投资要点：2023年首周日均股基交易额环比回升，两融余额及市场活跃度总体维持高位。资本市场改革持续推进，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。保险行业2023年“开门红”值得期待，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率回升至2.8%以上，如果经济预期持续改善、长端利率继续上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、中国太保、中信证券、东方证券等。
　　非银行金融子行业近期表现：最近4个交易日（2023年1月3日-1月6日）保险行业跑赢沪深300指数，证券行业、多元金融行业跑输沪深300指数。保险行业上涨4.58%，多元金融行业上涨1.81%，证券行业上涨1.68%，非银金融整体上涨2.56%，沪深300指数上涨2.82%
　　证券：本周交易量环比改善、同比下滑，中证协发布网络和信息安全三年提升计划。1）2023年首周交易量环比改善，同比下滑。截止至2023年1月6日，1月日均股基交易额为9051亿元，同比-20%，环比+3.5%。两融余额15471亿元，同比-15%，环比-1.3%。2）中证协发布网络和信息安全三年提升计划。中证协向券商下发了《网络和信息安全三年提升计划(2023-2025) 》征求意见稿。鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的8%或平均营业收入的6%。3）证监会关注有关上市证券公司再融资行为，把好股票发行入口关。证监会表示在审核中将充分关注上市证券公司融资的必要性、合理性，把好股票发行入口关。同时，证监会也会支持证券公司合理融资，更好发挥证券公司对实体经济高质量发展的功能作用。4）2023年1月6日券商行业平均估值1.1x2023EP/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的，如中信证券、东方证券等。
　　保险：长端利率上行利好投资，2023年负债端亦值得期待。1）银保监会官网发布《一年期以上人身保险产品信息披露规则》。新规对产品信息的具体披露方式和披露内容进行了明确规定首次要求披露分红实现率指标，对新型产品利益演示表述更为严格。我们认为，新规有助于提升产品收益透明度与准确性，合理引导消费者预期。2）银保监会财务会计部偿付能力监管部发布《关于四家保险公司偿付能力数据不真实问题的通报》，通报了2022年偿付能力真实性检查中发现浙商财险、安诚财险、人保寿险、友邦人寿等4家保险公司存在的偿付能力数据不真实问题。下一步，银保监会将针对上述行为依法依规进行处理；继续加强偿付能力数据真实性现场检查，督促保险公司加强偿付能力数据真实性管理。3）基本面改善已在进行中。2023年“开门红”预售结束，考虑其他类别资产收益率承压，预计短期期交储蓄类保单销售可能有较好表现；十年期国债收益率小幅回落至2.83%左右，未来伴随国内稳增长政策持续落地、防疫和地产政策持续优化，宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力将有所缓解。2023年1月6日保险板块估值0.34-0.72倍2023EP/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。
　　多元金融：1）信托：银保监会就《关于规范信托公司信托业务分类有关事项的通知(征求意见稿)》向社会公开征求意见。2022Q1-3信托资产规模为21.07万亿元，较年初提升2.55%，较二季度下滑0.17%。信托行业经营收入、利润总额环比持续恶化，2022Q1-3实现经营收入674亿元，同比-22.82%；利润总额383亿元，同比-31.21%，2022Q3单季经营收入环比-25.44%，利润总额环比-34.27%。2）期货：证监会就《股票期权交易管理办法（征求意见稿）》、《期货市场持仓管理暂行规定（征求意见稿）》向社会公开征求意见。2022年12月全国期货交易成交量为6.6亿手，成交额为48万亿元，同比分别+11.22%、+7.29%。2022年11月期货公司净利润9.34亿元，同比减少25.17%。2022年1-11月期货公司净利润95.27亿元，同比下滑22.02%。
　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国太保、中信证券、东方证券等。
　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

