踪无碱粗纱市场延续稳价走势节前下游提货意向一般据卓创资讯截至2023年1月13日1无碱纱市场本周无碱池窑粗纱市场整体出货偏弱多数池窑厂出货速度进一步放缓个别厂库存增加较快需求端看终端刚需订单增量不多短期深加工以剩余尾单生产为主新单接单意向不大节前备货预期不大短期市场存观望心态春节假期前夕不乏局部个别厂存小幅灵活促量政策可能截至1月12日国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在4000-4300元吨不等全国均价在412275元吨含税主流送到环比均价基本持平同比下跌33502电子纱市场近期国内池窑电子纱市场价格整体趋稳周内各池窑厂价格暂无调整节前各厂家价格调整意向不大当前市场需求多为刚需适当采购短期池窑厂价格暂稳观望是主流当前各池窑厂主流G75产品仍自用织布有效外售供应偏紧俏但后期需求支撑大概率趋弱运行价格提涨预期不大目前电子纱主流报价10000-10200元吨不等环比基本持平电子布价格当前主流报价涨至43-44元米不等成交按量可谈实际成交按合同识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1127TablePageText投资策略周报建筑材料图92400tex缠绕直接纱价格元吨图10G75单股玻璃纤维电子纱价格元吨内江华原巨石成都长海股份泰山玻纤重庆国际6500190006000170005500150005000130004500110004000900070003500201501201504201507201510201601201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301201501201504201507201510201601201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心图112400texSMC合股纱价格元吨图122400tex喷射合股纱价格元吨内江华原泰山玻纤中国内江华原泰山玻纤长海股份OC11500100009000105008000950070008500600075005000650040005500201501201504201507201510201601201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301201501201504201507201510201601201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心粗纱库存天数高位初现拐点新增供给放缓观察需求边际变化基于我们对玻纤行业周期研究框架景气度的领先指标库存2022年1月出现拐点年初至今行业持续累库6月份开始粗纱价格开始回落22Q3行业整体处于筑底阶段累库降价步入10月份行业供需边际修复11月底玻纤行业库存天数约33天相比9月底高点38天去化约5天供给端根据卓创资讯统计国内企业2023年新点火粗纱产能107万吨含2022年底通过冷修技改新增粗纱产能25万吨相比2022年11月底国内粗纱总产能633万吨增幅为21但由于多数产线预期点火时间在2023年下半年及年底我们测算2023年有效新增产能约35万吨考虑到产能增速的同一口径没有考虑2022年新建产能在2023年的增量释放相比11月底时点产能增幅为62020年至2022年10月粗纱产能增速中位数为122023年有效供给增量较过去三年显著放缓需求端考虑到未来出口压力总量需求尚存不确定性结构上风电纱需求有望爆发识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1227TablePageText投资策略周报建筑材料图13玻纤行业库存天数与玻纤价格负相关且库存拐点领先于价格拐点1-2个季度近期库存拐点已现2400tex直接纱价格元吨内江华原巨石成都长海股份6500600055005000450040003500玻纤库存天数拟合6050403020100数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心注玻纤价格取三家公司2400tex缠绕直接纱价格元吨玻纤库存天数全国库存行业月度产能30天表3国内企业玻纤粗纱产线新增及技改统计2023年有效供给增量明显放缓大年产能地区企业名称基地生产线预计点火时间区万吨国内企业全球在建及拟建粗纱产线华北河北邢台金牛邢台5线15筹建23年存点火计划西南江西巨石九江九江3线20预期22年底或23年一季度点火华东江苏长海股份常州4线15预期2023年点火西南重庆国际复材长寿F1315预期2023年三季度前点火海外埃及巨石4线12预计2022年底华北山西泰山玻纤山西15预期2023下半年华东山东山东玻纤沂水6线15预期2023年底海外埃及巨石1线8改12存在冷修计划华东浙江巨石桐乡1线8改10202109冷修华东浙江巨石桐乡2线12改20202209冷修识