周观点：看好券商阶段性机会，保险年度性机会值得期待
　　经济复苏期大金融板块往往有领先超额，其中非银板块在权益资产加持下弹性较强。从流动性和政策环境看，保险更受益于利率上行和房地产政策转向，同时负债端改善持续性有望超预期，短期估值快速修复已有所兑现，而全年视角看保险仍有值得期待的板块性机会。券商板块当下性价比更加凸显(低估滞涨+一季报同环比有望明显+疫后交易量底部回升+宽货币政策预期)，首推兼具α和β的轻资本成长型券商。江苏租赁(1月9日更名为江苏金租)受益于经济复苏，继续推荐。
　　保险：调低演示利率预计影响有限，疫后复苏利于保费端增速改善
　　（1）1月4日银保监会发布《一年期以上人身险产品信披规则》，要求险企披露分红实现率，取消万能险、分红险高、中、低三档演示利率，微幅调低演示利率，万能险调整至两档(最低保证利率/4%)，分红险调整至两档(0/4.5%减预定利率)，反映了市场利率长期走低的趋势并引导行业关注利差损风险，降低销售误导可能性。预计对产品销售影响有限，储蓄型保险在稳健类资产中的比价优势仍较突出。（2）短期疫情冲击压制代理人展业，一定程度上拖累开门红短期数据，随着全国达峰，预计疫后复苏阶段保费端增速有望逐级改善。中国人寿和中国平安等率先开门险企整体数据有望领先，2023Q1上市险企NBV同比增速仍有望转正。（3）年度维度看，经济企稳上行、地产风险改善将持续利好保险股资产端；储蓄型产品需求提升、代理人转型见效和疫后复苏构成2023年负债端复苏驱动力。保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有空间。首推开门红增速预期较高的中国平安和中国人寿，推荐中国太保，受益标的新华保险，H股推荐友邦保险。
　　券商：一季度业绩同环比改善可期，关注交易量底部回升和政策催化
　　（1）本周日均股票成交额7552亿，环比+19%，交易量底部回升。本周北向资金净流入200亿，股票型ETF净赎回71亿。（2）中证协就《券商网络和信息安全三年提升计划》征求意见，鼓励有条件的公司2023-2025三个年度信息科技平均投入金额不少于上述三个年度平均净利润的8%或平均营业收入的6%。我们统计(专项合并口径)，2021年105家券商的信息技术投入合计338亿，同比+29%，信息技术投入合计值占营收7%，占净利润15%，均高于上述鼓励标准，多数券商符合要求。（3）券商板块估值仍在底部，近期相较其他大金融板块滞涨，低基数下一季报有望同环比明显改善，宽货币政策和交易量底部回升有望催化券商板块行情，首推轻资本成长型券商东方财富和指南针，受益标的同花顺和香港交易所；传统券商推荐东方证券(完成配股+盈利高弹性+低估值)、广发证券、中信证券和国联证券。
　　受益标的组合
　　保险：中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)，中国财险(H股)。
　　券商&多元金融：同花顺，东方财富，指南针，东方证券，国联证券，中信证券，广发证券，江苏租赁。
　　风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。

研究报告全文：非银金融行业研非银金融看好券商阶段性机会保险年度性机会值得期待究2023年01月08日行业周报投资评级看好维持高超分析师吕晨雨分析师卢崑联系人gaochao1kyseccnlvchenyukyseccnlukunkyseccn证书编号S0790520050001证书编号S0790522090002证书编号S0790122030100行业走势图周观点看好券商阶段性机会保险年度性机会值得期待经济复苏期大金融板块往往有领先超额其中非银板块在权益资产加持下弹性较非银金融沪深30010强从流动性和政策环境看保险更受益于利率上行和房地产政策转向同时负行0债端改善持续性有望超预期短期估值快速修复已有所兑现而全年视角看保险业周-10仍有值得期待的板块性机会券商板块当下性价比更加凸显低估滞涨一季报同报-19环比有望明显疫后交易量底部回升宽货币政策预期首推兼具和的轻资-29本成长型券商江苏租赁1月9日更名为江苏金租受益于经济复苏继续推荐-38保险调低演示利率预计影响有限疫后复苏利于保费端增速改善2022-012022-052022-0911月4日银保监会发布一年期以上人身险产品信披规则要求险企披露数据来源聚源分红实现率取消万能险分红险高中低三档演示利率微幅调低演示利率万能险调整至两档最低保证利率4分红险调整至两档045减预定利率相关研究报告反映了市场利率长期走低的趋势并引导行业关注利差损风险降低销售误导可能性预计对产品销售影响有限储蓄型保险在稳健类资产中的比价优势仍较突出经济复苏期重视非银板块机会行2短期疫情冲击压制代理人展业一定程度上拖累开门红短期数据随着全业周报-202312国达峰预计疫后复苏阶段保费端增速有望逐级改善中国人寿和中国平安等率短期疫情对开门红影响有限互联先开门险企整体数据有望领先2023Q1上市险企NBV同比增速仍有望转正3开互通进一步深化行业周报年度维度看经济企稳上行地产风险改善将持续利好保险股资产端储蓄型产源-20221225证品需求提升代理人转型见