研究报告全文：TableMainInfo行业研究金融综合金融服务证券研究报告行业周报2023年01月09日TableInvestInfo投资评级优于大市维持保险股强势反弹持续估值提升空间仍大市场表现投资要点TableSummary2023年首周日均股基交易额环比回升两融余额及市场活跃度总体维持高位资本市场改革持续推进券商各项业务有望TableQuoteInfo综合金融服务海通综指204提速头部券商优势显著保险行业2023年开门红值得期待-293中长期看好康养产业发展十年期国债收益率回升至28以上如-790果经济预期持续改善长端利率继续上行保险公司投资端压力将-1286-1783显著缓解公司推荐中国人寿中国太保中信证券东方证券-2280等202212022420227202210非银行金融子行业近期表现最近4个交易日2023年1月3日-1月6日保资料来源海通证券研究所险行业跑赢沪深300指数证券行业多元金融行业跑输沪深300指数保险行业上涨458多元金融行业上涨181证券行业上涨168非银金融整体相关研究上涨256沪深300指数上涨282保险券商均值得期待TableReportInfo2023证券本周交易量环比改善同比下滑中证协发布网络和信息安全三年提升计20230102划12023年首周交易量环比改善同比下滑截止至2023年1月6日1经济向好趋势不变大金融持续受益20221225月日均股基交易额为9051亿元同比-20环比35两融余额15471亿元保险行业资产端负债端同步改善同比-15环比-132中证协发布网络和信息安全三年提升计划中证协20221218向券商下发了网络和信息安全三年提升计划2023-2025征求意见稿鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的8或平均营业收入的63证监会关注有关上市证券公司再融资行为把好股票发行入口关证监会表示在审核中将充分关注上市证券公司融资的必要性合理性把好股票发行入口关同时证监会也会支持证券公司合理融资更好发挥证券公司TableAuthorInfo对实体经济高质量发展的功能作用42023年1月6日券商行业平均估值11x2023EPB推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的如中信证券东方证券等保险长端利率上行利好投资2023年负债端亦值得期待1银保监会官网发布一年期以上人身保险产品信息披露规则新规对产品信息的具体披露方式和披露内容进行了明确规定首次要求披露分红实现率指标对新型产品利益演示表述更为严格我们认为新规有助于提升产品收益透明度与准确性合理引导消费者预期2银保监会财务会计部偿付能力监管部发布关于四家保险公司偿付能力数据不真实问题的通报通报了2022年偿付能力真实性检查中发现浙商财险安诚财险人保寿险友邦人寿等4家保险公司存在的偿付能力数据分析师孙婷不真实问题下一步银保监会将针对上述行为依法依规进行处理继续加强偿Tel01050949926付能力数据真实性现场检查督促保险公司加强偿付能力数据真实性管理3Emailst9998haitongcom基本面改善已在进行中2023年开门红预售结束考虑其他类别资产收益率承压预计短期期交储蓄类保单销售可能有较好表现十年期国债收益率小幅证书S0850515040002回落至283左右未来伴随国内稳增长政策持续落地防疫和地产政策持续优联系人肖尧化宏观经济预期改善新增固收类投资收益率压力将有所缓解2023年1月6Tel02123154171日保险板块估值034-072倍2023EPEV处于历史低位行业维持优于大市Emailxy14794haitongcom评级多元金融1信托银保监会就关于规范信托公司信托业务分类有关事项的通知征求意见稿向社会公开征求意见2022Q1-3信托资产规模为2107万亿元较年初提升255较二季度下滑017信托行业经营收入利润总额环比持续恶化2022Q1-3实现经营收入674亿元同比-2282利润总额383亿元同比-31212022Q3单季经营收入环比-2544利润总额环比-34272期货证监会就股票期权交易管理办法征求意见稿期货市场持仓管理暂行规定征求意见稿向社会公开征求意见2022年12月全国期货交易成交量为66亿手成交额为48万亿元同比分别11227292022年11月期货公司净利润934亿元同比减少25172022年1-11月期货公司净利润9527亿元同比下滑2202行业排序及重点公司推荐行业推荐排序为保险证券其他多元金融重点推荐中国人寿中国太保中信证券东方证券等风险提示市场低迷导致业绩和估值双重下滑请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业21非银行金融子行业近期表现最近4个交易日2023年1月3日-1月6日保险行业跑赢沪深300指数证券行业多元金融行业跑输沪深300指数保险行业上涨458多元金融行业上涨