数据跟踪：
　　交易数据稳定。2022年12月港交所ADT为1354.71亿港元，同比+15.0%，环比-3.5%，已回升至2020年至今中枢水平。全年累计来看，2022年港交所月度平均ADT为1249.07亿港元，相较于2021年ADT 1667亿港元同比-25.1%。拆分来看，12月港股市场总市值同比+7.05%，日均换手率稍有下滑，同比-0.04pcts至0.38%。
　　南下资金表现活跃。互联互通方面，2022年12月南向交易ADT为441.37亿港元，同比+53.4%，环比-0.2%，占香港市场成交比例环比提升0.5 pcts至16.3%，达近三年来占比峰值；累计数据来看，2022年南向交易ADT均值317.38亿港元，低于21年月度均值417.10亿港元。12月北向交易ADT达922.44亿人民币，同比-17.2%，环比-7.1%，整体交易活跃度较低；2022年北向交易ADT均值为1003.57亿人民币，同样低于21年月度均值1201.29亿人民币。
　　衍生品交易保持活跃。12月期货及期权产品合计ADV达137.18万张，同比+44.1%，环比-13.1%；其中，期货ADV达62.62万张，同比+47.9%，环比12.1%；期权ADV达74.56万张，同比+41.0%，环比-13.9%。
　　新股上市表现回温。2022年12月港股市场共21家新股上市，募资规模167.9亿港元；2022年累计新股上市90家，募资规模1045.70亿港元，同比下滑68.2%。
　　事件跟踪：
　　双柜台模式即将推出，长期来看利好港股市场交易活跃度提升。2022年12月13日港交所宣布将推出“港币-人民币双柜台模式”，预计有关配套制度将有助提升人民币股票的流动性，降低交易成本以吸引投资者参与交易。人民币直接参与交易及庄家套利机制也可避免产品因流动性不足导致价差拉宽和价格过于波动。短期来看，由于人民币柜台产品数量较少，对港交所交易增量有限；长期随港股通证券逐步纳入双柜台交易，或将吸引更多内地资金，同时推动香港离岸人民币业务的发展，吸引和引导更多海外投资者持有离岸人民币资产。
　　互联互通股票标的扩容，有望带来交易新增量。沪深股通加入市值50亿人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数/深证综合指数成份股，港股通将满足条件的在港主要上市外国公司纳入标的范围，同时将沪港通下港股通标的范围扩大至与深港通下港股通一致。预计互联互通标的范围调整后沪深股通/港股通合计可投资市值规模增量分别达11.18万亿元/2791亿港元，较调整前增量分别可达16.1%/0.7%；对应日均交易量增量分别达1831亿元/2亿港元，较调整前增量分别可达31.9%/0.2%。
　　风险提示：沪港股通交易增长不及预期；中概股赴港二次上市不及预期；疫情持续对各项业务造成的负面影响超预期；海外市场宏观政策影响超预期

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId非银金融交易所市场月度跟踪title双柜台模式标的扩容互联互通机制进一步深化investSuggestion推荐维持createTime12023年01月09日投资要点行相关报告数summary据跟踪业交易所市场跟踪港交所持续交易数据稳定2022年12月港交所ADT为135471亿港元同比150完善产品体系建设面向未来的环比-35已回升至2020年至今中枢水平全年累计来看2022年港交所月点领先市场2022-11-15评交易所市场月度跟踪11月度平均ADT为124907亿港元相较于2021年ADT1667亿港元同比-251港股市场交投改善市场预期筑拆分来看月港股市场总市值同比日均换手率稍有下滑同比报12705-004底基本完成2022-12-08pcts至038告南下资金表现活跃互联互通方面2022年12月南向交易ADT为44137亿分析师emailAuthor港元同比534环比-02占香港市场成交比例环比提升05pcts至163徐一洲达近三年来占比峰值累计数据来看2022年南向交易ADT均值31738亿港S0190521060001元低于21年月度均值41710亿港元12月北向交易ADT达92244亿人民孙寅币同比-172环比-71整体交易活跃度较低2022年北向交易ADT均S0190521060002值为100357亿人民币同样低于21年月度均值120129亿人民币衍生品交易保持活跃12月期货及期权产品合计ADV达13718万张同比研究助理assAuthor441环比-131其中期货ADV达6262万张同比479环比-开妍121期权ADV达7456万张同比410环比-139kaiyanxyzqcomcn新股上市表现回温2022年12月港股市场共21家新股上市募资规模1679亿港元2022年累计新股上市90家募资规模104570亿港元同比下滑682事件跟踪双柜台模式即将推出长期来看利好港股市场交易活跃度提升2022年12月13日港交所宣布将推出港币-人民币双柜台模式预计有