效和疫后复苏构成年负债端复苏驱动力保险资中央经济工作会稳增长利好非银2023券负两端改善有望贯穿全年板块估值仍有空间首推开门红增速预期较高的中国中概退市警报暂解行业周报证平安和中国人寿推荐中国太保受益标的新华保险H股推荐友邦保险-20221218券研券商一季度业绩同环比改善可期关注交易量底部回升和政策催化究1本周日均股票成交额7552亿环比19交易量底部回升本周北向资金报净流入200亿股票型ETF净赎回71亿2中证协就券商网络和信息安全三告年提升计划征求意见鼓励有条件的公司2023-2025三个年度信息科技平均投入金额不少于上述三个年度平均净利润的8或平均营业收入的6我们统计专项合并口径2021年105家券商的信息技术投入合计338亿同比29信息技术投入合计值占营收7占净利润15均高于上述鼓励标准多数券商符合要求3券商板块估值仍在底部近期相较其他大金融板块滞涨低基数下一季报有望同环比明显改善宽货币政策和交易量底部回升有望催化券商板块行情首推轻资本成长型券商东方财富和指南针受益标的同花顺和香港交易所传统券商推荐东方证券完成配股盈利高弹性低估值广发证券中信证券和国联证券受益标的组合保险中国人寿中国平安中国太保友邦保险H股中国财险H股券商多元金融同花顺东方财富指南针东方证券国联证券中信证券广发证券江苏租赁风险提示股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响保险负债端增长不及预期券商财富管理和资产管理利润增长不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明110行业周报目录1周观点看好券商阶段性机会保险年度性机会值得期待32市场回顾A股整体上涨非银板块跑输指数43数据追踪成交额环比减少54行业及公司要闻中证协就证券公司网络和信息安全三年提升计划征求行业意见75风险提示8图表目录图1本周A股整体上涨非银板块跑输指数4图2本周新华保险中国平安6755834图32022年12月日均股基成交额同比-265图42022年12月IPO承销规模累计同比85图52022年12月再融资承销规模累计同比-185图62022年12月债券承销规模累计同比-65图72022年12月两市日均两融余额同比-156图82022年11月上市险企寿险保费同比分化加剧6图9多数险企2022年11月财险保费同比增速放缓6表1受益标的估值表4请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明210行业周报1周观点看好券商阶段性机会保险年度性机会值得期待经济复苏期大金融板块往往有领先超额其中非银板块在权益资产加持下弹性较强从流动性和政策环境看保险更受益于利率上行和房地产政策转向同时负债端改善持续性有望超预期短期估值快速修复已有所兑现而全年视角看保险仍有值得期待的板块性机会券商板块当下性价比更加凸显低估滞涨一季报同环比有望明显疫后交易量底部回升宽货币政策预期首推兼具和的轻资本成长型券商江苏租赁1月9日更名为江苏金租受益于经济复苏继续推荐保险调低演示利率预计影响有限疫后复苏利于保费端增速改善11月4日银保监会发布一年期以上人身险产品信披规则要求险企披露分红实现率取消万能险分红险高中低三档演示利率微幅调低演示利率万能险调整至两档最低保证利率4分红险调整至两档045减预定利率反映了市场利率长期走低的趋势并引导行业关注利差损风险降低销售误导可能性预计对产品销售影响有限储蓄型保险在稳健类资产中的比价优势仍较突出2短期疫情冲击压制代理人展业一定程度上拖累开门红短期数据随着全国达峰预计疫后复苏阶段保费端增速有望逐级改善中国人寿和中国平安等率先开门险企整体数据有望领先2023Q1上市险企NBV同比增速仍有望转正3年度维度看经济企稳上行地产风险改善将持续利好保险股资产端储蓄型产品需求提升代理人转型见效和疫后复苏构成2023年负债端复苏驱动力保险资负两端改善有望贯穿全年板块估值仍有空间首推开门红增速预期较高的中国平安和中国人寿推荐中国太保受益标的新华保险H股推荐友邦保险券商一季度业绩同环比改善可期关注交易量底部回升和政策催化1本周日均股票成交额7552亿环比19交易量底部回升本周北向资金净流入200亿股票型ETF净赎回71亿2中证协就券商网络和信息安全三年提升计划征求意见鼓励有条件的公司2023-2025三个年度信息科技平均投入金额不少于上述三个年度平均净利润的8或平均营业收入的6我们统计专项合并口径2021年105家券商的信息技术投入合计338亿同比29信息技术投入合计值占营收7占净利润15均高于上述鼓励标准多数券商符合要求3券商板块估值仍在底部近期相较其他大金融板块滞涨低基数下一季报有望同环比明显改善宽货币政策和交易量底部回升有望催化券商板块行情首推轻资本成长型券商东方财富和指南针受益标的同花顺和香港交易所传统券商推荐东方证券完成配股盈利高弹性低估值广发证券中信证券和国联证券受益标的组合保险中国人寿中国平安中国太保友邦保险H股中国财险H股券商多元金融同花顺东方财富指南针东方证券国联证券中信证券广发证券江苏租赁请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