研究报告全文：金融投顾牌照广泛化买方投顾转型的制度前提2023-01-06观点聚焦投资建议我国投顾行业尚处于发展初期投顾牌照覆盖资产和机构类别有限我们认为投顾牌照广泛化本质上是给予更多机构按照资产规模收费的选择权有助于参与机构更积极推动从卖方销售模式转型为买方投顾模式保证参与机构和客户利益一致性通过缓解负债端客户焦虑逐步改善投资资金期限等属性部分解决资管机构投资短期化等金融市场问题理由加快买方投顾模式转型已成为行业共识但要实现这一点不仅需要战略层面的重视和人力科技等资源投入还须培养以客户为中心的买方投顾文化形成机构与客户利益一致的盈利模式较为迫切1H22财富业务AUM与营收增长趋势背离中资机构财富管理展业仍处于卖方驱动模式反观买方投顾转型初见成效的盈米基金等在市场整体下行期间实现了非货币基金保有量的逆势增长体现了投顾业务的价值和需求投顾核心作用于客户端间接影响投资端和资本市场当前我国资本市场相当问题根源在于机构化深度不足个人投资者分析处理信息能力有待提升投资决策改善空间大这恰是财富机构需要解决的问题财富管理客户收益受BetaAlpha情绪反馈影响其中情绪反馈还具有外部性改变投资者非理性行为给基金经理带来的不当激励是促进基金行业高质量发展的重要抓手我们认为投顾机构的作用主要体现在客户端千人千面的Alpha和情绪反馈两方面通过直接影响客户的投资行为来改变资金端的属性从而改变资管机构投资端的行为进而促进整个资本市场效率提升投顾牌照广泛化更具迫切性主要体现在覆盖资产类别和机构类别给予参与机构商业模式选择权维持销售驱动模式还是转型买方投顾制度层面保证部分转型成功机构可以依赖投顾收费实现商业可持续投顾行业的多样性体现在客户类型收费方式资产类别几大方面不同类型机构根据自身客户属性擅长的资产类别等创设投顾服务并根据服务形式采取合理的收费方式方能实现百花齐放个人账户养老业务是以养老为目的特定场景的个人财富管理天然覆盖客户全生命周期内嵌投顾服务对机构的资产配置和规划能力要求更高但场景和目标更加明确也降低了难度或许是投顾业务落地的一个切入点在我国现行个人养老业务监管框架下个人养老咨询业务尚未正式放开但对财富管理机构而言资产配置和财富规划能力建设可以先行盈利预测与估值维持覆盖标的的评级盈利预测和目标价不变风险投顾业务监管出现方向性变化机构投顾能力建设进度不及预期