证券：优化债券产品上市，推动信息系统建设，促进行业高质量发展。本周沪深两市成交额日均0.81万亿元（环比上升28.56%）；沪深两融余额15470.75亿元（环比下降0.09%）。1月5日，上交所发布公司债券和资产支持证券发行上市挂牌业务指南，优化公司债和资产支持证券上市挂牌流程，配合资产证券化产品挂牌规则指引，发挥资产证券化市场功能、促进债券市场规范化发展，助力提升直接融资比重，积极落实国家战略，进一步完善资本市场功能、丰富资本市场参与产品种类；1月6日，中证协向券商下发了《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》征求意见稿，提出33项重点工作，聚焦现阶段证券公司网络和信息安全能力领域普遍存在的问题，提出六方面提升方向，鼓励加大科技投入，健全网络和信息安全防护体系，推动行业信息系统建设。随着市场回暖，个股建议关注：ADT敏感度较高的香港交易所（H）、同花顺（A）、东方财富（A）；短期业绩压制而弹性较强的东方证券（A）、兴业证券（A）；估值低位的中金公司（H）、中信证券（A）。
　　保险：线下社交逐渐恢复，保险负债端和资产端有望双双改善。负债端方面，一是寿险，寿险方面有望迎来拐点，目前居民储蓄意愿较高的背景下，而其他理财类产品收益率下降及净值化趋势等因素，保险产品刚兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升，并且随着感染高峰过去后居民的生活逐渐回归正常，利好保单的销售，我们预计储蓄类产品的销售有望持续超出市场预期。另外从供给侧来看，随着代理人同比下滑规模的收敛，而代理人人均产能的大幅度提升，有望弥补代理人规模的下滑，需求侧和供给侧均有望推动寿险负债端改善，期待2023年开门红实现正增长，我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的。二是财险方面，2023年维持高景气度趋势，宏观经济企稳推动新车销量提升，叠加商业非车险增速回暖，预计保费增速有望超越2022年，虽然市场担忧防疫措施优化后出行增加导致的赔付率提升，但龙头险企2022年增提未决赔款准备金率，赔付率反应稳态下出行率的水平，因此对财务业绩影响程度预计较小。资产端方面，当前10年期国债收益率2.84%，主要是疫情防控措施优化叠加地产政策边际改善推动经济企稳预期，利好保险估值修复。资产和负债均出现积极因素，建议关注保险板块，个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国平安（A/H）、新华保险（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）、中国太保（A/H）、中国人保（A/H）。
　　港股金融：建议关注业绩增长稳健股息率较高的江苏租赁以及持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所。
　　风险提示。市场风险事件、行业政策变动与公司经营业绩不达预期等

研究报告全文：TablePage跟踪分析非银金融证券研究报告TableTitleTableGrade非银金融行业行业评级买入前次评级买入行业高质量发展看好板块估值修复报告日期2023-01-08TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote7证券优化债券产品上市推动信息系统建设促进行业高质量发展1本周沪深两市成交额日均081万亿元环比上升2856沪深两融-6余额1547075亿元环比下降0091月5日上交所发布公司债-122021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-23券和资产支持证券发行上市挂牌业务指南优化公司债和资产支持证券-19-25上市挂牌流程配合资产证券化产品挂牌规则指引发挥资产证券化市-32场功能促进债券市场规范化发展助力提升直接融资比重积极落实非银金融申万沪深300国家战略进一步完善资本市场功能丰富资本市场参与产品种类1月6日中证协向券商下发了网络和信息安全三年提升计划2023-2025分析师TableAuthor陈福征求意见稿提出33项重点工作聚焦现阶段证券公司网络和信息安全SAC执证号S0260517050001能力领域普遍存在的问题提出六方面提升方向鼓励加大科技投入SFCCENoBOB667健全网络和信息安全防护体系推动行业信息系统建设随着市场回暖0755-82535901个股建议关注ADT敏感度较高的香港交易所H同花顺Achenfugfcomcn东方财富A短期业绩压制而弹性较强的东方证券A兴业证券分析师刘淇A估值低位的中金公司H中信证券ASAC执证号S0260520060001保险线下社交逐渐恢复保险负债端和资产端有望双双改善负债端0755-82564292方面一是寿险寿险方面有望迎来拐点目前居民储蓄意愿较高的背liuqigfcomcn景下而其他理财类产品收益率下降及净值化趋势等因素保险产品刚请注意刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升并且随着感染高峰过去后居民的生活逐渐回归正常利好保单的销售我们预计储蓄类产TableDocReport品的销售有望持续超出市场预期另外从供给侧来看随着代理人同比相关研究下滑规模的收敛而代理人人均产能的大幅度提升有望弥补代理人规非银金融行业资本市场监管2023-01-02模的下滑需求侧和供给侧均有望推动寿险负债端改善期待2023年优化建议关注非银板块开门红实现正增长我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的非银金融行业