181证券行业上涨168非银金融整体上涨256沪深300指数上涨282图1最近4个交易日202313-202316非银金融子行业表现55443322110券商指数保险指数多元金融指数非银金融沪深300最近4个交易日资料来源Wind海通证券研究所公司层面最近4个交易日中保险行业中新华保险相对表现较好中国人寿中国太保表现落后同业证券行业中湘财股份东方证券股价表现好于同业华泰证券与国投资本表现相对较差多元金融行业中经纬纺机表现好于同业香溢融通表现相对较差2非银行金融子行业观点21证券2023年1月首周交易量环比改善同比下滑中证协发布网络和信息安全三年提升计划2023年一月交易量环比改善同比下跌截止至2023年1月6日1月日均股基交易额为9051亿元同比-20环比35两融余额15471亿元同比-15环比-131月IPO发行2家募集资金12亿元增发9家募集资金128亿元截至1月6日1月份公司债发行142亿元企业债发行23亿元图22020-2023年各月日均股基交易额亿元160001400012000100008000600040002000001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2020202120222023资料来源Wind海通证券研究所注数据截止至2023年1月6日1月初权益市场表现较好2023年1月沪深300指数3上年1月-82022年12月05创业板指数3上年1月-122022年12月006上证综指2上年1月-82022年12月-2中债总全价指数004上年1月0592022请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业3年12月036万得全A指数3上年1月-92022年12月-2表1各指数涨跌情况日期沪深300指数创业板指上证综指中债总全价指数万得全A2023年1月2823212210042912022年12月048006-197036-2122022年1月-762-1245-765059-9462022年全年累计-2163-2937-1513018-18662023年1-12月累计282321221004291资料来源Wind海通证券研究所注数据截止至2023年1月6日中证协发布网络和信息安全三年提升计划中证协向券商下发了网络和信息安全三年提升计划2023-2025征求意见稿提出33项重点工作券商可在2023年底前制定全方位的网络和信息科技战略发展规划明确实施策略和具体路径并每年进行动态修订和持续完善三年提升计划鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的8或平均营业收入的6有条件的券商积极推进新一代核心系统的建设开展核心系统技术架构的转型升级工作计划还要求券商要持续提升信息系统故障发现能力全面提高事件预警及处臵效率健全组织级应急响应管理机制等中证协称力争到2025年通过组织引导券商积极落实各项行动举措促进证券行业网络和信息安全建设取得扎实成效证监会关注有关上市证券公司再融资行为把好股票发行入口关证监会新闻发言人答记者问时表示证监会一直倡导证券公司自身必须聚焦主责主业树牢合规风控意识坚持稳健经营走资本节约型高质量发展的新路发挥好资本市场看门人作用作为已上市的证券公司更应该为市场树立标杆提高公司治理质效结合股东回报和价值创造能力自身经营状况市场发展战略等合理确定融资计划及方式董事会和股东大会要统筹平衡审慎决策切实维护各类投资者特别是中小投资者合法权益同时证监会也会支持证券公司合理融资更好发挥证券公司对实体经济高质量发展的功能作用券商板块估值低位建议关注目前2023年1月6日券商行业未包含东方财富平均估值11x2023EPB估值处于较低水平考虑到行业发展政策积极一批优质特色券商有望脱颖而出重点推荐中信证券东方证券等风险提示资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力22保险资产端和负债端均边际改善银保监会官网发布了一年期以上人身保险产品信息披露规则作为人身保险产品信息披露管理办法的配套文件规则对一年期以上人身险产品信息披露进行了更细致的规定自2023年6月30日起施行具体内容主要包括1对产品信息的具体披露方式和披露内容进行了明确规定明确了保险公司一年期以上人身保险产品应当按照设计类型对产品宣传材料保障水平利益演示等内容进行详细披露充分揭示产品的长期属性和各类风险特征并明示交费方式退保损失等产品关键内容同时明确要求一年期以上人身保险产品均应制定产品说明书2首次要求披露分红实现率指标对新型产品利益演示表述更为严格各类型产品均需披露产品基本特征利益演示和犹豫期及退保内容对于分红险和万能险取消高中低三档演示利率表述调整为两档其中分红险为保证利益演示和红利利益