明310行业周报表1受益标的估值表股票价格EPSPE证券代码证券简称评级2022162021A2022E2023E2021A2022E600901SH江苏租赁579070079095827733买入601318SH中国平安4974577509917862977买入601601SH中国太保24832792013308901235买入300059SZ东方财富203708306608024543086买入000776SZ广发证券156614209013611031740买入600958SH东方证券94207303606412902617买入1299HK友邦保险882047762067018491423增持2328HK中国财险750101140170746536买入600030SH中信证券204117714517211531408买入601456SH国联证券112503602904231253879买入300803SZ指南针4933044086127112115736买入601628SH中国人寿370318011027020573366买入3908HK中金公司1590216186228736856未评级601066SH中信建投244112512415419531965未评级300033SZ同花顺1044435634443129343035未评级数据来源Wind开源证券研究所注上述中金公司同花顺EPSPE数据取自Wind一致性预期香港交易所友邦保险中国财险与中金公司相关数据单位为港元2市场回顾A股整体上涨非银板块跑输指数本周1月3日至1月6日A股整体上涨沪深300指数282创业板指数321中证综合债指数014本周非银板块265跑输指数券商和保险分别179478从主要个股表现看本周新华保险中国平安675583表现较好图1本周A股整体上涨非银板块跑输指数图2本周新华保险中国平安6755831000900800800600700400600500200400000300-200200100-400000-600-800国泰君安中信证券海通证券华泰证券中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保东方财富江苏租赁中航产融东方证券广发证券数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明410行业周报3数据追踪成交额环比减少基金发行情况本周1月3日至1月6日新发股票混合型基金4只发行份额9亿份环比-83同比-96截至1月6日2023年累计新发股票混合型基金4只发行份额9亿份同比-86本周待审批偏股型基金新增8只券商经纪业务本周1月3日至1月6日日均股基成交额8768亿元环比18同比-34截至1月6日两市年初至今累计日均股基成交额为8768亿元同比-34券商投行业务截至1月6日2023年IPO再融资债券承销规模分别为99亿元146亿元503亿元同比-98142-38IPO和债券承销同比下降再融资同比提升券商信用业务截至1月5日全市场两融余额达到15471亿元较2022年12月末-153两融余额占流通市值比重为228融券余额949亿元占两融比重达到613占比环比上升图32022年12月日均股基成交额同比-26图42022年12月IPO承销规模累计同比8数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图52022年12月再融资承销规模累计同比-18图62022年12月债券承销规模累计同比-6数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明510行业周报图72022年12月两市日均两融余额同比-15两融每月日均余额亿元余额流通总市值-右轴2000028018000260160002401400022012000200100001808000600016040001402000120-100Jun-20Jun-18Jun-19Jun-21Jun-22Sep-20Sep-18Sep-19Sep-21Sep-22Dec-18Dec-19Dec-20Dec-21Dec-22Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22Mar-18数据来源Wind开源证券研究所寿险保费月度数据2022年前11月5家上市险企寿险总保费累计同比032022年前10月07其中中国太保66中国人保22新华保险11中国人寿-03中国平安-2611月单月总保费同比分别为中国太保233新华保险03中国平安-31中国人寿-91中国人保-551财险保费月度数据2022年11月4家上市险企财险保费收入同比为36较10月的98有所回落各家险企11月财险保费同比分别为众安在线11010月515太保财险6510月74平安财险6310月111人保财险0410月78图82022年11月上市险企寿险保费同比分化加剧图9多数险企2022年11月财险保费同比增速放缓单月寿险保费同比增速单月财险保费同比增速100120100508060040-50200-100-20202002202