互联互通深化2022-12-25二是财险方面2023年维持高景气度趋势宏观经济企稳推动新车销量市场开放降费让利服务经提升叠加商业非车险增速回暖预计保费增速有望超越2022年虽然济发展市场担忧防疫措施优化后出行增加导致的赔付率提升但龙头险企2022非银金融行业政策助力市场2022-12-18年增提未决赔款准备金率赔付率反应稳态下出行率的水平因此对财环境回暖建议关注非银板务业绩影响程度预计较小资产端方面当前10年期国债收益率284块主要是疫情防控措施优化叠加地产政策边际改善推动经济企稳预期利好保险估值修复资产和负债均出现积极因素建议关注保险板块个联系人TableContac严漪澜ts0755-88286912股建议关注中国人寿中国平安新华保险yanyilangfcomcnAHAHAH中国财险H友邦保险H中国太保AH中国人保AH港股金融建议关注业绩增长稳健股息率较高的江苏租赁以及持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所风险提示市场风险事件行业政策变动与公司经营业绩不达预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExPEVPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E中国平安601318SHCNY497420221026买入658063879478062606105712151294新华保险601336SHCNY321120221030买入364542061676552103503211841686中国太保601601SHCNY248320221029买入276628838386264804504211941464中国人寿601628SHCNY370320221028买入39641622532286146407907210591236中国人保601319SHCNY52620220309买入6160680877465809708712521324中国平安02318HKHKD563520221026买入612063879406162506105612151294新华保险01336HKHKD212520221030买入383742061644530402101911841686中国太保02601HKHKD185620221029买入296228838356742603002811941464中国人寿02628HKHKD139420221028买入254416225375748502602410591236友邦保险01299HKHKD882020221102买入95890570831981136116815113551031中国财险02328HKHKD75020221028买入99912915051244007206714101520中国人保01339HKHKD26620220309买入33206808034429304303912521324最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E海通证券600837SHCNY87020221031买入141806907812611115067065540590华泰证券601688SHCNY120020221029买入2308136156882769068063810860中信证券600030SHCNY204120221030买入23751481821379112112010910901170国泰君安601211SHCNY136120221029买入2117137147991923077075804826东方财富300059SZCNY203720221026增持20100670823040248442534216861651招商证券600999SHCNY135020221030买入156709611214061205112107851903兴业证券601377SHCNY58120221030买入74003705015701162094088550640越秀金控000987SZCNY61220220506买入108807308283874608908510001090同花顺300033SZCNY1044420221024买入141603544132950252967053022702090江苏租赁600901SHCNY57920220821买入67507908873365811210715701663海通证券06837HKHKD50220221031买入661069078640566034033540590HTSC06886HKHKD92020221029买入1869136156595519046042810860中信证券06030HKHKD164820221030买入234914818298079708507810901170国泰君安02611HKHKD91620221029买入1253137147587547046045804826中金公司03908HKHKD159020221030买入166419724671056908407612801400招商证券06099HKHKD80920221030买入1274096112742636059056851903中国光大控股00165HKHKD60720220323买入1246178198300270019018619643远东宏信03360HKHKD62320220318增持98618020030527404904515561575中银航空租赁02588HKHKD675520210820增持7668083098103787817816510601160香港交易所00388HKHKD3624020221020