演示万能险为最低保证利益演示和万能结息利益演示调低了演示利率水平分红险用于利益演示的利差水平分别不得高于045减去产品预定利率此前高中低三档假设投资回报率分别不得高于645和3万能险用于利益演示的假设结算利率分别不得高于最低保证利率和4此前三档假设结算利率分别不得高于645和最低保证利率投连险利益演示采用乐观中性不利三档情景假设投资回报率分别不得高于635和1此前要求不得高于7451并要求保险公司于每年分红方案宣告后15个工作日内在公司官网请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业4披露该分红期间下各分红型保险产品的红利实现率计算时以45减去产品预定利率为利益演示基础采用现金红利分配方式的披露现金红利实现率采用增额红利分配方式的披露增额红利实现率和终了红利实现率新规有助于提升产品收益透明度与准确性合理引导消费者预期我们认为在市场利率长期走低趋势背景下新规对分红万能及投连产品的演示利率分档和利率水平进行了规范调整短期可能由于演示结果更趋谨慎而导致对客户吸引力有所下降但是有助于提高产品收益透明度和准确性警示行业重视利差损风险也可以引导消费者建立对储蓄类保险产品收益的合理预期降低后续纠纷风险对行业长期稳健发展具有积极意义表2一年期以上人身保险产品信息披露规则实施前后利率演示要求对比产品类型新规实施前新规实施后采用保证利益演示和红利利益演示两档演示产品未来的利高中低三档假设投资回报率分别不得高于645和分红险益给付用于利益演示的利差水平分别不得高于045减3现金红利累积年利率不得高于3去产品预定利率采用最低保证利益演示和万能结息利益演示两档演示产品高中低三档假设结算利率分别不得高于645和最万能险未来的利益给付用于利益演示的假设结算利率分别不得高低保证利率于最低保证利率和4采用乐观中性不利三档情景演示产品未来的利益给付高中低三档假设投资回报率分别不得高于745投连险用于利益演示的假设投资回报率分别不得高于635和11资料来源银保监会海通证券研究所银保监会财务会计部偿付能力监管部发布关于四家保险公司偿付能力数据不真实问题的通报通报了2022年偿付能力真实性检查中发现浙商财险安诚财险人保寿险友邦人寿等4家保险公司存在的偿付能力数据不真实问题下一步银保监会将针对上述行为依法依规进行处理继续加强偿付能力数据真实性现场检查督促保险公司加强偿付能力数据真实性管理保险公司开门红预售结束预期短期期交产品销售情况尚可长期期交受12月以来疫情影响需求或延后实现中国人寿于10月率先开启开门红推出鑫享未来产品形态为3年交8年期两全险可绑定万能险账户中国平安11月8日开启预售产品形式以增额终身寿险短交年金的搭配为主太保新华太平亦在12月陆续启动开门红工作我们认为受其他类别资产收益率下降影响保险储蓄类产品相对吸引力提升利好开门红短期年金销售中长期看预计伴随经济实质好转居民收入预期提升期交储蓄类产品消费需求或将恢复保险行业具备典型顺周期特征1从负债端来看保险产品属于可选消费品特别是保障型业务受居民可支配收入影响较大在经济环境不景气背景下保险消费需求将受到明显压制2资产端来看保险资金运用的顺周期属性更明显在经济环境承压时各大类资产投资率普遍下降也对保险公司投资收益构成负面影响在经济预期改善背景下保险板块基本面具备反弹空间12月初以来国内疫情防控政策不断优化社会经济与生活环境逐步回归常态长端利率短期内显著反弹目前已回升至283左右利好险企固收类资产投资我们认为伴随2023年整体经济环境逐步向好居民收入预期提升保险产品消费需求或将进一步复苏同时利率也有机会继续上行则保险公司负债端与资产端有望同时受益负债端与资产端均有改善安全边际较高攻守兼备12022年二季度以来寿险新单及NBV增速均环比改善人力规模降幅收窄目前各险企陆续开启2023年开门红预售由于其他类别资产收益率下降保险储蓄类产品吸引力提升短期年金销售环境好转2本周十年期国债收益率小幅回落至283左右未来伴随国内稳增长政策持续落地防疫和地产政策持续优化宏观经济预期改善新增固收类投资收益率压力将有所缓解32023年1月6日保险板块估值034-072倍2023EPEV处于历史低位行业维持优于大市评级请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业5图310年期中债国债到期收益率资料来源wind海通证券研究所风险提示长端利率趋势性下行股市持续低迷新单保费增长不及预期23多元金融政策红利时代已经过去信托行业进入平稳转型期期货行业成交规模保持高位创新业务或是未来发展方向231信托资产规模渐趋平稳并小幅回升银保监会就规范信托公司信托业务分类向社会公开征求意见促进行业回归本源银保监会发布关于规范信托公司信托业务分类有关事项的通知征求意见稿向社会公开征求意见通知共分为四部分一是总体要求明确