关配套制度将有助提升人民币股票的流动性降低交易成本以吸引投资者参与交易人民币直接参与交易及庄家套利机制也可避免产品因流动性不足导致价差拉宽和价格过于波动短期来看由于人民币柜台产品数量较少对港交所交易增量有限长期随港股通证券逐步纳入双柜台交易或将吸引更多内地资金同时推动香港离岸人民币业务的发展吸引和引导更多海外投资者持有离岸人民币资产互联互通股票标的扩容有望带来交易新增量沪深股通加入市值50亿人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数深证综合指数成份股港股通将满足条件的在港主要上市外国公司纳入标的范围同时将沪港通下港股通标的范围扩大至与深港通下港股通一致预计互联互通标的范围调整后沪深股通港股通合计可投资市值规模增量分别达1118万亿元2791亿港元较调整前增量分别可达16107对应日均交易量增量分别达1831亿元2亿港元较调整前增量分别可达31902风险提示沪港股通交易增长不及预期中概股赴港二次上市不及预期疫情持续对各项业务造成的负面影响超预期海外市场宏观政策影响超预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业点评报告报告正文数据跟踪交易数据稳定2022年12月港交所ADT为135471亿港元同比150环比-35已回升至2020年至今中枢水平全年累计来看2022年港交所月度平均ADT为124907亿港元相较于2021年ADT1667亿港元同比-251拆分来看12月港股市场总市值同比705日均换手率稍有下滑同比-004pcts至038图1港交所股价与ADT同向波动3000亿港元港元6002500500200040015003001000200500100002003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01港股ADT收盘价右资料来源港交所官网Wind兴业证券经济与金融研究院整理南下资金表现活跃互联互通方面2022年12月南向交易ADT为44137亿港元同比534环比-02占香港市场成交比例环比提升05pcts至163达近三年来占比峰值累计数据来看2022年南向交易ADT均值31738亿港元低于21年月度均值41710亿港元12月北向交易ADT达92244亿人民币同比-172环比-71整体交易活跃度较低2022年北向交易ADT均值为100357亿人民币同样低于21年月度均值120129亿人民币图2港交所南下资金表现活跃2500亿港元2020001515001010005500002020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12港股通深港股通沪深股通沪股通港股通占香港市场成交额比例右资料来源港交所官网兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业点评报告衍生品交易保持活跃12月期货及期权产品合计ADV达13718万张同比441环比-131其中期货ADV达6262万张同比479环比-121期权ADV达7456万张同比410环比-139图3港交所衍生品ADV表现1800000张合约160000014000001200000100000080000060000040000020000002021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12期货总数期权总数资料来源港交所官网兴业证券经济与金融研究院整理新股上市表现回温2022年12月港股市场共21家新股上市募资规模1679亿港元2022年累计新股上市90家募资规模104570亿港元同比下滑682图4港交所上市表现700亿港元家256002050040015300102005100002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11新股规模新上市公司数右资料来源港交所官网兴业证券经济与金融研究院整理事件跟踪事件12022年12月13日港交所宣布将推出港币-人民币双柜台模式双柜台模式人民币及港币柜台的股份类别相同但分别以人民币及港币交易两个柜台之间的股份可全数转换及双柜台庄家机制进一步支持人民币柜台在香港上市交易及结算预计各项新措施的登记程序可于2023年上半年开始推行背景2010年即设置双柜台交易成本导致制度效果较差2010年港交所已请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业点评报告设立机制允许发行人在港发行及交易人民币证券2012年10月港交所首支双柜台证券上市经过多年努力离岸人民币市场中的债券基金等金融产品已有稳步发展但人民币在香港股票市场的使用仍有很大的提升空间截至2021年底港交所人民币产品主要为债券和ETF人民币交易产品总成交金额12544亿元人民币对应日均成交额约051亿元人民币多柜台交易证券数目40只其中ETF39只股本证券仅1只交易平淡原因一方面