增持364007449104286350580975720502250华兴资本控股01911HKHKD92020220406增持171923227934929006005217961938注AH股上市公司的业绩预测一致且货币单位均为人民币对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得EPS中友邦保险中银航空租赁的货币为美元而其余为人民币保险估值中仅中国财险为PB其余为PEV收盘价及表中估值指标按照最新收盘价计算数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融目录索引一一周表现4二行业动态及一周点评4一保险资产和负债端呈现双轮改善趋势4二证券优化债券产品上市推动信息系统建设促进行业高质量发展5三风险提示8识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融一一周表现上证指数报315764点涨221深证成指报1136773点涨319沪深300报398089点涨282创业板指报242214点涨321中信II证券指数CI005165涨164中信II保险指数CI005166涨442图1市场指数周度涨幅图2市场行业指数周度涨幅321350319500442300282450400221250350200300150250200164100150050100000050上证指数深证成指沪深300创业板指000证券中信保险中信数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心二行业动态及一周点评一保险资产和负债端呈现双轮改善趋势1长端利率上行截至1月6日我国10年期国债收益率283较上周末12月31日下降1个BP中央经济工作会议在北京召开主要内容包括货币政策精准有力着力扩大国内需求有效带动全社会投资确保房地产市场平稳发展防范化解金融风险更大力度吸引和利用外资会议整体提振发展信心推动经济好转加快建设现代化产业体系有望提升2023年中国经济增长和结构均衡的预期利好保险资产端包括长端利率的中枢及房地产行业的投资情况图3中债国债到期收益率10年10年期国债收益率3403203002802602402020-02-022020-04-022020-01-022020-03-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-02数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融线下社交逐渐恢复保险负债端和资产端有望双双改善负债端方面一是寿险寿险方面有望迎来拐点目前居民储蓄意愿较高的背景下而其他理财类产品收益率下降及净值化趋势等因素保险产品刚兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升并且随着感染高峰过去后居民的生活逐渐回归正常利好保单的销售我们预计储蓄类产品的销售有望持续超出市场预期另外从供给侧来看随着代理人同比下滑规模的收敛而代理人人均产能的大幅度提升有望弥补代理人规模的下滑需求侧和供给侧均有望推动寿险负债端改善期待2023年开门红实现正增长我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的二是财险方面2023年维持高景气度趋势宏观经济企稳推动新车销量提升叠加商业非车险增速回暖预计保费增速有望超越2022年虽然市场担忧防疫措施优化后出行增加导致的赔付率提升但龙头险企2022年增提未决赔款准备金率赔付率反应稳态下出行率的水平因此对财务业绩影响程度预计较小资产端方面当前10年期国债收益率284主要是疫情防控措施优化叠加地产政策边际改善推动经济企稳预期利好保险估值修复资产和负债均出现积极因素建议关注保险板块个股建议关注中国人寿AH中国平安AH新华保险AH中国财险H友邦保险H中国太保AH中国人保AH二证券优化债券产品上市推动信息系统建设促进行业高质量发展1上交所发布公司债券和资产支持证券上市业务指南引领债券市场高质量发展1月5日上交所发布上海证券交易所公司债券和资产支持证券发行上市挂牌业务指南的通知优化公司债券和资产支持证券发行上市挂牌的业务规则进一步规范公司债券和资产支持证券发行上市挂牌业务上述事件的影响如下配合资产证券化产品挂牌规则指引发挥资产证券化市场功能2022年12月30日上交所发布4个上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引结合本次的上市挂牌业务指引为后续资产支持证券的上市挂牌提供规范化指引有利于发挥资产支持证券市场功能引领国内资产支持证券市场高质量发展截至2023年1月7日上海证券交易所未到期的资产支持证券发行规模存量为186802亿元促进债券市场规范化发展助力提升直接融资比重此次上市挂牌业务指南的发布进一步规范了债券产品的上市全流程提升债券市场服务实体经济能力助力提升直接融资比重积极落实国家战略进一步完善资本市场功能丰富资本市场参与产品种类2中证协就行业网络及信息安全提升计划征求意见推动行业信息系统建设1月6日据多家主流媒体报道中证协向券商下发了网络和信息安全三年提升计划2023-2025征求意见稿提出33项重点工作券商可在2023年底前制定全方位的网络和信息科技战略发展规划明确实施策略和具体路径并每年进行动态修订和持续完善上述事件的影响如下聚焦证券公司网络和信息安全能力领域普遍存在的问题提出六方面提升方向信息安全提升计划提到证券行业整体信息技术投入不足信息系统架构落后信息技术管理能力欠缺已经成为长期制约行业信息系统安全的主要问题计划从科技治识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