006202010202102202106202110202202202206202210-40202001202005202009202101202105202109202201202205202209中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保平安财险太保财险人保财险众安在线数据来源各公司公告开源证券研究所数据来源各公司公告开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明610行业周报4行业及公司要闻中证协就证券公司网络和信息安全三年提升计划征求行业意见行业要闻郭树清鼓励住房汽车等大宗商品消费深入推进股票发行注册制改革1月7日人民银行党委书记银保监会主席郭树清表示货币政策精准有力金融服务大有可为将当期总收入最大可能地转化为消费和投资是经济快速恢复和高质量发展的关键开发更多适销对路的金融产品鼓励住房汽车等大宗商品消费下一步将依法将各类金融活动全部纳入监管货币政策加大向民营企业的倾斜力度促进互联网平台企业健康发展丰富民营企业融资渠道支持其通过发行股票债券获取更多金融资源14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成后续将实行常态化监管努力促进房地产与金融正常循环以改善优质头部房企资产负债表为重点逐步推动房地产业向新发展模式过渡中长期人民币汇率会保持双向波动但总体上将持续走强进一步加快发展直接融资深入推进股票发行注册制改革新华社中证协就证券公司网络和信息安全三年提升计划征求行业意见财联社1月6日电中国证券业协会前期组织起草了证券公司网络和信息安全三年提升计划2023-2025征求意见稿并于今日开始征求行业意见据悉中证协此举意在推动券商加强网络与信息系统安全稳定运行保障体系和能力建设提高资本市场网络和信息安全水平安全提升计划从科技治理能力科技投入机制等六个方面明确了提升方向和要求并要求券商从组织领导人才培养等六个方面建立保障机制财联社我国首个针对养老保险公司的监管文件正在业内征求意见财联社1月5日电银保监会人身险部向各地银保监局养老保险公司下发养老保险公司监督管理暂行办法征求意见稿暂行办法提出养老保险公司应当建立健全以服务养老主业为导向的长期绩效考核机制养老年金保险商业养老金养老基金管理等业务在绩效考核中的权重合计占比不得低于70上述业务的投资管理考核期限不得短于3年财联社银保监会出台一年期以上人身险产品新规首次要求披露分红实现率指标财联社1月4日电银保监会发布一年期以上人身保险产品信息披露规则规则首次提出要求保险公司披露分红实现率指标同时取消高中低三档演示利率表述调低演示利率水平此外规则给予保险公司适当的业务调整时间切实防范业务经营风险银保监会有关部门负责人指出取消高中低三档演示利率表述调整分红型保险万能型保险为两档演示并调低演示利率水平一方面与市场利率长期走低趋势相符另一方面也有利于引导行业关注自身利差损风险的同时合理引导保险消费者预期另外学习借鉴国际监管经验要求保险公司披露分红型产品的红利实现率有助于提升分红型保险的透明度切实保障消费者的知情权财联社银保监会下发关于规范保险公司销售保险产品对接养老社区服务业务有关事项的通知征求意见稿财联社1月4日电银保监会下发关于规范保险公司销请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明710行业周报售保险产品对接养老社区服务业务有关事项的通知征求意见稿规范保险公司销售保险产品对接养老社区服务相关业务保护保险消费者合法权益进一步提升保险业服务国家多层次养老保障体系建设能力增加人民群众多样化养老服务供给不断推进保险业高质量发展21经济网中基协引导私募基金行业回归本源适度提高行业规范要求财联社12月30日电中基协就私募投资基金登记备案办法征求意见稿及配套指引公开征求意见办法修订后共六章82条主要在以下方面进行了修改完善明确登记备案原则引导私募基金行业回归本源明确管理人登记标准适度提高行业规范要求明确私募基金业务规范促发展与防风险相结合完善登记备案信息变更加强信息披露和报送丰富自律手段实现全流程自律管理财联社公司公告第一创业2023年1月6日公司股东华熙昕宇通过集中竞价大宗交易方式减持公司股份4446万股减持比例达106阳光保险2023年1月5日公司有关全球发售的稳定价格期间于2023年1月4日结束整体协调人为其本身及代表国际承销商于稳定价格期间内并无行使超额配股权超额配股权已于2023年1月4日失效5风险提示股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响保险负债端增长不及预期券商财富管理和资产管理利润增长不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明810行业周报特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明910行业周报法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1010