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1327TablePageText投资策略周报建筑材料华东江苏长海股份常州天马3改8存在冷修计划华东山东泰山玻纤邹城4线6改12202204冷修2023年新增产能含22年底1072023年有效新增产能352023年技改增加供给25数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心注2023年有效供给增量测算假设1巨石九江20万吨巨石埃及12万吨产线2023年100贡献产量2邢台金牛15万吨长海股份15万吨泰玻山西15万吨山东玻纤15万吨新建产线2023年底贡献产量3国际复材15万吨产线2023Q3贡献产量4综合考虑冷修期的产能减量及技改增量假设2023年冷修技改不带来有效供给增量图142020年至2022年粗纱产能增速中位数为12粗纱产能同比增速电子纱产能同比增速302520151050-5201702201705201708201711201802201805201808201811201902201905201908201911202002202005202008202011202102202105202108202111202202202205202208202211数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心电子纱供给收缩景气有望向上供给端2022年电子纱景气触底行业供给收缩景气底部部分产线冷修或停产2022年11月产能相比7月的高点减少55万吨2023年或无新增产能需求端2022年10月台股CCL企业营收增速-9处在过去6年的底部区域结构上看好电动车产业趋势下动单车PCB用量提升对电子纱的带动产业调研来看经过半年左右的景气度底部目前电子纱厂家及终端客户库存水平较低看好2023年供给出清产业链低库存背景下的景气向上弹性识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1427TablePageText投资策略周报建筑材料表4电子纱产能梳理2022年景气底部供给收缩2023年或无新增产能生产企业基地生产线产能万吨年状态备注1线15停产20220130前后停产泰山玻纤邹城5线5在产6线6在产22年1月下旬出产品1线36在产2013年10月16日点火林州光远林州2线5在产2018年8月9日点火3线03在产2019年10月16日点火1线1在产安徽丹凤集团桐城2线3在产2018年12月26日点火3线3-具体点火时间暂不确定无最新消息台嘉蚌埠玻璃纤维蚌埠1线35在产年产8万吨电子级玻璃纤维项目一期35万吨智能电子纱1线6在产2018年12月18日点火巨石集团桐乡智能电子纱2线6在产2021年3月16日上午点火智能电子纱3线10在产20220618点火1线15冷修2022Q2放水巨石攀登桐乡2线3冷修202207底放水冷修上海天玮玻纤材料1线18冷修2016年2月冷修1线38在产2线38在产必成玻璃纤维昆山昆山3线38冷修2008年52点火2022430冷修4线38在产2012年11月20日前后点火1线17在产2线2在产昆山台嘉玻璃纤维昆山3线1停产2020年8月底停产4线1在产湖北宏和黄石1线05在产2020年12月点火21年1月底正常投产台嘉成都玻璃纤维成都1线3停产2022年10月停产四川玻纤集团德阳1线3在产F043在产17年4月28日点火5月底出纱国际复材长寿F0736在产17年2月28日点火建滔化工集团1线205在产数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心投资建议无机纤维长期需求可期各细分行业竞争格局较好玻纤行业形成中国巨石中材科技泰山玻纤长海股份的稳定第一梯队中国巨石领头羊的供给格局陶瓷纤维形成鲁阳节能一马领先格局电子纱底部拐点已现粗纱景气度已到底部风点纱结构景气可期陶瓷纤维景气阶段受疫情影响2023年存涨价预期看好中国巨石中材科技重点关注鲁阳节能长海股份识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1527TablePageText投资策略周报建筑材料三玻璃浮法玻璃淡季不淡中下游补库驱动上游去库涨价浮法玻璃本周跟踪中下游备货价格部分上涨据卓创资讯截至2023年1月13日1价格国内浮法玻璃均价1697元吨环比上周上涨28元吨涨幅17同比去年下跌357元吨跌幅1742库存重点监测省份生产企业库存总量为5008万重量箱较上周库存减少190万重量箱减幅366库存天数约256天较上周减少119天3供给全国浮法玻璃生产线共计307条在产240条日熔量共计161680吨较上周减少260吨内蒙玉晶一线日熔量由1200吨修正为1300吨周内产线冷修1条暂无改产及点火产线4需求本周国内浮法玻璃企业出货主要受中下游节前备货支撑存一定投机需求中下游停工放假明显增多原片刚需下滑春节假期临近需求端预期下滑春节期间市场交投基本停滞关注春节后复工情况图15全国浮法玻璃均价单位元吨