融理能力科技投入机制信息系统架构规划设计研发测试效能与质量系统运行保障能力和网络信息安全防护体系六个方面针对证券行业网络安全问题提出改进方法鼓励加大科技投入健全网络和信息安全防护体系计划鼓励有条件的公司2023至2025三年度信息科技平均投入金额不少于上述三个年度平均净利润的8或平均营业收入的6其中网络和信息安全投入不低于信息科技投入的7鼓励进一步合理增加科技人员投入信息科技专业人员不低于公司员工总数的6网络和信息安全专业人员不低于信息科技专业人员的3且不应少于4人现阶段伴随行业财富管理转型线上智能投顾的需求派生线上获客渠道的建设网络和信息安全的重要性日趋凸显推动行业信息系统建设健全网络和信息安全防护体系是行业未来的重要趋势据证券业协会2021年信息技术投入金额排名前十的券商中仅有中信证券和中信建投信息技术投入占比营收低于6但其信息技术投入占比净利润满足8的要求华泰证券中金公司和平安证券科技投入占比超10图42021年信息技术投入前十的券商投入金额万元及占比营收2500001401202000001001500008010000060405000020000信息技术投入占比营收数据来源证券业协会广发证券发展研究中心图5券商指数市净率PBLF及255075分位数2602402202001801601401201002022-03-112022-11-142019-01-252019-03-292019-05-242019-07-192019-09-122019-11-082020-01-032020-03-062020-04-302020-06-242020-08-212020-10-162020-12-112021-02-052021-04-022021-05-282021-07-232021-09-172021-11-122022-01-072022-05-062022-07-012022-08-262022-10-142022-10-282022-11-062022-11-222022-11-302022-12-082022-12-162022-12-242023-01-01市净率PBLF25分位数50分位数75分位数数据来源wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融图6全部AB股周度成交金额亿元700060005000400030002000100002022-06-022021-05-072021-05-282021-06-182021-07-082021-07-302021-08-192021-09-092021-10-082021-10-282021-11-192021-12-092021-12-312022-01-212022-02-172022-03-102022-03-312022-04-212022-05-122022-06-232022-07-142022-08-042022-08-252022-09-152022-10-062022-10-282022-11-182022-12-092022-12-30数据来源wind广发证券发展研究中心图7全部AB股两融规模亿元25000200001500010000500002019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-04数据来源wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融图82023年以来市场及券商保险指数涨幅500442450400350319321300282250221200164150100050000上证指数深证成指沪深300创业板指券商指数保险指数数据来源wind广发证券发展研究中心附表1美股可比公司估值情况股价EPS元PE倍PB倍公司股票代码元2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E摩根士丹利MSN8592816770851120911161010156150144高盛GSN343766035404841441051849830116111101美银BACN340736032637921221045899112106100嘉信理财SCHWN8311284341448292624371855327264239数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心注表中估值情况按1月6日最新收盘价计算盈利预测数据来自彭博一致预测美股股价和EPS单位为美元三风险提示市场风险事件包括经济增速放缓利率波动影响等行业竞争加剧行业政策变动等公司经营业绩不达预期爆发重大风险及违约事件等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融广发非银金融行业研究小组TableResearchTeam陈福首席分析师经济学硕士2017年进入广发证券研究发展中心陈卉资深分析师英国布里斯托大学UniversityofBristol金融投资专业硕士2017年进入广发证券发展研究中心刘淇资深分析师中南财经政法大学投资学硕士2020年进入广发证券发展研究中心严漪澜研究员中山大学金融学硕士2022年进入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableI声明mportantNotices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的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