通知的起草目的和原则二是明确信托业务分类标准和具体要求将信托业务分为资产管理信托资产服务信托公益慈善信托三大类并在每一大类业务下细分信托业务子项三是落实信托公司主体责任要求信托公司按照信托业务新分类要求严格把握信托业务边界完善内部管理制度和内控机制定期排查严肃问责确保按新分类标准规范开展信托业务四是强化监管引领银保监会将进一步完善各类具体业务监管规则和配套机制指导派出机构对信托公司信托业务分类准确性和展业合规性实施持续监管我们认为通知是推动信托行业转型发展的一项基础性制度对于促进行业回归本源实现持续健康发展具有积极作用资管新规过渡期结束信托资产规模渐趋平稳据中国信托业协会截至2022Q3信托资产规模为2107万亿元较年初提升255较二季度下滑017从信托功能来看事务管理较年初增长369至878万亿元规模占比为4165较年初提升045pct信托业务收入是信托公司最主要的收入来源继续保持良好的稳定性从资金来源来看单一资金信托占比下滑至1935信托行业由传统通道向主动管理转型继续深入信托行业营收净利润降幅环比扩大信托行业2022Q1-3实现经营收入674亿元同比下滑2282实现利润总额383亿元同比下降3121相比2022Q2的-2139-2921有所扩大2022Q3单季经营收入环比-2544利润总额环比-3427从收入结构来看信托业务收入仍为主要来源截至三季度末实现信托业务收入54773亿元同比下降-1337收入占比为8132同比提升1223pct请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业6图4信托行业经营收入及利润图5信托资产种类分布10003001002509080080200706001506040050100402000503020000010020103Q20111Q20121Q20131Q20141Q20153Q20163Q20173Q20191Q20201Q20211Q20221Q20223Q20113Q20123Q20133Q20143Q20151Q20161Q20171Q20181Q20183Q20193Q20203Q20213Q经营收入亿元左轴利润总额亿元左轴20101Q人均利润百万元右轴集合资金信托单一资金信托管理财产信托资料来源中国信托业协会海通证券研究所资料来源中国信托业协会海通证券研究所政策超红利时代已经过去行业进入平稳转型期过去几年信托爆发式增长所依赖的制度红利正在逐步减弱同时由于资管行业的放松外部竞争者的加入对信托的传统业务形成较大冲击此外由于宏观经济下行压力加大使更多企业面临流动性风险我们认为信托报酬率和ROE已远不及高峰时期行业的爆发式增长已经告一段落未来行业将进入整固和平稳增长期信托公司将通过强化管理完善内部流程产品创新等方面谋求转型以适应市场和宏观经济的变化232期货证监会就股票期权交易管理办法征求意见稿公开征求意见证监会对股票期权交易试点管理办法作配套修订形成股票期权交易管理办法征求意见稿现向社会公开征求意见本次修订主要包括一关于股票期权业务的一般性规定一是将期权办法名称修改为股票期权交易管理办法调整条文中的试点表述二是增加期货和衍生品法作为法律依据三是落实期货和衍生品法第17条关于标准化期权合约品种上市的注册管理要求修改股票期权合约品种上市相关规定四是根据期货和衍生品法第93条明确证券登记结算机构的中央对手方地位并新增为股票期权交易提供集中履约保障的要求二关于经营机构业务范围和交易者分类相关规定一是根据期货和衍生品法第63条完善期货公司业务范围新增做市业务及和经中国证监会核准的其他业务第7条二是根据期货和衍生品法第51条明确交易者可以分为普通交易者和专业交易者专业交易者的标准由证监会规定证券交易所应当按照证监会相关规定制定股票期权交易者的具体标准和实施指引三关于风险管理制度一是补充完善证券交易所风险管理制度要求根据期货和衍生品法第2327条新增证券交易所建立套期保值管理制度的要求及经营机构向证券交易所报告持仓保证金等情况的要求二是根据期货和衍生品法第21条新增程序化交易管理要求三是根据期货和衍生品法第24条新增交易者实际控制关系报备管理规定四是根据期货和衍生品法第87条补充规定证券交易所在异常情况下可单独或者会同证券登记结算机构采取紧急措施新增调整交易限额标准强行平仓两项紧急措施并明确异常情况消失后证券交易所应当及时取消紧急措施四关于股票期权市场违法行为一是根据期货和衍生品法第12条把跨市场操纵行为纳入操纵市场范畴不再单独列举二是根据期货和衍生品法第16条明确禁止编造传播有关股票期权交易的虚假信息或者误导性信息扰乱市场秩序五其他修改证监会就期货市场持仓管理暂行规定征求意见稿公开征求意见证监会起草期货市场持仓管理暂行规定征求意见稿向社会公开征求意见暂行规定主要内容有一是持仓限额方面期货交易所制定和调整持仓