或在于早期互联互通交易机制尚未完善另一方面在于双柜台股本证券产品稀缺且同一证券的港币及人民币柜台间存在价差进展9月证监会副主席于服贸会中国国际金融年度论坛上表示支持港股通增加人民币股票交易柜台10月香港财库局局长许政宇在立法会上表示建议设立双币股票市场庄家机制豁免市场庄家进行特定交易原须缴纳的股票买卖印花税12月13日港交所正式宣布拟推出对应机制安排透过庄家制度在现时流动性较低的人民币柜台提供持续报价及回应报价便利投资者在所需价格进行买卖同时庄家亦可进行同一股票在双币柜台之间的套利交易意义1有关配套制度将有助提升人民币股票的流动性降低交易成本以吸引投资者参与交易同时由于港股整体流动性相对较弱导致AH股溢价持续扩大人民币直接参与交易及庄家套利机制可避免产品因流动性不足导致价差拉宽和价格过于波动2短期由于人民币柜台产品数量较少对港交所交易增量有限长期来看随港股通证券逐步纳入双柜台交易或将吸引更多内地资金同时推动香港离岸人民币业务的发展吸引和引导更多海外投资者持有离岸人民币资产事件22022年12月19日中国证监会香港证监会发布联合公告原则同意两地交易所进一步扩大股票互联互通标的范围调整内容1沪深股通标的调整主要体现在加入市值50亿人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数深证综合指数成份股以代替原上周180上证380深证指数深证中小创新指数成分股2港股通标的范围调整主要体现在两个方面一是将满足条件的在港主要上市外国公司纳入标的范围二是将沪港通下港股通标的范围扩大至与深港通下港股通一致即沪港通下港股通纳入市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股扩容规模测算得互联互通标的范围调整后沪深股通港股通合计可投资市值规模增量分别达1118万亿元2791亿港元较调整前增量分别可达16107对应日均交易量增量分别达1831亿元2亿港元较调整前增量分别可达31902表1互联互通股票标的范围调整调整前调整后一上证180指数成份股一市值50亿人民币及以上且符合一定流动沪股通二上证380指数成份股性标准等条件的上证A股指数成分股三AH股上市公司的上交所上市A股二上海证券交易所深圳证券交易所上市的请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业点评报告AH股公司的A股一深证成份指数及深证中小创新指数的成份一市值50亿人民币及以上且符合一定流动股且成份股定期调整考察截止日前六个月A股性标准等条件的深证综合指数成份股深股通日均市值不低于人民币60亿元上市时间不足六二上海证券交易所深圳证券交易所上市的个月的按实际上市时间计算市值AH股公司的A股二AH股上市公司在本所上市的A股一恒生综合大型股指数的成份股一恒生综合大型股指数的成份股港股通二恒生综合中型股指数的成份股二恒生综合中型股指数的成份股沪三AH股上市公司的H股三AH股上市公司的H股四恒生综合小型股指数成份股且成份股定期调整考察截止日前十二个月港股平均月末市一恒生综合大型股指数成份股值不低于港币50亿元上市时间不足十二个二恒生综合中型股指数成份股月的按实际上市时间计算市值沪港通下港股三恒生综合小型股指数成份股且成份股定期港股通通标的范围扩大至与深港通下港股通一致调整考察截止日前十二个月港股平均月末市值不深五恒生综合指数内符合有关条件的在港主低于港币50亿元上市时间不足十二个月的按实要上市外国公司股票即属于恒生综合大型股际上市时间计算市值指数恒生综合中型股指数市值50亿元港币四AH股上市公司在联交所上市的H股及以上的恒生综合小型股指数成份股的在港主要上市外国公司根据现行规定纳入港股通资料来源证监会沪深交易所兴业证券经济与金融研究院整理表2标的范围调整或为互联互通带来交易增量标的范围调整前标的范围调整后增量空间亿元总市值ADT总市值ADT总市值市值增幅ADTADT增幅沪深股通694961574780678375781118221611831319港股通414288791417079792279107202资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理ADT对应2022年全年日均交易额总市值截至202318数据风险提示1沪港股通交易增长不及预期2中概股赴港二次上市不及预期3疫情持续对各项业务造成的负面影响超预期4海外市场宏观政策影响超预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以上证综指或深圳定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级成指为基准香港市场以恒生指数为推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数基准美国市场以标普500或纳斯达克行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-