图16全国浮法玻璃库存万重箱2018201920202020202120222023202120222023102003500820030006200250042002000150022001000200月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心Q3浮法玻璃景气度已见底中期已开始出现积极变化冷修加速浮法玻璃6月份已经步入全行业亏损状态预计Q3是行业景气低点导致景气度差的原因一是需求地产资金紧张导致竣工交付少旺季疫情对需求带来较大抑制二是成本纯碱和天然气价格涨至历史高位浮法玻璃的新增产能被政策严格控制行业进入存量产能稳定的阶段冷修供给减少将成为判断中期景气度最重要的变量今年上半年行业景气持续大幅下行但冷修比例较少随着行业低迷的持续下半年冷修的比例持续大幅增加这将为未来的好转带来转机据卓创资讯2022年上半年冷修10条生产线下半年冷修32条识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1627TablePageText投资策略周报建筑材料图17浮法玻璃税后毛利元吨管道气2018201920202021202220231400120010008006004002000-20001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月-400-600数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心图182022年7月以来玻璃企业冷修提速复产放缓新增冷修产能冷修复产产能冷修产能在产产能右轴2500018000020000170000160000150001500001000014000050001300000120000500011000010000100000201601201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心注玻璃产能单位是td表52022年浮法玻璃生产线冷修复产和点火情况2022年冷修产能吨天复产产能吨天点火产能吨天净新增产能吨天1月190014500-4502月8500600-2503月140000-14004月500120007005月02100021006月1100900160014007月525080065-43858月227014500-8209月425000-4250识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1727TablePageText投资策略周报建筑材料10月35500150-340011月240012500-115012月24508001200-450合计2592099503615-12355数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心光伏玻璃本周跟踪价格暂稳局部出货稍有好转据卓创资讯截至2023年1月13日1价格本周国内光伏玻璃市场局部成交较前期稍有好转截至本周四20mm镀膜面板主流大单价格195元平方米环比持平同比涨幅15632mm原片主流订单价格175元平方米环比持平同比涨幅60632mm镀膜主流大单报价265元平方米环比持平同比涨幅6002库存库存天数约2150天较上周增加274同比下降25283供给全国光伏玻璃在产生产线共计397条日熔量合计77980吨日环比增加277同比增加89004需求近期部分组件厂家开工小幅上调需求较上周好转但整体仍显一般图1932mm原片出厂均价元平方米图2032mm镀膜出厂均价元平方米20172018201920202017201820192020202120222023202120222023354530402535203015251020月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心新增供给快速释放压制景气度2022年初至今光伏玻璃价格和利润率均保持底部震荡态势背后主要原因在于供给端新增产能较多在3月初景气度反弹后大量产线点火2022年1-11月光伏玻璃在产产能同比60从高频指标来看2022年初至5月上旬玻璃库存持续去化3-5月份32mm镀膜玻璃累计涨价35元平米而5月中旬至三季度末光伏玻璃呈现累库趋势7-9月32mm镀膜玻璃累计下调2元平米主要源于今年3-5月份点火的产线陆续出产品点火到出产品存在2-3个月爬坡周期10月以来光伏玻璃供需边际修复9月底至11月底库存累计去化超6天11月32mm镀膜玻璃价格月环比2元平米但随着22Q3以来点火的产线陆续爬坡12月初开始光伏玻璃累库各品类玻璃价格月环比-05元平米1月价格环比-1元平米听证会项目陆续公示关注后续产能批复节奏光伏玻璃听证会流程源自21年7月份的水泥玻璃行业产能置换实施办法正式稿对于光伏玻璃一方面在当前碳达峰碳中和大背景下考虑光伏产业发展需要保障光伏新能源发展新上光伏压延玻璃项目不再要求产能置换另一方面对于新上光伏压