限额并定期评估持仓限额的制定应当考虑期现货市场规模市场结构市场集中度可供交割量等因素期货交易所可以对套利交易做市交易制定相应的持仓限额并应当按照有序原则建立调整和了结持仓禁止采用分仓等不正当手段规避持仓限额管理套期保值等期货交易所认定的以风险管理为目的的期货交易活动可以申请持仓限额豁免二是套期保值方面要求期货交易所对套期保值申请进行额度审批明确套期保值交易应当遵循品种匹配管理价格波动期限匹配等原则禁止以不正当方式获取套保额度不得以投机交易为请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业7目的滥用套保额度期货交易所可以根据市场运行情况和交易者生产经营状况的变化调整套期保值额度套期保值持仓额度应当与交易者的风险管理活动规模市场风险承受度等相匹配三是大户持仓报告制度方面具体而言要求期货交易所建立大户持仓报告制度明确报告标准内容程序等并可以根据市场风险状况调整报告标准此外证监会还对报告内容提出要求包括但不限于交易者参与境内外期货市场场外衍生品市场和现货市场的情况明确报送义务要求期货经营机构境外经纪机构和交易者应当保证报告的真实准确完整应当按要求配合补充报告内容四是持仓合并方面暂行规定明确对同一交易者在多个会员处的同类型交易编码上的持仓存在实际控制关系的多个账户的持仓进行合并计算并要求期货交易所根据持仓合并的具体情形建立对应的合并豁免制度明确相关条件流程等期货行业市场成交规模小幅上涨根据期货业协会数据以单边计算12月全国期货交易成交量为66亿手成交额为48万亿元同比分别1122729环比分别下降545和908我们认为受以下因素催化期货市场成交规模将有所回升1受当前新冠疫情尚未结束局部地区不稳定等诸多不确定因素影响大宗商品价格波动加剧将进一步催生更多产业客户的避险需求2目前国内期货市场交易品种不断扩充随着广州期货交易所的建立和碳排放权期货的上市将进一步扩大期货交易的基础图6期货行业市场成交量及增速图7期货行业市场成交额及增速资料来源中国期货业协会海通证券研究所资料来源中国期货业协会海通证券研究所2022年11月期货公司利润有所下降截至2022年11月末全国共有150家期货公司分布在30个辖区11月实现营业收入3246亿元同比减少2906净利润934亿元同比减少2517说明以上统计范围仅为期货公司母公司未经审计的财务报表不包含各类子公司如资产管理公司风险管理公司中国香港公司等境内外子公司报表数据2022年1-11月期货公司净利润9527亿元同比下滑2202我们预计以风险管理业务为代表的创新型业务将是行业未来转型发展的重要方向我们认为在期货经纪业务同质化竞争激烈行业佣金费率面临下行压力等环境下向以风险管理业务为代表的创新业务转型是期货公司发展的重要方向预计未来风险管理业务在期货行业营收及利润中贡献将进一步提升截至2022年11月末共有97家期货公司在协会备案设立100家风险管理公司其中99家风险管理公司备案了试点业务11月期货风险管理公司实现业务收入22653亿元环比增长2353净利润-075亿元环比盈转亏请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业8图8期货公司营业收入及增速图9期货公司净利润及增速资料来源中国期货业协会海通证券研究所资料来源中国期货业协会海通证券研究所3行业排序及重点公司推荐行业推荐排序为保险证券其他多元金融重点推荐中国人寿中国太保中信证券东方证券等非银金融目前平均估值仍然较低具有充分安全边际攻守兼备1保险行业加速回归保障本源负债端短期承压长期仍看好健康险和养老险发展空间2证券行业转型有望带来新的业务增长点受益于成交量显著放大政策环境友好券商经纪业务投行业务资本中介业务等均受益风险提示市场低迷导致业绩和估值双重下滑请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业9表3上市券商估值表2023年1月6日股价市值PE倍PB倍证券简称元亿元20212022E2023E20212022E2023E中信证券20413025131133111151211海通证券87011378911290070706国泰君安13611212819477090807华泰证券12001089829980080707中国银河924937909079111009申万宏源401100410713911111广发证券15661193110150114111110中金公司38841875174208172252120中信建投24411893185196159292421招商证券13501174101129102121110东方证券942800149267175141110国信证券8968618511997111110兴业证券581502106160117120909光大证券1513698200182170131111浙商证券1012392179218164161514东吴证券661331138178143090808长江证券538298123176133101009方正证券64853329313长城证券83233619017国金证券905337145227164141110西部证券61627519510红塔证券74635222315财通证券723336131179131141010国元证券647282148161133090808东兴证券78725415410国海证券33618323910华西证券77020212409中原证券3671703325478435121212天风证券29025142910山西证券53719324011华创阳安66114915409华安证券463218153161149111110中银证券106729630819第一创业570240321372309171514西南证券37625024110国联证券1125319358334259191817南京证券79929530118湘财股份84324149519财达证券777252371618395232221哈投股份4759941607太平洋259177145518华林证券134036274858锦龙股份128811587835国盛金控763148192013大券商平均122148118141211平均251386161151211资料来源Wind一致预期海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业10表4上市保险公司估值表2023年1月6日证券简称价格EV元1YrVNB元A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A49747265763483229107271207165171中国人寿-A37033793425646995156207158131138新华保险-A32117713829786069355294192105105中国太保-A24834775518057216469185139091099中国人保-A526569625685757014009007008证券简称价格PEV倍VNBX倍A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A4974068065060055-845-1283-2029-2420中国人寿-A3703098087079072-044-349-757-1053新华保险-A3211042039037034-1529-2653-5117-5828中国太保-A2483052048043038-1236-1934-3573-4036中国人保-A526092084077070-311-1100-2147-2826证券简称价格EPS元BVPS元A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A49747835565276214171444447405156中国人寿-A37031781801251521592169317711894新华保险-A32114584792243863259347836123808中国太保-A24832562792162802237235724072656中国人保-A526045049057064457496531582证券简称价格PE倍PB倍A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A4974635895944801119112105096中国人寿-A37032083205529582444233219209195新华保险-A32117016701433833099092089084中国太保-A24839728901150887111105103093中国人保-A52611591073930825115106099090资料来源保险公司历年财报Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业11信息披露分析师声明TableA孙婷nalyst非银行金融行业银行行业s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行江苏租赁沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安华兴资本控股苏州银行瑞达期货上海银行兴业证券交通银行中国银行招商证券东亚银行渣打集团常熟银行投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明