延玻璃要建立产能风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1827TablePageText投资策略周报建筑材料预警机制新建项目由省级工业和信息化主管部门委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会程序相较于之前更加繁琐过程要求更高间接设置了一定新增门槛且项目建成投产后企业履行承诺不生产建筑玻璃近期听证会项目陆续公示可以观察到部分产线并未获得批复且获批产线计划投产时间均较原计划有所延后关注后续产能批复节奏表6光伏玻璃听证会批复跟踪项目计划投项目批复情况项目公示期产时间延后宁夏金晶科技21200td光伏压延玻璃生产线项目石嘴山全部通过7个月9月30日至10月18日福莱特41200td光伏压延玻璃建设项目南通全部通过6个月10月11日至24日凯盛新材料1200td光伏压延玻璃建设项目宿迁原申报41200td批复一条产线2个月10月11日至24日信义光能41000td光伏压延玻璃建设项目张家港部分产线已点火本次批复中未提及国华金泰新材料41200td光伏压延玻璃建设项目临沂全部通过9个月10月10日至10月21日彩虹集团新能源股份有限公司榆林光伏玻璃生产线建设项目原申报21000td批复第一期14个月10月28日至11月10日第一期榆林1000td数据来源各省工业和信息化厅官网山东省省发改委官网广发证券发展研究中心图21光伏玻璃厂家库存天数和在产产能图22中国光伏玻璃产能及同比增速光伏玻璃厂家库存天数天总产能吨天同比国内在产能产能吨天右轴8000010070000358000080600003070000602550000206000040000401550000300002010200005400001000000300000-20202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301201801201805201809201901201905201909202001202005202009202101202105202109202201202205202209数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心投资建议玻璃行业是典型的周期成长行业从中期来看供给端玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势平板玻璃已严格限制新增供给中硼硅药瓶技术门槛高玻璃行业具备一定资金门槛和know-how门槛需求端光伏玻璃高成长中硼硅玻璃瓶高成长碳中和下建筑节能和BIPVBAPV渗透率提升带来玻璃用量提升短期来看Q3浮法玻璃景气度底部回升光伏玻璃底部震荡中硼硅药用玻璃持续放量周期底部的成长更值得重视继续看好旗滨集团信义玻璃山东药玻重点关注福莱特A福莱特玻璃H信义光能亚玛顿安彩高科注表示与电新组联合覆盖识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1927TablePageText投资策略周报建筑材料四水泥淡季水泥价格回落继续底部震荡等待需求破局水泥本周跟踪本周全国水泥市场价格下跌09下周市场将进入休市阶段预计价格保持平稳为主本周价格下调地区主要是京津唐江西和湖南益阳回落20-50元吨1月上旬随着春节临近下游市场需求大幅萎缩绝大部分地区企业出货率降到10-50企业陆续执行错峰生产或停窑检修下周市场将进入休市阶段预计价格保持平稳为主据数字水泥网截至2023年1月13日1价格全国省会城市水泥均价424元吨环比下跌367元吨同比去年下跌96元吨2库存全国水泥库容比7175环比下降097pct同比上升1113pct3出货率全国水泥出货率2813环比下降1133pct同比下降607pct4开工率据卓创资讯全国水泥开工率1663环比下降44pct同比下降1617pct图23全国省会城市水泥均价单位元吨图24长三角省会城市水泥均价单位元吨2017201820192020201720182019202020212022202320212022202365080060070055050060045050040035040030030025020020001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月数据来源数字水泥网广发证券发展研究中心数据来源数字水泥网广发证券发展研究中心图25全国水泥和煤炭成本价格差元吨图26全国水泥库容比20172018201920202019202020212022202320212022202380705006045050400403503003025020200101500月月月月月月月月月月月月010203040506070809101112数据来源数字水泥网广发证券发展研究中心数据来源数字水泥网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2027